因为炒股的低门槛，一个身份证，几百块钱就可以找证券公司开个户，买个100股，感受每日涨跌的刺激，也因此我国有2亿多的股民，也就是有2亿多真正专业人士眼中的韭菜。其实股票想要入门是件很难的事情，需要建立自己的投资体系、交易系统并严格的遵循，才能长期在市场中赚钱到，大多数股民长期说是在炒股实际上就是在玩掷飞镖的游戏而已。而在成熟的投资者中，由于体系的不同，出现了所谓价值投资、成长股投资、趋势投资、左侧投资、右侧投资、技术分析派等等一系列听起来高大上的流派。每个体系、每个门派都有大师，登顶之后都是星光璀璨，光彩照人，但对于普通股民来说，建立自己的体系是一个很长期的事情，而在这之前，你需要了解股票定价的底层逻辑是什么，如下：

　　从股票的定义来看，股价就是把上市公司未来的收益折现加总的总值。上图就是反应这个定义的公式，把每一年上市公司取得的收入折现，加总。这个公式很简单，有金融学常识的人都很容易理解。我要说的不是这个公式的原理，而是如何使用这个公式，这个公式所决定出来的左端V，它不是一个静态的常量，而是永远在变化中的——股价如果是可以被标准计算的就好了，但可惜不是，股价反应的是对未来的期许。

　　先说分子：资本、ROE、d、t

　　最基础的，你需要先假设一个t，也就是公司的存续时间。这显然是一个因人而已，也因公司而异的值。无论什么投资者，都一定会假设茅台的t要比垃圾股的t要长，但这个t到底是20年、50年、还是100年，每个人判断就不一样了。

　　资本，上市公司当前的资本是个常量，这可能是公式中唯一确定不变的，只要它的财务报表没有造假的话。

　　ROE，上市公司过去的ROE是一个常量，但未来的ROE呢？这是要通过严谨的研究、大胆的假设、再加上一点点的直觉去判断出来的，当然每个人的结论不一样。

　　d，成长率，同ROE一样，判断因人而异，也因公司而异。

　　再说分母：rf，β，风险评价，风险偏好

　　无风险收益率rf，教科书告诉你用10年期国债收益率，但在实操中大家更喜欢用的是WACC（加权平均资本成本），WACC的判定也是一个复杂的计算过程以后有机会探讨，计算过程需要用到很多参数，当然每个人、每个公司的结果也不一样。

　　另外三项，与指数的相关系数β、风险评价、风险偏好更是非常主观、且在持续变化的参数。

　　你看，这一个公式拆解下来，只有资本这么一个常量，剩下的都是变量。难道股票就没法定价了吗？ 当然不是，市场上有那么多参与者，每一个参与者自己清楚或不清楚的，意识或潜意识的都有一个定价，统计学原理告诉你它大会达到某种均衡，也就是所谓的市场一致预期。而赚钱机会也就隐藏在这里，当你与市场一致预期不一样的时候，定价差异也就产生了，当是你比市场一致预期对于未来的判断更精准的时候，你就可以数钞票了。

　　想要真正的做好投资，你必须对于这个公式的各个方面都有一个基本的把握。但人的精力有限，不可能对各个参数都把握的十分精准，每个人各自都对某些参数有所侧重，也就产生了市场上的众多流派。

　　自下而上研究个股的投资者，主要关注的是分子的ROE、d这两个指标。力求通过大量的数据分析，产业链梳理、实地调研等和持续的跟踪，争取做出对ROE和d这两个指标最精准的判断，赚的公司成长的钱，而忽视其他因素导致的股价波动。多数所谓价值（成长股）投资就是这个流派，代表公司如茅台、格力。但ROE、d的市场一致预期也是在变化的，任何行业和公司哪怕是在成长期也会有波动，在景气度高的时候市场倾向于对其高估，而景气度短期下行的市场又会低估，导致这些白马股也会出现过度上涨或下跌情况，而这种时候，就是判断精准的价值（成长）派取得巨大超额收益的时候。

　　自上而下的投资者主要关注的是分母中的参数。rf（无风险利率）受到当前利率、及对货币政策预期的影响，可以说和上市公司自身毫不相关。

　　β是对股票与指数波动之间的相关系数的判断，是一个交易技术层面的东西，但其结合风险评价更底层的是对上市公司及其对于宏观经济波动敏感性的判断，这与上市公司所处行业和自身地位有关，但投资者对其的判定也会发生变化。2017年之前，大家都认为老板电器自身市占率提升和提价的逻辑足以对冲一切宏观和环境的波动，对2017年年报出来之后，市场似乎又把它完全当成乐地产后周期的品种。是市场变了，还是公司真的变了？

　　上述的这些参数，可以用来判断公司。但行业是由很多公司组成的，而指数又是由很多行业组成的。所以完全也可以拿来去判断行业、判断指数，关注的点取决于你的投资风格和你的视野、能力圈，但底层的逻辑是一样的。后面要单说一下风险偏好这个指标，因为这个指标的变化最无定数，鬼神莫测，而又是整个市场最喜欢关注和讨论的东西。

　　风险偏好相对于其他参数更是每时每刻都在变的变量。对于个股来说，当市场相信你的时候，就愿意为你承担更高的风险，风险溢价就低，估值水位就高，当不相信你的时候，风险溢价就搞，估值就低。对于行业，对于指数来说就更是如此。韩国、俄罗斯、香港等地的股市估值水平长期处于低位，就是因为他们市场中的投资者不相信韩国、不相信俄罗斯的国运，先有国、再有家，不相信整个国家的强大，那在这其中的公司的估值水平自然也就低于其他股市中类似公司的估值水平。而香港恒生指数的低位，则在于随着大陆的改革开放、发展进步和金融市场的成熟，香港作为曾经大陆与海外进行资源交换和信息交流的窗口地位在下降，香港在走向衰落，自然投资者的风险偏好就低。

　　国运是影响风险偏好的大趋势，短期当然也有各种各样影响宏观风险偏好的因素。风险偏好受到的影响包括政策、宏观经济、外交、军事、政治甚至某些真假不知的新闻等等多方面的影响。把握风险偏好是一件非常难的事情，真正能够判断好这个参数、领先于市场对很多事件做出正确反应的人都早已财富自由，或人前显贵，或闷声发财。

　　影响股价的参数就这么多，看起来很简单，但其实哪怕你在判断任何一个指标上的能力强于市场，都足够你在这个市场上如鱼得水，实现财富理想，过上你理想的生活。在上升通道越来越窄的今天，股市的确是一个看起来相对便捷的路径，但这条路上的人很多，路很陡峭，并不容易。了解股票定价的底层逻辑不过才是入门而已，还需不断思考、总结，才能在这条路上走得更远，越走越轻松。