每经记者：张寿林 每经编辑：廖丹

上海票交所收益率曲线显示，12月23日，国股银票转贴现（BAEX-1）1个月期利率报0.0061%，3个月期报0.0070%，半年期报0.0802%，利率罕见地向0逼近。

业内人士指出，由于商业银行将票据贴现作为信贷规模调节器，在贷款规模宽松或者有效信贷需求不足的情况下，大量办理票据贴现业务，增加贷款规模；在贷款规模较紧张时，大量压缩票据贴现业务，释放规模来放贷。

从规模上来看，12月1日至12月23日，贴现发生金额1.33万亿元，而11月全月贴现金额1.18万亿元，可见12月仅3/4的时间贴现规模已超11月整月。

票据业务可以同时推动存款业务和贷款业务

从历史来看，近一月来票据转贴现利率整体持续回落，国股银票半年期转贴现利率从11月24日的2.0274%，一路震荡走低，至12月22日跌至0.2060%。

11月，票据贴现加权平均利率为2.56%，较上月下降3个基点；转贴现加权平均利率为2.28%，较上月下降10个基点；质押式回购加权平均利率为2.13%，较上月下降1个基点。

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票据是短期债权融资工具，具有交易和信贷双重属性。银票即银行承兑汇票，国股银票即国有大行以及股份行银行承兑汇票。

上海票据交易所监测部谢金磊在其文章中指出，金融机构在拓展业务时，票据业务一般作为重点工作进行推进，这是因为票据业务可以同时推动存款业务和贷款业务。金融机构为企业办理票据承兑时会向企业收取保证金，保证金可以增加金融机构存款；金融机构为企业办理贴现时买入票据资产，票据资产可以增加金融机构信贷规模。

谢金磊分析，票据资产在金融机构信贷规模紧张的时候，会从信贷类金融机构向非银机构转移。当社会融资规模增量放缓时，信贷类金融机构会优先通过贴现的方式投放信贷，同时票据资产会从非银机构向金融机构转移。

在业务实践中，票据贴现完成后，贴现票据被作为信贷资产管理，需统计信贷规模，已贴现票据的转让还会引起信贷规模的变动。谢金磊认为，这就导致票据成为各商业银行信贷规模调节的工具，在一些信贷规模考核的关键时点，造成票据市场的剧烈波动。

业内人士指出，由于商业银行将票据贴现作为信贷规模调节器，在贷款规模宽松或者有效信贷需求不足的情况下，大量办理票据贴现业务，增加贷款规模；在贷款规模较紧张时，大量压缩票据贴现业务，释放规模来放贷。

另有业内人士指出，转贴现业务具有风险低、融资便利等特点，如能有效使用，则可为商业银行提供更多的资金资源和规模资源，保持资产的流动性，使商业银行经营更趋稳定和合理。

日交易规模呈逐步走高态势

上海票交所发布的12月商业汇票统计日报显示，从规模上来看，12月1日至12月23日，贴现发生金额1.33万亿元。而11月全月贴现发生金额1.18万亿元，可见12月仅3/4的时间贴现规模已超11月整月。

而且12月内，随着月底临近，日交易规模也呈逐步走高态势。12月1日贴现发生金额为491.15亿元，12月6日为570.18亿元，12月13日为677.16亿元，12月20日为800.84亿元，12月23日为1227.06亿元。

再看11月市场情况，2021年11月，票据市场业务总量13.26万亿元，同比增长16.17%。当月承兑1.88万亿元，同比增长11.58%。当月贴现1.18万亿元，同比增长24.20%。光大证券固收团队张旭和危玮肖分析，票据利率下行的主要动因是金融机构对于信贷投放进度的自主调节，而并非所谓的信贷“没需求”。当金融机构加快信贷投放进度时，其既会强化对短期、中长期贷款的营销，也会增加票据贴现的规模，后者的结果便是压低票据利率。不难看出，信贷投放力度加大有助于改善企业的融资条件和信用环境，从而稳定实体经济对于信贷融资的需求。

上述分析师进一步分析，这样的调节常出现于中下旬，所以票据利率也常呈现“月初高、月末低”的走势，例如今年11月初1M国股银票转贴现利率为2.09%，月末便降至了0.76%，下降了133bp。12月初至今该利率亦下降了132bp，与11月降幅大体相当。实际上，很多业务领域（如保险销售等）都存在月末冲量的现象，商业银行适度自主调节信贷投放节奏的行为也是正常的。

张旭和危玮肖认为，本月的降准以及金融机构货币信贷形势分析座谈会或许是促使银行加大信贷投放力度的催化剂。12月6日，人民银行宣布于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元，优化了金融机构的资金结构，同时也增加了其资金运用压力。12月16日，人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调“增强信贷总量增长的稳定性”。12月处于年末，是贷款计划完成率等银行内部指标考核的关键时点，此时信贷投放力度的变化对票据市场利率的扰动不免更大一些。

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