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社保基金持仓市值最大A股公司 万华化学被33家券商给予“买入”评级背后可能否歌词
2023-09-28 10:35  浏览:27

《投资者网》张斯文

截至目前,万华化学已经被社保基金连续持仓八年有余了。这期间,社保基金的持仓市值由最初的4亿元增加至47亿元。

据Wind统计,自2013年起,社保基金再次出现在万华化学的十大流通股东名单中,并且持续至今年二季度,具体细节如下表:

实际上,社保基金2013年之前出现在万华化学十大流通股股东名单中,还要追溯到2005年。当年其持仓市值为1亿元,到2006年持仓市值增加到3亿元。随后,社保基金便不在该公司的十大流通股股东中出现,直到2013年。

据数据宝统计,万华化学是目前社保基金持仓市值最大的上市公司;华鲁恒升和长春高新分别以36.87亿元、31.36亿元位列第二、三名。

未来,多家机构对万华化学依然继续看好。

据Wind统计,近180天共有33家券商给出“买入”评级,有9家券商给出“推荐”评级。近十个月来,各家机构对万华化学的估值一致目标价为149.81元/股。

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依9月7日107.03元/股的收盘价计算,万华化学的股价距离机构预期还有近40%的增长空间。

数据来源:Wind

“拳头”品类的增长空间

在众多机构研报中,万华化学的MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)产能逐步释放,成为各家机构关注的焦点。

实际上,备受各家机构关注的MDI产品,正是万华化学今年上半年业绩大涨的主要驱动力。

MDI是二苯基甲烷二异氰酸酯的缩写,是由异氰酸酯与多元醇及其配合助剂合成的聚氨酯材料。

凭借优异的性能、繁多的品种、广阔的用途,MDI在众多的合成材料中,成为发展速度最快的材料之一。

我国MDI消费量最大领域是白色家电;同样作为消费大户的美国,其主要消费领域则是建筑行业。

MDI产品上半年价格大涨,为公司利润大增做出贡献。

2021年上半年,聚氨酯系列产品为万华化学贡献了284.19亿元的营收,占营业收入的42%,同比大增111.78%,是公司主要收入来源。

同时,占公司营收四成的石化系列产品,同比大增159.83%,上半年所贡献的收入已经超过去年全年收入40亿元,具体如下表。

(数据来源:同花顺)

MDI价格大涨是由于今年2月初,美国出现极端天气致使部分装置停产;以及叠加亨斯曼和东曹等装置检修,使得全球MDI供给紧张,MDI价格快速上涨。

并且,部分企业的生产装置检修也影响了市场供给,其中包括年产24万吨的上海亨斯曼、年产47万吨的欧洲亨斯曼、以及年产40万吨的日本东曹。

两相叠加,使得今年上半年全球MDI供给较为紧张,价格快速上涨。

天风证券在研报中称,今年上半年公司纯MDI均价2.41万元/吨,同比上涨39%,聚合MDI均价2.29万元/吨,同比上涨68%;其中第二季度单季纯MDI均价2.40万元/吨,同比上涨47%,环比小幅下降0.65%,聚合MDI均价2.22万元/吨,同比上涨63%,环比下降5.7%。

天风证券还认为,随着新冠疫苗持续推进带来的需求增量,预计未来冰箱冷柜需求提升有望继续带动MDI需求向好,持续景气。而且,上半年公司烟台MDI装置技改扩能完成,产能从60万吨/年提升至110万吨/年。产能的扩张将进一步提升公司MDI的盈利能力和市场竞争力。

万华化学对自身产品的未来也表示乐观,公司在中报中称:目前国内经济向好,消费升级进一步促进聚氨酯需求提升。消费升级,产品品质提升,氨纶产品在纺织面料得到更多应用,氨纶行业持续供需两旺;无醛已经成为定制家具的潮流风尚,并开始向普通装修市场渗透;现代化冷链业务快速发展,聚氨酯保温板以其优异的性能在该领域获得了长足的发展;“碳中和”也为聚氨酯在建筑节能领域的使用创造了良好的外部环境。

此外,万华化学在新能源领域的布局也受到机构的认可。

平安证券认为:公司积极布局碳中和及新能源领域,新建相关项目对于改善能源结构具有非常积极的意义,还能够助力公司实现碳减排。他们还认为,万华化学未来三年增长动力依然充足。

华安证券认为,万华在核电、风电、光电等上游新能源领域开始积极的战略布局。未来,公司以清洁能源为主要能量来源,减少动力煤的使用,可以在不新增煤炭使用的情况下,把煤炭指标都用在原料煤上,理论上有望再造一个万华。

未来业绩方面,据Wind预测,万华化学今年营收将达到1131.36亿元,同比大增54.07%;同期归母净利润也将达到221.23亿元,同比大增120.32%。

并且,在2022年及2023年还能够保持10%左右的速度增长,具体如下图所示。

数据来源:Wind

产品价格波动的风险

不过,万华化学未来的盈利能力受制于国际油价波动。由于化工产品的价格受国际油价波动影响较大,会对公司利润造成影响。

川财证券统计得出,原油价格波动为MDI价格带来大的趋势性变化,MDI价格高点普遍出现在油价上行趋势中。

如2008年、2013年和2018年,这三年的布伦特原油期货价格均在60美元/桶之上,这期间便产生了MDI十几年来的三次价格高点。

川财证券对此分析道,MDI的主要原材料是苯胺,苯胺的主要原材料是原油的芳烃产品——苯。

因此,MDI价格与苯酚的相关性最大,同时它也与原油价格有相关性。如下图所示,MDI、苯酚和苯三者之间的相关性较高,三者从大趋势上与原油价格呈现正相关。

值得注意的是,2014年-2015年期间,页岩油供给过剩直接导致国际油价大幅下滑,同时MDI、苯酚和苯的价格均出现趋势性下跌。

对此,在多家券商的研报中,都有提及“原油价格大幅波动风险”,而万华化学的生产成本大多积累在原材料上。

据华安证券统计,万华化学聚氨酯板块、石化板块新材料板块的成本大头均为原材料,去年分别占各板块成本的68.82%、85.95%、71.71%。

聚氨酯成本方面,2020年聚氨酯板块成本占比最大的仍为原材料,为68.82%,其次为折旧、能源、人工工资,分别占比11.09%、9.78%、6.34%。与去年同期相比,原材料、人工工资占比分别下降0.13%、0.38%,折旧、能源占比分别上升0.36%、0.51%。

石化板块成本方面,2020年原材料、能源、折旧、人工工资分别占比85.95%、5.70%、5.37%、1.49%。与去年同期相比,石化板块原材料占比上升3.38%,能源、折旧、人工工资占比分别下降1.64%、0.90%、0.67%。

新材料成本方面,2020年原材料占比最高,为71.71%,能源、折旧、人工工资分别占比8.59%、7.48%、7.11%。与去年同期相比,能源、折旧占比分别上升0.92%、0.90%,原材料、人工工资占比分别下降1.11%、0.28%。

不过华安证券对此依旧保持乐观,他们认为,由于聚氨酯产业链一体化程度不断提高,使原料、人工成本得到有效控制;此外,公司持续完善战略布局有利于推动成本进一步下降。并且,一体化布局带来公司成本结构持续优化。

万华化学对自身一体化经营策略也充满信心,目前公司已形成产业链高度整合,深度一体化的聚氨酯、石化、新材料及精细化学品三大产业集群,一方面通过持续加大技术创新,不断拓展国际化布局、深化构建卓越运营体系,保持公司持续快速发展;另一方面也紧跟行业发展趋势,抓住行业机遇,抓紧建设可降解塑料、三元正极材料、分离纯化材料等,真正实现“化学,让生活更美好”。(思维财经出品)■

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