羊城晚报记者 林曦 实习生 曹轩

在停滞了三个月之后，网易云音乐重启IPO进程。近日，网易云音乐通过港交所上市聆讯，计划于12月2日开始在香港联交所交易，拟募资30.4亿-35.2亿港元，上市后估值近400亿港元。截至记者发稿，同花顺金融研究中心数据显示，网易云音乐目前已经超购3.3倍。

早在今年8月，网易云音乐就已通过了港交所聆讯，后基于当时市场整体环境等各方面因素宣布暂停IPO。如今再次征战港交所，网易云音乐会受到投资人的青睐吗？

过往三年持续亏损

招股书显示，网易云音乐在今年前三季度月活用户高达1.84亿，同比增长2.22%，其中超90%月活用户为90后或00后，成为中国最受年轻一代喜爱的音乐平台之一。

数据显示，网易云音乐今年前三季度总营收51亿元，同比增长52%；在线音乐付费用户数为2752万，同比增长超93%；在线付费率达到14.9%，付费用户增速及付费率均持续位居行业第一。

然而，庞大的用户群仍然无法逆转网易云音乐当下的亏损局面。财务数据显示，2018年至2020年，网易云音乐营收分别为11.48亿元、23.18亿元、48.96亿元，今年上半年约32亿元，同期经调整后净亏损为18.14亿元、15.89亿元、15.68亿元，过往三年亏损约49亿元。而截至今年上半年，网易云音乐调整后净亏损仍有5亿元，不过相比去年同期8亿元的净亏损，已经有所收窄。

网易云音乐的亏损状态很大程度与其逐渐增加的收入成本有关。据了解，2018年至2020年，平台收入成本分别由25亿元逐渐增加至55亿元。2021年前三季度收入成本为50.89亿元，累计收入成本高达164.89亿元。平台方面表示，这主要是向音乐厂牌、独立音乐人等版权方支付的内容授权费以及向直播主播及其直播工会支付的分成等费用高企导致的。

未来三年或将亏损

根据网易云音乐更新的资料显示，今年前三季度，网易云音乐毛利为1960万元，毛利率从去年同期的-14.5%转正为0.4%，首次扭亏。

对此，网易云音乐方面表示，平台业务经营规模扩大是前三季度经营状态有所好转的主要原因。其中，今年前三季度，网易云音乐在音乐服务中实现营收24.36亿元，较上年同期增长31.5%，占总营收比重的47.7%；其在社交娱乐服务及其他中实现营收16.73亿元，较2020年同期大增75.9%，占总营收比重的52.3%。

不过，由于收入分成费用随着社交娱乐服务收入增加而上升，以及内容授权费用的增加，今年前三季度，网易云音乐的成本支出为50.89亿元，较上年同期增长31.87%。

招股书还提到称，虽然用户、营收持续上升，但在可预见的将来（包括截至今年12月31日止）由于对内容、技术、营销活动以及研发进行的持续投资，可能会继续产生毛亏损、净亏损及经营现金净流出。该公司预期2021年、2022年及2023年仍会持续亏损。

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版权之争或将继续

众所周知，对于内容平台来说，版权十分重要。近期，网易云音乐分别与摩登天空及香港英皇娱乐达成战略合作，获得大量音乐版权授权，其中包括谢霆锋、容祖儿、新裤子等知名艺人与音乐人的作品。截至今年上半年，网易云音乐拥有超过30万名注册独立音乐人，音乐内容不断丰富。

但是，相比起腾讯音乐集团，网易云音乐仍落后不少。财报显示，腾讯音乐第三季度营收78.1亿元、公司净利润为7.88亿元；在线音乐付费用户达到7120万再创新高，同比增长37.7％，其中环比净增长为500万，付费率达11.2％。

音乐版权仍然是这两家巨头拼命争夺的领地。有分析指出，高额的内容付费一直是网易云音乐未盈利的主因。招股书显示，2018年-2020年，公司内容服务成本分别为19.71亿元、28.53亿元、47.87亿元，三年累计支出逾96亿元。国家相关部门也对此做出了相应的措施。

不过，有行业分析指出，版权的争夺短期内仍然会继续，稀缺的独家音乐资源对于用户还是极具吸引力。不久前，网易创始人丁磊在电话会议上“隔空”回应腾讯“放弃音乐独家授权权利声明”的时候表示，期待这是一个“真心实意的，不含任何阳奉阴违的决定”。

公开数据显示，2020年，腾讯音乐的营业总支出达到198.5亿元，其中绝大部分的支出都是音乐的版权费用。丁磊在电话会议上表示，看到腾讯音乐放弃音乐独家版权的公告，非常感谢国家市场监管部门做出的反垄断处罚决定，这给整个行业释放出一个非常明确，积极和振奋人心的信号，广大用户和相关的从业公司充满了期待。　　（林曦 曹轩）