本报记者 | 邵鹏璐

截至11月15日，2021年地方政府债已发行1652支，总规模达65531.25亿元。具体来看，广东、山东两省发行规模超5000亿元，发行量分别达5822.2亿元、5254.3亿元；数量上，广东、湖北两省发行数量远超其他地区，2021年已发行地方债数量均超150支。

近日，海通证券发布统计研究报告显示，11月初地方债发行量有所降低。11月上半月共发行地方债687.73亿元，净融资转负。

再融资债方面，2020年12月至2021年11月15日，再融资债已发行443支，总规模达29115.76亿元，其中用于偿还政府存量债务的再融资债规模超万亿元。山东、广东、辽宁和江苏四省再融资债券发行规模超2000亿元；其中，上海、江西、安徽、河北、贵州、新疆、青海、宁夏八地区发行的再融资债主要用于偿还政府存量债务（该用途占发行规模50%以上）。

新增专项债方面，已发额度超总量3/4。截至11月15日，2021年全国已发行地方专项债1089支，规模达29420.43亿元。从用途来看，用于城乡、市政和产业园区基建的专项债占比最大，达45.4%，棚户区改造为第二大用途，占比15.2%，民生服务和社会事业以及交通基础设施建设，占比分别为12.2%和10.9%，其余部分投向支持中小银行发展、生态环保、农林水利、老旧小区改造、乡村振兴等领域。

2021年预算安排新增地方政府专项债限额36500亿元（不包括2020年用于支持化解地方中小银行风险专项债券结转额度），目前剩余额度约8673.57亿元（不含用于支持中小银行的专项额度），已使用额度约占总量的76.24%。

新增一般债方面，截至11月15日，地方政府一般债发行145支，规模达7529.96亿元。河北、湖北两省一般债发行规模均超400亿元，分别达495.53亿元和435.83亿元，黑龙江、四川两省紧随其后，规模均接近400亿元。2021年预算安排新增地方政府一般债限额8200亿元，目前剩余额度670.04亿元，剩余额度不足1/10。

11月上半月地方债发行量相比10月有明显下滑，一般债、专项债发行进度相比10月仅增长0.13和1.06个百分点。江苏、浙江、陕西、河北四省新增地方债剩余额度较多。

从以往发行利率来看，地方债发行利率更多是对标同期国债收益率+窗口指导利率。2020年11月财政部在《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》提到“鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，不断提升地方债发行市场化水平，杜绝行政干预和窗口指导，促进地方债发行利率合理反映地区差异和项目差异”。

海通证券固定收益首席分析师姜珮珊表示，2019年1月至2020年11月发文前，地方债发行利率较同期限国债收益率上浮25BP左右。2020年11月放开限制后，可以看到各省市地方债发行利率与同期限国债收益率的平均发行利差（发行利差=地方债发行利率-国债收益率曲线上同期限利率水平，平均利差以发行规模为权重）在基准线上下浮动，自2021年1月以来，30个发行地方债的省市里有12个省市发行利差超过25BP，利差中枢在23.4BP左右，低于利差基准线。11月上半月平均发行利差为+23.8BP，较10月上行3.2BP，发行利差最低的地区为湖南（+14.8BP），而发行利差最高的地区为新疆（+25.2BP），其次为辽宁（+24.6BP）和黑龙江（+24.6BP），此外，四川地区的发行利差也在+24BP以上。

二级估值利差大幅上升。各省市地方债平均估值利差（估值利差=地方债中债估值收益率-同期限中债国债收益率，平均利差以发行规模为权重）方面，海通证券选取今年1月以来估值利差前十名的省市，可以发现，估值利差较高的地区集中于债务率较高的省市，2020年平均地方债务率为338%，在估值利差排名前十的地区中，有8个地区的2020年债务率高于平均水平。债务负担较重的内蒙古、云南和贵州地区估值利差较高，分别为38.2BP、37.2BP和36.1BP，截至11月15日，地方债整体估值利差中枢在28.3BP左右，与10月31日的二级利差（26.1BP）相比大幅上升。