资本市场短期总是存在偏差性，这种偏差性很大一部分原因是企业背后的成长性预估过低，又或是短期的利空因素导致价值偏离。在风险逐步退出后，市场没有给与正面的反馈，从而产生个股价值低估。

8月29日，港股海隆控股(1623.HK)发布中期业绩：2021年上半年集团取得收入人民币15.71亿元(单位：人民币，下同)，同比增加0.9%；公司所有者应占利润4020.9万元，去年同期则亏损4181.9万元，扭亏为盈，基本每股收益0.0237元。

从整体来看，整体营收15.71亿元，相比于去年基本打平，但是相比于去年下半年环比增长近50%，国内业务表现抢眼。

经营活动产生的现金净额2.93亿元，同比去年同期大幅度增加888.9%，表明企业订单快速增加，开始展现强劲的造血能力。惊喜的一点是海洋工程服务收入3.40亿元，同比去年同期增长59.19%，有效的平抑了油气周期性波动。

增长，从来都是企业发展的永恒命题。从这份财报来看，海隆控股显现走出了疫情影响的拐点，并出现新边际变化带来的业绩增量空间。

在业绩公司的次日，资本市场迅速响应，海隆控股的股价涨幅超7%，报收0.22港元。显然，个股的外在风险逐步褪去之时，市场开始这家公司存在的价值偏差性给予正面反馈。

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所以，借着海隆控股中报业绩，对公司核心能力拆解，更深入去了解这家存在价值偏差的企业。

1、后疫情时代，油服正迎来双景气周期

海隆控股，是一家具领导地位的非国有综合油田设备和服务供货商，业务为四大板块：钻杆、OCTG涂料涂层服务；输送管涂敷、配重、检测一体化服务；和，油田服务和海洋工程服务业务。是全球第二大钻杆供货商，也是供应OCTG涂层涂料和服务的市场领导者，并为全球第二大的供货商。

目前，海隆控股正受益于国外、国内两大景气周期。

国际上，油田的开采，主要受到油公司资本支出的驱动，因为资本支出增长，开工率的提升，将提振钻探活动，刺激油田服务的设备、钻杆需求。

在2020年，全球原油价格下跌约五分之一，因疫情封锁措施让全球多数经济陷入瘫痪。随着疫苗的大规模接种，各国相继出台经济刺激计划，原油价格开始回升。这种油价暴跌应该看作短期的利空风险，从K线来看，目前油价回到了前期的位置，价格回归以往正常区间。

从油价K线图看出，当前油价仅仅是回归正常水平。从目前的形势来看，在上周五，美联储主席鲍威尔再次释放鸽派信号，表明通胀的预期愈发强烈不会短期结束。那么未来油价提高逻辑有着强支撑。

基于此，全球资本的开支迎来新的周期，将会迎来新的油气项目的开发周期。根据RystadEnergy在今年3月初发布的报告预计在2021-2025年间，海上油气开发项目数量将达到592个，远高于2016-2020年间的355个，同比增加66.76%。该数据也高于2011-2015年期间的478个。而根据Westwood的预计，2021年年海上油气有望回暖至2019年的水平。

从国内来看，目前的时间线也是正式启动为期七年的油气大会战，迎来油气开采的黄金时间。

在2019年中旬，国家能源局召开了一次事关石油行业未来发展的会议，会议强调石油企业要将大力提升油气勘探开发各项工作落到实处，不折不扣完成2019-2025七年行动方案工作要求。

值得一提的是，国家各部委相关机构、四大石油公司，以及河北、山西、陕西等19个油气勘探开发重点省份的地方政府人员参加了会议，并对推动这场油气行业“攻坚战”给予了积极响应。也是表明保障石油行业高质量发展不再只是企业关注的目标，现阶段已经上升至国家能源安全的长效需求。

那么相关的石油企业将获得上至国家、下至地方的全力支持，国内石油行业发展将迎来新一轮提速。

以中海油在南海确立的“两个2000万”目标为例，南海东部油田要在2025年达到2000万吨的油气产量目标，中海油需在南海东部海域投产约12个油气项目、开发29个新油气田。

当一个行业景气的时候,卖设备、卖零件的公司更赚钱，从此次财报来看，海隆控股已经开始逐步恢复并且出现拐点迹象。

2、从财报出发，海隆控股的偏差性有多大？

从行业位置出发，油价对于油服行业的传导存在一定的滞后性，主要因为油价是通过影响油公司的资本支出再影响油服行业收入、利润，逻辑链条更长。

那么，海隆控股的油田装备制造营收在上半年有所下滑，一方面全球因为疫情的反复导致波动因素影响。但是更应该看到油价上涨带来的油服设备的资本支出趋势已然形成。行业本身存在滞后性也会带来类似于海隆控股这种油服设备公司在财报报表的延后性。

身处于国内、国际两大景气周期，主营业务小幅度下滑不代表这家公司的整体的价值走向，相反，从公司的主营业务出发，仔细拆分下，会发现很多亮点可供持续挖掘出公司的投资价值。

首先，公司的油田装备制造的细分领域已经开始出现拐点。

钻杆业务在中国区表现抢眼。2021年上半年，钻杆业务在中国地区的销售额达到1.48亿元，同比去年同期增长238.9%，销售量9273吨，同比去年同期增长253.5%。

再结合整个中国区的营收在4.90亿元，同比去年同期大幅度增长128.32%，已经逐步印证在中国后疫情时代，结合目前七年油气大会战的背景，202年短暂停滞的项目有望迎来加速建设期，海隆控股充分受益于国内的景气度。

值得一提的是，海隆钻杆和OCTG涂层业务专注于提供定制化高端产品及服务，能够及时的针对市场变化改变策略，自身产品新场景应用已经得到客户的认可。

根据公司披露，面对当前市场环境，积极调整策略，在保证产品及服务质量的同时，主动适应市场，满足不同客户的需求。公司积极开拓新业务领域，例如OCTG涂层在地面集输管綫、异形构件等领域的应用，并已在部分市场获得客户认可。

在海外地区，本身脱离疫情的进度落后于国内。虽有反复，但随着疫情的缓解、全球主要国别及地区接种疫苗的进程也不断往前推进，社会经济活动逐步回归正常化。再结合上述，新一期的建造周期即将到来，那么海外地区的增长即将在在海隆控股的财报中表现。

因为另外两大业务来看，油田服务和管道技术服务营收均实现增长，侧面看出全球油田项目开工率的提升。

其中油田服务业务中，公司钻修井服务团队在上半年有效提升钻修井机动用率并努力将价格提升至可接受的水平，同时积极参与竞标钻井大包项目。并且完成了多家国际大型客户的资质认证工作，为开拓新的市场机会做好准备。

管道技术服务更是增长喜人，总体营收1.38亿元，同比去年同期增长62%，业务端牢牢把握核心客户，在上半年也签订了多个销售合同，例如先后入围巴斯夫(中国)陝西延长石油(年度服务供应商体系，通过了道达尔公司的审核认证，为进一步开展国际和国内业务做好前期准备。

所以，作为设备端的海隆控股，在最先走出疫情的国内充分受益于国家能源长效的需求，展现强劲盈利能力。而在海外，疫情反复丝毫不影响通胀周期下全球资本开支增长，短期收入下滑无碍公司迎来全球通胀预期下带来的高景气度。

总结来说，在石油行业大环境向好这一趋势下，海隆控股的业务发展迎来的是双高景气度驱动。

3、海洋强国战略下，海工业务成亮点

上半年，海隆控股的海工业务营收3.39亿元，同比去年同期增长近60%。其中孟加拉项目的收入人民币2.50亿元。据公司披露，海隆控股成功完成了世界级难度的新增航道的深挖与回填以及管綫修复等工作，赢得 了项目参与各方对海隆海工业务综合实力的高度认可。

值得一提的是，海上风电项目贡献了0.76亿元，表明公司能够及时迎合行业的发展变化趋势。

目前，在新能源的大趋势下，海上可再生资源丰富，海上的清洁能源迎来快速发展时期，有着诸多政策福利加持。根据资料显示，仅中国近海及附近区域可开发的海上风电资源就相当于30多个三峡水电站。根据《中国风电发展路线图2050》计划，2021年-2030年，陆上、近海风电并重发展，并开展远海风电示范；到2031年-2050年，要实现在东中西部陆上和近远海风电的全面发展。

在上半年，海隆海工团队为中交第三航务工程局有限公司厦门分公司的海上风电工程项目提供起重船租赁及船舶作业相关服务的项目进展顺利，持续、稳定地贡献了现金流。

那么在未来，随着整个风电装机量的提升，海隆控股进入海上风电工程市场，有望贡献新的业绩增量。

同时，随着十九大“海洋强国战略”的提出，海洋资源开发上升到国家层次。在近期，在8月25日，国资委在中央企业结构调整与重组工作媒体通气会上表示，下半年，央企重组重点将主要聚焦先进制造业、科技创新等领域，具体包括输配电装备、现代物流、战略性资源、粮食储备加工、海工装备等领域。

那么随着以央企为代表的企业开始发力海洋资源，可以看到在未来海工领域有着足够多的项目。

结合目前公司已切入风电领域，那么具备丰富的海工经验和技术积累的海隆控股有望在非油气项目带来更多的业绩增量，有效的平抑了油气周期性波动，给自身带来新的边际增量

总体来说，凭借丰富的海工经验和技术积累，迎合行业变化并及时拥抱，向油气行业以外领域的扩张，有效的平抑了油气周期性波动，给自身业绩带来新的边际增量。

4、小结

每一次市场对公司认知的改变，都会引发估值体系的改变。在步入双景气周期的海隆控股，在上半年的财报中就已透露出经营拐点，同时公司前瞻性的布局让非油气业务进一步平抑了油价波动带来的业绩不稳定。

那么，这家拥有价值偏差的企业，再释放进一步的成长性，估值也会得到市场阿尔法及贝塔资金的共振提升。