大谦视野——第77期

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事情在起变化！

9月23日晚间，一则关于海天味业涨价的传闻刷屏。24日，消费股集体大涨。而从海天味业、金龙鱼等消费类龙头企业的中报来看，增收不增利的情况开始显性化。随着原料的上涨，这类企业提价并不难以理解。此外，随着前期消费股的杀跌，估值基本已经跌至一个相对合理的水平，可能会吸引到了部分资金。

据券商中国记者统计，从8月31日至今，虽然消费股并无太大起色，但消费类ETF份额却大增超16亿份。同期，外资买入活跃消费股达381亿元，净买入21亿元。值得注意的是，过去一周，66亿外资狂扫贵州茅台、五粮液和伊利股份。

涨价炒到最后难道是要炒消费？在过去几个月时间，上游原料持续涨价，中小游企业毛利持续下行，因而也出现了多数企业增收不增利，PPI与CPI剪刀差越拉越大的情况。这一局面演绎到终极版本就是：滞胀，而导致这一局面的重要因素是供应链问题。从媒介的报道来看，近期美国出现了肯德基无鸡可炸，英国超市被抢光等现象，供应链危机可能需要引起高度重视。若此危机不除，滞胀一幕或难避免。

资金的态度

在强周期势如破竹的背景之下，消费股过去几个月一直处于沉寂的状态。以五粮液为例，一度跌破200元大关，深套了一批基金和高位介入的投资者。然而，从9月份开始，事情似乎起了一些变化：资金的态度不一样了。

或许是周期股涨太多，或许是消费股调整太多。从9月份开始，具备一定先行指标意义的ETF资金开始净流入消费板块。据券商中国记者统计，这10个消费类ETF基金份额在9月份增加了近16亿份，所有消费ETF份额都处于净增长状态。

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除此之外，外资亦在消费股上有动作。据券商中国记者统计，9月份以来，外资买入活跃消费股达381亿元，净买入21亿元。特别是最近一周时间，66亿外资狂扫贵州茅台、五粮液和伊利股份，净买入金额更是超过了25亿元。

一个比较有意思的现象是，虽然五粮液的走势持续向下，但这只股票近个月的融资余额却有持加的趋势。同行业个股当中，贵州茅台、泸州老窖、酒鬼酒的融资余额虽未出现如此趋势，但融资余额筑底的迹象却十分明显。

政策的变化

国家层面，9月22日国常会提出，将研究出台进一步促进消费的措施，更好发挥社会投资作用扩大有效投资，保持外贸外资稳定增长，确保经济运行在合理区间。这是最近几个月以来罕见的一次表述。

8月社会消费增速回落至3%，扣除价格因素后同比增速只有0.9%。8月餐饮收入同比下降4.5%、家电消费同比下降5.0%、汽车消费同比下降7.4%。中原证券认为，为确保经济平稳复苏，有必要出台促进消费的措施。由于我国老龄化深度正在加深、疫情导致收入增长预期下降，社会整体消费意愿不足。因此，政府未来出台促消费政策，可能从两方面着手：一是提升居民可支配收入，让中低收入群体有钱可花；二是采取具体的补贴措施，促进新能源汽车、节能环保家电等产品的消费，激发人们当下的消费积极性。

地方层面，有一个地方突然放大招。为贯彻落实国家和省市关于扩大消费的系列部署，持续激发消费市场活力，吉林市决定依托全市大中型限上商贸企业在首届吉林市“98消费节”期间开展消费券促销活动，合计发放各类消费券1760万元。

吉林市政府投入资金300万元，通过中国银联云闪付APP开展首届吉林市“98消费节”消费券促销活动，每张消费券面值50元，共6万张。2021年9月26日上午10:00，在云闪付APP首页—“热门推荐”—“奖励中心”界面—“首届吉林市‘98消费节’消费券”，可抢面值为50元的消费券3次，抢完为止。消费“满200元减50元”，可叠加使用。消费券使用有效期至9月30日，逾期作废。

消费券为首届吉林市“98消费节”活动通用券，适用于参与活动的限上商贸企业。领券时，用户需打开手机定位功能，并允许云闪付APP获取位置信息，仅限定位在吉林市本地的用户领取。消费券的承兑时间是每日6:00-22:00，消费结账时通过出示云闪付APP“付款码”完成支付。

商务部消费促进司副司长王斌9月26日在商务部召开的新闻发布会上也表示，今年国庆期间消费市场将呈现繁荣稳定发展态势，生活必需品市场供应充足、品种丰富、价格平稳。

全球惊现短缺

值得注意的是，并非全球所有的地方都能做到市场供应充足、品种丰富、价格平稳。由于供应链的问题，最近发达国家突然出现了短缺现象。

据央视新闻，近期，美国肯德基表示，因无骨鸡肉供应不足，决定暂时取消该产品的广告宣传。此外以“炸鸡翅”闻名全美的快餐店Wingstop，近日因为鸡翅大量缺货，而不得已开发新的鸡腿产品做替代。最新数据显示，美国8月份禽类供应量同比减少20%；牛肉储备同比下降7.7%；猪胸肉储备同比减少44%，降至2017年以来最低水平。

据外媒消息，在英国，这是一个短缺的季节：麦当劳的奶昔已经停售了数周，肯德基的鸡肉供应短缺，一些加油站的燃料用完，超市货架上也出现了缺口。造成问题的原因有很多，但一个突出的原因是：卡车司机不够。由于英国退欧和冠状病毒大流行等因素汇聚在一起，造成供应链紧缩，英国缺少数万名司机。

据路透社23日报道，英国最大的超市企业乐购（Tesco）上周对政府表示，如果不尽快采取措施，载重汽车司机的短缺将导致圣诞节前供货紧张，并引爆恐慌性购物潮。一些英国城市的超市的碳酸饮料和瓶装水货架已被抢空。

美国银行全球研究部的最新报告显示，美国的供应链紧张问题可能将在今年年底进入最糟糕阶段，或将耗尽商品库存。从劳动力和货运成本上升到港口延误，集装箱、卡车以及各种原材料的短缺，目前美国的供应链正面临着多重考验，在年底节日到来之前，零售商的商品货架上很有可能是“空空如也”。

分析人士认为，由于货币超发，诸多发达国家民众手中持有大量现金，而由于供应链紧张，导致货物出现了严重短缺。这样的后果可能就是涨价，并最终引发大家不愿意看到的滞胀。其实，此前大宗商品价格上涨也有很大一部分原因是供应链的问题，包括货运、劳动力缺失等。后续，随着经济社会恢复正常，可能还会存在结构性供需失衡，供应链断点的问题。若不把握好，就有可能是黑天鹅。

责编：战术恒

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