虽然节后市场对流动性的担忧有所上升，但随着季末资金偏紧等因素的消失，短期资金面仍对市场提供一定支撑。叠加市场对外围预期的改善，短期大盘仍有望保持震荡上行态势。

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，各指数一度小幅走高，但无奈资金介入意愿较弱，指数不同程度回落后保持横盘震荡态势，沪指表现相对较强。午后，指数继续走软。尾盘阶段，一小波跳水后，指数纷纷创出日内新低。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.01%、跌0.32%、跌1.45%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）46家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2035：2275，平均涨幅-0.15%，赚钱效应偏弱，两市成交额9922亿，较前一交易日缩量6.46%。北上资金小幅净流入近2亿。

昨天市场的表现有点低于预期，尤其是在成交量方面，两市成交额合计再次低于万亿，给人一种资金还处于休假模式的感觉，这个量能水平自然掀不起大的波澜。而昨天成交再跌破万亿，跟节前最后一天那次还不一样，后者是因为节前效应下的正常现象，那么昨天又是什么原因呢？

盘后有观点认为，此前量化盘交易量占比较大，昨天的缩量实际上背后是量化转弱，称其正在逐渐收缩“战线”。财联社记者就此采访了多家头部量化私募，他们均认为这一说法过于牵强附会，表示“不背锅”。而锐叔其实也不太认同，因为量化交易只是起到助涨助跌的作用，我们需要思考的其实应该是为什么稳住大盘的中长线资金节后不敢回来抄底了。

锐叔认为也许和节后央行的这一操作以及引发的相关现象有关。央行在10月8日和10月11日两天，在公开市场上都分别开展了100亿元逆回购操作，但由于这两天分别有3400亿和2000亿逆回购到期，等于是这两天央行净回笼了5200亿流动性，让市场产生流动性收紧的预期。而与此同时，而最近电价、饲料、油价的上涨，则进一步推升了通胀预期，投鼠忌器下，市场也对货币政策的宽松预期下降。正是在以上预期下，国债期货连续两天大跌，昨天更是创了7月15日以来收盘新低，与之相应的是中国10年期国债收益率从节前的2.874%上升到昨天的2.978%。而在昨天的早评中，锐叔也曾提到，在机构的估值模型中，市场无风险利率是在分母端，与估值呈反向关系，作为市场无风险利率的10年期国债收益率走高意味着将对市场估值形成压制，尤其是对市场当中的高估值品种形成压制。这也是春节后，当时一些估值偏高的机构抱团白马股大跌并拖累大盘的重要原因。昨天的盘面中，我们也确实看到了高位高估值成长板块的集体拉跨。

不过，锐叔还是认为对于活不正常和流动性不必过于悲观。首先，最新公布的经济先行指标——9月PMI（采购经理指数）时隔18个月后再次跌破荣枯线，说明当前经济下行压力还在加大，政策有进行“逆周期调节”稳增长的要求，预计稳中偏松的态势不会改变。其次，央行在节前通过公开市场释放了8000多亿流动性，节后进行部分回笼也是历来的正常操作。未来主要观察月中MLF到期续作的情况，以及10月的降准预期是否落地。

技术上来看，昨天的回调可以视为9月29日低点反弹以来的正常回踩确认，这个回踩动作在短线上可能还会延续。不过从下方支撑来看，7月28日低点3312.72和8月20日低点3394.97的连线将继续提供支撑，今天该连线将运行到3540左右。此外，节后资金的回流也还需要有一个过程，而这一过程也使得历史上国庆后一周以及一月大盘上涨概率分别高达80%-90%和70%-80%。

基于以上分析，锐叔对短期后市依然偏乐观，维持之前节后大盘将处于一个短期震荡回升窗口期的判断。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，航空装备、煤炭、银行、通信等涨幅居前，水务、电力、电气设备等跌幅居前。题材方面，5G、军工等较为活跃。

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虽然节后市场对流动性的担忧有所上升，但随着季末资金偏紧等因素的消失，短期资金面仍对市场提供一定支撑。叠加市场对外围预期的改善，短期大盘仍有望保持震荡上行态势。

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，各指数一度小幅走高，但无奈资金介入意愿较弱，指数不同程度回落后保持横盘震荡态势，沪指表现相对较强。午后，指数继续走软。尾盘阶段，一小波跳水后，指数纷纷创出日内新低。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.01%、跌0.32%、跌1.45%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）46家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2035：2275，平均涨幅-0.15%，赚钱效应偏弱，两市成交额9922亿，较前一交易日缩量6.46%。北上资金小幅净流入近2亿。

昨天市场的表现有点低于预期，尤其是在成交量方面，两市成交额合计再次低于万亿，给人一种资金还处于休假模式的感觉，这个量能水平自然掀不起大的波澜。而昨天成交再跌破万亿，跟节前最后一天那次还不一样，后者是因为节前效应下的正常现象，那么昨天又是什么原因呢？

盘后有观点认为，此前量化盘交易量占比较大，昨天的缩量实际上背后是量化转弱，称其正在逐渐收缩“战线”。财联社记者就此采访了多家头部量化私募，他们均认为这一说法过于牵强附会，表示“不背锅”。而锐叔其实也不太认同，因为量化交易只是起到助涨助跌的作用，我们需要思考的其实应该是为什么稳住大盘的中长线资金节后不敢回来抄底了。

锐叔认为也许和节后央行的这一操作以及引发的相关现象有关。央行在10月8日和10月11日两天，在公开市场上都分别开展了100亿元逆回购操作，但由于这两天分别有3400亿和2000亿逆回购到期，等于是这两天央行净回笼了5200亿流动性，让市场产生流动性收紧的预期。而与此同时，而最近电价、饲料、油价的上涨，则进一步推升了通胀预期，投鼠忌器下，市场也对货币政策的宽松预期下降。正是在以上预期下，国债期货连续两天大跌，昨天更是创了7月15日以来收盘新低，与之相应的是中国10年期国债收益率从节前的2.874%上升到昨天的2.978%。而在昨天的早评中，锐叔也曾提到，在机构的估值模型中，市场无风险利率是在分母端，与估值呈反向关系，作为市场无风险利率的10年期国债收益率走高意味着将对市场估值形成压制，尤其是对市场当中的高估值品种形成压制。这也是春节后，当时一些估值偏高的机构抱团白马股大跌并拖累大盘的重要原因。昨天的盘面中，我们也确实看到了高位高估值成长板块的集体拉跨。

不过，锐叔还是认为对于活不正常和流动性不必过于悲观。首先，最新公布的经济先行指标——9月PMI（采购经理指数）时隔18个月后再次跌破荣枯线，说明当前经济下行压力还在加大，政策有进行“逆周期调节”稳增长的要求，预计稳中偏松的态势不会改变。其次，央行在节前通过公开市场释放了8000多亿流动性，节后进行部分回笼也是历来的正常操作。未来主要观察月中MLF到期续作的情况，以及10月的降准预期是否落地。

技术上来看，昨天的回调可以视为9月29日低点反弹以来的正常回踩确认，这个回踩动作在短线上可能还会延续。不过从下方支撑来看，7月28日低点3312.72和8月20日低点3394.97的连线将继续提供支撑，今天该连线将运行到3540左右。此外，节后资金的回流也还需要有一个过程，而这一过程也使得历史上国庆后一周以及一月大盘上涨概率分别高达80%-90%和70%-80%。

基于以上分析，锐叔对短期后市依然偏乐观，维持之前节后大盘将处于一个短期震荡回升窗口期的判断。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，航空装备、煤炭、银行、通信等涨幅居前，水务、电力、电气设备等跌幅居前。题材方面，5G、军工等较为活跃。