1月21日，九安医疗(002432)跌停，报69.89元/股。此前，九安医疗频频获涨停板，从股价上看，九安医疗的股价拐点在2021年10月29日，暴涨在2021年11月11日正式开启。从2021年10月29日最低的5.8元一路飙升，最高时达88.88元/股，累计涨幅高达14倍。

九安医疗为什么这么“火”？新冠试剂盒与业绩共振

按股价的时间线看，九安医疗暴涨与试剂盒和业绩爆发密切相关。2021年10月29日九安医疗在投资者互动平台表示，公司的糖尿病诊疗照护“O+O”新模式正处于加速推广落地进程中，已覆盖国内40多个城市的140多家医院，计划未来四年在国内开设约600家照护中心。

11月7日九安医疗公告，公司于北京时间2021年11月6日（周六）凌晨获悉，经美国食品药品监督管理局（FDA）授权，公司美国子公司iHealth Labs Inc.的新型冠状病毒（SARS-CoV-2）抗原家用自测OTC试剂盒（胶体金免疫层析法）获得应急使用授权（EUA）。

11月11日，九安医疗在投资者互动平台表示，新冠抗原家用自测OTC试剂盒产品目前的月产能为1亿人份，计划估算到2022年初，产能增至每月2亿人份，实际的生产计划和产能扩增进度将根据市场、订单、及原材料供应等实际情况实时进行调整。

1月19日，九安医疗披露2021年业绩预告显示，公司预计2021年实现的归属净利润盈利9亿元至12亿元，同比增长271.4%—395.19%。此前九安医疗2021年三季报显示，2021年前三季度净利润为5012.8万元，为此2021年第四季度盈利在8.5亿元至11.5亿元之间。

这对于九安医疗是什么概念？纵观九安医疗往年的净利润，2021年第四季度净利润超2010年上市以来另加2021年前三季度总和。

九安医疗盈利能力持续下滑 研发力度“原地踏步”

截止至2021年三季度，九安医疗的和讯SGI指数评分为65，待年报数据公布后，评分或将同步提升。

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从盈利能力上看，九安医疗持续走下坡路。前三季度九安医疗加权净资产收益率2.47%，较去年同期降低17.22%。毛利率和净利率也有大幅下滑，2021年前三季度分别为37.35%、1.76%，去年同期为58.16%、27.06%。而这种状态是持续的，如下所示，自2020年以来九安医疗盈利能力持续下降。

九安医疗的盈利能力大幅下降主要因2020年受疫情原因额温计、血氧仪等疫情相关产品营业收入大幅提升，出口海外的疫情物资毛利率水平较高。但随着疫情逐步得到控制,疫情物资产品销售价格随行就市，毛利率有所下降，海内外销售量也同步减少。

图：九安医疗2021年半年报

从营运能力上看，九安医疗前三季度经营活动产生的现金流量净额为-7272.41万元，较去年同期减少了117.74%，占营业收入比重为-9.20%。九安医疗现金流一直处于承压状态，仅2020年因疫情营业收入大幅提升数据较为“亮眼”。

在研发创新方面，九安医疗研发虽然一直维持“高”力度状态，但多年来仍“原地踏步”。九安医疗穆迪·BVD企业创新指数为70.4，研发投入2017年至2020年研发投入分别为1.23亿元、1.37亿元、1.22亿元、1.08亿元，占营收比重分别为20.49%、24.38%、17.27%、5.35%。2021年前三季度研发投入为5512.03万元，较去年同期降低了1.94%。

新冠试剂盒能助九安医疗业绩长红吗？未来存不确定性

目前，医疗行业虽处于高度景气周期，但九安医疗仅靠新冠试剂盒拉动业绩并不能“高枕无忧”。新冠试剂盒虽然短期给九安医疗带来了销售收入和业绩，但未来存不确定性。新冠检测高盈利具备不可持续性，随着新冠疫情得到有效控制后检测需求将大幅下降。另外，竞争格局日渐紧张，目前就新冠检测产品在POC使用场景下已经获得美国FDA EUA授权的公司有21家，九安医疗的市场竞争压力较大。

此外，九安医疗还面临商誉减值的风险。据九安医疗2021年半年报，公司通过收购法国eDevice公司，实现外延扩展，形成非同一控制下企业合并，在合并资产负债表形成大额商誉。根据《企业会计准则》规定，交易形成的商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了时做减值测试。如果未来市场情况变化，eDevice与iHealth的协同效应未及预期或其他原因导致其未来经营状况未达预期，则公司存在商誉减值风险，从而对上市公司当期损益造成不利影响。

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