从医药、白酒，再到锂电池、新能源，大牛股们从成长到鼎盛再到疲软，都与机构的态度有着重要的关系。在初期，机构的抱团炒作会成为牛股成长的催化剂，但等到牛股的估值有水分，或者出现趋势性反转以及突发利空之后，机构的抱团出逃也会让牛股加速崩塌。

又是轮回，牛股涨高了，机构也会出逃，它们持股的目的也不是长期持有等待上市公司分红，而是选择在股价炒高之后卖给散户投资者。那么问题来了，所谓的价值投资，究竟是为了分享上市公司的经营利润，还是以绩优的名义炒作股价？或者说，价值投资在部分机构投资者眼中压根就不存在，只是一个炒作的题材而已。

价值投资的关键是低股价，哪怕是好公司，股价也不能涨得过高，否则就会出现泡沫，有了泡沫，原有的长线持股者就会卖出股票离开，这也是价值规律。原本持股每年能获得10%的股息，现在股价高了，股息只剩下5%，投资者就不再持有，把股票让给别人，这也是人之常情。

所以本栏说，并非持股机构变心了，而是高价格下，投机者驱赶走了价值投资者，即投机客的涌入，把投资价值架空，然后原本的持股者都想卖股出逃，价值投资受到了质疑。

问题的关键在于推高股价这一环节，如果能够防止股价被推高，就不会引发价值投资者的离场，他们还会长期持有股票，享受上市公司的现金分红，一切都和价值投资描述的一样。

实际上，机构对于牛股的态度也会随着股价的改变而改变。举个最简单的例子，在强势板块的上涨初期，无论是医药、白酒还是锂电池等，都会出现机构扎堆购买的情况，在这时候，机构之所以会集中建仓，是因为它们觉得标的估值不算贵，拿着会有很高的投资回报。而机构的集中建仓会可观促进大牛股的形成。

这是因为，机构在底部或者相对底部大面积建仓后，通常会选择持股待涨，也即是说，被机构重仓的标的股实际流通盘变得很小，此时，游资、散户等题材炒作资金会逐步介入，标的股价会逐步走高。因此，牛股的成功很大一部分原因要归咎于机构。

但当牛股的股价被炒作得明显偏离基本面，或者牛股突然出现业绩不及预期等情况的时候，机构们也会选择落袋为安，到时候，机构的集体出逃就会对牛股形成巨大的压力，这就是此前白酒、医药板块出现持续性大幅下挫的主要原因之一。

对于散户投资者来说，对于好股票也要留个心眼，50倍市盈率的茅台可能是有投资价值的，但是100倍市盈率的茅台可能就没有投资价值了，巴菲特说过，用铜的价格买黄金才是有利可图，用黄金的价格买黄金赚不到钱。

北京商报评论员 周科竞