这两年电子烟很火，无论是创业者还是投资者都赚得盆满钵满。不过，因为在未成年人中流行，电子烟也引起了很大的争议。

谁都知道，电子烟最大的风险是政策性风险，却不知道监管的大刀会何时落下。

就在11月26日晚，国务院公布关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定，明确了电子烟等新型烟草制品的监管法律依据。

时隔8个月，电子烟的监管大刀史终于落地了。很多行业不怕监管，就怕没人管。这个文件一出，就意味着电子烟监管终于进入有法可依的法治化轨道，国内电子烟终于有了正式身份。如果从这个角度看，对行业确实利好消息。

咱们国内比较知名的电子烟应该都知道叫“悦刻”。悦刻母公司，也是国内电子烟的龙头企业。可近期的股价很有趣，监管消息发布后，开盘后一度大跌超7%，最后收涨1.85%，股价如坐“过山车”。

今日A股市场，鹏辉能源20cm涨停，东风股份涨停，华宝股份涨超8%，欣旺达、集友股份等跟涨。

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短线电子烟个股都纷纷出现反弹，难度监管靴子落地意味着是利空出尽之吗？那么这个极具特殊性质的行业，未来还有投资价值吗？

一些研究机构纷纷表示：“看好电子烟行业规范中发展。”

但是我想告诉你的是未必。其实从消息出来后，电子烟股价的剧烈波动，就可以看出市场心态是处于摇摆不定的，这里面还是存在很多不确定。

优胜劣汰是趋势

目前中国电子烟市场的巨大空间，行业处于野蛮生长阶段，由于烟民基数大、产品利润率高，导致大量资本和企业涌入。

从需求端看，2019年中国约有2.87亿烟民，是烟草用户数量最大的市场，但是中国仅有340万电子烟用户，按人数计算，中国电子烟用户渗透率仅为1.2%，对比其他烟草消费大国目前 30%-50%的电子烟用户渗透率，仍然相对较低。

从供给端看，根据中国电子商会电子烟行业委员会数据，中国是世界上最大的电子烟生产和出口国家，供应全球90%以上的电子烟产品与配件。

技术本身并没有太高的技术门槛。核心技术在于雾化器等电子零部件，而目前国内厂商大多已经能够实现量产。目前中国电子烟产业，从上游的电池、电芯、电路控制，发热电阻和烟油原材料，到中游的OEM、ODM，再到下游的销售渠道，已经拥有比较完备的上下游产业链。

换言之，主要掌握一些简单的技术，三教九流都可以分一杯羹；行业比拼的不是技术和质量，而是销售和品牌。

由于我国电子烟行业空间大，准入门槛偏低，企业异军突起，然而这也造就了电子烟行业“鱼龙混杂”，违规经营现象屡屡发生。对于国民健康以及行业有序管理带来的风险也就在不断积累。

这次政策对行业内企业也有利好因素，尤其是对头部企业，一个共识是，这次条例修订，将拉高行业的准入门槛，相比大概率会拿到经营牌照的头部品牌，未来电子烟的小玩家将很难存活。

头部企业品牌接受度已经足够高，运营和营销也是不规范里相对规范的那一批。监管落地后，“杂牌军”受到的损伤一定比头部企业大，加上头部企业本身抗风险能力更强，扛过这一波阵痛后面临杂牌的竞争将几乎可能消失。

现在后续的走势已逐渐明朗化，对于这些愿意助推行业发展的头部企业来说，终于能从灰色地带走到阳光下。而对于那些野蛮生长的投机主义者，好日子到头了。

行业的困境难破

看似热闹的电子烟行业，目前仍存在不少隐忧。

很多被作为可燃烟补充的电子烟，在产品安全上，电子烟也频频遭遇健康质疑，电子烟内部大麻中的维生素E油会引发肺部相关疾病。

德国美因茨大学医学中心心脏病学主任托马斯·蒙泽尔团队也在《欧洲心脏杂志》上指出：电子烟蒸气中的主要有毒化学物质（甲醛和丙烯醛，以及金属和挥发性有机化合物）将严重损害心血管系统、损害肺部生理、损害呼吸系统。而且也仍然存在“二手烟”的问题，电子烟中产生的镍和铬等金属含量，比传统卷烟产生的要高。健康威胁、竞争者加剧等诸多问题也成为了行业痛点。对于电子烟而言而言，这些风险都将对其未来业绩增长增添不确定性。

目前国内还没有专门针对电子烟进行高额征税，但随着电子烟国标出台，电子烟行业的监管和税收也会及时跟上，到那时电子烟的高毛利必然会受到影响。

目前电子烟税收仍参照普通消费品缴纳，即13%的增值税。目前普通烟草的综合税率在60%左右，而电子烟还被视为是普通消费品，其综合税率不到20%，而一旦未来电子烟被归类为烟草，将会被征收重税，这是未来可能爆发的重大利空。

若电子烟加征20%零售税及50%批发税，在一定让利后，终端价格将分别上涨3.5元/10.5元，但50%批发税的征收也必将打断电子烟的高增长行情。

在新的监管政策落地后，电子烟行业的利润空间和市场空间都将有较大程度的收缩，发展的想象空间也将随之缩小。这既包括上游供货商，如港股上市的思摩尔，也包括下游品牌，如美股上市的悦刻。

电子烟行业过去是四不像，而纳入监管后，当然有利于规范行业发展。但对电子烟行业未来的预期也不能过于乐观，监管的漫漫长路，才刚刚开始。

正如对于互联网巨头的反垄断、数据安全等法律法规，在短期内影响了互联网大厂们，但长期有利于行业和社会，对电子烟的监管也是类似的效果。

“参照”不是“依照”，“监管”不是“扼杀”。任何行业的发展和监管都不是对立的，而是并行的。监管到位，有利于帮助行业发展始终处在正轨，提高行业整体质量。

结语

电子烟纳入监管，通俗来讲，也算是被国家认可。是有利于改变公众对电子烟印象，从而有利于电子烟市场渗透率提升。

另外，自媒体在diss电子烟时，也会多做思考，毕竟有关电子烟减害的科学证明层出不穷，被市场全面认可也是迟早的事情。

而各项调查数据显示，电子烟民中有超过70%的人也都是为了戒掉传统卷烟才选择电子烟，实际上并不觉得电子烟比传统卷烟“好抽”。越来越多的人认为电子烟的危害不比传统卷烟小，电子烟前景可能并没有想象中那么美好。

或许电子烟对人危害的认识统一之日，才是电子烟命运宣判之时。