作者 王涵 兴业证券董事总经理、首席经济学家

段超 兴业证券资深宏观经济分析师

卓泓 兴业证券高级宏观经济分析师

陈嘉媛 兴业证券宏观经济研究员

李岱遥 兴业证券宏观经济研究员

奥密克戎(Omicron)变异毒株加剧全球疫情反弹担忧。11月11日，南非博茨瓦纳发现新冠变种毒株，随后该毒株在南非的豪登省(Gauteng)迅速蔓延。11月26日，世界卫生组织(WTO)将该毒株命名为“奥密克戎”。目前，还无法确定原有疫苗以及新冠特效药是否仍然对该病毒有效。截至2021年11月28日，奥密克戎变种病毒尚未在全球形成大规模传播，但以色列、比利时、德国、英国等至少9个国家和地区已发现奥密克戎确诊病例。鉴于奥密克戎的快速传染性和不确定性，市场对未来的经济预期担忧上升。

新变种毒株促使各国疫情管控政策升级，或减缓各国开放边境的进程。2021年7月后，多数欧洲国家已逐步开放边境，而美国也在11月正式向33国已完整接种疫苗旅客开放陆地和空中边境。但是，奥密克戎变异毒株的出现或使得边境开放的进程减慢。自11月26日起，欧洲、美国、东南亚等各地区纷纷出台对南非及其五个邻国的入境限制政策。叠加10月以来欧洲疫情本身已出现反弹，全球边境开放的进程或慢于市场原先预期。

随着对奥密克戎变异毒株担忧的发酵，全球资本市场风险偏好出现快速下降。11月26日，美国10年期国债收益率下行16bp(Basis Point，基点)，黄金价格略有上涨，而全球权益市场、大宗商品、REITs(基础设施基金)市场和比特币出现大幅下跌。VIX指数(波动率指数，又称恐慌指数)跳升至29，市场波动性大幅上升。分区域来看，欧洲权益市场受冲击更为明显，德国、法国股市下跌超过4%。

美国标普股指消费者服务、能源领跌，医药板块上涨。分行业结构来看，11月26日全球风险偏好下行的过程之中，美国标普500二级行业中仅生物制药出现上涨，其他行业普遍下跌，其中消费者服务、能源、银行和汽车板块跌幅靠前。从结构特征来看，11月26日，其下跌结构与2020年2月20日-3月20日新冠疫情暴发时期相似，反映资本市场担忧下一轮的新冠疫情冲击。

现行疫苗对奥密克戎是否有效，是影响复苏预期和市场风险偏好的关键。当前来看，奥密克戎变异毒株对全球经济复苏的前景影响如何，还需要等待当前疫苗以及药物对奥密克戎变异毒株有效性试验结果。如果奥密克戎变异毒株是逃逸变种，且抗病毒药物对其效用有限，则将增加全球范围内各个经济体防疫的难度，从而延缓全球范围内互通边境及服务业复苏的进程，这可能也是海外市场担忧的主要原因；如果现行的疫苗及药物对奥密克戎变异毒株能够起到较为有效的防护作用，则其对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。考虑到德尔塔变异毒株给全球防疫带来的经验，主要经济体政府当前已经加强了对旅行禁令，这为科学家们的研究和调查争取了宝贵时间，也可能使得全球在应对变异毒株冲击时能作出更好的准备。

新变种病毒的出现可能拖累全球服务业复苏的节奏。2022年全球需求恢复的主线将从商品转向服务。根据我们的统计整理，美国居民消费数据显示，商品消费部分早已超额修复，但服务消费相较于疫情前仍有缺口，尤其餐饮住宿、交通、娱乐消费仍有20%以上的恢复缺口。虽然当前奥密克戎变种病毒尚未在发达经济体中大规模出现，但如前所述，新变种病毒的高传染性已使部分国家收紧入境政策，如果奥密克戎的传播未能得到良好控制，全球重新开放的进程必然将受到影响，服务业的恢复也将受到拖累。

此外，疫情周期化趋势的背景下，新兴与发达经济收敛进程也可能放缓。全球疫情已呈现明显的周期化趋势，而在此背景下，由于新兴经济体的防疫水平较发达经济体存在明显差距，因此每轮疫情可能都将使新兴经济体受影响程度更大。当前来看，随着德尔塔变种的影响逐渐过去，新兴与发达经济体的经济复苏差异已在收窄，但如果奥密克戎变种未能得到有效控制，引发新一轮的全球疫情，新兴经济体受影响程度可能同样更大，从而拖累当前新兴与发达经济收敛的进程。

整体来看，中国当前的抗疫模式下，恐慌情绪对中国市场的冲击相对可控。虽然海外市场的避险情绪快速升温，但最近一个交易日，富时中国A50期货调整整体有限，这显示市场对中国的担忧相对可控。相对而言，考虑到中国当前建立的相对较高的疫苗屏障和坚持采取的动态清零防疫政策，疫情反复对中国经济的冲击可能会相对可控。(中新经纬APP)

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