从去年下半年开始，随着疫情得到控制，一级市场的创业投资开始回暖，竞争也更为激烈，这种日渐加剧的竞争体现在：早期项目的争夺愈发白热化、头部机构投资节奏明显加快。但是，在“唯快不破”的投资共识下，投资人却普遍面临一个难题：容易投的项目基本没有了！

投得快又要投得好，着实考验着不少投资人。

清科报告显示，2021年前三季度投资市场出现了“反弹式”增长，投资案例数和金额分别同比上升70.5%和74.9%。在近日由清科创业、投资界主办的第21届中国股权投资年度论坛上，多位头部机构负责人对2021年的投资新趋势和新特点做了分享和总结：投资加快、投资变难几乎成为他们的共识。

投得更早、更快、更多

“从去年开始，我们的投资节奏就比前年快很多，今年比去年又要快一些。”红杉中国合伙人周逵表示，基于对投资环境和投资机会的判断，红杉中国今年投资项目数量达到了50%的增速。

对于投资节奏的加快，GGV纪源资本管理合伙人符绩勋也有同样的分享。“我们的投资节奏也在加快，我们今年上半年的投资节奏翻了一倍。”符绩勋表示，从投资金额来看，去年大概在60-70人民币。高瓴合伙人黄立明也表示，自己负责的软件和硬科技领域，今年的投资确实比去年明显加速，“今年7月份我们的投资数量、金额已经和去年相当了。”

达晨财智执行合伙人、总裁肖冰也表示，虽然没有和同行去比较投资速度，但和自己比较，达晨的整个投资速度比去年底、今年初预测的节奏和计划都要快。“我们也担心自己错了，但几轮复盘下来我们还是比较放心的。”

清科发布的《2021年前三季度中国股权投资市场回顾与展望》报告显示，2021年前三季度投资市场在疫后“反弹式”增长，总投资额超过1万亿，投资案例数和金额分别同比上升70.5%和74.9%。

事实上，这种“唯快不破”的投资节奏大比拼在头部机构中较为明显。今年年中，经纬中国创始管理合伙人张颖也曾公开表示：“这段时间头部机构的竞争非常惨烈，整个投资节奏也加快了很多，经常会碰到各家机构‘争抢’优秀创业者。”

此前也有多位投资人接受记者采访时曾表示，去年年中以来，确实出现一个项目多家机构争抢的现象，以致于机构对估值的容忍度提高，投资金额随之加大。“我们都必须比别人更早接触，提前完成投资和交割，加快速度，不然就被抢了。”深圳一早期投资机构负责人表示。

值得一提的是，从投资轮次来看，即便是规模体量大、出手阔绰的头部机构，也越发开始投早、投小。“我们往早期投得越来越多了，目前我们的A轮及SEED投资项目数已经达到60%的比例。”周逵表示。

清科此前发布的2021年一季度数据显示，从案例数量上来看，一季度市场A轮、B轮、天使轮投资尤为活跃，累计案例数超1300起，占比64.8%。初创期企业虽获投交易数占比较高，但大额投资仍集中于E及E轮之后。而半年报的数据，也依然延续了早期投资火热的现象，A轮及以前的投资比重明显回升。

北极光创投创始管理合伙人邓锋也表示：“我们一直投早期，今年我们感到最大的变化是，过去的早期项目竞争没有那么大，现在基本所有机构都在做早期投资了，而且做得很猛，估值也在上升。”

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没有容易投的项目

近年来，一个显而易见的趋势是，几乎所有的投资机构都在投硬科技，即便他们有的看不懂。“我们从2005年开始投半导体，当时投这块的人很少，但现在半导体企业的估值已经非常高了，确实是过热了。”邓锋表示。

头部机构更加敏锐地观察到这一产业机会。黄立明指出，去年以来，他发现芯片半导体、新材料、新能源、AI与未来计算、先进制造等在内的领域中正兴起新一轮技术浪潮，这里涌现出一批专业程度高、创新能力强、发展潜力大的企业，它们不但能够补足产业链短板，能解决卡脖子问题，还能实现关键领域的科技自立自强，“这些也是我们现阶段最看好的创新方向。”黄立明说。

清科报告显示，2021年前三季度最受青睐的前三大行业依次是IT、生物技术／医疗健康、半导体及电子设备，集中度超60%，足以可见，生物技术和半导体行业明显升温。“回想5年甚至10年前，谁要说自己投半导体，别人会觉得你傻，但今天没有一个主流基金不在投半导体的。”清科创业创始人、董事长、首席执行官倪正东笑言。

这种对某些行业集中火力的“强攻”，不可避免地带来了项目价格的上涨。邓锋举了两个例子，其一是，生物技术领域的投资在一年前还没这么猛，但现在只要是新的生物技术，不管风险多大，很多人就已经开始投，而且投的时候，估值都不低。“从对生物技术支持的角度来看，资本的关注是好的；但从风险的评价来看，基本上是没有的。”邓锋表示。

其二是，在芯片行业，特别是某些领域的芯片，如和人工智能相关的算力芯片，估值增长都很快。“是不是砸钱就能砸出一家好公司，其实我也没有很好的答案，但我们或许要变得更快以适应新的挑战。”邓锋说。

毫无疑问，在当前的创投市场中，以科技为主题的投资主线更加清晰，与科技相关的产业局面也更加畅通，但如何做到下手“快、准、狠”却考验着每一家机构。在一些高精尖的硬科技领域面前，即便是头部机构，也感受到了前所未有的挑战。

“以前我们往往专注于一个点上的进步，现在科技本身的变化却呈现多点开花的态势。生物和AI、计算机科学和材料、AI和设计、非常多的可能性发生在学科的交叉中，这需要我们对技术有更全面、更深刻也更及时的理解。”黄立明表示。

肖冰也表示：“现在容易投的项目基本上都没有了！”他指出，一些特别前沿、特别底层和基础的技术和项目，财务指标都不是很好，这个时候很考验投资人的专业度和决策的勇气。“这对我们是很大的挑战，我们也在思考如何应对这个挑战，能否在这种变化和激烈的竞争中，保持自己在这个领域的独特优势。”肖冰说。

编辑：叶舒筠