今年金价的强劲反弹甚至超过了表现优异的纳斯达克指数，过去和现在的金价涨幅都非常大。用技术术语来说，它比200日移动均线高出一个标准差。简而言之，金价很容易受到获利回吐(Profit Taking)的影响。与以往黄金牛市一样，白银表现更好。　　同样的道理也适用于那些勘探和生产贵金属的公司，如VanEck Vectors金矿开采商ETF(GDX.US)和小型黄金矿业ETF-Market Vectors(GDXJ.US)等黄金矿业ETF。如下图所示，他们的价格变化更加剧烈。　　黄金的强势表现并非近期才出现。自本世纪初以来，黄金的回报率为576%(年化回报率为9.7%)，而标普500指数的回报率为244%(年化回报率为6.1%)。　　从7月底到8月中旬，黄金、白银和矿业股经历了短暂但大幅的回调，其中GDX下跌了11%。显然，这种类型的抛售狂潮是那些错过了早期走势的投资者增加风险敞口的最佳时机。　　不过，投资顾问公司Evergreen Gavekalde分析师Louis-Vincent Gave认为，金价最终将在这一牛市阶段达到3000美元，甚至更高。　　分析师还认为，我们正在进入一个和上世纪70年代类似的通胀上升时期。和70年代一样，利率很可能会保持在实际通胀率之下。这就产生了所谓的负实际利率，而这种情况往往会大幅推高贵金属等硬资产价格。　　另一个非常有利的因素是，在2012年见顶的上一轮黄金牛市中，金矿企业因过度扩张而遭受严重损失。因此，他们在投资新产品时极为谨慎，即使金价已达到2000美元。只要价格在这个价位附近，这些实体就会成为巨大的现金流机器。矿业公司的股息通常很少，但最终可能会大幅上涨。　　投资者需要注意的是，美元和黄金的走势通常是相反的。如果美元近期出现反弹，黄金和矿业公司可能会出现回调。　　Louis指出，当黄金牛市开始时，通常会在相当长的一段时间内依靠自身的动力保持上涨态势，只有在面临更高的名义利率、美元走强和实际利率上升时才会结束。　　势头：黄金牛市可能会在数年的时间里逐步形成。在2001年至2011年，新兴市场创造了大部分新财富，那里的投资者对黄金有着强烈的兴趣。相比之下，过去10年，世界上大部分财富都是由那些美国科技公司创造的。尽管市场普遍认为未来几年全球财富创造将与过去10年持平，但金价在过去两年仍大幅走高。想象一下，如果美元现在停止升值，而以亚洲为首的新兴市场再次繁荣起来。这对黄金来说将是多大的利好。　　更高的名义利率：Louis认为，要在美国总统竞选中找到一位有吸引力的候选人，要比即便在有生之年考虑加息的经合组织(OECD)央行行长更容易。名义利率不太可能会上升，因此不会对正在发展的黄金牛市构成威胁。　　美元走强：美元走强的主要原因是，外国人花了几十年时间借入美元，而美国经常账户赤字(得益于能源繁荣)的好转将使外国人难以获得美元并偿还债务。这会引发“美元轧空”，使得美元汇率飙升。但这一理论存在许多问题，首先是美国经常账户赤字实际上正在恶化，而不是有所改善(美国消费者正将大量美元运往海外)。其次，借入美元的成本非但没有上升，反而继续下降。第三，美联储与其它大约15家主要央行达成了货币互换协议，加上美国M2的增长率是美国名义GDP增长率的6倍，美元短缺看起来是一件不太可能发生的事情。相反，更有趣的问题是，未来10年，外国人使用美元结算对外贸易的数量是增加了，还是减少了？如果减少了，那么美元会走弱。　　黄金供应飙升：大宗商品投资的一个关键信条是，解决大宗商品价格高企的办法就是大宗商品价格高企，反之亦然。然而，由价格上涨刺激的大宗商品产量增长总是滞后(大宗商品价格通常会持续5到10年)。因此，一个关键问题是，近期金价的上涨是否足以引发未来几个季度的黄金产量大幅增长。答案是“不”。过去一年，金矿商并没有将资金注入新矿，而是对现有金矿进行收购和整合。　　实际利率上升：上述情况使得实际利率上升成为黄金牛市最有可能面临的不利因素。然而，如果名义利率不会上升，美国和其他经合组织(OECD)国家出现实际利率飙升的唯一途径，就是让已经很低的通胀率进一步下跌。但如何做到这一点？能源价格似乎已经下降，劳动力成本得到了政府的支持。未来全球通缩的一个可能来源可能是房地产价格崩盘。到目前为止，几乎没有迹象表明这种冲击会发生，而且很明显，各国的政策制定者都决心阻止这种发展。因此，考虑到这一点，实际利率飙升似乎不太可能对黄金牛市构成直接威胁。　　综上所述，当前黄金牛市很有可能继续发展。（文章来源：智通财经网）