刚刚公布的2021年12月物价数据显示， CPI同比涨幅见顶回落，环比由涨转降，为2021年7月以来首次环比下跌；PPI同比涨幅继续回落，环比也由平转降，为2020年6月以来的首次环比下降；PPI与CPI“剪刀差”继续收窄。

1月12日，国家统计局发布的数据显示，中国12月居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%，低于市场预期的1.7%，环比下降0.3%；2021年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.9%。

图片来源：国家统计局

12月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.3%，低于市场预期的11.3%，环比下降1.2%；工业生产者购进价格同比上涨14.2%，环比下降1.3%。2021年全年，工业生产者出厂价格比上年上涨8.1%，工业生产者购进价格上涨11.0%。

图片来源：国家统计局

CPI环比由涨转降，同比涨幅回落

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国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与11月相同。

同比来看，CPI上涨1.5%，涨幅比上月回落0.8个百分点。具体看，食品价格同比由上月上涨1.6%转为下降1.2%，影响CPI下降约0.22个百分点。食品中，猪肉价格下降36.7%，降幅比上月扩大4.0个百分点 ；鲜菜价格上涨10.6%，涨幅比上月大幅回落20.0个百分点 。非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约1.69个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨2.9%，涨幅回落1.0个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨23.0%和25.4%，涨幅均比上月回落较多。

从环比看，CPI由上月上涨0.4%转为下降0.3%。具体看，食品价格环比由上月上涨2.4%转为下降0.6%，影响CPI下降约0.10个百分点。食品中，鲜菜上市量增加，价格高位回落，环比由上月上涨6.8%转为下降8.3% ；受季节性因素影响，鲜果价格上涨3.4%；冬季腌腊进入尾声，加之生猪出栏有所加快，猪肉价格涨幅比上月大幅回落11.8个百分点 。非食品价格由上月持平转为下降0.2%，影响CPI下降约0.17个百分点。非食品中，工业消费品价格由上月上涨0.3%转为下降0.5% ，其中受国际原油价格下行影响，汽油和柴油价格分别下降5.4%和5.8%。服务价格由上月下降0.3%转为持平，其中，因春节临近，家政服务价格上涨1.3%；疫情影响居民出行，宾馆住宿价格下降0.8%。

万博新经济研究院院长滕泰对澎湃新闻表示，2021年全年CPI上涨不到1%，主要受猪肉等食品价格回落的影响，尤其是12月份CPI环比由升转降，更是受猪肉价格同比下降36.7%的影响。

“不过，即便剔除食品价格影响后的核心CPI涨幅也不高，较好地实现了年初制订的CPI3%以下的物价稳定目标。”滕泰说道。

“预计今年全年CPI呈现中枢缓步抬升走势，其中2、3季度会相对抬升明显一些，但动能温和。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，随着逆周期与跨周期政策有望带动国内需求动能稳步增强；基数回归常态，尤其是猪肉价格同比逐步恢复正常，带动物价走升。

周茂华还表示，全球疫情影响尚未结束，全球供应链问题仍在，全球异常气候天数明显增多，需要对能源及部分原材料输入性通胀保持警惕；国内需要做好非洲猪瘟防疫措施。

PPI环比由平转降，同比涨幅回落

12月份，保供稳价政策效果持续显现，叠加原油等部分国际大宗商品价格走低影响，工业品价格有所回落。2021年全年PPI增长8.1%，创2003年有数据记录以来的新高。

从同比看，PPI上涨10.3%，涨幅比上月回落2.6个百分点。其中，生产资料价格上涨13.4%，涨幅回落3.6个百分点；生活资料价格上涨1.0%，涨幅与11月相同。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有37个，与11月相同。主要行业中，价格涨幅回落的有：煤炭开采和洗选业上涨66.8%，回落22.0个百分点；石油和天然气开采业上涨45.6%，回落22.9个百分点；石油煤炭及其它燃料加工业上涨36.4%，回落16.7个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨21.4%，回落9.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨20.0%，回落6.5个百分点。 价格涨幅扩大的有：燃气生产和供应业上涨12.5%，扩大1.6个百分点；电力热力生产和供应业上涨4.8%，扩大2.4个百分点；食品制造业上涨4.2%，扩大0.7个百分点。

从环比看，PPI由上月持平转为下降1.2%。其中，生产资料价格下降1.6%，降幅比上月扩大1.5个百分点；生活资料价格由上涨0.4%转为持平。保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭价格继续回落， 煤炭开采和洗选业价格下降8.3%，降幅扩大3.4个百分点；煤炭加工价格下降15.4%，降幅扩大7.0个百分点。冬季钢材、水泥等建筑材料需求偏弱，价格有所下降 ，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%，非金属矿物制品业价格下降1.4%。国际原油、有色金属价格走低，带动国内相关行业价格下降。 石油开采价格下降8.3%，精炼石油产品制造价格下降4.0%，化学原料和化学制品制造业价格下降2.1%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降1.4%。另外，进口液化天然气价格上涨，影响燃气生产和供应业价格上涨5.3%；燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大，电力热力生产和供应业价格上涨3.0%。

滕泰表示，PPI全年8%以上，虽然比较高，但是已经连续两个月回落。对比德国PPI高达19%，美国CPI高达6.8%，中国2021年较好地实现了低通胀背景下的经济恢复性增长。

“未来PPI同比逐步回落，但放缓‘斜率’受疫情及供应链影响。” 周茂华预计，大宗商品价格有望从高位回落；国内商品保供稳价措施效果继续显现，全球经济逐步向长期趋势回归，美联储加快政策政策化步伐，加之目前绝大多数大宗商品价格相对实体制造业仍然太高。同时基数效应减弱，2021年生产者价格基数明显抬升也将是推动PPI同比放缓的重要因素之一。

周茂华表示，尽管全球疫苗推广与经济活动对疫情产生一定适应性，但不能低估奥密克戎等变异毒株影响，2022年全球仍处于与病毒斗争阶段，供应链与物流运输修复仍需要一定时间，这就可能对商品供给仍构成一定制约。

未来宏观政策怎么走？

12月CPI，PPI均呈现出“双降”势态，PPI与CPI之间的剪刀差降至8.8个百分点，比上月收窄1.8个百分点。这将会在宏观政策层面上产生什么样的影响？

图片来源：民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏《PPI、CPI涨幅回落，剪刀差进一步收窄

——2021年12月CPI、PPI数据点评》

滕泰表示，目前PPI、CPI的下降为加快稳增长提供了较好的条件。

周茂华也表示，国内结构性通胀不会对国内逆周期与跨周期政策构成实质影响，政策重心仍偏向促内需稳增长。

“目前相对于生产供给端，内需尚未完全恢复，部分需求仍受到抑制，行业复苏不够平衡，外需不确定性较大，国内需要托底政策需要适度发力推动需求稳步恢复，促进供需均衡发展。” 周茂华说道。

周茂华还表示，针对结构性通胀及疫情非对称影响，以及美联储可能加快收紧政策，国内纾困支持政策需要兼顾短期稳增长与中长期经济发展，政策精准发力，加强政策间协调配合，提升政策效率，将政策潜在负面影响降至最低。

“美联储政策收紧已是共识，但何时加息、加几次息、何时缩表仍存在不确定性，也存在超预期风险，因此，也要做好应对美联储货币政策转向的准备，为经济复苏提供安全稳定的金融环境。” 中国民生银行首席研究员温彬说道。

“从结构和趋势上分析，还不能掉以轻心：经济增长速度前高后低，三季度GDP增速只有4.9%，面临着三重下行压力；消费者物价水平也面临着两位数的PPI从上游向下游传导的压力，一旦食品价格由降转升的影响，以及全球通胀向中国传导的压力。”滕泰说，2022年上半年主要目标是稳增长，下半年则有可能面临着稳增长和控物价的双重挑战。

“下一阶段，全球通胀有望回落，但仍存在不确定性；国内随着增长基数的提升，叠加保供稳价政策持续实施和大宗商品价格见顶回落，预计PPI将继续回落，CPI中枢或有所上升，国内通胀整体保持温和水平，对货币政策掣肘有限。”温彬说，今年经济工作稳字当头、稳中求进的基调已经明确，宏观政策将加大跨周期和逆周期调节力度，各方面的积极政策将出台实施并靠前发力，促进经济运行在合理区间。