桂浩明

A股今年以来的涨幅并不算大，但市场的韧性却表现得非常突出。就以本周三来说，上证指数以3563点开盘，最低下探到3560.5点，此时较前一交易日已经跌去了44点，但此后则震荡反弹，并且以3628.49点报收，不但收复了当天的失地，还上涨了14点，拉出来一条中阳线。从大跌到上涨，这就是市场韧性的体现。

在境内中秋小长假期间，海外股市出现了较大幅度的下跌。美股由于受到美国联邦政府债务问题的影响，表现相当疲弱。中国的港股，受恒大集团风险性事件影响，再加上其它一些因素，也有较大的回落。一时间，海外市场乌云滚滚，A股尽管尚在休市状态，但投资者普遍绷紧了神经，很担心周三开市后出现大幅度下跌。现在看来，虽然没有能够避免开盘后的大跌，但随后所出现的反弹，则多少令人感到意外与欣慰。在大跌中能够拉起来，并且还以上涨报收，这确实非常不容易，分析背后原因可以发现A股缘何富有韧性。

首先，市场估值比较低，有相应的投资价值。特别是一些个股的股息率已经高出银行储蓄利率不少，这就在很大程度上赋予了相关股票某种绝对投资价值。对于这样的股票来说，固然会因为某些突发的利空因素而下跌，但下跌正好是给了价值投资者极佳的入市契机。这样一来，股市会跌下去，但也会涨起来，而且有的时候是马上就涨起来，表现出来一种很强劲的韧性。在本周三，三大指数中，被认为代表性最强的上证综合指数是跌下去后以上涨报收的，其他两个指数虽然也是先抑后扬，但没有能以上涨报收。而从市盈率的角度来看，上证综合指数是三大指数中最低的。显然，低估值为股市提供了护城河，使之能够在风暴面前稳住阵脚。

其次，当今市场上还有不少估值低同时权重比较大的品种，这些品种的存在，在某种角度来说是给大盘上行增加了阻力，但一旦它们启动，也会成为很重要的护盘力量。今年以来，股市上的“两桶油”已经有所上涨，它们在近日对市场的稳定发挥了不小作用。沪市这些股票的数量是比较多的，也因为这样，现在沪市就显现出更大的韧性，跌下去以后更能够上涨。

最后，市场有韧性的基础是大量投资者参与，成交活跃，在行情处于调整状态时能有足够的资金入市抢反弹，从而抑制跌势，为反弹创造条件。时下，A股已经连续40多个交易日保持单日成交超万亿元，基金的不断发行也让市场一直有稳定资金进入，在这个过程中极端的下跌走势就被弱化了，形成持续的逢低买盘。客观而言，市场韧性是千千万万的投资者共同努力而形成的，投资者信心越强，韧性就表现得越充分。

当然，对于股市来说，仅有韧性还不够，形成上涨的走势还要有向上的攻击性。时下结构性行情也表明部分股票具有向上的攻击性，另外一些股票只有防守性。我们现在看到了市场的韧性，也更加希望市场能够在价值投资理念的引领下，形成有力度的向上攻击性，让有潜力的优质股票更加充分地展现自身价值，从而在推动财富效应扩散的同时，为市场增添积极向上的光彩。