中信证券：积极参与本轮风格切换，保持均衡配置的同时重心继续向价值偏移

宏观经济与政策环境持续好转，宏观流动性阶段性宽裕下市场流动性逐步改善，中信证券建议 继续积极参与本轮风格切换，保持均衡配置的同时，配置重心继续向价值偏移。

首先，国内经济与政策环境整体向好，预计国内经济8月见底后将逐月改善，短期扰动缓解后四季度经济将回归常态；政策缓解供需矛盾，期货投机逐步缓解后，国内大宗商品价格料在8、9月份见顶回落；同时，政策预期持续纠偏，政策效应积累改善基本面预期。其次，年底前宏观流动性将保持阶段性宽裕，四季度降准有望在10月份落地；同时，资管新规过渡期收官，理财产品预期收益率下行，流动性也将持续外溢；散户和游资是近期增量资金的主要来源，市场流动性环境有望持续改善。最后，四大信号已明确，风格切换进行时，配置上依然建议保持均衡，重心继续向价值偏移，结合景气与估值，寻找细分赛道正向预期差，具体从三个方向入手：左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域；继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械、军工、半导体、锂电；关注A股金融板块和港股互联网龙头的估值修复机会。

国泰君安证券：经济与盈利预期下行的斜率最陡阶段已出现，A股市场正驶向新高

7月下旬以来，A股市场连续38个交易日录得万亿成交，既包含了存量资金的博弈，表现为换手率的提高（0.61%→1.49%）；更反映了新的增量资金持续入场，推升股市站上近六年新高。

国泰君安证券认为，本轮拉升行情的核心在于分母端的驱动：1）教育双减、房地产新规、反垄断等政策不确定性逐步落地，风险评价整体下行。2）北交所宣布设立，以“专精特新”为代表的中小企业迎来源头活水，资本市场改革步伐加快，同时近期中美对话机制的开启，市场风险偏好稳中有升。3）稳增长稳就业背景下，伴随货币与信用的宽松释放，无风险利率下行成为拉升行情的关键推手。往后看，经济与盈利预期下行的斜率最陡阶段已出现，随着分母端发力与预期修正，A股市场正驶向新高。

行业配置推荐券商/新能源/老能源。一方面，财富管理业务助力券商二次成长曲线。另一方面，考虑主赛道景气向上趋势延续，总量需求修复较弱之下，盈利优势仍旧突显，当前时点需追寻三次能源革命下的供需紧平衡方向。重点行业推荐：1）首推券商；2）持续推荐光伏，新能源车两条超级赛道配置机会；3）周期板块中的景气方向则在钢铁、铝、玻璃等供需格局有改善的赛道。

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海通证券：新一轮上涨正在展开，未来单日成交额有望更高

8月以来沪深300上涨，上周以大盘股为代表的上证综指更是突破了3700点，有投资者开始思考今年2月以来小市值风格占优的行情是否会反转，大盘股的春天是不是又要来了。海通证券认为，今年大小市值风格的轮动只是一种表象，沪深300今年弱于中证500的背后，实质是今年大消费大金融持续跑输资源股和中游制造股。往后看，投资者的关注点应该是行业景气和估值的演变，而非公司市值的大小。

随着个股扩容，之前代表小盘的指数实际已经代表中大盘，全A市值最大1/3个股年初至今涨幅平均为18%，最小1/3为22%，市值因子不明显。中证500跑赢沪深300的背后实则是行业景气分化，中证500成分股中资源品、制造业权重大，他们景气度比消费、金融更高。宏观政策+微观资金助推市场迈向新高度，兼顾硬科技和基建相关制造，重视洼地的金融地产。

当前市场高成交额背后是机构逐步完成调仓，未来单日成交额有望更高。7月以来市场单日成交额破万亿已成常态，同时增量资金也在不断进场，海通证券测算得出今年1-8月超1.4万亿资金净流入股市，其中7-8月的净流入接近3000亿元。然而在成交额放大、增量资金持续入场的背景下市场主要宽基指数却基本走平。

招商证券：A股出现普涨普跌的概率较低，市场仍然是结构性为主

今年与2015年和2018年均有相似之处，核心是社融增速低增长，上半年出口尚可，有局部产业趋势，导致中证1000在2月之后显著强于沪深300。而今年和2015年类似之处是，逐渐进入“类资产荒”状态，增量资金持续入，但又不似2015年由于杠杆资金加入，所有股票均同时上涨，本轮“类资产荒”下居民更多的通过公募私募产品化持续稳定入市，要想推动所有板块同时上涨仍然较难。

而目前的公募成交趋于更加活跃、私募加速入市，使得行情呈现“选股扩散”“主题投资”更加活跃的特征。综合考虑业绩趋势、当前流动市值、支持实体经济的力度、以及前期行业和风格表现等一系列因素我们认为，A股出现普涨普跌的概率仍然较低，市场仍然是结构性为主。

参照历史资产荒下投资逻辑和本轮的特征，招商证券认为“含权财富管理”“流动性驱动”“稳增长升温”“绩优现金牛”等四个投资逻辑及对应资产也将会迎来机会。对应行业可以称之为“含权理财高券商”“医疗军工计算机”“建筑电力”，风格方面，白马蓝筹企稳需社融企稳回升预期升温，越接近年底，企业盈利增速进一步削弱，政策预期越强烈，越可能出现风格均衡的特征。

中金证券：A股增长逐步下行，政策趋向宽松

上周披露的部分8月经济数据继续显示海内外需求端的差异，疫情后“生产强、需求弱”的格局可能仍在延续当中，在周期品价格仍然保持坚挺的背景下，市场资金对于周期板块的关注度也保持高位。刘鹤副总理在近期的多次讲话中重提支持“民营企业发展”，市场整体的情绪有所好转，而前期不确定性较强而回调明显的消费等板块近期也有所企稳。从历史经验看，在经济增长下行相对明确，而政策逆周期调节仍未明显发力或宽松程度不够的阶段，指数层面表现可能往往相对平淡。

配置建议：景气成长短期把控节奏，配置更均衡。1）高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，近期若出现明显调整可逢低吸纳；2）泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域自下而上择股；3）关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股以及“专精特新”等主题。

兴业证券：百花齐放如期演绎，A股行情加速，风险偏好持续提升

“夏日避暑”、“颠簸期”后，百花齐放如期演绎。A股行情加速，风险偏好持续提升。对于交易型选手，兴业证券建议抓住预期差、灵活把握结构热点。对于配置型选手，建议继续立足长期，围绕科创大方向及其拉动下的新需求积极布局。

投资策略：拥抱长期、拥抱大方向，以长打短。继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等），2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等）， 3）AIoT（计算机、通信、电子），4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）。

安信证券：宁组合主线新一轮行情蓄势待发

安信曾指出A股投资从中期角度看，最关键的是高景气度投资，这是由资金风险偏好、预期收益率、考核期等多方面因素决定的。今年在双碳与供需缺口背景下，新能源与旧能源都有高景气属性，因此出现了轮动表现，但新能源景气本质是渗透率长逻辑，而旧能源最终是找到新的价格波动中枢。站在当前时点，安信证券认为以“宁组合”为代表的高景气长赛道这一A股主线新一轮行情正蓄势待发。从基本面来看，行业高景气获得中报以及中观高频数据验证，甚至不断超过市场预期。从行业轮动节奏的时间与空间来看，以宁组合为代表的高景气长赛道主线调整整固期接近尾声，新一轮行情蓄势待发。短期从风险偏好来看，中美关系的阶段性缓和，或将为半导体、光伏、5G、出口品等板块带来利好。

配置方向仍以高景气赛道为主：1)配置性机会，高景气长赛道：继续看好，逢调整布局：新能源上游（包括相关有色、化工等）、军工、专精特新“小巨人”。2)交易性机会，低估值阶段性高景气：钢铁、煤炭、券商、建筑等。

山西证券：市场热情高涨，指数将延续震荡向上走势

市场方面，上周万得全A指数上涨，成交量维持高位，北向资金持续流入。板块表现方面，本周采掘和钢铁板块涨幅居前；房地产和电气设备板块跌幅居前。目前市场整体热情较高，投资者普遍偏乐观，但板块轮动迅速，资金博弈依旧存在。估值方面，结合盈利预期来看，目前A股整体估值依旧处于低位，科技行业持续维持高增速，消费题材仍有回暖空间，A股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势延续。

预计未来题材轮动格局还将持续。虽然目前市场主线以周期为主，但如医药、食品饮料、电子、通信等消费成长板块估值已经处于短期低点，继续调整空间有限，预计未来题材走势分化将有所缓解。中期来看，我们认为未来消费复苏还将持续，消费板块将迎来估值和盈利预期修复行情。

对于周度重点关注板块，首先，建议投资者关注化工板块。另外，建议投资者继续关注医药板块。最后，建议投资者继续关注军工板块。中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。消费板块：休闲服务、医药。长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。稳健底仓品种：大金融。

开源证券：高成交量背后的新共识是价值回归，保持继续看多

长期的高成交额与震荡之后，市场在上周实现了向上突破。指数突破体现价值回归正在发生，从行业上来看，上游周期行业继续领涨，与宏观经济总量相关的交运、建筑、非银、银行也涨幅居前，成为指数突破的重要力量。经济的总量与结构，分别处于左侧与右侧。从社融来看目前看到了部分结构性的好转，还没有出现明显的总量企稳现象。财政发力中，基建链条也在出现些许改善，但全面的上行还需要时间。PPI上行与出口链景气仍然延续，出口仍然维持高景气，8月份出口金额当月同比为25.6%，超出万得一致预期的19.6%。资源股重估下石油、黄金的重要性在系统提升。

在传统资源、材料类企业长期盈利能力进入改善通道后，2010年以来看商品做股票的投资策略需要被修正，股票正成为比商品更好的投资工具，本轮对于资源类企业的重估将是历史级别的，开源证券看好：油气、有色（黄金、铜、铝）、钢铁、煤炭，以及船舶制造、化纤等细分领域，进入9月份，宏观经济数据出现结构上的好转，总量企稳的预期逐渐走向现实，价值风格回归条件已经成熟，建议积极布局：券商、银行、建筑、房地产。指数/风格/主题上继续推荐上证50/中证红利/中字头/大盘价值。

粤开证券：市场分化下，应继续寻找结构性投资机会

市场分化下，即便是巨量成交也不能一拥而上，应继续寻找结构性投资机会。配置方向上：

确定性业绩更有望享受确定性溢价，高景气板块仍有较高胜率。成长赛道的长期收益取决于产业趋势，中短期节奏受到流动性和市场情绪的影响。近期成长板块整体市场风格偏向均衡，但是在下半年流动性和政策有支撑的预期之下，我们认为业绩高增长且能持续的板块仍然值得布局，智能制造和科创板块行情有望延续。根据Wind一致预期，2021-2022年净利润增速高增长的板块包括电子、通信、汽车、电气设备、化工、有色等。

市场分化下，板块内部需要进一步挖掘细分板块结构性投资机会。比如新能源汽车板块的锂电中上游、电子板块的功率半导体/VR产业链、机械设备的高端机床、大消费板块中国庆中秋假期受益板块、光伏和风电设备、有色板块的电解铝和新能源金属、建材行业受益于专项债加速发行和基建投资升温的水泥/玻纤、通信板块的5G基建/绿色IDC/光模块等等。二、关注中小市值企业的投资机会，寻找专精特新中的“配套专家”和“单打冠军”标的。三、市场分化下板块轮动较快，热门概念板块切入或有较高胜率。

责编：战术恒

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