在加州帕洛阿尔托，斯坦福大学所在地，有一家带有传奇色彩的人工智能大数据公司Palantir，他服务的客户涵盖证监会、农业部、疾控中心等公共部门，也有摩根斯坦利、默克、空中客车、瑞士信贷等金融商业巨头，甚至还有法拉利车队。
Palantir一共经历了19轮融资，2020年9月登陆纽交所，上市之初市值大约200亿美元，一年后市值388亿美元。Palantir的最大价值在于它拥有一个结合了人工智能和机器学习的中央系统平台，能够帮助各种类型的客户处理不同的挑战。
在中国，也有一家类似的人工智能公司。它经历12轮融资，耗时多年、投入上百亿打造了一个更大规模、更具想象力的软硬一体AI大型平台——SenseCore 商汤AI大装置。
SenseCore商汤AI大装置包含了算力层、平台层以及算法层，三位一体，以基础设施方式输出AI通用模型，赋能于各行各业，也就是“商汤驱动，赋能百业”。
其中，SenseCore的重要组成部分，外形酷似芯片的大型算力中心将于2022年初在上海临港投入使用，它就是商汤科技智算中心（AIDC）。AIDC，再加上此前已经建成投用的多达23个超算集群，使商汤拥有的总算力达到每秒4.91百亿亿次浮点运算。
展开全文在美国，Palantir的AI通用平台（PalantirFoundry）让其成为一家2500亿市值的明星公司；在中国，SenseCore同样有机会推动商汤成为一家拥有卓越竞争力和极高投资价值的人工智能巨头。
目前，商汤已经启动招股，发售15亿股，发行价为3.85-3.99港元。以此推算，估值达1283-1330亿港币，基石投资者为中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港、广发基金、Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved，共计认购4.5亿美元。
商汤科技智算中心AIDC
AI大平台初见成效
商汤科技2014年于香港创立，创始团队源于2001年成立的香港中文大学多媒体实验室，成员包括著名人工智能科学家汤晓鸥教授及实验室的核心成员。
截至2021年6月30日，公司计有40位教授以及逾5000名员工，其中约三分之二为科学家及工程师。学术研究方面，公司共获得70多项全球竞赛冠军，发表600多篇顶级学术论文，并且拥有8000多项人工智能专利及专利申请，居行业领军地位。
根据弗若斯特沙利文公司的报告，商汤科技的收入在2020年位列该行业亚洲第一。截至2021年6月30日，商汤科技软件平台的客户数量合计超过2400家，其中包括超过250家《财富》500强企业及上市公司，119个城市以及超过30余家汽车企业；此外，商汤科技的AI平台还赋能了超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。
和Palantir类似，商汤科技驱动AI模型工业化量产的SenseCore商汤AI大装置拥有四大方面能力：
首先是感知智能，这也是AI平台最基本的能力，它能将来自物联网设备的照片、视频、笔迹和语音等通过AI模型转换成为机器可读的内容。
其次是决策智能。这是AI未来最有前景的应用领域。AI智能模型基于智能化感知智能分析和精简的结构化数据，实现人工智能赋能的决策、流程自动化配置资源。例如，在城市交通管理中，利用人工智能模型捕获交通数据，控制交通信号灯，优化交通管理过程。这不仅可以减少大量交警上街指挥，还能提高交通运转效率；在工业和矿业生产中，人工智能模型能完成复杂工作流程的任务调度，实现最佳生产效率；在目前最火的自动驾驶领域，人工智能模型的作用更大，例如，自动巡航、车道保持、紧急情况响应等等。
智能内容生成及增强能力。这其实是涉及到元宇宙的构建，能帮助手机以及智能设备在数字世界中生成及增强虚拟内容。
商汤科技AI平台的强大能力源于多年持续不断的研发投入。2018年、2019年、2020年及2021年上半年研发开支别为人民币8.5亿元、19.2亿元、24.5亿元及17.7亿元，三年半累计研发费用大约70亿元，为国内研发投入最高的AI智能公司。
基于SenseCore，商汤能够为客户开发并提供具有模块化灵活性的四大标准软件平台，包括面向智慧商业的SenseFoundry-Enterprise(商汤方舟企业开放平台) 、面向智慧城市的SenseFoundry(商汤方舟城市开放平台) 、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平台，以及面向智能汽车的SenseAuto(商汤绝影智能汽车平台) 。
截图来自商汤科技招股书。
其中，商汤方舟企业开放平台是一个一站式软件平台，内含9300多个人工智能模型，可以应用于制造、基础设施、交通、商业空间管理、住宅物业管理及金融服务等垂直行业。截至2021年上半年，商汤科技服务了635个智慧商业客户。沙利文行业报告显示，以2020年收入计算，商汤科技在智慧商业领域的市场份额中国第一。
商汤方舟城市开放平台内含14000多个人工智能模型，将城市视觉信息实时转化成运营洞察、事件警报及管理行动。城市方舟主要应用于对公共设施状况的检测及追踪自然灾害的影响等应用中，截至2021年6月30日，城市方舟已经在国内外119个城市部署。同样，在商汤科技在这一领域市场份额也是中国第一。
面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平台 ，前两个通过赋能智能设备，将真实世界与虚拟世界链接，支持元宇宙体验。
SenseCare软件平台则主要赋能诊断、治疗及康复等医疗服务，应用也相当广泛。
商汤绝影智能汽车平台内含约1400个人工智能模型，能够为汽车厂商提供ADAS系统、智能座舱系统及AI-as-a-Service，帮助客户开发并增强自动驾驶能力。
基于上述平台的通用性，商汤的AI模型生产效率，由2019年的年人均0.44个，提升至2021上半年的人均5.24个，生产效率提升超过11倍。截至2021年6月30日，商汤已在多个行业开发、部署及商业化超过22,000个AI模型。高达73%的毛利率也证明，商汤已经成为一家通用型AI软件公司。
不同估值逻辑背后的“共识性认知”
作为一家平台型的人工智能软件公司，商汤科技的估值一直有些争议。从招股发行价区间来看，商汤的估值在1283-1330亿港元之间，考虑到公司尚未正式挂牌交易，其真实价值在资本市场还需要时间形成共识性认知。这里有几个原因：
一个是全世界的AI公司还处于大规模盈利的前夜，如何估值是个难题。就连谷歌的DeepMind也是连续亏损7年后，2020年才实现初步盈利，但其盈利也是与谷歌贡献大订单有关。而对比商汤，如果商汤不投入56亿元建设AIDC，那么相比调整后亏损25.9亿，商汤早已实现规模盈利。
第二，AI智能软件平台与AI定制化公司估值逻辑不同。Palantir刚上市时，市场一度认为它是一家面向个别垂直行业销售软件的公司，所以普遍认为200亿美元的估值太高。但后来，当人们发现，Palantir是一家可将其人工智能模型扩展到大量不同行业的平台型公司，其估值开始迅速提升，最高曾涨至900亿美元。
第三，美股与港股、A股估值方法存在一定差异。美股更喜欢用P/S方法给互联网平台型公司估值，侧重未来成长性；但港股和A股则喜欢用PE估值，更强调盈利能力。例如，Palantir虽然未盈利，但目前的P/S大约是30倍。无人驾驶卡车公司图森未来（TuSimple）今年初在纳斯达克上市，2020年其营收只有184万美元，其市值高达80亿美元。按P/S计算高达9000多倍。
2018年、2019年及2020年，商汤科技营收分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元；2021年上半年，商汤营收为16.5亿元，相比去年同期增长91.8%，三年半累计收入将近百亿。
如果参考Palantir的P/S和商汤的营收计算，商汤科技的二级市场估值至少为1300亿元人民币左右（约合170亿美元），这也和当前的招股价相吻合，而考虑到商汤36.4%的复合增长率和当前Palantir的近400亿美元市值，那么商汤的升值空间还很大。
实际上，人工智能领域，掌握了核心竞争力的平台型公司在不同领域大规模商业化是迟早的事。例如，在自动驾驶领域，2017年，商汤科技即成为本田的战略合作伙伴，为其提供自动驾驶相关的人工智能技术。商汤科技还为汽车运营方提供了L4级别的自动穿梭巴士服务；截至2021年6月30日，商汤科技已与30余家汽车公司合作，未来数年内，商汤科技将为2000多万辆汽车供应“绝影产品”。
在城市管理领域，商汤科技成为全球第一家将AI技术集成到超过1000万人口的特大城市地铁售票系统中的公司，以支持非接触式无感快速进出站。商汤创建的城市方舟作为全球首个人工智能人机交互数字操作平台之一，支持了11个人口超过1000万的特大城市的城市管理。
在医疗领域，商汤科技人工智能软件平台SenseCare可以辅助医生进行诊断、制订治疗规划及康复建议，SenseCare中嵌入诸多人工智能模型，支持对多种器官的异常检测、识别及自动诊断分析，服务于重点临床科室。目前，SenseCare已被应用于国内16家重点医院。
例如：澳门规模最大的慈善综合医院镜湖医院就采用了SenseCare平台，对包括心脏CTA、肺部CT的图像分析，颈动脉CTA和胸部X线检查在内的影像辅助进行日常分析和后处理加工。基于自动的疾病分析和三维重建功能，SenseCare提升了医院的诊断效率和患者体验。
商汤科技较高的技术壁垒让其获得了可观的毛利率。2018年，商汤科技的毛利率为56.5%；2019年增至56.8%，2020进一步增加至70.6%。2021年上半年，商汤科技毛利率已达到73.0%。
而高毛利率正是平台型公司的基本特征之一。Palantir毛利率超过70%；SaaS界新贵Snowflake毛利率超过60%；Salesforce近10年的毛利率都保持在70%～80%之间，ZOOM的毛利率也在80%左右。
同时，商汤是中国市场上较为稀缺的硬科技股。硬科技企业是继互联网公司之后新的核心资产，很多投资人已经在深度关注AI企业，并把商汤定位成新的核心资产，这从商汤60%的基石投资者认购，可见一斑。
从上述几个角度，市场对于商汤这类硬科技代表的预期很高，商汤科技上市后的表现更值得期待。
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