本文来源：时代周报 作者：黄嘉祥

“礼来亚洲基金从来不会让被投企业牺牲质量去开发低端重复的创新药，我们更看重的是长期投资，资本不是洪水猛兽。”9月25日，礼来亚洲基金管理合伙人陈飞在第六届中国医药创新与投资大会期间接受时代周报等媒体采访时表示。

礼来亚洲基金“脱胎”于礼来制药（LLY.NYSE）2008年成立的风险投资部门，2011年独立运作，迄今已发展成为业界知名的生命科学和医疗健康风险投资基金。中国是礼来亚洲基金最为看重的市场，其70%的投资布局都在中国，这些年投资了贝达药业(300558.SZ)、微芯生物(688321.SH)、信达生物（01801.HK）、康希诺生物（688185.SH，06185.HK）等明星项目。目前，礼来亚洲基金共管理6只美元基金和5只人民币基金。

陈飞表示，从全球的角度来看，大概60%以上的药都是me-too药（派生药）或者fast follow-on（快速跟进）模式的新药，美国也是如此。从中国的创新模式来看，由于中国前些年还未完全具备原始创新基础，中国得有“两步走”的策略，先进行fast follow-on跟随策略，再走差异化创新，最后迈向原始创新。从商业角度来看，fast follow-on和first-in-class（同类首创）这两个模式都是可行的，投资机构也会布局这两个模式的企业。

“做医药最大的挑战就是成功率，不管哪种模式都有药品研发的失败带来的风险，做新药研发，进入临床阶段和没有进入临床阶段的，都存在不确定性风险。投资机构要看多种多样的公司，礼来亚洲基金每年会看1000多家公司，从中选出比较符合投资标准的企业进行投资，大概一年投30-40家。”陈飞说，礼来亚洲基金每年都把市场上所有项目都看一遍，包括美国和中国的项目，看的角度越高，看的项目越多，更容易挑出最好的项目。

药品从研发到最后获批上市，中间涉及的环节非常多，时间链条长、风险大，因此，投资机构在选择标的时也更为谨慎。陈飞表示，礼来亚洲基金投资的标准主要有三个，一是科学性，只投资具有临床价值的主流用药；二是该药物具有很好的市场前瞻性；三是创业团队有既往成功的经验，做过类似的药，有非常好的主人翁意识，虽然是科学家，但是更能成长为科学企业家。

（礼来亚洲基金管理合伙人陈飞）

礼来亚洲基金在投资上也会策略性地避开过热的赛道。

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近年来，抗体偶联药物（Antibody–Drug Conjugates，简称“ADC”）研发火热，也吸引了不少投资机构布局。陈飞表示，当市场非常热的时候，礼来亚洲基金就不太会扎堆去投已经处于后期且没有竞争力的项目，而是更关注行业内能够开发更多创新靶点的团队，这类公司在第二轮竞争中才能脱颖而出。

以PD-1为例。陈飞指出，现在PD-1竞争处于一片红海，礼来亚洲基金肯定不会再去布局PD-1。但是换一个角度去考虑，如果是口服PD-1，也许是一个能够改变市场的投资方向。“口服PD-1现在还处于临床非常早的阶段，成功概率也没有那么高，但资本会事先布局。”陈飞称。

陈飞表示，礼来亚洲基金的周期很长，长达10多年，正是因为这样的长周期，可让企业自主选择开发什么样的产品线，资本并不会对企业开发的产品线起到决定性作用，更多还是要靠企业的科学家、管理团队去选择。

“资本它真的不是洪水猛兽，可能更多的是资本由期限决定行为，期限越长的基金，其决策、策略就会更长期一些，对产业平稳发展起到的作用会更大。”陈飞说，从企业运营的角度，基金主要是通过董事会来影响公司的治理，很少直接干预公司的运营，主流的基金还是帮助行业成长。

当下，生物医药企业IPO有了更多的选择。港交所2018年上市制度改革后，允许未有收入的生物科技公司赴港上市，A股科创板和创业板已实施注册制改革，北交所也于近日成立。

在陈飞看来，这些新变化对于创新药企业，以及中国药物研发、医疗器械研发的市场带来了很好的机会，也给投资机构提供了非常好的退出渠道，推动“募投管退”良性循环。不过，对于生物医药企业而言，投资机构通过IPO退出，其实只代表公司成功了一半，更重要的是企业的产品要上市，实现产品治病救人的目的。“希望未来有更多的投资人进生物医药行业，助力行业继续做大。”陈飞说。