中信集团120亿“出售式重整”国安集团 国安系三家A股公司两家股价涨停
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来源：长江商报
中信国安集团的破产重整即将落地。
2月20日晚间，国安系三家A股公司同时披露收购报告书，中信集团将出资120亿元对国安集团进行重整。
长江商报记者发现，中信集团的本次重整与传统的承接式重整有明显区别，即设立全新公司新国安集团（即中信国安实业）吸纳中信国安集团旗下优质资产，其余资产则留在原体系，以此完成优质资产剥离，提升优质资产竞争力。
中信国安集团曾是一家知名企业，受内部多种因素影响，大约是从2019年开始，公司流动性危机蔓延。2022年初，公司被债权人提请法院司法重整。
历时一年多，大股东中信集团站了出来，耗资120亿元参与重整。本次重整完成后，中信集团将直接间接控制A股三家上市公司中葡股份（600084.SH）、白银有色（601212.SH）、ST国安（维权）（000839.SZ）。
受重整即将完成消息影响，2月21日，上述三家上市公司股价大涨，其中，ST国安、白银有色涨停。
大股东救场出售式重整
中信国安集团的破产重整，旗下优质资产将获得发展壮大机会。
根据《重整投资协议》，包括原中信国安以及其子公司在内的7个重整主体，以保留资产和选择留债清偿的债务整体打包，设立中信国安实业，进而通过股权受让、增资及以股抵债等方式，中信国安实业最终由中信集团和转股债权人共同持股。中信集团对中信国安实业（新成立的新国安集团，用于吸纳资产）持股比例约30.64%—32.25%，转股债权人对中信国安实业持股比例约67.75%—69.36%。
最新披露的收购报告书显示， 中信集团将成为中信国安实业实控人，并间接控制ST国安36.44%股份，ST国安则将告别无实控人状态。同时，中信集团也将间接控制中葡股份44.93%股份，并直接或间接控制白银有色33.03%股份。
这意味着ST国安、中葡股份、白银有色将聚集在中信集团这棵大树之下。
纵览A股市场上的司法破产重整，大多以传统的承接式重整为主，即参与重整者全面承接重组对象的资产、负债，包括人员等，重组对象仍然以市场主体存续。如庞大集团、众泰汽车、华夏幸福、银亿集团、盐湖股份等。中信国集团的本次破产重组，与上述常见的重整方式明显不同，采取的是出售式重整，即中信集团成立新公司，即中信国安商业，吸收原中信国安旗下的优质资产，以便让新公司中信国安实业能够轻装上阵，尽快焕发出生机与活力。与此同时，原重整主体留下来继续处置不良资产，用处置资产的收入清偿债务。如此以来，将优质资产从原债务人企业中剥离出来，让其健康发展，历史遗留问题放在原债务人体内化解，实现新老体系风险切割。
对于这一模式，分析人士称，存在三大好处，将优质资产剥离出来注入新成立的公司，不会影响优质资产发展，且处置低效资产过程中不会殃及新公司，也不影响财务报表。存续式重整模式下，原债务人会保留历史财务问题等，投资人参与重整后处理过程复杂，费时费力，且存在一些未爆雷的风险需要处置，对投资人的实力要求较高，导致重整耗时长、难度大。出售式重整简单易行，见效快，减少时间成本及投资成本。新模式重整，旧体系的债权人不能向新公司主张权利，新公司无需应对历史遗留问题，新老之间划断，便于迅速重生。
本次重整，中信集团将共计投入120亿元重整投资款，部分用于受让中信国安实业股权，部分用于对中信国安实业增资。
值得一提的是，中信集团原本就是中信国安集团控股股东。
承诺注入资源助健康发展
中信国安集团出现如今这一局面，与其激进风格有关。
2014年，中信国安集团启动混改。当年，公司引入五家背景民营企业股东。当时，市场对此有颇多质疑，原因是，民营企业股东以低于净资产的对价入股中信国安集团 ，市场质疑这实质上是一次管理层收购。
紧随而来的是，中信国安集团大动作不断，主要是大举扩张。在这期间，中信国安集团相继入主白银有色、ST国安、中葡股份三家上市公司。此外，中信国安集团还间接投资了江苏有线、三六零等多家上市公司，收购山东东明农商行部分股份，出资45亿元参与中国互联网投资基金设立。
资料显示，2014年底，中信国安集团总资产为1172亿元，到2017年底为2106亿元，短短三年增加近千亿元。与之对应的是，2014年底，负债总额为676亿元，2019年1月底，有息负债规模达到1558亿元。
上市主体中信国安，2014年，负债规模为48.12亿元，2015年底减少至40.72亿元，到2017年底，达到93.48亿元，翻了一倍。2014年底至2017年底，其总资产从114.51亿元增长至168.02亿元。
正是因为如此激进扩张，让中信国安集团背上了沉重的债务包袱。
进入2019年，中信国安集团流动性压力被摆上台面。2019年三季末，中信国安集团总债务规模达逾1700亿，短期借款超过400亿，存续债券规模150亿，账面货币现金只有85亿。公司债务逾期的消息不断传出。
截至目前，中信国安集团发生了实质性的债务违约，共有8支债券违约，逾期本金合计150亿元，逾期利息合计约16.55亿元。
2022年1月，交通银行菏泽分行以不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，具备重整价值和重整可能为由申请对中信国安集团进行破产重整。北京市一中院做出裁定，裁定受理中信国安集团进入破产重整。
中信集团对中信国安集团进行重整，能否让其彻底涅槃重生？中信集团表示，将为重整后中信国安集团注入重要资源，协助其尽快回归健康可持续发展轨道。同时，公司参与中信国安集团司法重整，有利于将中信国安集团下属上市公司融入“十四五”规划提出的“五五三”发展战略，在先进材料、新消费、新型城镇化三大板块形成协同。
不过，在收购报告书中，中信集团表示，其没有制定在未来12个月内对包括ST国安、中葡股份和白银有色三家公司资产和业务进行调整的计划。
二级市场上，2月21日，受上述重整消息影响，ST国安、白银有色均强势涨停，中葡股份也上涨3.73%。
国资高溢价接盘逾6%股权 沈国军放弃围猎新世界“围猎”上海百年老字号新世界3年后，沈国军选择退场，权益变动报告书中还称其“未来12个月内将继续减持不低于1%股份”。
而该笔股权转让的接盘方是上海市黄浦区国资委旗下的新世界集团。值得玩味的是，本次交易的转让价格为12.37元/股，较协议签署当日开盘价溢价约75%。如此高溢价率在国资收购的案例中颇为罕见。此外，沈国军近2年频繁转让相关上市公司股权，是否在为银泰“输血”，再次引发市场关注。
国资少见高溢价收购
新世界2月18日公告称，公司收到新世界集团通知，新世界集团于2月16日与沈国军及其一致行动人浙江国俊、沈军燕签署了《股份转让协议》，相关股东拟将其合法持有的3961.8万股股份(占上市公司股本总额的6.1245%)，以12.37元/股的价格，通过协议转让方式转让给新世界集团，转让总价款为4.9亿元。
转让完成后，新世界集团及其一致行动人黄浦区国资委合计持股比例将增至28.75%，控制权将进一步稳固。转让完成后，沈国军及其一致行动人的持股比例将由9.69%降至3.57%。
新世界是上海拥有百年历史的中华老字号企业。据其官网介绍，“新世界”前身是1915年创建的“新世界游乐场”，1958年合并组建“新世界百货商场”。1988年8月，公司由全民企业改制成为南京路上的商业股份制企业；1993年1月19日，在上海证券交易所挂牌上市，“新世界”从此跨入全国商业十强行列。目前，公司拥有上海新世界城有限公司、新世界丽笙大酒店有限公司、上海蔡同德药业有限公司等10多家全资或控股子公司。
回溯此前公告，沈国军及其一致行动人于2020年2月至6月间密集增持新世界的股份，买入价格区间为6.99元/股至12.1元/股。
尽管对新世界的“围猎”以失败告终，但从12.37元/股的转让价格来看，沈国军一方并未吃亏。然而，国资方选择以溢价75%的价格受让这6.12%的上市公司股份，引发了市场关注。
毕竟，75%的溢价幅度在国资收购的案例中较为少见。依据法律规定，当国有企业收购非国有企业股权的收购价格超过评估结果10%时，并非没有实施的可能性，但需要向相关国资监管部门进行书面说明阐述溢价收购的合理性。
其实，类似的一幕此前刚刚上演过。去年12月11日，银泰黄金公告称，沈国军、银泰投资与山东黄金签署了《股份转让协议》，沈国军及银泰投资拟将其合计持有公司20.93%的股份转让给山东黄金，转让价款不高于130亿元。按最终确定的21.96元/股转让价计算，较公告披露前一交易日股价溢价约70%。
沈国军有意“输血”银泰？
回看沈国军与新世界的渊源，早在2019年一季度，“银泰系”掌门人沈国军就以0.44%持股，悄然出现于新世界前十大股东之列。到了2020年2月至6月间，他不断增持股权，且于2月末首度举牌新世界，图谋新世界控制权。
当时有业内人士认为，盈利能力不佳导致估值走低，是类似新世界这一类处于转型升级阵痛期的百货零售企业被资本选中的核心原因之一，入局者也多期望基于其各自的商业版图重构这类企业想象空间。
2020年5月8日，新世界公告称，沈国军及其一致行动人与昝圣达及其一致行动人签署一致行动协议，其总持股升至25.22%，从而成为新世界的第一大股东。然而，2020年8月16日，新世界发布权益变动报告书显示，沈国军及其一致行动人与昝圣达及其一致行动人解除了一致行动关系，黄浦区国资委仍为公司第一大股东及实际控制人。
前不久，新世界披露了2022年业绩预亏公告，预计公司净利润为-5750万元至-4650万元，与上年同期相比出现亏损。公告显示，主要原因除了疫情影响外，还包括减免小微企业和个体工商户的房屋租金，使得整体经营出现一定程度下降。2020年以来，新世界的营收、净利润出现持续下滑。
记者注意到，近2年沈国军已减持包括银泰黄金、京投发展等在内的多家上市公司股权。从新世界最新披露的权益变动报告书来看，沈国军目前在境内、境外其他上市公司中拥有权益的股份在5%或以上的公司仅有银泰黄金。有市场人士猜测，沈国军近年来频繁转让股权可能是为了给银泰集团相关业务“输血”，不论是投资业务还是重资产的地产业务，都需要持续充沛的现金加持。
将战略性新兴产业打造成新引擎来源：经济日报
党的二十大报告明确指出，“推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎”。这为新征程上战略性新兴产业发展提出了明确要求和重要指引。必须充分认识推动战略性新兴产业发展的重大意义，准确把握战略性新兴产业发展的阶段特征和任务要求，持续完善产业生态，推动融合化集群化发展，加快打造经济增长新引擎。
现代化建设重要举措
进入新发展阶段，加快培育战略性新兴产业，对于构建新发展格局、推动经济高质量发展、满足人民日益增长的美好生活需要和推进中国式现代化都具有重要意义。
战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革方向，是推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革的关键力量。当前，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，同时又遭遇严峻复杂的国际环境，迫切需要加快战略性新兴产业发展，推动新一代信息技术、生物技术等在传统产业的应用，培育形成经济发展新动能，优化产业结构，构建现代化产业体系，促进数字经济、生物经济、低碳经济发展，提高全要素生产率，促进经济高质量发展，为现代化建设夯实物质技术基础。
战略性新兴产业不仅事关实体经济发展根基，而且关系到人民群众生命健康、信息安全、能源转型、粮食安全等发展的方方面面。坚持以人民为中心，立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，必须把发展战略性新兴产业放在经济社会发展中的突出位置，加快关键核心技术攻关和自主创新产品迭代应用，着力提升新一代信息技术产业创新能力和产业链自主可控水平，加快生物产业创新发展，提升高端装备制造业竞争力，加快新能源汽车和智能网联汽车产业协同创新，促进绿色环保产业提质增效，大力培育新兴服务业。
还要看到，基于科技革命和产业变革推动生产力发展，是传统社会向现代社会转型的重要推动力量。从我国国情看，我国人口众多、人均资源少，实现现代化必须要推动一场科技革命和产业变革。当前，我国正处于实现中华民族伟大复兴的关键时期，新一轮科技革命和产业变革正在蓬勃兴起，必须加快发展战略性新兴产业，推动生产力水平大幅提高，走出一条符合我国国情的中国式现代化道路。
准确把握趋势要求
党中央深刻把握全球科技和产业发展趋势，作出了加快培育发展战略性新兴产业的重要部署。党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央高度重视战略性新兴产业发展，着力加强创新创业创造，推动战略性新兴产业从培育壮大到引领发展的跃升，战略性新兴产业发展的阶段要求和主要着力点发生深刻变化。
从培育壮大到引领发展。“十二五”时期，党中央、国务院提出加快培育发展战略性新兴产业，更多是出于应对日趋激烈的国际竞争和气候变化等全球性挑战、促进经济长期平稳较快发展的考虑，战略性新兴产业发展的主要目标是积极培育先导产业。“十三五”时期，面对加快新旧动能转换的战略要求，在新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等若干领域加快形成支柱产业成为战略性新兴产业发展的主要任务。当前，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重已从2010年的3%左右提升至13%以上，部分领域已成为国民经济重要支柱产业，战略性新兴产业数字化、智能化、绿色化发展深入推进，跨界融合趋势愈加明显，成为推动产业结构转型升级、经济高质量发展的重要动力源，其发展使命和主题也由规模扩张转向质量提升，不断增强在经济高质量发展和现代化产业体系建设中的引领作用。
从做大做宽到做强做深。目前，我国制造业规模居全球首位，完备的产业体系、强大的动员组织和产业转换能力，为经济社会发展提供了重要物质保障。同时也要看到，我国产业链供应链仍存在风险隐患，产业基础投入不足，产业链整体上处于中低端，大而不强、宽而不深。这一问题也深刻制约着战略性新兴产业提质升级和引领作用的有效发挥。为此，必须加快实施产业基础再造工程，聚焦新一代信息技术、人工智能、生物技术、高端装备等战略性新兴产业升级发展所需的高端基础元器件、核心零部件、基础装备、关键基础材料等，努力补短锻长，增强战略性新兴产业发展的韧性、可持续性和竞争力。
从追赶跨越到前瞻布局。历史经验表明，追赶型国家产业升级必须要经历范式变迁。多年来，我国战略性新兴产业发展模式主要是追赶跨越，通过强化产学研用合作，我国新能源汽车、智能手机、光伏、风电等重点产业发展成效突出，高速铁路、5G通信、储能、核电、特高压等领域优势明显，正实现从跟跑向并跑、领跑的跨越。展望未来，为了更好抢抓新赛道、开辟新领域、培育新动能，需要前瞻布局未来产业，开启未来产业孵化与加速计划，强化基础研究和人才培养，加快面向未来新需求的市场培育和场景建设，推动类脑智能、量子信息、未来网络、深海空天开发、氢能与储能等前沿科技突破和产业化发展，推动“技术—经济”范式变革，努力抢占未来产业发展制高点。
营造良好产业生态
发展战略性新兴产业是新技术、新产品、新业态、新模式不断孕育成长壮大的过程。推动战略性新兴产业发展，关键在于营造良好的产业生态，这需要完善体制机制和配套政策体系，优化要素资源配置，深入实施国家战略性新兴产业集群发展工程，推动重点产业链协同发展，激发市场主体活力，构筑具有国际竞争力的产业生态。
完善包容审慎监管机制。战略性新兴产业创新多、变化快的特点决定了原有的管理方式和体制机制难以适应高质量发展需要，必须持续推进政府管理体制改革，创新管理方式，优化政府服务，及时修订和完善有利于战略性新兴产业高质量发展的相关制度，充分激发企业主体活力。要强化标准和质量导向，持续打造市场化法治化国际化一流营商环境，全面实施统一的市场准入负面清单管理制度，最大限度减少新产品上市、新企业准入等事前审批限制。完善招投标程序监督与信息公开制度，营造公平竞争的市场环境。推动在政府采购需求标准中嵌入支持创新、绿色发展等政策要求，为前沿技术转化提供早期市场并加快产业化应用迭代。
促进要素资源优化配置。战略性新兴产业的健康发展，离不开科技、金融、人才、数据等各类要素的持续支撑。要加快发展技术要素市场，完善科技成果转化机制，促进新技术产业化规模化应用；大力推动创业投资，完善资本市场，有效激励民间投资；加快培育数据要素市场，推进政府数据开放共享，加强数据资源整合和安全保护；健全战略性新兴产业人才保障机制，构建充分体现知识、技术技能等创新要素的收益分配机制。
推动产业融合化集群化发展。一方面，随着信息技术的快速发展，战略性新兴产业和现代服务业融合发展态势日益明显，各类科技研发服务、创新创业孵化服务、检验检测与认证认可服务、智慧供应链服务、数字创意服务等日益成为战略性新兴产业发展的重要内容。需要加快发展智能化解决方案、众包等制造服务融合的新业态新模式，大力发展研发设计、金融科技、供应链管理等生产性服务业，推动新兴技术创新和融合渗透，支持科技创新突破转化，赋能生产制造转型创新，促进战略性新兴产业和现代服务业深度融合发展。另一方面，推动战略性新兴产业集群发展，有利于推动高端要素、高端企业集聚，形成上下游企业协同发展的良好态势，推动创新链产业链资金链人才链深度融合，构建完善的产业发展生态，打造区域经济增长极。在此过程中，要探索建立更加有效的跨部门、跨区域协调机制和产业集群垂直管理机构，优化新兴产业重大生产力布局，构建产业集群梯次发展体系，推动培育打造一批具有全球影响力的战略性新兴产业集群，构建优势互补、分工明确、相互衔接的产业发展布局。
（作者分别系中国宏观经济研究院党委书记、院长，决策咨询部战略政策室主任）
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