红网时刻10月17日讯（通讯员 黄红卫）国庆节前，市场虽然交投活跃，但指数却在高位滞涨，反映了指数短期上行压力较大。节后，随着成交量持续回落，市场做多意愿降低。上周，上证指数下跌0.55%，创业板指上涨1.02%，沪深两市日均成交额为9456.68亿，较前一周下降10.84%。市场成交清淡，资金在各板块之间轮动，行情持续性较差，市场风格转向防御。当前成交量可能难以支撑各板块全面上涨，预计市场仅存在结构性机会。补涨仍为当前市场主线，预计第四季度市场风格将继续快速轮动，同时板块分化将走向收敛。我们预计周期板块、稳定板块、金融板块走势将强于成长板块和消费板块，逆周期板块和券商板块走势也将强于茅指数和宁组合。

海外方面，此前美国债务上限问题悬而未决，拖累美股表现。近期，美国总统拜登签署短期调高债务上限法案，将美国政府借债上限暂时提高4800亿美元至28.9万亿美元。该法案将帮助美国政府避免债务违约直至今年12月，短期延缓了美国政府债务问题暴露，推动美股市场情绪回暖。流动性方面，美联储公布货币政策会议纪要显示，FOMC可能会在2021年11月中旬或12月中旬启动Taper，缩减购债计划可能在2022年年中结束。预计Taper节奏为每月对美国国债的购买减少100亿美元，对抵押贷款支持证券的购买规模减少50亿美元。并预计首次加息将从2023年提前至2022年。本轮全球牛市为流动性牛市，随着市场流动性拐点临近，预计市场走势可能一定程度承压。

国内，我国宏观经济政策将“以我为主”，综合运用财政政策与货币政府做好跨周期调节，平衡好国内与国外、当前与长远、稳增长与防风险的关系，国外政策对我国宏观经济政策的干扰与冲击有限。9月份，中国社会融资规模增量2.9万亿元，预估为30500亿元，前值为29558亿元；9月份，新增人民币贷款16600亿元，预估为18100亿元，前值为12200亿元。9月份社融增量和新增人民币贷款不及预期，在宏观政策跨周期调节基调下，预计第四季度国内货币政策易松难紧，流动性仍将保持合理充裕，A股市场韧性较强。

随着大宗商品价格持续上行，中国9月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨10.7%，创1995年以来最高，预期上涨10.5%，前值上涨9.5%。由于通胀制约货币政策操作空间，预计四季度采用降准、公开市场操作等数量型货币政策要比降息更加适宜。

考虑到全球流动性对大宗商品价格的1-2个季度的领先时滞，以及大宗商品价格与经济的同步关系，我们认为大宗商品价格的快速上行时期已经过去。预计中国在第四季度可能处于通胀边际下滑以及经济景气度减弱的阶段，这一阶段建议从以下四条主线配置资产：

（1）金融板块。目前赛道股估值已经远远超过其他板块，低估值的金融板块存在较强补涨需求，尤其是受益于资本市场改革以及市场交投活跃的券商板块。

（2）逆周期板块。第四季度，出口和补库存需求边际减弱，在宏观经济跨周期调控下，逆周期板块可能会有所表现。

（3）疫情受损板块。随着疫苗接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。由于海外疫情受损更严重，与海外疫情恢复最相关的机场板块弹性最大。

（4）低估值板块。第四季度，美债收益率可能继续上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块可能迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心10月17日研究报告《成交量较大回落，市场风格转向防御》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

来源：红网

作者：黄红卫

编辑：胡冲

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