9月1日，联想控股（3396.HK）大涨14.83%。大涨的背后，是由“硬科技”政策红利、创投板块上涨、以及半年报业绩大超市场预期三大利好共同驱动。
8月31日，联想控股发布2021中期业绩报告。根据公司披露的数据显示，联想控股2021年上半年表现远超出市场预期，交出了史上最强半年报。
具体来看，联想控股在2021H1取得收入约2285.7亿元，同比增长24%，实现自2017年以来连续9个报告期的增长，半年的业绩甚至超过了2018及2019年整年的业绩；归母净利润46.91亿元，较去年同期大幅增长了6.36倍。
毫无疑问，这个半年报释放出强烈的成长拐点信号。联想控股已经重新开启成长快车道。更值得注意的是，在政策风口之上公司的估值也存在长期的向上驱动趋势。
联想控股高速成长的背后，是“战略投资+财务投资”打法的成功。
图表一：“战略投资+财务投资”打法
数据来源：公司资料，格隆汇整理
战略投资板块：持续稳健成长，收入来源的中流砥柱
整体上看，联想控股2021上半年在战略投资业务的收入为2281.22亿元，较2020年同期增长437.65亿元，增幅为24%；归母净利润约29.6亿元，实现扭亏为盈，整体表现稳健。具体来看，战略投资板块中IT、先进制造与专业服务、农业与食品、创新消费与服务的收入分别取得了25%、46%、9%、103%的增长。
图表二：联想控股战略投资业绩概览
展开全文数据来源：公司资料，格隆汇整理
值得注意的是，战略板块中优秀的高成长公司比比皆是。仅从公司近三年来推动上市的项目来讲，IT板块的联想集团、先进制造板块的联泓新科和东航物流、金融服务板块的拉卡拉都是各赛道的领先龙头，呈现高成长性及高确定性，已经成为公司盈利最重要的来源和稳定器。2021年上半年，以上公司利润同比增长幅度分别为172%、131%、18.7%和26%，是盈利增长的中坚力量。
此外创新消费板块和农业与食品板块正逐渐摆脱疫情的影响，双双实现扭亏为盈。特别是创新消费板块已经成功出售了神州租车，而去年同期仅神州租车贡献的亏损就超过10个亿。农业板块的水果（鑫荣懋待上市）和水产业务（佳沃食品二季度扭亏为盈）也进入了良性发展的轨道。
值得一提的是，考虑到发展战略，联想控股正在战略投资板块做一系列调整，正逐步成功退出一些表现不如预期的项目及非核心项目，因此项目的稳定性和可预测性在不断增强，公司亦有更充足的资金布局优秀企业。例如，2020年，公司退出了苏州信托、神州租车和PIC，实现超40亿现金回流，2021上半年又退出了老白干等少数股权，实现了约9亿的现金回流，公司未来预计还将不断退出非核心业务。
顶尖财务投资能力彰显，科技转型更上新台阶
2021上半年，联想控股财务投资业务的归母净利润25.58亿元，较2020年增长11.42亿元，增幅高达81%。财务投资板块主要包括天使投资（联想之星）、风险投资（君联资本）、私募股权投资（弘毅投资）、及投资性物业。
报告期内，联想之星投资境内外项目超过20个，涵盖前沿技术、生物医药、数字、医疗、TMT等高速发展赛道，在管项目有近50个发生下轮融资，实现15个项目实现退出。
君联资本累计完成20项新项目投资，涵盖TMT及创新消费、医疗健康、企业服务、智能制造等行业内的创新及成长期企业，全部或部分退出项目33个，为联想控股贡献资金回款超过12亿人民币，创造了良好的现金收益。
弘毅投资各业务也均有序推进，有在管企业实现上市，项目退出较为活跃，为联想控股贡献了持续稳定的现金回款。投资性物业方面，截至2021H1，公司有用的这类投资公允价值为人民币114.1亿元。
特别地，在上半年IPO审核放缓的大背景下，联想控股依然有超过十家被投企业登陆资本市场。自从2017年开始，公司财务投资每年都能推动10家以上企业IPO，其中不乏很多热门项目，是A股及港股所有上市公司中的唯一。充分说明了联想控股旗下基金的出色的投资能力。
由于天生的“基因”，联想控股具备独特的行业资源、优秀项目覆盖和识别能力，以及平台化业务构建能力，长期处于创投行业的第一梯队。可以说，公司的投资能力出色且稳定，单就这一点而言，是市场稀缺且首选的创投龙头标的。
另一方面，联想控股继续向科技转型升级，加强硬科技领域的布局。比如，2020年公司投资领先的芯片企业富瀚微。富瀚微的业绩表现也是相当出色，上半年业绩同比增长超过200%。目前，联想控股已经成为富瀚微的单一最大股东。联想控股旗下的其他科技型业务联想集团和联泓新科的业绩表现也都非常好，此外其他偏传统的业务也在寻求与科技的结合。
未来，联想控股有望利用大股东中科院的技术优势，复制联泓新科等模式高效孵化高科技标的。公司亦继续发挥财务投资的优势，布局像富瀚微一样的优质科技企业。
有望迎来戴维斯双击
过去，由于特殊的历史项目的拖累，联想控股的业绩一度承压。比如神州租车亏损、Wework减值等。但目前相关项目带来的负面影响已经消除。2020年下半年以来，公司业绩呈现明显反弹趋势。而此次半年报，说明公司已经重回高成长区间。
而当前，联想控股更是迎政策利好。首先，近日，“专精特新”（指专业化、精细化、特色化、创新化）概念正式上升至国家层面。工信部亦发文强调优先聚焦制造业短板弱项以及关键基础技术和产品的产业化攻关。硬科技成为市场关注焦点。而硬科技正是联想控股的优势领域。此外，近期“房住不炒”再次被强调，创投行业迎来利好。作为顶尖创投的联想控股备受关注。
而当前，公司仍处于价值洼地。公司当前的市值为339.30亿元，PE仅为3.56倍、PB为0.46，是少数被严重低估的稳健成长型价值股。
联想控股有望迎来业绩与估值倍数的戴维斯双击，在现在这个时间点上具有很好的投资价值。