隔夜美股又来一个大跌，高科技集中营的纳斯达克指数更是一夜回到3个月前。

以跌幅计算，纳指已经跌去近12%，虽然未至于步入传统意义上的熊市分界线，但看一下走势，确实够惊悚，以特斯拉为首的科技股，同样走到大回调的跟前。

这一切，都为美联储加息预期所赐，每一次联储大收水，股市都得先跌为敬，这是惯例。看看10年期美债收益率指标，已经飙升至1.859%，超过了去年三月份时的高位，如果你还认为美联储会因为忌惮就业和经济的理由放慢收水步伐，那无疑就是跟市场共识对着干。

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这些年常常说A股独立，但实际上，在面对全球货币之“锚”的大动作，没有哪个市场可以独善其身，这也就是昨天管清友自打嘴巴啪啪响的原因。

跟着经济学家炒股，本身就是个问题，我们还是来点实在的。投资股市讲求跟随潮水方向，既然如此，倒不如顺势而为，看看当下哪些风险值得规避，哪些又是机会。

01

美股正经历高低切换

货币潮水的周期性涌动，资本市场对高低估值的追捧也跟着呈现周期性波动。

每一次放水，高科技都是最容易享受好处，也是享受最多好处的板块，反之，则是最快退潮的板块，可谓来得快去得也快。因为流动性泛滥之下，投资者胆子大，风险偏好随之上升，高科技成为首选，反之则会成为“弃子”，唯恐避之大吉。

现在说的最多的，是以高科技为代表的高估值被迫下压，而传统的低估值价值股会重新受到追捧。不过，美股的高科技，其实也有高低之分，如果单单看估值，特斯拉之流肯定是高不可攀，两个新势力Rivian和Lucid也是。

Rivian和两个月前的上市高光时刻相比，股价已经跌去62%，那些因为特斯拉而上头的投资者，没话说了吧？

这类股票在当前强烈的收水预期之下，必定还会继续下跌。但如果说美股的高科技股都将因为货币退潮而大跌，那还真说不准。

还是以估值作为指标，纳斯达克的五大高科技公司--FAAMG，它们的估值远比特斯拉要低，除了亚马逊稍高以外，其他的基本在30倍上下，这个估值区间已经算低了。和过去数年的对比，除了苹果高一点外（过往都是20倍以下），其他的都和过去差不了多少。

这说明一个问题：那就是这些高科技公司股价的抬升，EPS的贡献是比较大的，这种增长属于内生，也更为稳健。

有不少人归因于美国公司风行的回购“文化”，但大型科技公司本身的现金流就很强劲，能够拿出钱来回购，也正说明业务经营的质量是比较好的，拿钱回报股东乃上市公司天职，无可厚非。当然，也有的美国上市公司借钱也要去回购，是典型的打肿脸充胖子，股价一时爽是事实，但日后还债的时候就会很头疼，典型的如波音，最后硬生生把自己带沟里去。同时，也说明这些公司股价上涨对于流动性的依赖并不像高估值公司那样强，因此，即使股价因为流动性收缩而回调，幅度也不会很大，如果押注于买空这些大型公司，收益水平恐怕不会太高。

而真正的高估值板块，实际上只有新能源汽车，或者说得再直白一些，就是特斯拉。

02

港、A股如何？

今天，恒生指数大涨，主要是因为互联网、金融、地产的大涨，这些都是港股的权重板块，也有市场人士将其解读为对央行降息、以及网信办关于国家限制互联网公司对外投资的辟谣的反映，尤其是互联网的大涨，和隔夜美股科技股的跌势形成鲜明对比。

一直以来，港股的定价权都是外资话事，所以此次美联储的收水，自然引发了市场对于港股科技股的担忧，不过这种担忧现在看来有点多余，原因很简单，港股的科技股，互联网是大头，加上生物医药、以及一些技术含量相对高，符合产业发展方向的制造业，前两者去年至今已经被锤得不行，看看恒生科技指数的熊样，就啥都明白了。

倒不是说收水没有影响，而是它们已经被其他影响因素提前price in，看看巨头们的估值，腾讯PE（TTM）19倍，阿里巴巴18倍，是过去10年来最低，基本退去了往日成长股的光环，步入价值股区间，而互联网基础设施化的传言更是尘嚣甚上，若果真如此，互联网基本也就到头了。

换句话说，已经足够惨了，还想怎样？

港股有没有被高估的科技股？有的，这块主要集中在新能源领域，不过港股这方面的标的不多，真正值得担忧的其实在A股。

众所周知，去年的A股新能源牛市红红火火，不少股票翻倍、翻好几倍，锂电、光伏、风电都被炒上天，虽然后面有所回落，锂电龙头宁德时代回了10来个点，天齐赣锋回了超过40个点，接近腰斩。

不过，鉴于今年锂矿、上游锂材料新增产能的释放，锂电很难撑得住现在的高价位。所以，不能简单粗暴地认为，腰斩就已经很惨，如果此前股价翻了10倍，再腰斩，最终还是涨了5倍，就拿赣锋来说，PE（TTM）仍然高达55倍，你能说它跌透了？

我看不尽然。

这周二，整个市场都在为央行降息疯狂，管清友的“没有千股涨停，机构脑子进水”的段子更是疯传，可正当大家满怀期待之时，A股却直接浇了一盘冷水，几大指数连续两天都很平淡，创业板还下跌，看来股市对于央行降息这个事，真的是太无感了。

当然，此次降息也是合理的。

首先，过去多年为了房地产和基建，我们的M2增速完全把欧美日这些发达经济体甩在身后，也引发了很多崩盘论，但新冠疫情帮了大忙，国外尤其是美联储的大放水，很好地对冲了我们过去十年的水量；

二是，高层的战略眼光，对疫情严防死守，率先复工复产，享受了差不多两年的出口红利，无需像国外那样放水救市。这个时间差着实漂亮，现在形势倒转，国外逐步恢复，我们下行压力过大，再用货币对冲一下，尤其是抢在美联储加息之前，这一个逆周期调节同样漂亮。

只是，股市对降息的无感，也不免让人感到一丝忧虑，都说股市是经济的晴雨表，货币是直接的助推器，现在撒钱都没法促进股市大涨，要么是传导效应还得花上时间，要么就是对未来经济的预期并没有想象中好。

我们当然希望是前者，但事实却告诉我们，其实后者的可能性更大。经济面要实质性提振，不能总是寄希望于放水，还得有实实在在的产业去支撑。40年前，我们靠承接海外的加工制造业，后来，我们靠自己的基建和地产，到现在，在加工制造业、房地产式微，我们又靠什么？新能源？高端制造？元宇宙？

或许都是不错的方向，只是要这些产业真正发挥作用，形成产值，解决就业，贡献税收，还得等上好些年，现在无疑正处在青黄不接之时，这或许才是市场缺乏信心所在吧。

产业不兴，经济何以兴，经济不兴，股市又何以兴？

03

结语

时间很快来到疫情两周年祭，世界的不幸造就了股市的大幸，这样说虽然有点不负责任，但确是事实，只不过，天下没有不散之筵席，在现在这个时点，享受了两年多优哉游哉的股市时光，也是时候迎来拐点了。

理论上，股价的推动因素，一个是业绩，即EPS的提升，另一个就是估值提升，最理想的当然是两个一起来，完成漂亮的双击，新能源汽车就是这类的典型代表。

眼下，环顾不管是A股、港股、美股，能够有双击的机会不是很多，成长股处于高位，估值本来就大幅透支未来业绩，存在下压空间，价值股又已经低位反弹过不少，高低切换虽然还在，但幅度很难和之前相比。

所以，今年对股市的收益也不要抱太高的期望，顺应流动性收缩、经济下行的大势，如国家所说，稳字当头。保守的，买点债券，或现金为王，胆子大点的，搞搞高低切换，足矣。如果胆子再大点，能力再高点，一如对冲基金般，做空高估值，做多低估值，那就更牛了。

毕竟，沧海横流，方向英雄本色。

不过，股市投资，并不总是比谁赚的钱多，有时候，只要不亏钱，你就赢了。