齐鲁银行上市即将满三个月，股价表现却不尽人意。

齐鲁银行于6月18日登录A股，在录得六连板之后，该行的股价开始持续下跌，截至9月15日收盘，该行报收5.97元/股，较最高点跌逾50%，且濒临破净。

2021年上半年，该行的归母净利润虽然保持增长，但增速在行业中排在中下水平。在此情况下，截至9月15日收盘，该行的PB及PE仍然高于行业水平，估值承压。

面对股价的大幅下降，齐鲁银行表示已经制定了股价稳定预案，未来一旦触发，将启动回购、增持等措施。

股价濒临破净破发

根据招股书显示，齐鲁银行的每股发行价格为5.36元，截至2020年末，该行的发行前每股净资产为5.36元，发行后的每股净资产为5.35元。

最新财报显示，截至2021年6月末，该行的每股净资产为5.7元/股，较上年末提升0.34元。其每股净资产的提升与该行上半年的IPO、发行永续债以及留存收益提升有关。

齐鲁银行6月18日在上交所挂牌上市，发行约4.58亿股，其形成的股本溢价约19.58亿元，从而使得该行的资本公积由年初的63.49亿元增长至2021年6月末的83.07亿元。另外，该行于3月29日成功发行25亿元永续债，导致其他权益工具出现明显增长。除此之外，由于上半年净利润的增长，该行的未分配利润增加约14.72亿元。

由于以上几方面因素使得齐鲁银行的每股净资产出现提升，截至2021年9月15日收盘，该行股价仅为5.97元/股，不仅濒临破净也濒临破发。

股价高位“腰斩” 部分追高资金或遭深度套牢

齐鲁银行在上市后虽然录得六连板，但成交量及换手率在第三个交易日便有明显放大迹象。

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数据显示，6月22日该行的换手率为27.31%，成交金额为11.56亿元。六连板的最后两个交易日，该行的成交额分别为32.22亿元和20.26亿元，换手率分别达65.90%和36.21%，累计换手率超过100%。

图1：齐鲁银行上市前六个交易日表现

在六连板之后，该行的股价随即出现连续跌停，此后持续下跌。截至9月15日收盘，齐鲁银行的股价较高点相比已下跌超过50%，股价遭遇“腰斩”，部分追高资金或被深度套牢。

从估值来看，自上市以来该行估值一直维持在高位，甚至一度超越招商银行、宁波银行、平安银行等大型商业银行。

数据显示，在录得六连板的下一个交易日，齐鲁银行股价开盘后不久便跌停，当日收盘后，该行的PB（MRQ）为2.24倍，PE（LYR）为20.35倍，是同日所有上市银行中PB和PE最高的银行。

图2：截至6月28日收盘上市银行PB及PE情况

上半年净利润增速排在行业中下游 或仍面临估值压力

目前，银行业的估值整体偏低，截至9月15日收盘，A股41家上市银行中有33家的银行的市净率小于1，市净率中位数在0.75倍左右；市盈率的中位数也仅有7.29倍。而齐鲁银行在大幅下跌之后其PB（MRQ）依然有1.04倍，PE（LYR）为10.86倍，依然高于行业水平。

从最新的财报数据来看，齐鲁银行2021上半年实现归母净利润14.72亿元，同比增长11.93%，虽然保持了增长趋势，但与其他上市银行相比，增速排在中下游。

另外，截至2021年6月末该行的加权平均净资产收益率为6.485%，较上年同期增加0.16个百分点，在上市银行中处于中等水平。

图3：上市银行归母净利润、归母净利润同比增速及加权ROE（2021年中报）

近几年银行业整体在进行零售转型，零售业务尤其是个人贷款业务对银行未来的发展影响较大。对于头部大型银行来说，资产规模及资产质量优势较为明显，部分中小则会受制约发展较慢。

财报显示，截至2021年6月末，齐鲁银行资产总额为4029.54亿元，城商行中仅高于西安银行和厦门银行。资产质量方面，该行整体不良贷款率虽然较上年末下降0.04个百分点至1.39%，但个人贷款受房地产政策调控及疫情影响，不良贷款率较上年末上升0.05个百分点。

目前来看，齐鲁银行的盈利能力在上市银行中并不具备较强竞争力，未来或仍面临估值压力。

或将触发稳定股价措施

股价大幅下跌后，齐鲁银行的稳定股价措施或将被触发。

招股书中显示，该行A 股股票上市后三年内，如非因不可抗力因素所致，该行A股股票连续20个交易日的收盘价均低于最近一期经审计的每股净资产，则会触发稳定股价措施。但因利润分配、资本公积金转增股本、增发、配股等情况导致该行净资产或股份总数出现变化的，则每股净资产相应进行调整。目前，该行最近一期经审计的每股净资产为5.35元/股。具体的稳定股价的措施有回购、持股5%以上股东增持以及董监高增持三种。

面对股价的下跌，齐鲁银行的回应较为积极，该行在业绩说明会上表示，为保护齐鲁银行股东特别是中小股东权益，该行已制定了稳定股价预案，未来将密切关注股价走势，根据实际情况适时采取积极措施，由该行、持股5%以上的股东、董事和高级管理人员履行稳定股价义务。同时，该行董监高及近亲属、发行前合计持股超过51%的股东、持股超过5万股的内部职工股东均自愿签署了上市后股份锁定36个月的承诺。

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