本文来源：时代周报 作者：宁鹏

9月27日上午，贵州茅台（600519.SH）股价一度以1863.4元触及涨停。值得一提的是，在此之前上市的20年，贵州茅台也不过13次涨停，而这是第14次，堪称“名场面”。

以宁德时代（300750.SZ）为代表的“宁指数”和以茅台为代表的“茅指数”，在最近半年内发生多次碰撞，“茅指数”处于下风。中报披露后，大涨的宁德时代一度取代贵州茅台成为基金持股市值最多的股票。

三季度行将过去，贵州茅台此番大涨，让这场“股王”大战变得更加扑朔迷离。

多家卖方力推

据时代周报记者不完全统计，9月24日以来，已有中信证券、华泰证券、申万宏源、国泰君安、华创证券、兴业证券等超过20家卖方机构在研报中推荐贵州茅台，除了“买入”、“增持”、“看好”外，甚至还出现了“强烈推荐”。

显然，贵州茅台的换帅，被不少卖方机构解读为利好。9月24日，贵州茅台召开2021年第一次临时股东大会及董事长会议，选举丁雄军为董事长。

全票当选的丁雄军，在卖方机构面前展露了自己的魅力。有卖方分析师甚至用“耳目一新”来形容调研感受。据说，丁雄军在股东大会现场发表全程脱稿主题演讲，用“感恩”、“敬畏”、“奋斗”三个词清晰地阐述了公司的过去、现在及未来的情况和规划。

而在股东大会召开前夜，丁雄军曾带领高管团队至会议酒店逐一登门拜访与会股东及分析师，以坦诚开放的沟通态度，试图重塑投资者与公司之间的互信机制。这种与资本市场的互动，有分析师反馈为贵州茅台“历届领导层首次”，这些举措似乎也让丁雄军呈现给资本市场的形象有所加分。

据了解，结合调研反馈，丁雄军到任茅台一个月来，已通过对公司老领导及一线基层的走访调研，高效成体系地对公司的现状及改革方向有了较清晰地认知，工作风格务实进取。

在股东大会上，他在“让品质成为信仰，让历史鉴证未来”的主旨演讲中称，茅台面临新秩序重塑期、新格局形成期、新改革攻坚期“三期”叠加的新形势，提出“五线”发展道路，将按照聚主业、调结构、强配套、构生态的发展思路，着力把茅台打造成为世界一流的上市企业。

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对于投资者关心的渠道销售不通畅及价格管控问题，丁雄军也予以了正面回应。他表示，必须坚持市场化及法制化改革，着力建立客户管理系统，以数字化赋能销售体系更加精准。

申万宏源随后发表研报认为，从基本面上看，茅台始终是需求最强、量价齐升趋势最为确定的品牌，长期成长空间及确定性最强。从公司治理上看，新董事长上任有望带来茅台治理的改善，未来茅台将在新董事长带领下重新出发，坚持改革与创新的道路，打开新的发展局面。

对于贵州茅台类似奢侈品的身份，是否与国家发展方向相悖的质疑，亦有分析师给出了注解。有券商研报指出，考虑到人们有更多的可支配收入，以及政府希望发展在国内和国际都有代表性的本土品牌时，这是相容的。

另就贵州茅台等酒类股票大涨，业内亦有人指出，与最近监管层在查基金的“风格漂移”不无关系，不少消费主题基金，忙于在季末调仓换股，回归“消费”，避免在三季报中显露“漂移”的重仓股。

重仓基金稳如山

作为当前A股市值最高的公司，茅台的股价涨跌有着较强的风向标意义，因此颇受市场关注。

持有消费主题基金的投资者在度过了难熬的大半年后，终于等来了一次像样的反弹，但马上问题又出现在眼前：消费板块强势反弹，是顺势加仓，还是趁反弹先减仓？

最近7个多月，贵州茅台股价整体走势呈现震荡下行，股价从2月18日最高2608.59元一度下跌至1525.50元，跌幅超过40%。与其形成鲜明反差的是，重仓茅台的基金持仓情况变动并不大。

在贵州茅台的机构投资者中，易方达的张坤最受外界瞩目。今年一季度末，张坤所管理的易方达蓝筹精选曾以432万股的持股数量位居贵州茅台第九大股东。以一季度末股价计算，该基金期末持有贵州茅台的市值接近87亿元。但到了二季度末，易方达蓝筹精选已从前十大股东名单中退出，对比第十大股东的持股数，可以发现其在二季度进行了减持操作。

而易方达蓝筹精选的二季报则显示，贵州茅台仍为其第四大重仓股，占基金净值比例高达9.71%，二季度期间，也确实减持了6万股，但相较于一只规模接近900亿元的巨无霸基金来说，该动作极小。9月27日，该基金净值单日涨幅4.05%。

而与之相一致的，与酒类股关系密切的招商中证白酒基金规模大涨，从不足500亿元上升到658亿元。作为一只指数基金，规模大涨自然催生了对贵州茅台的加仓需求。截至今年6月末，招商中证白酒共持有贵州茅台478.32万股。这也让其超过易方达蓝筹精选，成为持有贵州茅台最多的基金产品。

从整体来看，与一季度末相比，重仓贵州茅台的诸多基金持股增减变动都很小。除了指数基金和ETF等被动产品外，较为知名的且偏好消费类股票的主动权益基金经理基本都选择了坚守。

据时代周报记者梳理发现，持有贵州茅台流通股数量排名前50名的公募产品中，中信证券红利价值A和中欧阿尔法的减持幅度最大。截至一季度末，贵州茅台为中信证券红利价值A的第一大重仓股，占基金净值比例高达9.86%，但到了二季度末，贵州茅台已经退居第三大重仓股，占基金净值比下降至5.89%，下降近4个百分点。

知名基金经理葛兰掌舵的中欧阿尔法，在二季度对贵州茅台也进行了减仓。一季末时，贵州茅台为中欧阿尔法的第一大重仓股，占基金净值比为9.79%，到二季度末，贵州茅台退居到第五大重仓股，占基金净值比下降至5.93%。

二季度末持有贵州茅台前三十名的公募基金情况