刚刚和广发银行就申请冻结其1.32亿资产达成和解的恒大，又迎来了好消息。7月22日，法拉第未来（FF）将在纳斯达克挂牌上市，而恒大汽车持有20%的FF股份。

恒大与贾跃亭的投资往事：换来法拉第未来20%股份

恒大曾于2018年6月起向法拉第未来投资了8亿美元，但双方后来就进一步投资发生了纠纷。

2018年12月31日，恒大健康（恒大汽车前身）与贾跃亭签署了和解协议。恒大前期投资的8亿美元，拿到了法拉第未来32%的股权、法拉第未来境内相关资产的100%股权。

双方还约定贾跃亭可以在5年内回购恒大持有的32%FF股权。对于回购价格也作了规定。若第一年回购，需要耗资6亿美元；第二年回购，则是7亿美元；第三年回购为8亿美元；第四年回购为9.2亿美元；第五年回购，则需要支付10.5亿美元。

由于后来法拉第未来又进行了多次融资，目前显示恒大持有法拉第未来20%股份，应该是之前的32%股份被融资所稀释。但并不清楚双方有没有就回购权利和回购价格进行变更。

如果没有变更的话，贾跃亭有权利以8亿美元今年回购恒大所持的法拉第未来股权。假设贾跃亭不再回购恒大所持股权或者此前已经撤销了回购权利，那么恒大汽车未来将持有法拉第未来20%股份，还是最大的单一股东。

法拉第未来美国借壳上市：估值45亿美元

去年以来，法拉第未来的动作频频，FF 91正式量产或许真的不是梦。

2020年12月9日，FF 91预量产车组装完成；

2020年12月14日，法法汽车（珠海）有限公司正式成立。

2021年1月29日，吉利控股集团与法拉第未来签署合作协议；

2021年5月24日，法拉第未来首个FF未来主义者体验中心落户美国纽约曼哈顿。

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贾跃亭的法拉第未来是采取特殊目的收购公司（即SPAC）方式在纳斯达克上市的。SPAC是在传统“IPO上市”和“借壳上市”之外的的第三种上市方式。

通过这种方式，原有已在纳斯达克上市的PSAC公司先行造壳、募集资金，最后进行并购，使FF成为上市公司，PSAC则成为FF子公司。

PSAC与FF业务7月20日已完成业务合并，7月21日通过SPAC在纳斯达克上市，合并后的公司股票和认股权证预计将分别以股票代码 "FFIE" 和"FFIEW" 进行交易，22日将在纳斯达克举行上市敲钟仪式。

FF现在在美国加州汉福德拥有110万平方英尺的制造工厂，预计年产能为10,000 辆汽车。计划将在2023年制造外包给韩国，也正在中国建立合同制造基地。准备2025年进一步扩大产能。2023年和2024年将分别推出FF81和FF71两款车。

用户现在可以支付5万元的优先预定金来提前体验FF91，FF91会在9月21日洛杉矶总部举办的投资者日上正式亮相，而量产上市最快还要到2022年上半年。

法拉第未来上市后市值会达到多少？原来的借壳公司PASC现在在美股市值4.07亿美元，FF上市后的PASC将拥有9%的股份，那么法拉第未来的发行市值是45亿美元。早先的报道中，对此次眼花缭乱的上市过程总结为，法拉第未来将通过上市获得10亿美元融资，来推进造车进程。

这10亿美元来自：PSAC目前以信托形式持有的2.3亿美元现金、来自美国、欧洲和中国的超过30家长期机构股东以每股10.00美元的价格超额认购的7.75亿美元完全承诺的普通股。

今天看到的消息，原来传得沸沸扬扬的珠海国资由于资金无法汇到美国，把股份转让给了其他投资者。

对于法拉第未来来说，决定估值最重要的还是FF91能不能量产上市,没有车，一切都是泡沫。

恒大汽车到底值多少钱？

回到恒大汽车，如果法拉第未来按45亿美元估值，那么恒大汽车持有的法拉第未来20%股份，价值9亿美元。

但考虑到目前蔚来汽车市值766亿美元，小鹏汽车市值352亿美元，理想汽车市值302亿美元。一旦FF91能够量产上市，以其知名度和市场号召力，法拉第未来市值上百亿美元也并不难。也许今晚纳斯达克上市后市值就能直接跃过百亿美元，资本市场看的是预期。

恒大汽车的估值。和贾跃亭的FF一样，人们也喜欢调侃恒大汽车是PPT造车。虽然恒大汽车的恒驰已经发布到恒驰9了，但还没有量产上市。恒大汽车的目标是今年四季度启动试生产、明年大批量交付。

在今天利好消息加持下，恒大汽车目前大涨25.91%，市值1624亿港元。但在今年4 月 19 日恒大汽车市值最高曾经超过6700亿港元，成为中国市值最高的汽车企业。之后恒大汽车股价就开始了漫漫跌途。

根据 2020 年报，恒大汽车营收 154.87 亿元，净亏损76.65 亿元，收入主要来自健康管理业务的152.99亿元，也就是说恒大汽车上市公司里现在还几乎没有汽车收入。

从投入角度，恒大官方数据，目前已经对新能源产业投入了 474 亿元，其中研发投入就高达 249 亿元。而5 月 12 日，恒大汽车首次对外公布的专利信息，共申请专利 3012 件，其中已获得授权专利 1355 件。

从融资角度。恒大汽车目前为止进行了三次融资，总计募资超过 400 亿港元。

2020年9月，恒大汽车以先旧后新方式引入腾讯控股、红杉资本、云锋基金、滴滴出行等多名战略投资者，配售1.77亿股，配售股价定为每股22.65港元，募集资金总额约为40亿港元。

2021年1月，恒大汽车与六名投资者分别签订认购协议，以每股27.3港元定向增发共约9.5亿股新股，共筹集260亿港元。

2021年5月，为了让恒大汽车进入港股通，中国恒大以每股40.92港元配售2.6亿股恒大汽车股份，募资106亿港元。

值得注意的是恒大汽车绝大部分股份还在恒大集团手里，虽然募资超过400亿港元，但多家恒大集团的关联公司也出现在了投资者名单中。由于恒大汽车目前也还没有汽车收入，股价基本上是靠恒大集团托市。

按照恒大所说的投入474亿，融资超400亿，已获得的1355件授权专利，再加上法拉第未来的20%股权，恒大汽车一千多亿的市值还是能支撑的。

不过恒大汽车的未来最终还要看恒驰系列正式推出后在市场上的销售情况，产品才是最终的验金石。如果贾跃亭的FF91量产上市后能够大卖，恒大汽车价值也会水涨船高。

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上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。