ST东洋(002086.SZ)：暂未收到海洋集团归还公司非经营性占用资金
格隆汇1月2日丨ST东洋(002086.SZ)公布，2020年6月29日，公司控股股东归还公司非经营性占用资金3亿元，剩余资金占用余额为106986.66万元；截至公告披露日，控股股东非经营性占用公司资金余额为125844.46万元(未经审计)。
海洋集团承诺于2022年12月31日前归还公司非经营性资金占用金额的50%，剩余占用资金在2024年12月31日前全部还清。公司积极关注非经营性资金占用归还进展，多次督促海洋集团在承诺日期前履行足额补偿义务，公司于2022年11月23日召开了总经理办公会议，参会人员一致同意通过正式函件的形式通知海洋集团，督促海洋集团履行其承诺义务。在筹措资金过程中，东方海洋集团亦全力采取资产处置、股权合作、对外借款、债务重组等方式积极筹措资金，目前其就上述事项仍在与相关意向方沟通确定合作事宜，此外海洋集团名下有部分实体资产正在对外出售处置，但由于存在查封冻结情形，资产变现与处置仍需时间。
截至公告日，公司暂未收到海洋集团归还公司非经营性占用资金，经沟通并通过发函的形式通知督促，海洋集团表示其将继续全力以赴采取多种措施积极筹措资金履行还款义务。公司对海洋集团尚未履行承诺的情况深表歉意，特向广大投资者诚恳致歉，公司将积极关注该事项的进展情况，督促海洋集团尽并通过发函的形式通知督促快履行足额补偿义务，切实保护上市公司及中小投资者的利益。
（责任编辑：崔晨 HX015）
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原标题：【海通策略】23年展望：成长望带领价值向上（荀玉根、郑子勋、王正鹤）
来源：股市荀策
核心结论：①价值与成长的相对强弱主要取决于二者基本面相对走势，如利润增速差和ROE差。②市场环境也会影响风格，牛市成长通常占优，熊市价值通常占优，震荡市规律不明显。③23年A股趋势向上，成长有望带领价值向上，数字经济相关的TMT最优，新能源有结构性机会，消费优选医药和必需消费。
23年展望：成长望带领价值向上
充满波折的22年已然过去，孕育新生的23年刚刚开始。回顾过去这一轮牛熊周期， 19-21年成长风格连续三年大幅占优，21年底我们提出22年类似12年，是成长风格大周期中的阶段性平衡，价值整体将略占优，这一观点得到市场验证，22年中证100和沪深300累计下跌22%，创业板指下跌29%。展望23年，我们在《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221203》（点击链接查看原文）提出A股整体趋势向上，那么23年成长和价值风格哪种会占优？这也是投资者关心的话题。本篇报告将就23年A股的结构展开分析。
1．风格的刻画与周期性规律
价值与成长风格的两类刻画方法。市场上对价值和成长风格有多种刻画方法，整体而言分为两大种，第一种是用专门的价值、成长股票指数，如美股用罗素1000（在罗素3000指数中市值最大的1000家公司）成长和价值指数来分别刻画两种风格，A股用国证价值指数和成长指数来刻画，本质上这些指数是一篮子股票组合，价值股组合主要参考的是个股的PE、PB、PCF、股息率，成长股组合主要参考营业收入增长率、归母净利润增长率等增长指标。
市场上另一种简单划分价值成长风格的方法是直接看宽基指数。如在美股用标普500或者道琼斯工业指数代表价值风格，用纳斯达克指数代表成长风格；在A股用沪深300指数代表价值风格，用创业板指代表成长风格。以沪深300和创业板指这对风格组合为例，背后的划分依据是创业板指的成分股选自创业板，个股的成长性往往更高，而沪深300成分股选自沪深两市市值最大的300只个股，经营相对稳定，估值也更为便宜，相对来说更符合价值风格。然而，这种简单的划分方式实际上存在一定问题。随着创业板公司不断发展壮大，许多公司时至今日已经满足纳入沪深300的条件，这就导致沪深300并不仅仅含有价值股，更像是价值成长风格（GARP，Growth at aReasonable Price）。因此，中证100指数相对沪深300指数或许更能代表价值股，该指数选取的是沪深300指数成份股中规模最大的100只股票，相较沪深300其成分股的市值要求更高，与创业板指的重合度更低。
海内外历史显示价值成长风格会周期性轮动。以前文提及到的指数组合我们来回顾下海内外风格的历史情况。美股方面，我们用罗素1000成长/价值指数的相对走势来衡量1980年以后的美股风格变迁情况。我们可以发现1981-1999年期间美股经历了三轮价值成长风格轮动周期，且在成长风格占优期间罗素1000成长相对价值的超额收益基本在20%-180%之间。2000年开始，价值风格连续7年大幅占优，直至2007年。而从07年开始美股的成长风格相对价值跑出了1980年代后时间最长且幅度最大的超额收益，期间罗素1000成长相对价值的超额收益超过200%。直到2022年美股风格再次逆转，成长风格大幅跑输价值风格，整个2022年价值相对成长风格取得了超过20%的超额收益。
再看A股，15/06以前A股市场的成长价值风格轮动并不明显，国证成长相对价值指数的比值基本在0.7-1.0内波动，我们结合创业板指相对中证100的相对走势来看：2003年1月国证风格指数有数据以来至2008/09，A股整体是价值占优，其中2006年时风格阶段性向成长均衡；08/10至15/06期间，结合国证成长/价值指数和创业板指/中证100来看，08/10-10/12成长风格相对占优，11-12年价值风格阶段性占优，12/12-15/06创业板迎来牛市，A股成长风格整体占优。15/07开始A股市场的成长价值风格轮动明显强化：15/07-18/12期间价值风格占优，国证成长相对价值的比值从0.75持续降至0.55；19/01-21/07期间成长风格占优，国证成长相对价值的比值从0.55一路走高至21/07的1.04；21/07以来价值风格开始跑赢，目前国证成长相对价值的比值已经回落至0.83。
2．影响风格的两大因素
美股和A股的历史告诉我们，风格总是有轮回的，那影响风格轮回的因素有哪些？我们认为一看基本面，二看市场环境。对于投资者经常讨论的利率，我们的研究发现利率对风格的影响并不稳定。
影响风格因素①：相对基本面走势。拉长时间来看，股票是一台“称重机”，基本面决定股价涨跌，因此除了市场本身因素外，盈利趋势的相对走势也是风格的重要影响因素。
如果以国证成长/价值指数刻画，2010-15年A股整体风格偏成长，背后是国证成长指数与价值指数的归母净利润累计同比增速差从10Q2的7.9%升至15Q3的15.6%，同期ROE（TTM）的差值从-0.6%升至3.9%；而2016-18年成长开始跑输的原因则是成长相对价值的业绩增速开始回落，国证成长指数-价值指数的归母净利润累计同比增速差从15Q3的15.6%回落至18Q4的-30.1%，同期ROE的差值从3.9%降至-2.1%；到了2019-21年时风格又开始回归成长，原因在于成长股的业绩又开始优于价值股，国证成长指数-价值指数的归母净利润累计同比增速差从18Q4的-30.1%升至21Q1的40.8%，ROE的差值从18Q4的-2.2%升至21Q3的7.3%。
如果以创业板指/中证100刻画，2010-15年A股成长风格占优的背后是创业板指与中证100的归母净利润累计同比增速差从10Q2的-15.2%升至15Q3的35.3%，同期ROE的差值从-6.5%升至-1.2%；而2016-18年成长开始跑输则是在于创业板指-中证100的归母净利润累计同比增速差从15Q3的35.3%回落至18Q4的-45.9%，同期ROE的差值从-1.2%降至-5.0%；2019-21年成长风格再次占优的原因在于创业板指-中证100的归母净利润累计同比增速差从18Q4的-45.9%升至21Q1的69.7%，ROE的差值从18Q4的-5.0%升至21Q2的3.2%。
影响风格因素②：市场环境，即牛市成长占优，熊市价值占优。我们综合考虑了上证综指和万得全A指数表现后将2005年以来的市场划分为牛市、熊市、震荡市三个阶段，然后计算了刻画价值成长风格的指数在三个阶段的表现（以区间年化收益率刻画），具体结果如下：
牛市阶段：成长占优。我们将2005/06-07/10、08/10-09/08、14/06-15/06、19/01-21/12这四个时间段均划分为牛市，在这四次牛市中，国证成长指数的区间年化收益率分别跑赢国证价值指数6、31、-12、37个百分点，创业板指自10/05才有数据，后两轮牛市分别跑赢中证100指数80、44个百分点。
熊市阶段：价值占优。我们将2007/10-08/10、10/11-12/12、15/06-16/01、18/01-18/12、21/12-至今这五个时间段均划分为熊市，在这五次熊市中，国证价值指数的区间年化收益率分别跑赢国证成长指数3、4、3、9、15个百分点，后四轮熊市中证100指数分别跑赢创业板指6、13、0、8个百分点。
震荡市阶段：风格特征不明显。我们将2009/08-10/11、12/12-14/06、16/01-18/01这三个时间段均划分为震荡市，在这三次震荡市中，国证价值指数的区间年化收益率分别跑赢国证成长指数-8、0、13个百分点，后2轮震荡市中证100指数分别跑赢创业板指-76、37个百分点。综合来看，震荡市下风格分化不明显。
与风格关系不稳定的因素：中美利率。除了市场环境和基本面，有投资者担心中美利率对A股风格也会有影响，但我们在《美债利率对A股趋势及风格的影响-20220410》（点击链接查看原文）中分析过，中美利率因素和A股风格之间只是弱相关。
参考历史数据，计算美国10年期国债收益率和国证成长/价值指数相对比值三个月滚动的相关系数，2005年以来该相关系数平均仅为-0.04，14年11月沪港通开通以来的均值为-0.16，而2005年以来用我国10年期国债收益率和风格相对指数计算的相关系数均值也仅为-0.04，可见无论是美债利率还是中债利率，和A股风格之间的相关性均不高。
此外我们逐一回顾了历史上美债利率明显上行时期A股的风格，可以发现在此期间A股成长和价值其实均有可能胜出：例如06年上半年、2009年-10年初、13年下半年美债利率明显上升时A股整体表现为成长占优，而在04/06-05/12以及15/12-18/12美债利率上行期间A股风格又是价值整体占优。而我国利率明显上行期间A股的风格同样不固定，例如2009-10年、13年下半年、20年4月-11月我国10年期国债利率大幅上升期间成长风格占优，而在06/10-08/08、16/10-18/01我国国债利率大幅上升期间价值风格整体占优。
3．23年成长或更优
23年A股趋势向上。我们在年度策略《旭日初升——2023年中国资本市场展望-20221203》（点击链接查看原文）中提出目前中国经济正从衰退后期走向复苏早期，A股盈利增速已经达到底部区域。从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，A股底部已过，进入牛市初期的向上通道，市场向上时往往成长更优。具体有三个逻辑：
第一，从估值来看，对比过去5轮牛熊周期的大底，4月末和10月末时A股的估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标均已处于大的底部区域。第二，从基本面看，当前我国大部分经济数据已经有所恢复，五大基本面领先指标中已有4类指标（货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销量累计同比）稳步回升，近几个月来地产销售面积累计同比也已见底企稳，宏观基本面周期性向上的趋势逐渐确立。往23年看，稳增长政策逐渐加码，将推动宏微观基本面回暖，预计23年国内实际GDP同比增速将接近5%，对应6%的名义GDP增速。落实到A股基本面，A股营收和盈利增速有望整体上行，预计23年全A归母净利润同比增速有望达到10-15%。第三，从资金供求看，23年美联储加息有望停止、国内居民资产配置力量渐显，因此海外流动性、国内微观资金面均有望边际改善，我们预计23年A股增量资金有望达到1万亿元。
政策+技术双驱动下，成长板块盈利增速更快。除了市场因素，基本面角度看23年成长风格的行业业绩也更优，尤其是TMT板块，受益于政策+技术双驱动，23年归母净利润增速预计明显高于其他板块。
风格层面，我们认为2023年成长有望带领价值向上，即成长价值风格均上涨，成长风格略占优，原因在于：第一，从基本面看成长的盈利增速更快，例如成长风格类的指数中创业板指23年归母净利润同比增速预计达到34%左右，科创50指数预计达到60%左右，而价值类的指数里中证100和沪深300指数23年归母净利润同比增速预计在12%左右。从盈利增速差看，创业板指与中证100归母净利润同比增速的差值从22年的14个百分点提升至23年的22的百分点，成长的基本面优势扩大；第二从市场环境看，我们认为23年A股整体趋势向上，因此价值成长均有望上涨，而牛市环境也更有利于成长风格的表现。
行业层面，我们最看好数字经济相关的TMT行业，新能源行业存在结构性机会，消费行业也值得关注。具体而言：
政策+技术的双轮驱动，有望催化数字经济行情展开。第一，政策方面，对于23年工作部署，中央经济工作会议指出要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求。我们认为，数字经济等新兴科技行业是现代化产业的典型代表，是兼顾短期刺激有效需求和长期增长有效供给的最佳结合点，具备供给创造需求的特质。随着23年财政政策发力稳增长，政府对相关领域的投入或将不断加大。第二，技术方面，当前人工智能已从1.0时代走向2.0时代，技术和应用开始在各个行业落地，根据36Kr，基于AIGC技术的ChatGPT将在智能客服、虚拟人、游戏等领域得到更大落地应用；商汤科技的“元萝卜”下棋机器人的上市，也标志着产业级AI技术正逐步走进千家万户。A股TMT板块受益于数字经济发展，预计23年归母净利润同比增速有望达到25%左右，在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显。细分来看，预计23年计算机归母净利润增速达30%、电子20%、通信15%。第三，TMT行业目前估值均处于历史低位，基金配置比例也较低。目前计算机自13年来PE分位数仅为24%，电子10%，通信0.2%，公募基金的超配比例也处于过去10年的低位。具体可以参考我们相关报告，如《车联网：终端和网络先行——现代化产业体系研究系列2-20221229》、《智慧城市：数字经济和新基建共振——现代化产业体系研究系列1-20221208》（点击链接查看原文）。
除了数字经济，我们认为新能源和消费行业也存在结构性的投资机会。新能源方面，中央经济工作会议要求加快新能源、绿色低碳技术的研发和应用，支持新能源汽车消费。当前新能源产业链估值已从高点回落，往后看，我们认为细分领域中的风电、储能、新能源车智能化值得关注。风电方面，政策支持下我们预计23年风电新增装机有望达90GW，较22年增长60%。随着光伏风电装机量的增长，储能也将配套发展，根据中关村储能产业技术联盟预测，23年中国电化学储能累计装机量增速将达82%。此外，新能源汽车产业趋势将从电动化向智能化演进，智能座舱和自动驾驶领域发展有望加速。消费方面，中央经济工作会议提出，把恢复和扩大消费摆在优先位置，因此促消费是23年政策的重点。随着疫情的影响逐渐过去整体消费有望出现明显改善，短期传统零售或纺织服装还有修复空间，拉长时间看行业格局改善或具备消费升级逻辑的行业更优，如啤酒、白酒、免税、医美、黄金珠宝等。随着保交楼政策推进，有望稳定市场预期和购房者情绪，房地产销售数据逐渐企稳，地产及相关行业将有所修复。具体可以参考我们相关报告，如《疫后哪些消费复苏更强？——后“疫”时代报告系列1》（点击链接查看原文）。
风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。
一图透视2022年科创板IPO过去的2022年中，科创板共有124家企业上市，并实现2520亿元的募资金额，该金额在A股各板块中排名第一。截至12月31日，科创板企业数量已达到501家，总市值达6.13万亿元。
科创板注册成立以来，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药领域等高新技术产业和战略性新兴产业。随着科创板的不断发展，为相关产业的公司提供了更多的融资渠道，为国家在替代与自主可控领域的突破做出了重要贡献。
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。