《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数呈现分化格局，沪指先冲高后回落，创业板指则持续下探。此后，指数开始集体回升。午后，三大指数均保持在平盘线上横盘震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别小涨涨0.27%、0.50%、0.31%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）53家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1462：2925，平均涨幅-0,37%，赚钱效应较差，两市成交额15439亿，较前一交易日增量7.81%。北上资金净流入逾36亿。

虽然三大指数全部收涨，但从上述只有差不多1比2的个股涨跌比以及平均股价涨跌幅来看，上周五从整体市场的角度来看，基本上符合锐叔上周四早评中“还有一个整理整固甚至小幅回调的过程”的判断。

周末消息面上总体不是太友好，一是周五盘后央行发布了8月金融数据，数据显示：（1）M2（广义货币供应量）同比增长8.2%，增速较7月回落0.1个百分点；（2）M1（狭义货币供应量）同比增长4.2%，增速较7月回落0.7个百分点；（3）新增人民币贷款1.22万亿，同比少增631亿；（4）社会融资规模新增2.96万亿，同比少增6253亿，社融增速为10.3%，较7月份下降0.4个百分点。总体来看，虽然市场在“稳增长”预期下，对下半年宏观流动性有边际宽松的期待，但事实上其仍然处于寻底态势，这对市场情绪或有不利影响。二是上周五欧美股市延续近日的疲软态势，美股跌幅还有有所加大，标普和道指已连跌五日，均录得1.6%的周跌幅，为6月中旬以来的最差表现。这对今天A股的开盘应有所影响，低开的可能性较大。

不过，锐叔对本周初A股尤其是上证指数的走势还是抱有信心的。主要基于三个方面：一是技术上，沪指突破3520-3600压力带后，前期套牢盘压力明显减轻，而且前期高点3731目标一定会去挑战一下的；二是金融数据虽然总体不理想，但在社融方面也有亮点，其中8月份政府债券净融资规模为9738亿，环比大幅上升7918亿，说明730会议后财政政策在稳步发力。一般来说，上证指数所代表的传统行业更受益于财政政策的发力；三是海外市场的影响虽有但目前还比较小，而且以往常常与海外市场联动的北上资金在上周仍然保持持续净流入态势；四是一般来说，周初的情绪面相对较高，因此在市场较为活跃时期上涨的几率更高，比如作为周一、周二的8月23-24日、9月6-7日都出现过连续两天中阳以上的上涨；五是近期的上证指数前期套牢盘压力减轻后，目前主要是短期获利盘的压力，而经过上周二之后连续三天整理洗盘，获利盘也得到了一定程度的消化。因此锐叔认为，至少从上证指数的层面来看，本周上半周还是有很大机会再往冲一冲的。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，半导体、银行、旅游等涨幅居前，煤炭、船舶、石油等跌幅居前。题材方面，芯片、特高压、锂电池等较为活跃。

半导体板块可以说是8月以来表现最差的板块之一，整个8月板块指数跌了近15%。不过在上周五板块迎来较为强劲的反弹，包括芯片概念在内，中颖电子、瑞联新材、康强电子、立昂微、彤程新材涨停，晶瑞电材、芯源微、思瑞浦涨超10%。半导体板块之前之所以出现较大的调整，主要基于是市场预期的变化。早在一个月前的早评中，锐叔就曾提到过，上半年半导体行业的高景气度和业绩高增，源自于“缺芯涨价”现象，但是芯片短缺一部分原因是全球产能配置上出了问题。之前产能更多倾向于高端制程，但其主要的下游需求手机方面的景气度又不是很高，而“缺芯”的主要是只需要成熟制程的汽车芯片等领域。而随着晶圆代工大厂逐步扩大产能和调整产能结构，“缺芯”现象有望在四季度得以缓解，涨价趋势能不能延续从而就存在了较大不确定性。目前来看，这一不确定性还有待时间来验证。另外，从盘面上来看，周五下午随着锂电板块的强势和大盘的回落，半导体板块没有继续得到加强，所以，整体来看，对于半导体和芯片，目前仅能看做是超跌后的反弹。

最近最为强势上游资源股以及比较强势的传统基建类水泥、建筑等，在上周五整体出现了明显的调整或冲高回落。对于这两类品种的回调，锐叔认为主要原因还是在上周五早评中提到的，“最近涨得实在是有点过于猛了，节奏上需要控制一下”。不过，从趋势来看，它们行情尚未到结束的时候。上游资源股方面，8月以来的逻辑在于供需缺口以及估值性价比，而目前来看这一逻辑仍在演绎过程中：1）需求端来看，稳增长政策依然有待发力：从最新的社融数据中我们可以看到，政府债券的显著放量成为8月社融数据中的一大亮点，说明稳增长政策已经开始发力，这将有望带动基建投资逐步升温，对上游资源的需求也有望进一步提升；2）供给端来看，四季度主要资源品仍将存在较大供给约束。比如，2021年主要资源品（粗钢、原煤）产量增速自一季度冲高后快速回落，以钢铁为例，截至当前粗钢产量同比增加8%，而根据工信部年初“确保2021年全面实现钢铁产量同比下降”的目标，未来4个月内钢铁企业仍将面临较大的减产压力。而从昨晚商品期货夜盘来看，煤炭、钢铁、工业金属等品种也出现全面企稳回升的势头。因此，对于上游资源股和水泥、建筑等传统基建，大家暂时还不必过于担忧，应该只是暂时的整理洗盘，调整幅度不会太大。当然，由于之前涨幅确实有点大，短线上可能还会有个震荡整固的过程。此外，短线上建议继续重点关注一下电解铝的相关品种，一是总体上相对于煤炭，钢铁，前期涨幅相对不是太大；二是近期商品期货方面走势非常凌厉，上周五在其它期货品种大多处于调整之时，仍继续涨势并创出新高，昨晚夜盘又大涨2.74%，位居众多品种涨幅前列。

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上周上证指数的相对强势，主要是受益于上游资源股和传统基建的带动，那么如果短线上这两大方向继续保持震荡整固态势的话，又有谁来带动指数上攻呢？锐叔认为上周五已经有点蠢蠢欲动的大金融尤其是券商板块有希望站出来！从基本面来看，市场景气度维持高点：1）7-8月沪深两市日均成交额1.27亿元，较2021年上半年增长39.2%，较2020年全年增长49.2%；两融余额逼近1.9万亿元，2021年至今日均两融余额达到1.73万亿元，较2020年全年提升超过33.2%。2）41家上市券商上半年实现归母净利润982亿元，同比增长28.6%，ROE水平4.99%，均高于行业平均水平，预计全年业绩增长将维持高增长。估值方面，券商板块最新估值为1.91倍PB，低于历史均值水平（2.22倍PB），而经过一系列的政策催化（2018年以来资本市场改革政策持续落地），证券公司无论是盈利水平，还是资产质量均有较大程度的提升，行业目前估值或被显著低估。前期锐叔曾经梳理了三个重点关注的方向，从后面的行情来看，这三个方向中，上游资源股最近保持上升趋势，传统基建也起来了，就差大金融还没怎么动，也许现在该是轮到它们表演的时刻了。对于券商板块，建议重点把握两条线：1）在财富管理全产业链快速发展的环境中，券商的核心竞争力主要体现在机构服务的全面性和高风险偏好零售客户的可触达性。从受益程度、竞争格局和壁垒三个方面出发，建议关注财富管理三大细分赛道中的优质公司。2）北交所的设立将激发更多潜在企业的上市欲望，从而带来券商投行部门更多的IPO项目机会，尤其是在精选层和创新层挂牌储备项目丰富的券商有望直接受益。其中，大型投行更关注主板、科创板、创业板的业务机会，因而一些多年深耕新三板形成业务优势的中小券商，在竞争方面并不逊色于头部券商，给这些中小券商差异化发展带来新的弯道超车机会。

操作策略：

上周五虽然三大指数全部收涨，但从整体市场的角度来看，市场基本上还是一个整理整固的状态。本周来看，虽然在消息面上存在金融数据不理想以及海外市场持续调整的不利因素，但基于技术上前期套牢盘压力明显减轻、上周二后连续三天的整理整固、周初市场情绪相对高涨等因素，短线上大盘仍有望向上发起新一轮攻击。阶段性来看，在资金存量博弈背景下，市场还是以一个结构性行情为主的格局，市场分化格局将继续演绎。而从当前市场风格变化趋势来看，后期机会有望更偏向于低估值的传统行业。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，今日早盘若受消息面利空影响出现明显低开或调整的话，轻仓者可适当低吸；重仓者等待后市冲高机会再考虑逐步逢高控制仓位，尤其是注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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