10月20日，在博鳌亚洲论坛全球经济发展与安全论坛首届大会上，多个关于金融风险的分论坛同时召开。

在分论坛“防范金融风险：灰犀牛、黑天鹅与防波堤”、“世界经济展望：确定性与不确定性”上，中国人民大学中国资本市场研究院院长吴晓求、清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵、国家金融与发展实验室理事长李扬不约而同提出相同的观点：债务风险需要被重视。

“现在出现的大型民营企业贷债务违约会不会蔓延？和这个相类似的是地方政府的债务，现在地也卖不出去了，地方政府的财政收入从哪来，以前发债了怎么还？”吴晓求忧心忡忡指出。

而李扬最担心的“灰犀牛”就是房地产。他指出，中国房地产市场的机制没有理顺，供给侧的金融供应不仅与土地有关，也和地方政府财政有关，使得解决这个问题高度复杂化。

李稻葵也认同李扬的观点，“现在债务水平非常高的，不仅包括企业债，生产部门、非金融部门的债务，也包括地方实际的债务水平。一旦房地产市场处理不当会成为一个导火索，引发经济增速的进一步下行。”

“风险不是很可怕，可怕的是风险来临我们没有应对措施，没有风险免疫能力，风险过后也是没有再生能力。”吴晓求语重心长道。

中国人民大学中国资本市场研究院院长吴晓求

房地产是最大的“灰犀牛”

吴晓求首先指出，当下中国金融领域有个问题必须引起高度关注，“现在出现的大型民营企业贷债务违约会不会蔓延，目前债务违约在慢慢‘感染’。”吴晓求认为，相关部门要思考发生这个问题的原因在哪？怎么应对？

吴晓求进一步指出，与这个问题相类似的是地方政府的债务。“现在地也卖不出去了，地方政府的财政收入从哪来？以前发债了怎么还？”吴晓求认为，国债当然不会违约，特别是以地方政府融资平台发行的各类债务要高度重视，这两个叠加在一起风险较大。

李扬认为，房地产是最大的“灰犀牛”。他指出，中国房地产市场的机制没有理顺，具体到房地产金融，世界各国房地产金融体系主要是从需求方着眼，而中国则包括供需两方面，更何况给开发商的贷款通常在贷款中占主导地位。

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“这个情况使得中国的市场和别的国家不一样，在中国供给侧的金融供应，不仅与土地有关，也和地方政府财政有关，使得解决这个问题高度复杂化。”李扬如此说道。

在李扬看来，经过这几十年的发展，中国的房地产市场已经到了拐点。他留意到，最近有好几个标志性的事情，如部分城市出现土地流拍；楼市限涨限跌的双向调控等。“亚洲金融危机时期，香港政府处理负资产用了六七年时间。当下我们必须要小心翼翼，如果让危机一泻千里，影响是非常大的。”

李稻葵也指出，必须认识到现在的债务水平是非常高的，不仅包括企业债、生产部门、非金融部门的债务，还包括地方实际的债务水平。一旦房地产产业市场处理不当，会成为一个导火索，引发进一步经济的增速下行。

但李稻葵称，中国的房地产市场还是多元化的，像一些大城市上海、深圳的刚需依然存在，因此不能一刀切。

“现在有一个机遇，应该呼吁刚需比较足的城市，多拿出一些住宅的地来拍卖，一方面是稳定当地价格上涨的趋势，另一方面也是进一步帮助相关的房地产开发商。”李稻葵认为。

李扬也认同不能一刀切，要软着陆。“从居民的一侧，提供给市场上的资金不能断，哪怕是房价跌了还继续提供。但是给开发商提供的贷款要处理已经暴露出的问题。”

全球债务危机可能到来

当下，全球经济面临深刻变化。在李稻葵看来，未来两到三年，全球经济有三个重大风险，一旦处理不好，全球将进入衰退。

李稻葵指出，第一个风险是债务风险。根据国际金融协会的测算，上升了12%，按照GDP的基础来测算上升了48%左右。若处理不好，新兴市场国家有衰退危险。

第二，有可能出现碳衰退。现在全球各国家尤其是发达国家在进行减碳，但可替代的技术不成熟，因此在未来若干年，一定会出现能源成本巨幅提高。

第三，供应链的衰退。疫情之后很多的发达国家，基于把供应链从中国、其他的国家撤回自己的国家，势必会带来全球生产成本提高，可能会造成产量的下降。

对此，关于债务危机，李稻葵建议，各国家要加快债务重组，中国作为负责任的大国，一定愿意基于公平的原则处理国际债务。关于供应链的衰退，李稻葵呼吁各国不要各自为战，要尊重经济发展的规律，不要轻易打破已经形成的产业链布局。

李扬也认同李稻葵的判断，李扬称，自从世界转向了信用货币本位之后，使得债务与货币的膨胀更严重。“美国急剧的收缩债务，对世界也会带来不利的影响，意味着全球流动性的减少，对各国市场的流动性、货币政策产生了很多意想不到的冲击。”

关于碳衰退，李扬提到，中国减碳过急，新兴能源受天气的影响很大。“减碳是个好事，但是减碳是个大事，要稳步推进，否则会给我们带来灾难。当下，美国、欧洲以及全球都准备过一个最贵的冬天。事实上，世界的生产能力没有任何问题，这个‘最贵的冬天’是人为造成的。”

此外，李扬还提到现有产业的数字化使得数字鸿沟产生。“不同国家之间的数字鸿沟，加上数字化没有约束与监管，会损及普通百姓的利益。数字化必然让很多的产业归零，这就是发展经济学中所说的创造性破坏。”

不能因为怕风险而拒绝“走出去”

“我们要构建一个能够有强大免疫能力的金融体系，而且金融风险过后，要有再生的能力。”对于金融风险的防范，吴晓求打了一个比方，“现代社会到处都是汽车一样，如果你怕被汽车撞死，那你很难出门。你要建立一个识别系统——红绿灯系统，这就好了，不是说一出门看到这么多汽车就害怕了，就不出门了。风险不是很可怕，可怕的是风险来临我们没有应对措施，没有风险免疫能力，风险过后也是没有再生能力。”

在吴晓求看来，我们要关注金融风险，但是不要过度关注，应该要把过多时间用在金融体系改革上。“一定要通过改革产品多样性提升中国金融的功能，现代金融体系一定是功能多样性，只有通过市场化改革来完成。为了防范风险，金融核心最重要的是有一个对信用甄别的能力，所以必须要推动科技化来提升对这些传统金融长尾客户的信用甄别。”

吴晓求表示，中国金融一定要走出去，“关起门来成就不了一个所谓的现代金融体系。”

吴晓求认为，未来中国金融市场特别是资本市场理应成为新的财富管理中心、人民币资产交易中心。吴晓求进一步指出，未来随着开放不断深入，人民币作为最初级和资源交易的改革就会完成。“‘十四五’时期应该实现人民币成为可自由交易的货币这一目标。”

但吴晓求也指出，2015年“811”汇改给了人们一个警示，汇改后很短时间内，外汇储备出现了大幅度下降。因此，当下一定要夯实人民币国际化的法治基础，要让市场对人民币有信心，同时保持经济的创新能力和可持续增长，给人民币提供稳定的基石。

“目前人民币还在不断升值，未来完全实现自由交易，人民币汇率将是什么趋势，对整个国家金融体系带来什么风险？”吴晓求坦言，相关部门应该在把“811”汇改作为思考问题的背景，深入思考，会找到好的应对办法。