债务上行问题悬而未决之际，美国财政部开始计划减少发债。

美国财政部当地时间本周三公布了下周的再融资债券发行规模，总计1260亿美元，保持了今年2月和5月时的创纪录水平，并预计，最早在11月再融资声明中出现披露减少发债规模。

下周日程中，财政部将于8月10日发行580亿美元3年期美国国债；8月11日发行410亿美元的10年期国债；8月12日发行270亿美元的30年期国债。8月美国财政部1260亿美元的再融资规模高于去年同期的1120亿美元。财政部表示，债券发行将筹集约674亿美元新现金。

同在周三公布的财政部借款咨询委员会最近的会议纪要显示，该委员会的与会委员评估，当前的发债时间表可能会使财政部资金严重过剩。委员会建议财政部，11月的季度再融资操作中开始缩减名义息票发行规模，并尝试将国库券在国债余额中的占比目标设定在委员会过去建议的15%至20%范围内。

与会委员还建议财政部，开始着手全线削减名义息票发行量，7年期、20年期降幅更大，5年期、10年期和30年期降幅较小，11月就着手适当加大力度减少7年期和20年期债券的发行规模，同时继续增加通胀保值国债发行规模。他们重申支持发行参考有担保隔夜融资利率（SOFR）的浮动利率票据。

财政部的预期减少发债正逢8月1日美国联邦政府债务上限法定限制重新生效。此前财政部的发债步伐已经放缓。二季度实际发债规模为3190亿美元，较此前预估的规模减少了1430亿美元。新债供应的减少也解释了这期间为何美债收益率大幅下行。

从“泄洪”到“抽水”

由于债务上限已经重启，美国财政部发行新债融资能力受限，目前不能发行新债，除非美国国会提高或者再一次暂停债务上限。在新上限通过前，美国财政部只能继续通过TGA余额以及非常规措施来维持政府开支和旧债偿还。

华尔街见闻此前介绍，历史上来看，每当债务上限重启，财政部必须将财政部一般账户TGA的账户余额压降到债务上限暂停时的未偿还水平。理论上来说，应该压降到1330亿美元左右，这也是为什么今年二季度TGA账户出现疯狂“放水”的原因。

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截至7月底，TGA余额压降到了4590亿美元。也就是说，在今年的7个月里，美国财政部向金融系统投放了超过1万亿美元，特别是二季度以来，财政部“泄洪”尤其迅猛。

眼下，只能通过非常规会计操作来腾挪资金，一旦这些方法用尽，美国财政部可能开始无法偿还债务，从而引发美国债务违约。对于资产来说，一方面新债供应受限，另一方面TGA账户继续压降，这会给回购利率和美债利率产生进一步下行压力。

但是一旦新法案达成，财政部就会恢复发债能力，资金也会回流TGA账户，这时候流动性投放可能出现逆转。

美国财政部预计，截至三季度末，TGA余额将从目前的4500多亿美元增加3000亿美元至7500亿美元，四季度进一步增加500亿美元，至8000亿美元。TGA余额将从上半年的压降趋势逆转为下半年的上升趋势。对于市场整体来说，这意味着资金反抽。一方面，美债收益率可能重返上行通道，另一方面，随着资金回流，可能会对风险资产形成估值压力。

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