“卷起来了”，光伏两龙头打价格战，消库存还是行业拐点？新玩家尴尬了！
高文珣
2021-12-05 16:30:26
来源: 时代财经
中泰证券苏晨团队认为，硅片价格下降预计受硅片企业库存累积的压力和影响，也包含对薄片化的体现。来源图虫创意
隆基股份（601012.SH）于11月30日宣布硅片降价之后，另一光伏龙头——中环股份（002129.SZ）在12月2日晚公布了最新单晶硅片价格，对比11月报价，硅片价格全面下调。
值得注意的是，中环股份的产品最大降幅达到12.48%，超过了隆基股份之前最高9.8%的降幅。
这是近两周以来，硅片出现连续降价，并蔓延至龙头企业（参考时代财经11月27日《光伏产能过剩：硅片先跌为敬，股价也撑不住了》一文）。
对于中环股份的降价，中泰证券苏晨团队认为，硅片价格下降预计受硅片企业库存累积的压力和影响，也包含对薄片化的体现。
市场也有观点称，两家光伏龙头硅片降价是出于清库存目的。12月3日，一家硅片企业的相关负责人向时代财经表示，“价格调整需要综合考虑行业库存情况、供需与发展趋势等。降价的核心因素是原材料成本高企抑制终端需求。”
事实上，自隆基股份宣布硅片降价以来，11月30日至12月3日，隆基股份的股价下跌了5.93%，中环股份下跌了8.11%。新进的三位玩家，上机数控下跌了9.94%、双良节能下跌了6.43%，京运通下跌了6.98%。
展开全文今年以来光伏指数走势（来源Wind截图）
12月3日，创金合信工业周期基金经理李游撰文指出，今年光伏上游供给受限制，导致价格飙升，过高的价格也限制了下游需求，所以光伏板块整体表现很纠结。
光伏老将降价“内卷”
这场通过降价开启的新一轮硅片价格战，是硅片自2020年5月以来经历长达18个月的上涨后首次价格下跌。
和11月份的硅片价格相比，中环股份12月2日晚公布的价格显示，G1硅片将下降0.52元/片，报价5.15元/片，降幅9.1%；M6硅片下降0.72元/片，报价5.05元/片，降幅12.48%；G12硅片(170μm)下降0.55元/片，报价8.55元/片，降幅6.04%。
在此之前，隆基股份11月30日在其官网发布165um硅片报价，166、182、210尺寸价格分别为5.12/片、5.32/片、6.2元/片，较10月11日下调0.41、0.41、0.67元/片。其中，210尺寸的降幅最大，接近9.8%。
12月3日，上述硅片企业相关负责人告诉时代财经，硅料进入下行通道，上游环节应回归理性。“客户肯定需要价格更优、产品竞争力更强、性价比更高的产品，目前公司采取的是原材料低库存高周转、产品以销定产的方式，根据客户需求进行生产；长期来看，光伏产业以LCOE(平准化度电成本)为第一性原则的核心理论不变，产业快速发展助力碳中和的大逻辑不变。”
对于市场称光伏两龙头降价是出于降库存的考虑，上述负责人表示，“价格调整需要综合考虑行业库存情况、供需与发展趋势等。降价的核心因素是原材料成本高企抑制终端需求。”
从隆基股份和中环股份的降价幅度来看，双方似乎开始了一次内卷。
iFind数据显示，2018-2020年，隆基股份的存货从42.83亿元增至114.52亿元，增幅为167.38%；中环股份的存货从17.08亿元增至21.44亿元，增幅为25.53%。
2021年1-9月，隆基股份的存货已经达到了199.51亿元，中环股份的存货为36.99亿元。
由此可见，隆基股份的存货已经达到了历史高位。
12月3日，时代财经联系采访隆基股份，但相关提问没有得到回复。
在股吧里，有网友称，“隆基搬起石头砸了自己的脚”“硅片价格战，都是盲目扩张的结果”“中环股份、隆基股份和上机数控，卷起来，把价格打下来”。
图片来源：股吧截图
对于中环股份的价格下调，中泰证券苏晨团队认为，硅片价格下降预计受硅片企业库存累积的压力和影响，也包含对薄片化的体现（薄片化降低成本）；硅料作为产业链最短板供应，价格波动并非供给扰动导致，而是潜在需求超预期导致，目前硅料价格高位持稳、硅片成交价下降，产业链博弈或将结束，终端需求有望持续向好。
新玩家扩产股价下跌
12月2日，PV Infolink最新的信息显示，多晶硅片的价格下跌了6.3%、单晶硅片（166mm）下跌了8.1%、单晶硅片（182mm）下跌了3.1%。而且，对后续的硅片价格继续保持悲观的态度。
12月4日，上海某私募基金人士向时代财经表示，之前因为产能紧张，国家政策导致下游需求一直很旺，所以供不应求。“明年价格还要慢慢下降，各家扩产的产能开始释放了。”
随着隆基股份与中环股份两大光伏硅片龙头先后宣布降价，对于过去两年新进入硅片赛道的玩家来说，可不是好消息。
11月30日，双良节能（600481.SH）发布了非公开发行方案，拟募资不超过35亿元，用于投资建设双良硅材料（包头）有限公司40GW单晶硅一期项目（20GW）及补充流动资金。据称，定增项目建成后将达到年产20GW大尺寸光伏单晶硅片的生产能力。
在此之前，双良节能已签下了3个大单，合计销售硅片约43.5亿硅片，金额约292.87亿元。
12月1日，双良节能在互动平台答复投资者提问怎么看待这次龙头企业产品降价的问题时表示，硅片、硅料价格都存在一定的市场波动，是合理的。中长期看，硅片的市场需求仍然强劲，尤其大尺寸硅片愈发受到市场重视。
值得注意的是，中环股份在本次降价的同时，也披露了两个新的大尺寸产品，即新增M10（182mm）硅片报价，6.21元/片；新增超大硅片218.2mm，报价9.22元/片。
另外两个硅片赛道“新玩家”——上机数控（603185.SH）与京运通（601908.SH）在过去一年也签订了巨额的订单。
从扩产的角度来看，上机数控今年2月19日晚公告称，为进一步加强公司在单晶硅领域的市场竞争力，公司拟由全资子公司弘元新材在包头投资建设年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目，项目拟总投资约35亿元。
京运通于2020年11月在乐山市五通桥区建设24GW单晶拉棒、切方项目及相关配套设施，总投资约为70亿元。
项目全面达产，京运通硅片产能将达到39GW以上。除此之外，京运通还在今年11月初斥资10.2亿元参股了10万吨高纯晶硅项目公司。
从已披露的公告来看，2021年1月20日至10月25日，上机数控披露了4份合计26.04亿片硅片销售合同，金额约为143.04亿元；2020年12月23日至2021年1月7日，京运通至少与4家下游客户签订了39.4亿片的硅片销售合同，合计金额约167.86亿元。
另外，上机数控在2020年11月还签订了2笔大订单，约合42.5亿片硅片，金额约合216.03亿元。
据时代财经不完全统计，如果加上双良节能的3笔43.5亿片硅片合同，上述三个硅片“新玩家”在过去的12个月，合计签订了约151.44亿片硅片的合同，总金额约合819.80亿元。
时代财经制表
时代财经注意到，上述三家公司签署的销售合同基本上都采用了业内惯用的“实际采购价格采取月度议价方式”，这意味着硅片价格的持续下跌将缩减最终的总体销售金额。
同时，市场对于硅料价格下跌趋势的认知进一步趋同，但对硅料价格下降的幅度和速度的预期各有不同，这种不同也反应在了二级市场上。
12月3日，下调硅片价格的隆基股份和中环股份走出了截然不同的行情。中环股份以上涨0.19%报收41.35元，而隆基股份则以下跌1.07%报收82.24元。
另外，其他硅片生产企业，如上机数控跌幅较大，以下跌3.25%报收199.80元，双良节能以下跌0.82%报收10.91元，不过京运通以上涨0.29%报收10.52元。
时代财经注意到，自隆基股份宣布硅片降价以来，11月30日至12月3日，隆基股份的股价下跌了5.93%，中环股份下跌了8.11%。新进的三位玩家，上机数控下跌了9.94%、双良节能下跌了6.43%，京运通下跌了6.98%。
上机数控一个月时间股价回调逾33%（来源Wind截图）
尤其是上机数控，其股价在2021年坐了一轮过山车，今年4月中旬至9月初，上机数控的股价从113.23元涨至358.12元，但是目前股价回调至199.80元。11月1日至今股价下跌33.18%，若相对于9月初的高点，跌幅超过44%。
光伏行业明年行情值得期待
今年以来，光伏产业链企业的业绩普遍表现较好。
国金证券研究报告认为，尽管光伏产业链的持续涨价对企业经营和资本市场一致预期的形成造成困难，但绝大部分行业龙头今年三季度仍取得了同环比不错的增长。
12月3日，中泰证券苏晨电新团队认为，光伏需求拐点已全面体现。
有券商提出一个新的拐点论，东吴证券曾朵红电新团队的研究观点认为，硅片率先降价，产业链博弈拐点将现。从行业硅片报价来看，11月中旬开始硅片价格松动，主要是由于10-11月下游排产表现一般，负反馈逐渐传导至硅片环节，“我们预计近期硅料及组件降价将有所松动，带动产业链排产上行。组件排产是光伏行业投资的晴雨表，硅片降价后带动产业链降价，拉动下游需求提升，刺激板块情绪，增强市场信心。”
从机构的持仓来看，机构对硅片类上市公司的信心似乎不足。
国开证券研究数据显示，今年三季度末至少有496只基金持有隆基股份，持股数达到5.63亿股，但是和二季度末的持股数相比下降了11.62%。
这意味着基金在今年第三季度减持了隆基股份，从隆基股份三季报来看，广发科技先锋、广发双擎升级、易方达研究精选等基金大幅减持。
中环股份三季报显示，华泰柏瑞中证光伏产业ETF、天弘中证光伏产业ETF在第三季度进行了加仓，大家人寿万能产品、全国社保基金101组合进行一定的减持。
三个硅片“新玩家”中，睿远成长价值、天弘中证光伏产业ETF增持了上机数控；华泰柏瑞中证光伏产业ETF、嘉实中证稀土产业ETF增持了京运通；上投摩根基金公司旗下4只基金在今年三季度大幅增仓了双良节能。
总体来看，基金在今年三季度更倾向于硅片”新玩家“。
年初至今，双良节能股价涨幅最大（Wind截图）
12月3日，创金合信工业周期基金经理李游撰文指出，目前光伏行业主要还是传统能源替代逻辑，只有不断通过技术进步降低成本，把降价的空间让渡给终端，需求端才有可能实现爆发，进而替代传统能源，这将是一个长期的过程。“整体上，我认为光伏行业明年行情还是值得期待的。”
而对于拐点论，李游称，光伏龙头宣布硅片降价，部分投资者认为光伏产业供需关系逆转，价格战要开始了，但这其实是误判。
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