长安期货：需求共振主导 钢材或仍存上行空间
一、行情回顾
春节后及2月以来，钢材期价先抑后扬，整体处于自去年11月持续反弹后的高位震荡阶段。2月15日以前，受节后终端复工复产节奏缓慢影响，建材成交量及制造业用钢需求承压，钢材库存持续被动累积。此外，外围扰动再起，一方面美国1月非农就业数据超预期，美联储官员持续释放鹰派言论，市场预期美联储或延长加息时间并抬升终端利率目标；另一方面，“气球事件”导致中美地缘关系紧张也抑制市场情绪，钢材期价在这一阶段震荡回落。而此后，政策面暖风劲吹的同时终端复工复产节奏加快，建材成交量及制造业用钢需求逐步释放，钢材库存主动累积并出现去化；同时，外围扰动趋弱且影响渐渐被市场消化，现实与预期共振下钢材期价震荡走强。临近月底，受利好出尽以及获利盘回吐等因素影响，钢材期价再度震荡走低。
图1：螺纹钢期货主力连续合约日K线走势图
资料来源：文华财经，长安期货
图2：热卷期货主力连续合约日K线走势图
资料来源：文华财经，长安期货
二、基本面分析
1、风险因素仍存但预期提振现实回暖或是主流，钢材终端现实需求与预期或延续共振
春节后到2月前半月，尽管各地纷纷掀起抢抓“开门红”热潮举办重点项目开工仪式，众多基建项目开工建设，再配合地方政府专项债券发行工作延续“早发快用”节奏，一季度各地拟发行新增地方政府债券规模已超1.1万亿元，基建发力持续提振钢材终端需求。但彼时仍在假期与复工复产衔接的过渡阶段，人员仍处于陆续到岗的过程中，制造业和房地产复工复产程度有限。尤其是房地产，销售端也处于逐步恢复阶段，对于前端用钢需求预期提振更是有限，再加上外围风险扰动，钢材市场情绪受到压制。
而到了2月后半月，随着制造业和工地人员基本返岗到位，一二线城市工作人员也基本到岗，再加上天气逐步回暖，除了基建以外的制造业和房地产迎来全面复工复产，建材成交持续放量，一、二线城市房地产销售逐步回暖，家电、汽车、机械等制造业用钢需求也逐步抬升，螺纹、热卷消费量持续走升，钢材终端现实需求明显改善，钢材库存累积速度也有所放缓，并于临近月底开始去库，预期与现实实现共振。
展望3月份，一方面，全国两会即将召开，新一届政府也将正式开始履职，在我国经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力背景下，市场普遍预期新一届政府将出台更加有力、有效的政策措施稳经济、稳增长，钢材终端需求预期有望在此前的基础上继续受到提振。另一方面，刚刚公布的最新我国2月PMI数据显示，2月份我国官方制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升；非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展态势向好。而随着钢铁行业供需两端迎来修复，钢铁行业PMI也重回荣枯线上方。整体来看，我国企业生产经营景气水平继续回升，我国经济迎来企稳回升的加速期。
此外，继此前发布的70城房价指数止跌企稳后，中指研究院最新数据显示，2月TOP100房企单月销售额环比上升35.1%，同比上升28.5%，出现双增长；TOP100房企实现销售操盘金额4615.6亿元，单月业绩环比增长29.1%、同比增长14.9%。尽管房地产销售端回暖向实际用钢的开工端传导仍需时间，但这也意味着钢材远月合约会有较大提振。总体来看，传统“金三银四”旺季下钢材终端现实需求有望继续实现与预期共振从而提振钢价，但同时也需要防范美联储3月下旬加息超预期以及国内市场需求可能仍然承压等风险扰动因素。
图3：螺纹消费量 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图4：热卷消费量 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图5：建材成交量 单位：吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图6：房企房屋新开工面积累计同比 单位：%
资料来源：钢联数据，长安期货
图7：房企商品房销售面积累计同比 单位：%
资料来源：钢联数据，长安期货
图8：汽车销量同比 单位：%
资料来源：钢联数据，长安期货
图9：挖掘机销量同比 单位：%
资料来源：钢联数据，长安期货
图10：水泥产量同比 单位：%
资料来源：钢联数据，长安期货
2、成本压力减轻利润有望进一步修复，钢材供应仍或存上升空间
节后也就是2月以来，钢企盈利率和钢材利润稳中有升，虽仍存修复空间，但已基本接近盈亏平衡线，尤其是电炉端，受废钢供应回暖及节后集中开工影响，电炉产能利用率显著抬升。而高炉由于未受假日因素影响，产能利用率节后边际增长程度不及电炉，但终端现实需求2月中下旬以来回暖也进一步增加钢厂生产积极性，高炉产能利用率及铁水产量逐步攀升，钢材产量总体回升。从结构上来看，由于基建需求率先启动，钢厂转向螺纹生产后，螺纹钢产量攀升程度明显高于热卷。
3月来看，随着铁矿发运淡季、月初重磅会议以及采暖季的陆续结束，原料及钢材供应面临的偏紧压力趋于缓和，再加上终端现实需求在政策预期及传统“金三银四”需求旺季的提振下，或会延续与预期的共振效应，钢厂利润有望在3月中下旬进一步修复，铁水产量在短期稳定后不排除会继续上行，钢材供应仍或存上升空间。
图11：247家钢企盈利率 单位：%
资料来源：钢联数据，长安期货
图12：热卷毛利 单位：元/吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图13：螺纹高炉利润 单位：元/吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图14：螺纹电炉利润 单位：元/吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图15：247家钢企高炉产能利用率 单位：%
资料来源：钢联数据，长安期货
图16：85家独立电炉钢厂产能利用率 单位：%
资料来源：钢联数据，长安期货
图17：螺纹实际产量 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图18：热卷实际产量 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
3、供需节奏或有边际变化，钢材库存整体趋于去化但或边际累积
节后，钢材库存尤其是螺纹库存，先由终端需求恢复有限导致的被动累库，向在预期提振下的主动累库过渡，又在2月下旬受终端现实需求逐步改善的提振，由累库转为去库，目前来看，去库态势以延续至3月初。此外，总体来看今年钢材尤其是螺纹库存整体处于近年来相对低位，且进入去库阶段的时间早于往年。
展望未来一个阶段，3月前半月由于钢材供应受环保及成本压力影响或会边际承压，而与此同时需求则仍存持续释放预期，尤其是在2月官方制造业PMI远超预期的验证和提振下，制造业需求或进一步释放，钢材库存仍或延续去化并支撑钢价。而3月后半月随着钢材供应压力趋弱，钢材供应或边际回升，与此同时，美联储3月下旬仍或持续加息，且不排除会进一步提高终端利率目标，因而钢材需求或面临一定压力，此时钢材库存不排除会再度出现累积，钢价则或会面临一定调整压力。
图19：螺纹钢厂内库存 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图20：螺纹钢社会库存 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图21：热卷厂内库存 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
图22：热卷社会库存 单位：万吨
资料来源：钢联数据，长安期货
三、结论及行情展望
展望3月，终端需求预期有望在此前的基础上继续受到提振，我国企业生产经营景气水平继续回升，我国经济迎来企稳回升的加速期，尽管房地产销售端回暖向实际用钢的开工端传导仍需时间，但主要城市房价止跌企稳及房企销售回暖也意味着钢材远月合约会有较大提振，因而，传统“金三银四”旺季下钢材终端现实需求有望继续实现与预期共振从而提振钢价。此外，随着铁矿发运淡季、月初重磅会议以及采暖季的陆续结束，原料及钢材供应面临的偏紧压力趋于缓和，钢厂利润有望在3月中下旬进一步修复。因而，3月前半月钢材库存仍或延续去化并支撑钢价；而3月后半月随着钢材供应压力趋弱，钢材需求受美联储加息等影响或面临一定压力，钢材库存不排除会再度出现累积，钢价则或会面临一定调整压力。总体来看，3月钢价仍存上行空间。
操作方面，建议钢材生产企业和有库存的贸易商先行加快去库节奏或择机建立阶段性卖保持仓；而库存水平较低存的贸易商和终端及下游采购企业可在按需采购的同时放缓采购节奏，待钢价再度回落后择机建立买保持仓或虚拟库存。投机者可总体以逢回调做多的思路参与，套利者可以05-10反套或做多钢厂利润为主，均需注意止盈止损。
长安期货 马舍瑞夫
宁德时代业绩创历史新高达307亿元 动力电池全球市占率提升至37%正致力推进钠离子电池在2023年实现产业化的宁德时代(300750.SZ)，3月9日晚间披露了历史业绩最高的2022年年报。
2022年，宁德时代营收突破3000亿元大关，达到3285.94亿元，同比增长152.1%，归属于上市公司股东的净利润为307.3亿元，同比增长92.9%。
其中，宁德时代2022年第四季度实现收入1182.5亿元，归母净利润131.4亿元，当季综合毛利率22.6%，较第三季度的19.3%进一步提升，其中动力和储能电池的盈利水平环比均明显改善。
由于业绩创新高，2022年，宁德时代拟向全体股东按当年归母净利润的20%派发现金股利61.6亿元。
包揽动力和储能全球双料冠军
宁德时代的全球市场份额，在新能源车销量的强劲增长带动下进一步提升。
年报显示，2022年宁德时代实现电池销量289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107.1%。
SNE统计表明，2022年，宁德时代动力电池系统使用量全球市占率达37%，比上年提升4个百分点，而在2017-2022年，宁德时代的动力电池系统使用量已经连续6年排名全球第一。
在储能电池市场领域，宁德时代同样稳居龙头位置。
2022年，宁德时代储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比上年同期提升5.1个百分点，连续2年排名全球第一。
宁德时代继续稳固行业霸主地位，彰显了行业呈现趋于更为集中的竞争格局。
根据SNE Research统计，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9 GWh，同比增长71.8%，同期全球前十动力电池企业使用量占比合计91.4%。
而我国的新能源车销量增长及渗透率更为醒目。
中国汽车工业协会数据表明，2022年，我国新能源车销量为688.7万辆，同比增长93.4%，新能源车渗透率已达25.6%。
同期，欧洲30国实现新能源乘用车注册量258.9万辆，同比增长14.6%，新能源车渗透率为22.9%；美国新能源轻型车实现销量91.3万辆，同比增长41.1%，新能源车渗透率为6.7%。
新能源车高速增长带动动力电池市场快速增长的同时，储能电池市场也持续火热。
按照国家能源局数据，2022年，中国风电、光伏发电新增装机125GW，同比增长23.8%，占全国新增发电装机的62.8%；根据欧洲光伏协会数据，同期欧盟光伏发电新增装机41.4GW，同比增长47%。
而风电、光伏装机增长及补贴政策驱动带来的电化学储能需求快速增加，亦使行业呈现高度集中的竞争格局。
根据SNE Research统计，2022年，全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%，同期全球前八储能电池企业出货量占比合计92.8%。
在行业集中化竞争中拿下动力和储能全球市占率双料冠军的宁德时代，依靠的是持续不断的研发高投入。
“长期以来，宁德时代基于对电化学的深度理解，不断推进材料及材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新，整体研发及技术创新能力在行业内处于领先地位。”宁德时代指出。
2022年，2022年宁德时代研发投入达到155.1亿元，同比增长101.7%，推动技术创新持续落地。
截至2022年12月31日，宁德时代拥有研发技术人员16322名，其中，拥有博士学历的264名、硕士学历的2852名；拥有5518项境内专利及1065项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计10054项。
海内外与上下游同步优化升级
得益于在研发上的持续投入，宁德时代在新技术、新产品方面实现了持续升级。
动力电池方面，宁德时代发布了第三代CTP——麒麟电池，综合性能行业领先，被评为《时代》周刊2022年度最佳发明；无热扩散技术电池产品已获得多个国内外客户的认可并量产。
此外，宁德时代的AB创新成组方式获得批量推广。
储能电池方面，宁德时代基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术推出的户外EnerOne电柜和户外预制舱系统EnerC大批量出货，储能表后业务的6C高功率UPS新电池系统也已实现出货。
其中，EnerOne在欧洲智慧能源博览会上获2022年度国际电池储能奖。
而宁德时代还致力于打造领先的绿色极限制造，其下一代超级拉线成功投产，实现工艺、工程升级，较原有拉线单线产能大幅提升，单位投资额显著下降。
同时，电芯单体安全失效率达到ppb级别，拥有锂电行业仅有的两座“灯塔工厂”，并通过商业模式创新，推动换电、共享储能等业务模式落地，其“巧克力换电块”已实现批量生产，已在厦门、合肥、贵阳等地开展换电服务。
其中，宁德时代首创的MTB技术率先应用于国家电投旗下的换电重卡项目；通过投资设立时代电船，推动船舶领域电动化；通过国网时代投资福建霞浦、山西大同等地多个百兆瓦时级别储能电站项目。
在上游资源布局、全球产能建设和海外业务拓展，宁德时代正在打开齐头并进局面。
宁德时代通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域布局，打造韧性供应链。
在锂资源方面，宁德时代在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展；在镍资源方面，在印尼与合作方共同投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目正有序推进；在磷资源方面，已取得贵州大坪磷矿项目的采矿证。
2022年，宁德时代在国内现有产能持续优化升级的同时，进一步开展海外产能布局，其位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产，增强对欧洲客户的本地生产及供货能力。
另外，宁德时代宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh，以进一步完善全球战略布局，助力加速欧洲电动化与能源转型。
围绕动力电池和储能系统两大主营，宁德时代在动力电池系统方面，通过与福特开展全球战略合作，与本田加强全方位战略合作，与宝马达成圆柱电池供应框架协议，与日本大发、越南Vinfast等公司达成合作，继续提高市场影响力。
而在储能电池系统方面，宁德时代产品广泛应用于美国Primergy Solar、FlexGen，意大利国家电力公司ENEL，英国Gresham House等全球大型重要储能项目，正在不断拓宽市场空间。
美股异动 | 美国运通涨3% 回购1.2亿股股票 股息提高15%格隆汇3月9日丨美国运通涨3.11%，报180.27美元，总市值1341亿美元。美国运通周三表示，其董事会已批准回购多达1.2亿股普通股，以取代2019年之前授权的约3600万股。董事会还批准将该信用卡公司的季度股息提高0.08美元(或15%)到0.60美元，这与第四季度财报中讨论的增加计划一致。
（责任编辑：马金露 HF120）
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。