寒武纪亏损再次扩大：依赖大客户致大额减值 新定增募资两次下调或遇融资窘境
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：壹零
近日，寒武纪发布了2022年度业绩快报。公司营业总收入为7.29亿元，仅增长1.11%，而在此基础之上，亏损幅度却再次扩大，归母净利润为-11.67亿元，扣非归母净利润为-14.89亿元，分别同比扩大41.40%与34.09%。
公告中，寒武纪表示亏损扩大的主要原因系研发费用、资产减值损失、信用减值损失增长所致。
据业绩预亏公告显示，公司2022年研发费用为14.04亿元到17.16亿元，较上年同期的11.36亿元，增加23.62%到51.09%。作为一家AI芯片公司，产品的核心竞争力是重中之重，因此研发费用的扩大尚在情理之中。
但在研发费用扩大之外，寒武纪存在的资产减值损失与信用减值损失与去年同期相比有异常变动。其中，预计资产减值损失为1.08亿元到1.32亿元，较上年同期资产减值损失2452万元增加了340.49%到438.38%；预计信用减值损失为5400万元到6600万元，较上年同期信用减值损失889万元增加507.44%到642.42%。
预计资产减值损失与信用减值损失翻多倍扩大的背后，是寒武纪对于大客户深陷依赖而议价能力较低，导致回款速度慢、大额计提等问题。此外，在依赖大客户以外，寒武纪还存在着依赖政府补贴与融资款项的问题。然而目前政府补贴已大幅减少，而新定增募资也连续2次下调，持续“失血”的寒武纪或遇融资困难窘境。
依赖大客户病征：收入不稳定、回款困难、存货积压、大额减值计提
依赖大客户是寒武纪成立至今始终存在的问题。
2017-2022年前三季度，寒武纪前五大客户的销售金额合计占比分别为100.00%、99.95%、95.44%、82.11%、88.60%和79.30%，客户集中度极高。
早年间，寒武纪主要靠的是IP授权业务及软件类业务撑起营收，彼时寒武纪的大客户是华为，寒武纪向其提供芯片的IP授权，借华为名气大噪，估值也水涨船高。
然而2020年及之后，华为转身投入自研终端智能芯片，不再与寒武纪合作。自此之后，寒武纪的IP授权类业务几乎不见踪影，在近年来的营收占比中仅为1%左右。当前，寒武纪的营业收入主要来自云端产品线、边缘产品线及智能计算集群系统业务。
其中，寒武纪2022年计提的大额资产减值主要发生在云端产品线及边缘产品线业务方面。由于近几年云端产品线与边缘产品线的业务表现相对有所增加，寒武纪在2022年增加了战略备货，但处于生命周期末期的云端产品销量明显减少，且边缘智能芯片产品由于客户需求发生变化导致销售不及预期，由此导致了2022年的资产减值相比去年增长了3-4倍。
从存货周转天数方面来看，2019-2022年前三季度，寒武纪的存货周转天数显著增加，分别为71.65、163.90、276.58与951.37天，其中2022年的存货周转表现与往年相比明显恶化，寒武纪或存在一定的存货积压，进而导致了大额减值计提，使其亏损雪上加霜。
而在智能计算集群系统业务方面更是依赖大客户明显。2019-2022年前三季度，寒武纪在该项业务的收入分别为2.96亿元、3.26亿元、4.56亿元与1189万元，其中2022年前三季度仅实现了千万余元的收入，远不及往年的表现。
但在业绩快报中，寒武纪却表示智能计算集群系统业务收入与2021年基本持平，即4亿余元左右，而主要收入则来自南京智能计算中心项目（二、三）期智能计算设备（二期）。
换句话说，来自2022年第四季度单一大客户的收入不仅几乎支撑了寒武纪智能计算集群系统业务一整年的收入，且该项业务对于营业总收入的贡献也超过一半，让其从2022年前三季度2.64亿元的总营收一下子猛增至7.29亿元。
在依赖大客户提振业绩之外，需要注意的是，智能计算集群系统是云端AI芯片搭配相关软件、服务器、存储设备等软硬件结合，以解决方案的形式交付，通常为G端客户，定制化程度很高。也因此存在订单并不稳定、获客成本较高、企业议价能力较低的问题。
2019-2022年前三季度，寒武纪的应收账款周转天数分别为39.43、106.78、171.18与515.86天，其中2022年的表现与往年相比出现猛增，或表明寒武纪在回款方面存在一定困难。同时，根据业绩快报显示，寒武纪对个别大额应收账款进行单项计提，预计2022年信用减值为5400万元到6600万元，较上年同期的889万元增加507.44%到642.42%。
持续“失血”干烧融资款与政府补贴 新定增募资3次下调或遇融资困难窘境
除了依赖大客户之外，寒武纪的现金流也暗藏一定危机，而其背后或是寒武纪依赖政府补贴、融资困难等问题。
2019-2022年前三季度，寒武纪的货币资金余额分别为3.83亿元、48.75亿元、29.21亿元与22.98亿元，资金余额相对较为充裕主要是由于寒武纪在上市前的频繁融资以及上市所带来的25亿元募资。同时，截至2022年前三季度，寒武纪的银行理财余额为16.07亿元。
此外，尽管弹药相对充足，寒武纪却缺乏自身造血能力。2019-2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.02亿元、-1.32亿元、-8.73亿元与-11.58亿元，净流出的程度逐渐加深，而持续的“失血”也让其资金储备逐渐减少，近两年的时间过去，寒武纪的货币资金余额从48.75亿元下降至22.98亿元，不足2020年底的一半。
现金流在近两年持续流出或与寒武纪获得的政府补贴愈来愈少有关。2020-2022年上半年，寒武纪收到的政府补贴分别为5.73亿元、2.77亿元与0.62亿元，数额大幅下降。
按照当前的现金流流出程度以及其未来依然需要持续加大研发投入、付出获客成本、而政府补贴也在大幅减少的情形所预计，寒武纪当前所余20余亿现金所能支撑的时间屈指可数。
2022年7月，寒武纪发布了新的定增预案，拟募资不超过26.5亿元资金，用于先进工艺平台芯片项目、稳定工艺平台芯片项目、现象新兴应用场景的通用只能处理器技术研发项目以及补充流动资金。换言之，在依赖大客户、亏损连连、回款困难的当下继续加强AI芯片的研发投入及商业化。
2022年9月，这笔26.5亿元的定增申请获得了上交所审核通过。但2022年11月，寒武纪将募集资金总额下调至不超过24.72亿元。
2022年12月，寒武纪将募资总额再次下调至不超过16.72亿元。
从连续多次下调募资金额来看，寒武纪当前的融资能力恐远不如上市及上市之前。在现金流持续流出而募资困难的情形下，寒武纪的现金流问题值得关注。
欧股开盘小幅下跌 法国CAC40指数跌0.2%欧股开盘小幅下跌，欧洲斯托克50指数开盘跌0.26%，德国DAX30指数跌0.1%，英国富时100指数跌0.03%，法国CAC 40指数跌0.2%。
齐峰新材：拟向实控人等定增募资 用于年产20万吨特种纸项目（一期）齐峰新材3月6日晚间披露2023年度向特定对象发行股票预案，拟以4.5元/股的价格，向公司实控人李学峰和中核钛白发行股票募资不低于4亿元且不超过6.15亿元，用于年产20万吨特种纸项目(一期)。公司拟以向特定对象发行股票方式引入中核钛白作为公司的战略投资者，并在钛白粉的研发、应用领域展开深度合作。此次发行完成后，中核钛白持有公司的股份将超过5%。
根据公告，“年产20万吨特种纸项目(一期)”投资总额为7.56亿元，建设期为2年。项目建成完全达产后，年销售收入8.78亿元，正常年利润总额1.6亿元，所得税为3989.81万元，经济效益较好；财务内部收益率(税前)为23.36%；财务内部收益率(税后)为18.12%，静态投资回收期(税后)为7.24年(含建设期2年)。
公告显示，中核钛白主要从事金红石型钛白粉的研发、生产和销售，是最早从国外引进全套金红石型钛白粉生产技术的企业。自2007年上市以来，中核钛白通过兼并重组、产能扩张、设备技改等方式不断做大做强主营业务，目前已形成近40万吨的金红石型钛白粉年生产能力，在其扩产项目完成后，将具备70万吨的金红石型钛白粉年生产能力。
而钛白粉是装饰原纸最主要的填料，钛白粉的成本占齐峰新材装饰原纸生产成本的40%左右。齐峰新材称，为提高公司钛白粉应用工艺水平，增强上市公司的核心竞争力和创新能力，推动上市公司的产业技术升级，提升上市公司的盈利能力，公司拟与中核钛白在钛白粉的研发、应用领域展开深度合作。
公司表示，通过本次战略合作，双方凭借各自领域的龙头优势，探索从钛白粉到装饰原纸全产业链的发展模式。同时大力推广零甲醛、耗能低的预浸渍纸产品，增强产业链供应链自主可控能力，促进各方在资源共享、优势互补基础上协同发展。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。