股民热盼的跨年行情中券商将扮演什么角色？六大关键词洞悉全景
回顾整个2021年，券商行业迎来了快速发展，经历了很多重要时刻。
中国证券业协会公布的数据显示，截至三季度末，140家证券公司总资产已突破10万亿元，达到10.31万亿元。
作为一个总资产突破10万亿元的大行业，券商行业的快速发展不言而喻。
那么对于二级市场而言，券商板块是否具备配置价值？站在跨年的时间窗口，券商板块有着哪些驱动力？市场热议的“春燥”行情能否如期而至？
关键词一、全面注册制
12月的中央经济工作会议上，提及A股全面实行股票发行注册制，相比今年3月政府工作报告“稳步推进注册制改革”的表态超预期。
机构普遍认为2022年全面注册制将落地。
开源证券指出，预计2022年主板或全面推行注册制，进程略超预期，全面注册制将进一步带来资本市场扩容，利好券商各项业务，头部券商综合竞争力较强，更加受益。券商板块处于行业政策和宏观流动性政策双景气周期，估值仍在低位，盈利景气度持续上行，我们继续看好券商板块跨年行情，推荐两条投资主线机会，推荐大财富管理主线龙头标的，同时看好低估值头部券商。
天风证券分析认为，券商是全面注册制的核心受益载体，本次会议明确提出“全面实行股票发行注册制”，预计2022年沪深主板注册制落地可期。
申万宏源预计明年IPO规模仍将有望继续提升，中性情景预计2022年IPO同比增10%。
关键词二、流动性
12月15日，年内第二次降准落地，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，降低金融机构资金成本每年约150亿元，释放长期资金约1.2万亿元。
招商证券非银首席郑积沙认为，降准完全利好券商股估值。
流动性有两个层面，一是微观流动性，即市场成交情况，截至12月24日，两市连续46个交易日超万亿成交，此前7月21日-9月29日连续49天成交额超过万亿元，打破A股最长历史记录，万亿成交成为常态化，将显著刺激券商经纪、两融、自营等业务收入增长。
第二是宏观流动性，即降准降息，宏观市场上有更多的钱，风险偏好提升，就会去找风险资产，券商作为风险资产的典型代表，一定是显著受益的。降准之后直接影响券商估值，估值先涨，动销场景变得活跃，作用于券商未来的业绩，再拉动EPS的增长，这就是券商股受流动性宽松带来的景气度提升路径，先有估值，再有业绩。
复盘历史流动性宽松周期，无论是2014年还是2020年券商都有不错表现，包括今年7月份降准以后，券商板块一路上涨，含财率较高的券商股价表现相对更加突出。基于此，看好券商在12月和明年1月也会有亮眼表现。
展开全文关键词三、财富管理
2021年，“财富管理”成为新晋大热赛道之一。
据中国基金报，截至2021年11月底，公募基金总25.8万亿，较年初增长27.3%，创历史新高。美国投资公司协会(ICI)的数据显示，截至三季度末，中国公募基金全球排位升至第4位，仅次于美国、爱尔兰、卢森堡，在亚太地区排名第一。
短期来看，招商证券认为，进入12月，既能看到银行开门红大卖基金，1月居民再配置热情较高，财富管理的短期规模扩张、动销场景比较好的状态将得以延续。
长期来看，招商证券预计在2020年到2025年十四五期间，预期复合增速将超过20%。公募基金既能帮助达到共同富裕，且主动管理收益率好于指数收益，是财富管理的重要抓手，此外公募基金各种费率较为稳定，随着规模的扩张，利润率的提升较为确定。
申万宏源更为乐观，在保守、中性、乐观三种情景下，测算券商权益公募产业链利润2030年将增至1.6、2.6、4.2千亿元，约为2020年的6倍、10倍、16倍，对应10年年复合增长率分别为20%、26%、32%。
关键词四、北向资金
此外，被业界称为“市场良心”的昔日公募大佬杨东也大手笔扫货券商股。
12月20日，港交所披露易信息显示，杨东掌舵的百亿私募机构上海宁泉资产管理有限公司于12月16日增持国联证券305万股H股股份，金额约1281万港元，增持后，宁泉资产以“投资经理”身份累计持有的国联证券H股近2400万股，占后者总股本的1%。
杨东“下注”券商股，今年动作频频，可谓是“疯狂扫货”。除国联证券外，2021年年初以来，宁泉资产的增持名单中出现多家券商，其陆续买入中原证券(在香港以“中州证券”名义开展业务)、国泰君安、中信建投、东方证券等券商H股股份。值得一提的是，从2020年一季度以来，宁泉资产已多次增持东方证券，2020年累计五次买入该券商在港股的股份。
关键词五、背离
郑积沙指出，券商行业在2020年牛市背景下，业绩已经有非常高的增速，今年前三季度上市券商业绩增速在20%以上，全年预计有15%左右的增速，15%的利润增速和我国名义GDP相比，是显著超越全社会水平、以及金融地产其他行业的优秀表现。
然而，优秀的基本面与股价表现有所背离。
今年以来，在利润高增长的情况下，券商板块依然下跌5.4%（截至12月28日收盘），最新估值为1.8倍PB，低于1.97倍的平均值。
关键词六、分化
今年以来，券商股并未出现“齐涨齐跌”的板块效应，而是出现了严重的分化走势。