安扬／文

话说深港通即将开通，近来很多朋友来咨询港股投资的事。上一篇文章已经写过开户的注意事项，这一篇跟大家介绍一下散户如何使用融券的方式提升交易便利。

融券其实是内地的称谓，在香港叫保证金交易。大家在券商开户的时候，会有一个选项是“保证金户口”还是“现金户口”。

融券须开“保证金户口”

这两个户口区别很大，保证金户口能提供临时的融资便利，满足客户的一时之需，以便尽快完成交易。

比如某个客户发掘了很多不错的港股，经过买买买，不知不觉账户上只剩10万港币的现金。这时候他还想再买入500股的腾讯，但腾讯每一手（即100股）就需要22000元左右，客户能买的腾讯不到500股，怎么办？

如果客户当初选择的是现金户口，就只能先往股票户口里转入现金，在资金显示转入他的股票户口之后，才能继续交易。据不少香港券商的惯例，通常从银行进行转账，到券商的后台部门确认收到这笔款项，并且允许客户动用，大约需要1天时间。

如果客户当初选择的是开设“保证金户口”，这时候就方便得多。只要不超过保证金户口的借款上限，客户就可以继续交易，买入相关数量的腾讯股票。

实际可以买入多少呢？这取决于保证金户口的借款上限、现有持股的抵押系数以及客户手头的现金额。

假设该户口的借款上限是70万港币，腾讯的抵押系数为85%，则这个客户实际上用手上的10万（港币，下同），就可以买入市值约66.7万的腾讯（即约3000股），这已经能满足客户所需要的数量。

在这里，腾讯的抵押系数为85%，是什么意思呢？它意味着客户实际上自己只需要出资1.5万港币，另外向券商借入8.5万港币，就可以买入市值10万的腾讯股票。以此类推，由于客户拥有10万港币，所以他可以购买的腾讯股票最高可以是66.7万元——这个金额没有超过客户的账户借款上限70万，所以交易可以继续进行。

客户买入的腾讯会被系统标记为客户的抵押品，客户的10万元会被当作“保证金”，这也正是这个户口被称为保证金户口的原因。

不少初涉港股的内地朋友可能在计算上面的金额的时候觉得颇为头大。但实战中不会计算上述金额影响也不大，因为券商的交易系统里已经自动设置好了每个客户当天可以动用的交易金额，按照该金额去进行投资就不会出错。

如果一时无法登陆网上交易平台，也可以通过电话或是微信跟自己的股票经纪人咨询目前户口里的持仓情况，以及可以动用的银码大小，然后再决定需要买入的股票数量。

谨慎利用保证金户口

需要指出的是，不像内地对于融券的投资人，有一定的资格审查要求，香港的保证金户口是没有门槛限制的，因此只要有相关的风险承受能力，都可以开设港股保证金户口。至于额度具体要开多少，这需要与自己的股票经纪协商。

通常情况下，香港的散户保证金户口从30万至数千万都有，有些资深经纪人还会根据客户不同的风险偏好，以及个人的财富状况设计不同的保证金上限机制，因此细节问题，最好要咨询各自的经纪人。

保证金户口可以利用券商的资金为投资提供短期融资。但是天下没有免费的午餐，这笔融资是按日计息的。香港每家券商的贷款利率不同，年化的利率从6%至10%不等。这个利率比起内地不少场外融资成本来说要低得多，但建议一般散户还是尽量不要将贷款借到尽。

原因是保证金户口除了会被征息，还存在着补仓的风险。

比如上面的例子，客户用手上的10万元，买了价值66.7万元的腾讯股票。如果这批股票从66.7万元升至76.7万元，客户赚了近10万元，以自有资金（10万港元）来看，回报超过100%；但是如果这批股票从66.7万元跌至56.7万元，实际上这个客户已经输掉了自己的那10万港元本金！

作为券商，当然不会坐视抵押品价值下跌的风险。因此在客户持仓股票市值下跌时，券商就会给客户打电话，要求补仓，即加入新的资金，以弥补保证金的不足。

通常券商会给客户一定的时间补仓，但是如果到了时间客户还不补仓，或是市场变化太快，客户持仓的股票价格出现暴跌——要知道，香港股票是没有涨跌停限制的，几分钟之内跌去70%－90%的案例比比皆是——这时候客户极有可能会被强行斩仓，券商会把客户股票户口里的股票在市场上抛售，直至补足保证金为止。

券商在出售客户股票的时候，通常会先出售流动性较强的股票。但是大家要留意的是，当被强行斩仓的时候，是由券商的特殊部门操作的，不是由客户的经纪人去“待价而沽”的，前者基本上是直接以“市场价”全部砸出去，目的只有一个：“要钱不要货”！

因此，我通常会建议客户，不要把保证金额度用到尽，一是避免被征收过多利息，二是避免碰上某些个股价格波动过大时，有可能短时间内就需要补足保证金，给自己带来资金压力。

还有一个建议提醒保证金客户，即在同等条件和预期回报之下，应该尽量在户口里保留蓝筹股，而非中小盘股票。这是因为恒生指数权重股通常成交极佳，因此抵押系数较高，券商提供的融资会较多；另一方面，这些蓝畴股的流动性较强，即便要被斩仓，在几分钟之内价格出现“断崖”式下跌的可能性远低于中小盘股票。

对于不喜欢太大风险的散户朋友，我的建议是，把保证金户口只是当作一个临时融资的交易便利，不要当作杠杆来试图提升自己的回报率。香港是T+2交收制度，因此如果客户一时资金不足需要动用券商融资，我会建议在交易后2天之内把补款资金入账，这样就可以避免交利息。

（作者安扬，兴业金融集团高级副总裁。资深港漂，在香港投资圈混迹多年。耳濡目染众多股坛恩仇，深感投资之不易。希望用较平白的语言，通过易懂的故事，与秦朔朋友圈分享投资理念。）