PMI数据超预期好 3月A股 “开门红”
2月份PMI为52.6%，创近11年新高；人民币汇率大涨超700点，北向资金再次大举流入；多重利好共振下，A股3月“开门红”，当中上证指数涨逾1%，创出本轮行情以来的新高。展望后市，机构分析认为随着市场形成经济将持续恢复的共识，增量资金集中流入将推动市场开启第二波全面行情。
2月PMI数据远超预期
3月1日，国家统计局公布数据显示，2月制造业采购经理指数(PMI)为52.6%，较1月提升2.5个百分点，为2012年4月以来新高。同时，2月非制造业PMI也在扩张区间继续回升至56.3%，高于1月的54.4%。
分类来看，2月构成制造业PMI的5个分类指数均较上月持续回升，除原材料库存指数外，生产指数、新订单指数等其余4个分类指数均处在扩张区间。此外，在调查的21个细分行业中，有14个行业PMI较1月上升，18个行业PMI位于扩张区间，比1月增加7个。
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，随着春节假日因素和疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，市场需求继续改善。从行业情况看，木材加工及家具制造、金属制品、电气机械器材等行业两个指数均升至60.0%以上高位景气区间，行业产需活跃度回升。
中国物流与采购联合会特约分析师张立群指出，2月份制造业PMI在荣枯线上继续提高，表明经济全面回升的态势更加明朗。PMI提升幅度较大，特别是各分项指标大多数均已提高到荣枯线以上，所以尽管景气度修复有春节因素影响，仍然明显表现出经济全面持续回升。
“2月制造业PMI显著回升，创2012年4月以来新高，各分项PMI也普遍反弹，指向近期我国经济修复速度较快，基本面拐点再次确认。往后看，3月是重要观察期，疫情减退、政策支持，经济有望继续较快修复。”国盛证券首席经济学家熊园指出。
2月调查结果显示，市场预期继续改善。其中，生产经营活动预期指数为57.5%，高于上月1.9个百分点，升至近12个月来高点，企业信心继续增强。从行业情况看，调查的21个行业生产经营活动预期指数全部位于景气区间，其中农副食品加工、纺织、通用设备、专用设备、汽车等10个行业位于60%以上高位景气区间，企业对近期行业恢复发展较为乐观。
川财证券首席经济学家陈雳表示，随着经营主体活力、居民消费潜力和产业升级动力的有效释放，工业经济稳步回升态势保持不变，制造业为宏观经济复苏提供动力，为稳定经济大盘打下坚实基础。
A股3月 “开门红”
3月1日，A股三大指数放量上涨。截至收盘，沪指涨1%报3312.35点，为去年11月反弹以来的新高。深成指涨1.11%报11914.32点，创业板指涨0.61%报2443.95点，上证50指数涨1.33%；两市合计成交9189亿元，较上一交易日增加逾二成。北向资金净买入70.1亿元，终结此前连续5日净卖出态势。
盘面上看，个股涨多跌少，两市近340只个股飘红。行业板块方面，通信、计算机、传媒等涨幅居前；纺织服装、医药、电力设备及新能源跌幅居前。诺安基金认为，TMT板块活跃，涨幅相对靠前，不仅受到前日《数字中国建设整体布局规划》的积极政策催化，也有PMI好于预期后对投资者风险偏好的改善。
《投资快报》记者留意到，2月28日中共中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》提出要全面赋能经济社会发展，做强做优做大数字经济，研究制定推动数字产业高质量发展的措施。为了推动我国数字经济结构性改革和发展，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局。
除了股市，3月的首个交易日，人民币也一改2月的跌势迎来大涨，在岸和离岸市场的涨幅一度达到1%。数据显示，人民币对美元即期汇率当天16时30分收盘报6.8854，较上一交易日涨538个基点，在进入夜盘交易时间后进一步走高，升破6.88和6.87关口，涨超700点。
第二波行情将开启
展望后市，诺安基金指出，年初以来市场依次经历外资回补和内资接力，后续主旋律是资金入场；海外扰动虽多，但边际影响在3月预计会开始减弱，随着市场形成经济将持续恢复的共识，预计增量资金集中流入将推动市场开启第二波全面修复行情。建议关注中大盘成长，继续坚守成长洼地，提高半导体和信创板块的优先级。
“从去年底资金动向分析，市场普遍预期今年经济修复叠加政策基调整体转好，去年四季度到今年春节前后大批资金进场建仓，也很大程度消化了前期被套的浮筹。另外，这批中线资金持续进场建仓、补仓对指数形成较强支撑，因此我们认为新一轮中线机会大概率会在近期走出来”，广州万隆称。
在配置上，国元证券建议围绕政策博弈预期更具优势、成长景气较高的新兴成长板块进行布局，如数字经济、计算机软硬件、半导体、高端制造等；而国内稳增长和经济复苏利好的周期品种，以及超额储蓄释放下的消费场景修复的相关品种等，可以根据市场风险偏好的变化，结合其估值情况适当关注。
诺安基金提到，一方面建议继续坚守成长洼地，提高半导体和信创板块的优先级。另一方面战略性增加能源、科技、军工和农业安全领域的关注，风格结构上更偏向中大盘成长；同时，关注业绩有较大同比改善空间的行业，如科技中的数字经济，医药中的中药、设备、耗材和器械，制造中的风光储、机械和军工板块中的细分材料和设备领域，地产链中的家居、家电等后周期品类。
“经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复，因此短期的市场调整将贡献较好的年内再配置机会。建议关注其中受益政策预期的非银金融和地产链消费、投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的医疗服务、线下娱乐和白酒等。”中欧基金称。
广州期货：成本端不确定性风险之下转向淀粉-玉米价差摘要：
2月期间玉米与淀粉现货持续稳中偏弱运行，而期价则先抑后扬，节后两周回落，随后两周持续反弹，其中淀粉表现相对弱势，带动淀粉-玉米价差持续低位徘徊。
一、逻辑分析与行情研判
（一）玉米
在国内供需方面，我们对国内供需平衡表未做调整，2022/23年度供需缺口6400万吨，较上一年度有小幅增加。
节后两周期现货价格持续回落，主要源于南方销区进口集中到港带动南方港口全部饲用谷物库存回升，东北与华北产区深加工企业玉米库存持续累积，余粮压力之下，国内现货走弱，带动期价转而反映南北方港口特别是向南方销区的现货靠拢。
随后两周，由于北方港口持续下降至历史低位，市场对后期进口到港的担忧增加，南北方港口现货价格有所反弹，受此带动，国内期价则持续反弹，表现显著强于现货，带动基差持续整体走弱，背后逻辑可能转向预期余粮压力释放临近尾声，甚至进而预期国内玉米市场进入基于年度产需缺口而进行的新一轮补库阶段。
在这种情况下，我们需要留意两个层面的问题，其一是余粮压力是否已经得到释放，因目前华北和东北产区现货依然弱势，尤其是对于东北产区而言，自去年10月以来，本地消费中饲用消费受生猪存栏环比增加有望高于去年同期，而通过行业开机率可以看出深加工玉米消耗低于去年同期；外流从华北-东北玉米价差可以推算出今年入关量低于去年同期，钢联数据则显示北方港口玉米集港量与下海量略低于去年同期，即使考虑新作玉米减产因素，余粮亦大概率高于去年同期。其二是中下游补库的积极性，因目前期价呈现远月贴水结构，对于南方销区企业而言，不利因素在于目前内外价差较大，国产玉米不具备性价比优势；对于深加工企业而言，不利因素则在于目前现货生产利润亏损，且玉米原料库存已有显著回升。
由上可以看出，我们需要担心本轮南北方港口现货带动期价特别是近月上涨，可能跟去年11月底相似，只是阶段性/区域性的供需紧张，或者是部分贸易商的抢跑行为，而非已经进入基于年度产需缺口而进行的新一轮补库。也就是说，需要留意的是，如果产区余粮压力依然存在，后期北方港口集港量带动南北方港口玉米库存回升，再加上3月陈化水稻投放，期现货可能会再度承压。
至于年度产需缺口带来的补库甚至主动补库存，由于期价结构转为远期贴水，与外盘玉米期价和玉米进口到港成本的结构基本一致，这表明市场的预期趋于弱化，或者可以理解为，市场预期通过进口可以弥补国内产需缺口。在这种情况下，我们或许需要转变思路，即转向国内阶段性供需节奏，当然，最为重要的是，密切关注CBOT期价和进口到港成本的变动。
（二）淀粉
根据我们一贯的分析逻辑，淀粉可以拆分为玉米与淀粉-玉米价差，前者反映原料端，表明淀粉在大趋势上与玉米趋同；后者反映淀粉阶段供需及其对应的生产利润。
淀粉-玉米价差在1月下半月以来大幅收窄后，2月期间大部分时间处于低位震荡，即使在最近两周期价反弹过程中，价差亦未能有所走扩。其主要原因应该在于玉米淀粉行业供需依然宽松，节后行业库存持续累积，导致淀粉现货持续低迷，在期价反弹至升水现货之后，缺乏继续上涨动力。
但在此过程中，淀粉期现货生产利润持续恶化，现货生产全面亏损，盘面5月亦已经处于亏损状态，这主要源于副产品价格的持续下跌，其中玉米蛋白粉单位价格从107-108（对应玉米蛋白粉价格6420-6480元/吨）下跌至98-100元（对应玉米蛋白粉5880-6000元）左右，玉米胚芽价格从节后的5800-5850元/吨下跌至5150-5200元/吨左右。
由此可以看出，近期淀粉与玉米期价反弹的逻辑有所不同，即玉米更多反映南北方港口的现货价格，而淀粉则继续反映产区的玉米原料成本。换句话说，最近两周以来的期价反弹更多源于玉米，而淀粉由于产区玉米现货依然弱势，再加上节后行业库存继续累积，成本端和供需端均没有主导力量，淀粉期价则更多跟随玉米原料端，这也导致淀粉基差走弱。在这种情况下，我们建议投资者对玉米和淀粉的操作由前期的单边做空转向淀粉-玉米价差做扩套利，主要基于成本端和供需端两个方面的考量，前者在于规避成本端的不确定性，后者在于等待行业供需的改善。
前者除了玉米部分的内容之外，还需要特别留意两个方面，其一是深加工企业的实际玉米原料成本，因其原料库存大幅累积发生在1月前后；其二是华北-东北玉米价差，新作上市以来华北-东北玉米价差持续处于低位，基于华北产区供需来看，后期有望走扩。
后者主要考量在于，目前淀粉现货生产利润进入亏损状态，结合国内蛋白粕供需，加上淀粉副产品绝对价格水平仍处于高位，后期仍有下行空间，这有望通过行业开机率抑制行业供应；而从需求端看，去年4月和12月两个时段出库量（即表观消费量）同比大幅下滑，主要源于新冠肺炎疫情，由此可以合理预期后期淀粉需求有望恢复至正常水平。供应收缩而需求恢复对应着后期行业供需的改善。
二、图表与数据
（一）行情回顾
图表1：玉米2305合约走势
数据来源：广州期货研究中心
图表2：淀粉2305合约走势
数据来源：广州期货研究中心
（二）外部供需
图表3：全球主产国库存使用比
数据来源：USDA 广州期货研究中心
图表4：美玉米期末库存小幅上调
数据来源：USDA 广州期货研究中心
图表5：阿根廷玉米新作产量大幅下调
数据来源：USDA 广州期货研究中心
图表6：美玉米新作种植面积预计回升
数据来源：USDA 广州期货研究中心
图表7：美玉米出口销售量多周不及预估进度
数据来源：USDA EIA 广州期货研究中心
图表8：美玉米乙醇产量环比回升至往年正常水平
数据来源：USDA EIA 广州期货研究中心
（三）国内供需
图表9：国内玉米供需平衡表 单位：百万吨
数据来源：广州期货研究中心
图表10：北方港口库存持续下滑至历史低位
数据来源：我的农产品网 广州期货研究中心
图表11：南方港口全部谷物库存持续回升
数据来源：我的农产品网 广州期货研究中心
图表12：美国和巴西玉米到港成本价差大幅收窄
数据来源：我的农产品网 广州期货研究中心
图表13：深加工企业玉米库存春节前后大幅回升
数据来源：我的农产品网 广州期货研究中心
图表14：玉米现货价格节后分化
数据来源：同花顺 广州期货研究中心
图表15：深加工企业玉米收购价持续下调
数据来源：同花顺 广州期货研究中心
（四）淀粉供需
图表16：淀粉行业开机率节后回升
数据来源：我的农产品网 广州期货研究中心
图表17：淀粉行业库存或将下滑
数据来源：我的农产品网 广州期货研究中心
图表18：淀粉行业开机率节后回升
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表19：淀粉出库量节后回升
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表20：淀粉行业库存节后持续小幅回升
数据来源：卓创资讯 Wind 广州期货研究中心
图表21：玉米淀粉现货价格持续稳中调整
数据来源：卓创资讯 Wind 广州期货研究中心
图表22：玉米蛋白粉价格大幅下跌
数据来源：Wind 广州期货研究中心
图表23：玉米胚芽价格节后继续下跌
数据来源：Wind 广州期货研究中心
（五）成本利润
图表24：美玉米近月进口成本持续下滑
数据来源：美国谷物协会 Wind 广州期货研究中心
图表25：美玉米进口到港利润持续改善
数据来源：美国谷物协会 Wind 广州期货研究中心
图表26：淀粉现货生产全面亏损
数据来源：广州期货研究中心
图表27：淀粉盘面生产利润显著下滑
数据来源：广州期货研究中心
（六）价差表现
图表28：玉米近月基差整体走弱
数据来源：Wind 文华财经 广州期货研究中心
图表29：淀粉近月基差先扬后抑
数据来源：Wind 文华财经 广州期货研究中心
图表30：小麦-玉米价差不支持小麦饲用替代
数据来源：Wind 广州期货研究中心
图表31：南北方港口玉米价差变动不大
数据来源：Wind 广州期货研究中心
图表32：华北-东北玉米价差往年最低水平
数据来源：Wind 广州期货研究中心
图表33：淀粉-玉米价差整体收窄
数据来源：Wind 广州期货研究中心
三、近期市场动态
2月USDA供需报告仅将美玉米乙醇用量下调2500万蒲，其他项目未作调整，期末库存相应上调2500万蒲至12.67亿蒲。2月USDA供需报告将阿根廷产量下调500万吨，出口量和饲用需求分别下调300和200万吨，期末库存未作调整。
美国农业部预计，美国玉米新作种植面积9100万英亩，对应期末库存为12.67亿蒲式耳，高于市场预期，利空玉米期价。
四、展望与建议
维持中性，建议暂持有淀粉-玉米价差走扩套利，后期可能基于阶段性供需压力再度转向单边做空。
风险因素：俄乌冲突、新冠疫情。
广州期货 范红军
1400亿巨头遭25笔大甩卖 大股东逢高减持？这只股也被机构狂抛 最火赛道要熄火？最火赛道可能迎来考验！
最近，A股市场最火的赛道是数字经济无疑。然而，周三晚间，这个赛道可能迎来了开炒以来最强的一次考验。3月1日，深交所数据显示，市值近1400亿元人民币的中兴通讯总共出现25笔大宗交易，累计成交4690万股，累计成交额为14.22亿元。上述25笔交易为折价成交，成交价均为30.31元/股，折价率为7.9%，其中有11笔交易的买方为机构专用席位，累计成交额为9.38亿元。
值得注意的是，中兴通讯的卖方席位皆为国泰君安证券股份有限公司深圳华强北路证券营业部。2019年和2020年，中兴通讯大股东曾出现过两次大额减持股票，而当时卖出的席位中，大部分席位都是在国泰君安深圳华强北路营业部。从股票的托管习惯推断，3月1日的这次抛售不能排除是大股东减持。
此外，3月1日中国联通虽然涨停，但更像是一次由游资主导的杰作。从盘后的龙虎榜来看，一机构净卖出约7108.65万元。那么，数字经济是否将经历一些波折呢？
晚间，海外市场个股也出现了一个大雷。曾经的黑马医药股诺瓦瓦克斯医药美股盘前一度暴跌近30%。究竟又发生了什么？
中兴通讯遭25笔狂抛
3月1日，有着数字经济“底座建设者”之称的中兴通讯突然迎来较大变数。深交所数据显示，中兴通讯出现25笔大宗交易，累计成交4690万股，累计成交额为14.22亿元。上述25笔交易为折价成交，成交价均为30.31元/股，折价率为7.9%，其中有11笔交易的买方为机构专用席位，累计成交额为9.38亿元。
需要注意的反而不是谁买了多少以及买家是谁，而是卖家是谁。此次，中兴通讯的卖方席位皆为国泰君安证券股份有限公司深圳华强北路证券营业部。这不由得让人想起中兴通讯此前的大宗交易。
2019年3月29日的交易所数据显示，中兴通讯当日出现27笔大宗交易，累计成交19.36亿元，成交价格除一笔24.27元外，其余皆为24元，较当天29.34元的收盘价大幅折价18.2%。从当初的席位来看，当时卖方主力席位同样是国泰君安深圳华强北路营业部，此外还有国泰君安深圳香蜜湖路证券营业部，买方则大多为机构专用席位。
2019年3月29日当晚，中兴通讯公告称，控股股东中兴新通讯有限公司以大宗交易方式合计减持8053.3833万股，约占该公司总股本1.92%，这一数据与大宗交易数据几乎一致。因此，当时的市场推断，是大股东在卖股票。
2020年4月2日，中兴通讯出现31笔大宗交易，成交金额高达15.6亿元，成交价均为38.16元，较今日收盘价折价10.6%，卖方均为国泰君安深圳华强北路，买方多为机构席位。当年的4月7日，中兴通讯再度出现了8笔共计2.4亿元大宗交易，成交价37.69元，较收盘价折价9.6%，卖方同样均为国泰君安深圳华强北路，买方亦多为机构席位。随后，中兴通讯发布公告称，控股股东中兴新通讯于2020年4月2日至2020年4月7日通过大宗交易方式共计减持4891.31万股A股股票，占公司总股本的1.06%。
因此，从股票的托管习惯推断，2023年3月1日的这次减持有可能是大股东减持。从该公司公告来看，这也可能是中兴通讯自2021年之后，再现大手笔减持股票。而从其股价表现来看，每次出现如此大规模的大宗交易之后，总会要调整几个月时间。
数字经济是否过火？
此前，有投资者问中兴通讯：贵公司在数字经济中扮演何种角色，如何在数字经济“底座”建设中发力？该公司的回答是，在数字经济时代，公司致力于成为“数字经济筑路者”，基于ICT基础能力，围绕连接(CT技术)和算力(IT技术)，在网、云、算、智四个方面助力建设高效的数字基础设施。依此来看，中兴通讯应该是一个非常地道的数字经济标的，该公司股票最近的涨势也是非常好，但却遭遇了大笔抛售。而且需要注意的是，2019年5G最火的时候，也是中兴通讯减持最猛的时候。
其实，周三盘中，表现最强的反而不是中兴通讯之类的股票，而是中国联通、中国电信这些大盘电信股。不过，即使是这些股票可能也出现了较大分歧。特别是中国联通的涨停，更像是游资的杰作，有些机构的选择则是撤退。从盘后的龙虎榜来看，一机构净卖出约7108.65万元。
那么，数字经济是否过火了呢？中信建投认为，数字中国建设重磅布局规划落地，自上而下政策支持力度不断加码，地方政府积极响应，地方细则、规划目标相继出台，尤其近期多地数据要素市场建设试点意见出炉，后续政策持续推进确定；而以AIGC为代表的人工智能产业链的火爆出圈，进一步让投资者期待新一轮科技产业革命正蓄势待发。上升为国家重要战略的数字经济就是“新时代高质量发展”的核心内涵之一；与此同时，新一轮的国企改革深化提升行动正在谋划当中，“中国特色估值体系”+“数字中国建设”的时代大背景下，代表战略性新兴产业方向的科创型央国企最有望在“数字经济+国企改革”的共振浪潮之下充分受益，新时代国企的估值回归之路正在开启。
医药黑马爆大雷
个股方面，美国曾经的医药黑马诺瓦瓦克斯四季度收入3.574亿美元，分析师预期3.803亿美元。诺瓦瓦克斯表示继续经营存在很大的疑问，盘前一度大跳水，跌幅扩大至逾30%。
该公司可以说成也新冠，败也新冠。从2020年开始，该公司股票一路狂飙，一度由4美元冲至最高价格331美元以上。但到2022年2月14日，诺瓦瓦克斯医药公司(Novavax)宣布向瑞士药品管理局(Swissmedic)提交新冠疫苗NVX-CoV2373的附条件上市许可(CMA)申请时，该公司股价已经开始走低。目前股价不到7元。可以说曾经风光过，如今被打回原形。而其走势也在一定程度上反映了疫苗企业的不稳定性。
2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。