进入12月后，大盘延续震荡格局。市场开始憧憬年底可能会有一波“吃饭行情”，毕竟年底是题材股活跃期，而且也是“跨年度行情”的起始点。

从多家券商最新发布的12月策略报告看，都表示出乐观预期，并认为年末A股有望展开跨年行情，但不会是一蹴而就的，波动幅度可能加大。在机会方面，光伏、军工等行业被券商们普遍看好。

机构观点：震荡市中仍存投资机会

• 招商证券：波动将明显加剧

进入12月，预计市场波动较前期明显加剧，局部领域进攻和跨年行情仍将展开。12月中央经济工作会议将会召开，将会给市场指引市场明年景气度确定性较强的板块，这些领域和板块容易引发局部进攻和跨年行情。

产业政策方面，“双碳”、“数字经济”、“科技自立”、“保民生保就业”应该是未来产业政策的重点关注方向。

总的来看，围绕新能源趋势和新信息产业趋势的“顺科技”和“逆周期”稳增长政策发力背景下的纯低估值，成为12月甚至明年上半年的核心布局思路。

思路一：目前来从机构持仓、前期股价、业绩趋势和政策支持的角度，加上中央经济工作会议中大概率再次强调碳达峰和碳中和的工作布局。年报业绩预告新能源、军工仍然有望高速增长。新能源、军工似乎已经成为局部行业和领域跨年行情的选择。

思路二：数字基建在前期被市场有所忽视，但是数字经济在高层的会议中仍然被反复强调，在经济下行背景下，数字基建也可以是重要的稳增长的方向，且对于经济高质量发展贡献更大。以元宇宙、智能驾驶、工业互联网为代表的5G后周期的应用似乎已经有燎原之势，数字基建配合科技新产业趋势，通信、计算机、消费电子和元器件明年业绩有望稳定增长。

思路三：未来流动性边际改善，传统稳增长手段或不可缺席，新型城镇化建设也是稳增长的重要抓手，纯低估值券商地产建材银行等也有望在迎来明年估值修复。

• 粤开证券：跨年行情有望展开

近日在变异病毒影响之下，外围股市相继下行，大宗商品出现大幅下跌的情况，我国“快速清零”防疫控制方式有利于保持较好的状态，对国内经济与政策影响较小。从历史经验来看，A股走势独立性相对较强，成长与部分消费是近期市场的主线不改，如果变异病毒影响超预期可能带来海外货币政策收紧节奏的放缓，此外我国供应链优势将再次凸显。

部分经济数据有所回暖叠加政策面保持宽松预期以及业绩层面、资金层面的支撑，预计12月跨年行情仍有望徐徐展开，建议关注双主线结构性投资机会：一是坚守高景气高成长板块的配置机会。长期来看，未来政策方向继续着重培养、扶持一批具备全球竞争优势的高端制造企业的趋势较为清晰。受益于长期政策支持+景气高位+流动性边际宽松，建议继续关注以新能源、半导体为代表的高景气高端制造方向的投资机会。

二是着重挖掘优质低位品种，尤其是大消费板块的低吸机会。受制于经济下行压力渐显以及疫后消费意愿疲软带来的需求端下滑，致使上游成本端的压力到中下游的传导路径并不顺畅。随着消费板块提价潮开启，后市定价权强、具有品牌优势的企业有望率先受益，龙头公司成本端压力逐步得到缓解后，中长期有望享受原材料价格回落+盈利弹性修复的红利，2022年，消费品龙头公司有望迎来估值与盈利的戴维斯双击，建议关注alpha属性的优质大消费龙头公司。

• 安信证券：机遇大于风险

进入12月，风险与机遇并存，目前机遇大于风险。从机遇来看，12月市场处于业绩空窗期，部分市场资金倾向于提前布局明年高景气赛道，市场风险偏好有望提升。另一方面，当前市场对于明年年初的经济刺激政策也抱有较高期待，预计政策预期将会在12月中旬的政治局会议和中央经济工作会议中得以明确。预计中国经济将进入以“总量稳、结构宽”为特征的新一轮“宽信用”周期，可以更加乐观的看待市场。

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从风险来看，新型变异毒株可能为疫情带来新的变数，建议等待新一轮疫情的影响范围、破坏力和政策应对逐步清晰。

配置方向上，一是提前布局明年高景气赛道，特别是宽信用政策得到确认后，以“宁组合”为代表的高景气长赛道，以及中小成长、元宇宙等高弹性方向。二是估值合理的下游消费品种景气改善。重点关注光伏、新能车、半导体、计算机、元宇宙、白酒、汽车、快递等。

• 银河证券：均衡配置成长与价值

展望12月，宏观环境仍是经济相对弱势+政策稳增长的组合，给予权益资产良好支撑。我国经济显现下行压力得到共识，虽然10月经济数据恢复性反弹，但制造业仍然低迷、消费增长超预期主要是价格上涨带来的、房地产继续回落、基建反弹缓慢。在经济下行压力显现的环境下，高层会议反复强调跨周期调节，未来稳增长政策仍是主基调且边际力度会逐渐增强，12月可关注中央政治局会议和中央经济工作会议。

11月19日，央行公布三季度货币政策执行报告，删除“管好货币总闸门”的表述，预示流动性环境接下来是稳中偏松，同时强调增强信贷总量增长的稳定性。虽然高层提跨周期调节以来，信用扩张的表现平淡，但未来边际力度或逐渐增强。流动性充裕、信用环境改善整体有利于权益资产表现。

综述，国内宏观环境相对利于A股市场，但高估值或制约上涨空间，同时外围风险可能会增加波动，A股大概率表现为轮动上涨，建议注重均衡配置成长与价值，同时关注政策表态。

机会研判

• 光伏：制约因素逐步缓解

光伏行业供给端与需求端均迎利好，发展加速度进一步提升，有望开启2022年光伏大行情。中航证券分析师邹润芳指出，据不完全统计，通威、大全、协鑫等头部企业四季度投产16万吨，2021年、2022年底预计产能约65、125万吨。可以预期的是，硅料价格会随着产能释放逐步回落，此前制约产业链因素有望缓解，整个产业链活力将有明显提升，2021年被抑制的装机需求有望在2022年弥补。

需求端来看，整县推进政策+风光大基地，未来国内光伏发展空间广阔。此外，美国太阳能组件进口关税下调，2020年美国进口光伏组件19GW，进口自中国的比重不足5%，双面组件需求量高，美国国内制造商产能不足，中国企业有望提升对美国组件出口规模，国内外需求共振。

在需求旺盛及部分缓解供给紧张带动下，光伏产业链各环节价格整体继续呈上扬趋势。从国家能源局发布的相关数据来看，光伏装机增长迅猛。浙商证券分析师邓伟指出，中长期来看，双碳目标驱动下能源转型已成必然，光伏作为重要的清洁能源，未来度电成本有望持续下降，性价比不断提升。根据CPIA预测，十四五期间全球光伏发电将实现年均新增装机236-259GW，保持高速增长态势。

• 国防军工：新空间已然打开

“十四五”规划加速军工行业景气上行，军工企业普遍在2021年开始呈现向上转折趋势，业绩表现抢眼。东北证券分析师王凤华指出，短期来看，行业步入全面需求扩张和产能放量阶段，持续看好未来半年投资机会。长期看，军工长期高景气度和高确定性不变，未来5年高景气度根本逻辑未发生变化。此外，2022年是国企改革三年行动最后一年，关注集团内资产证券化方向。

由于共识的范围愈来愈广，共识程度愈来愈强，且经过了中报、三季报的检验，中航证券分析师张超认为，估值是一颗“定心丸”，军工行业估值远未泡沫化，且可通过业绩的增长快速得以消化。板块大概率在将来较长一段时间内，难以再现年中超过30%的回调幅度，这也意味着，估值便宜的机会是不太容易再次出现的。整体来看，军工行业更可能的是，下跌有底的良性的“进二退一”。当然，2016年来指数高点的心理之“锚”既破，新的空间已然打开。

光大证券分析师王锐指出，在国防建设、国产化替代、民用需求的牵引下，国防军工行业仍能保持高景气度，持续高速发展，维持行业“增持”评级。建议2022年国防军工行业投资沿航空、舰船、军工电子三条主线进行。