尽管上市过程充满波折，但商汤科技上市后的亮眼表现，还是给了投资者一个大大的惊喜。

1月4日，商汤科技（00020.HK）盘中大涨近20%，总市值一度突破3000亿港元。相比发行价3.85港元，商汤科技上市4个交易日最高涨幅151%。截至4日收盘，商汤科技收盘报8.2港元，上涨5.8%，市值2729亿港元。

招股书显示，2018年至今，商汤2018-2020年复合增长率达36.4%。2021年上半年，商汤营收从2020年同期的8.61亿元增长至16.52亿元，同比增长91.8%，毛利率由2018年的56.5%显著提升至2021年上半年的73.0%，规模效应明显。

基石投资者已浮盈约40亿港元

2021年12月30日，商汤科技在香港联合交易所主板成功上市，完成全球人工智能领域最大IPO。

商汤集团IPO进程可谓一波三折。在多次曝出上市传闻后，商汤集团2021年8月27日正式向港交所递交招股说明书，然而，在IPO的关键阶段，美国财政部却将商汤集团列入“非SDN中国军工复合体企业名单”，实施投资限制。当时，商汤集团紧急回应，认为相关指控毫无根据，反映了对公司根本性的误解，“科技发展不应该受到地缘政治的影响。”同时，商汤集团仍致力于尽快完成全球发售及上市。

去年12月13日，商汤集团公告宣布将延迟全球发售及上市。仅一周后，12月20日，商汤集团即宣布重启公开招股，发行规模、募资金额及定价区间方面均与此前保持一致。

值得注意的是，由于商汤-W上市后受到二级市场投资者追捧，股价连续上涨，其背后的机构投资者也已收获巨大浮盈。

证券时报记者发现，商汤基石投资者名单曾发生变动，且投资规模提升至5.1亿美元。其中，中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港未变，新引入上海徐汇资本、国泰君安证券投资、香港科技园创投基金、希玛眼科、泰州文旅。

根据商汤科技披露的发售价及配发结果公告资料，9名机构类基石投资者合计认购5.116亿美元（注：折合约40亿港元），合计获配发股份数约为10.33亿股，若按照商汤-W最新股价（8.20港元）计算，上述基石投资者所获配发股份最新市值约84.7亿港元，以此来算，9名基石投资者合计浮盈已超过40亿港元，浮盈超过100%。

2014年，香港中文大学汤晓鸥教授带领团队发表了DeepID系列人脸识别算法，为了使研究成果能够顺利商业化落地，创造更多的商业价值和社会价值，科学家们于当年10月正式创办商汤科技，开启了AI新时代。经过7年发展，商汤科技已发展成为亚洲收入最高的AI软件公司。

创新事关国家前途命运，硬科技上升为国家意志战略，需要着重突出硬科技研究。到今天，以人工智能等为代表的 “硬科技”正在成为经济发展新的增长点。硬核科技企业需要长期研发投入、持续积累，为未来高增长积蓄势能。据商汤科技招股书数据显示，2018年至2020年，商汤科技研发开支分别为人民币8.48亿元、19.16亿元和24.53亿元，分别占同期营收的45.9%、63.3%和71.3%。今年上半年，商汤科技研发支出17.7亿元，占营收比高达107.3%。而此次IPO募资的资金，商汤也明确表示预计将60%用于研发。

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创投机构也重仓

拆解背后投资逻辑

在商汤科技背后，云集了最顶级的创投机构，如IDG资本、春华资本、软银、阿里巴巴、淡马锡、基石资本、松禾资本等机构。

而深圳的多家机构更是重仓，在创立早期就发掘了当时还不太火的“科学家”创业团队。基石资本从2016年的B轮开始，连续三轮重仓商汤科技，首轮即投资4000万美元，累计投资上亿美金。在基石资本眼中，商汤科技是中国人工智能领域的华为，它在AI领域的地位相当于华为在5G领域的地位。

“商汤的核心价值在于，它提供的是人工智能行业底层的、原创的、平台型的技术，而不是简单的应用型技术。”这是基石资本的判断。

拆解来看，这里面有三个关键词。

一是“底层技术”。商汤科技研究与解决的是人工智能的基础性问题，打造的是人工智能的基础性设施，为其他应用型研究提供了支撑，从根本上推动着行业的发展。

二是“原创”。在很多前沿科技领域，中国企业扮演的还是模仿者、跟随者的角色，但商汤科技不同，它是行业的领导者，与微软、谷歌和meta等公司一样，处在人工智能研究的最前沿。

三是“平台型”。商汤科技具有真正的“AI+”能力，其人工智能大装置，可以高效、低成本地实现人工智能的规模化落地，从而赋能百业。随着底层技术实现突破，商业应用场景就会逐步打开，这个发展过程不是线性的，而是指数级的。比如，在早期，视觉识别技术的误识率在百分之一级别的时候，可能只能应用于少数对精度要求不高的检测领域；降低到百万分之一的时候，可能就能用在地铁进出站上了；再降低，比如到亿分之一的时候，那包括自动驾驶、元宇宙在内的超高难度的应用场景就全打开了。

人工智能作为第四次工业革命的核心技术，是兵家必争之地，因此中国和美国都把它提到了非常高的战略层面。叠加科技进步与政策引导的双重影响，行业成长空间极为可观。随着智慧汽车与元宇宙等万亿级别的应用市场逐步打开，人工智能行业的潜力将一步步得到兑现。

商汤科技是中国乃至亚洲人工智能领域最领先、综合实力最强的公司。

松禾资本同样在2017年就投资了商汤科技，谈及对商汤科技的投资，松禾资本创始合伙人厉伟认为：“商汤创立之初，AI还是一个不太受人关注的领域，但短短数年，人工智能对各个行业的改变已全面铺开。商汤科技是国内最具创新性的人工智能企业之一，其研发能力已获得全球认可。商汤科技创新引领、敢为人先、可持续发展的特质，与松禾资本的投资理念十分契合，相信商汤科技会为国内人工智能带来深远的影响。未来我们还将见证更多商汤科技新产品的上市，见证商汤科技科学家七年磨一剑的智慧结晶。”

商汤上市对松禾资本来说也是一个新的篇章，通过投资商汤的底层逻辑，松禾资本总结出了一套硬科技投资方法，那就是专注底层原创技术。基于该方法，松禾陆续投资了AI产业链上下游各类企业，如：壁仞科技、思谋科技等企业，完善了其在创新型科技领域的投资布局。

编辑：叶舒筠

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