投保机构成功追偿董监高3.35亿 专家：董责险重要性凸显
2月20日，上海金融法院发布消息称，上海金融法院裁定准予原告中证中小投资者服务中心有限责任公司(下称“投服中心”)代表上海大智慧股份有限公司(下称“大智慧公司”)诉公司董监高(上市公司董事、监事和高级管理人员的简称)张长虹等四人损害公司利益责任纠纷一案撤诉。
据了解，该案系全国首例由投资者保护机构根据《证券法》第94条新规提起的股东派生诉讼，也是上市公司因证券欺诈被判令承担民事赔偿责任后，全国首例由投资者保护机构代位提起的向公司董监高追偿的案件。
因被告公司控股股东，时任公司董事长兼总经理张长虹已全额向上市公司赔偿诉请损失，原告投服中心以全部诉讼请求均已实现为由，申请撤回起诉。同日，该案关联诉讼即大智慧公司诉董监高追偿案当庭顺利调解，大智慧公司将获控股股东3.35亿元全额赔偿。
蜗牛保险经纪首席精算师兼联合创始人李致炜向南都·湾财社记者表示，此案的巨额赔偿进一步凸显了董事、监事及高管责任保险(下称“董责险”)的重要性，对于上市公司购买董责险的意愿和投保力度能起到一定的促进作用。
全国首例投保机构代位追偿案
涉案赔偿高达3.35亿元
大智慧公司为A股上市公司，因2013年年度报告存在虚增利润等信息披露违法行为，于2016年7月受到中国证监会行政处罚，一并被处罚的还包括张长虹、王某等时任董监高共14人及承担年报审计工作的立信会计师事务所等。
此后，数千名投资者陆续以该虚假陈述行为造成其投资损失为由，对大智慧公司及相关责任人提起证券虚假陈述责任纠纷诉讼。截至2023年2月16日，大智慧公司已根据生效民事判决向投资者支付赔偿款共计3.35亿元。
据介绍，投服中心作为中国证监会依法设立的投资者保护机构，持有大智慧公司100股股票。2021年4月3日，投服中心向大智慧公司发送《股东质询建议函》，建议公司向相关责任人追偿，但大智慧公司未采取相应措施。投服中心遂依据《公司法》第151条及《证券法》新增的第94条的规定，于2021年9月8日以股东身份代表大智慧公司向上海金融法院提起股东派生诉讼。
投服中心诉称，根据在先生效判决，大智慧公司、王某红(时任董事兼财务总监)、洪某(时任副总经理)、郭某莉(时任财务部经理)及审计机构立信会计师事务所对投资者胡某的损失86万余元承担连带赔偿责任。大智慧公司已实际赔付。张长虹、王某(时任董事、副总经理及董事会秘书)与上述民事判决中的被告构成共同虚假陈述侵权行为，大智慧公司均有权向其追偿，故诉请要求被告张长虹、王某、王某红、洪某等四人向大智慧公司赔偿86万余元，第三人大智慧公司向投服中心赔偿诉讼费、律师费等损失，并将郭某莉、立信会计师事务所列为第三人参加诉讼。
2021年11月18日，大智慧公司作为原告，以张长虹、王某、王某红、洪某、郭某莉为被告提起另案诉讼，请求五被告支付其在证券虚假陈述责任纠纷系列案件中向投资者支付的民事赔偿款约3.25亿元，后变更诉请为3.35亿元。
两案审判长、上海金融法院副院长林晓镍表示，近年来，上市公司因证券欺诈被诉向投资者承担民事赔偿责任的案件大幅增多，但上市公司在履行赔偿责任后向董监高追偿的案件尚不多见。在资本市场全面实行注册制改革的背景下，投服中心提起的这起全国首例股东派生诉讼案件以及关联追偿案件对于压实相关主体责任具有重要的示范意义。
中共中央办公厅、国务院办公厅出台的《关于依法从严打击证券违法活动的意见》明确提出，要坚持“零容忍”要求，加大对发行人控股股东、实际控制人、董监高等有关责任人证券违法行为的追责力度。两案的审理成功促使控股股东向公司全额赔偿损失，起到了震慑“关键少数”的积极效果，有效地维护了中小投资者的合法权益。
专家：对于上市公司而言，董责险是刚需
上述案件再次引发大众对董责险的讨论。蜗牛保险经纪首席精算师兼联合创始人李致炜向南都·湾财社记者表示，这类巨额赔偿案例对于上市公司购买董责险的意愿和投保力度能起到一定的促进作用。
董责险，即董事、监事及高管责任保险，是指由公司或者公司与董事、高级管理人员共同出资购买，对被保险董事及高级管理人员在履行公司管理职责过程中，因被指控工作疏忽或行为不当(其中不包括恶意、违背忠诚义务、信息披露中故意的虚假或误导性陈述、违反法律的行为)而被追究其个人赔偿责任时，由保险人负责赔偿该董事或高级管理人员进行责任抗辩所支出的有关法律费用，并代为偿付其应当承担的民事赔偿责任的保险。
公开资料显示，董责险起源于美国，随着1993年证券法的通过，美国上市公司董事和高管人员需要承担的风险增加，在此背景下开启了该险种的先河。而在中国2002年颁布《上市公司治理准则》，明确规定上市公司高管的民事赔偿责任后，中国上市公司首次引入董事高管责任保险。
李致炜告诉南都·湾财社记者，虽然从整个市面上来看，董责险目前算是一类小险种，但它无论是在西方国家，还是在未来的中国，都会起到很大的作用。
“董责险有助于上市公司以一个较小的投保金额去降低公司董事、监事和高级管理人员对于上市公司的市值影响，从这方面来看，我认为董责险是刚需；另一方面，董责险可以有效避免一些个人创始人对于整个公司法人在未来经营上的个体性的影响。”李致炜说。
去年337家A股上市公司购买董责险
董责险投保率攀升
根据上海市建纬律师事务所保险业务团队最新发布的《中国上市公司董责险市场报告(2023)》(下称“报告”)显示，2022年共有337家A股上市公司发布购买董责险投保公告。近三年购买董责险的上市公司数量增长较快，2021年投保公司数同比增超200%，2022年投保公司数同比上升36%，新《证券法》的实施和康美案是两大主因。
值得一提的是，2021年11月，康美药业案一审判决出炉，投服中心代表的52037名投资者共判获赔约24.59亿元。除直接参与造假的董监高外，另外十余位未直接参与造假的董监高仍然需要承担不同程度的连带清偿责任，个人担责金额巨大。该案掀起了又一波董责险采购浪潮。
上海市建纬律师事务所保险业务团队认为，投保率的高增长一方面是因为新《证券法》的实施，特别是新《证券法》确立的“中国式证券集体诉讼制度”大幅提高了A股上市公司及其董监高的诉讼风险，另一方面康美药业等案件的司法实践将董监高的责任风险演绎到现实中，这再次证明了诉讼风险与董责险需求具有正相关关系。
《报告》数据显示，2022年购买董责险的上市公司中，民营企业占据多数，比例高达78%，中外合资(含港澳台与境内合资)占比10%，国企占比5%，外商投资(包括港澳台投资)占比7%。这与2020年之前国企与外资企业是购买董责险的主力军情况发生了明显的变化。
上海市建纬律师事务所保险业务团队认为，这主要是因为民企中的董监高人群大部分是职业经理人，在其个人面临的法律责任风险显著上升后开始日益重视董责险的风险转移功能，这一点与更加重视董责险公司治理功能的国企在投保目的上明显不同。
总的来看，A股上市公司投保董责险的比例逐年上升。但上海市建纬律师事务所保险业务团队指出，也应注意到董责险索赔与潜在索赔随着证券行政执法活动与司法实践的加强也在日益上升，A股董责险市场机遇与挑战并存。
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每经记者 林姿辰 每经编辑 文多
2月14日，香港中文大学任卓昇团队在国际知名医学期刊JAMA在线发表的研究论文显示，在4~9岁无近视的儿童中，与安慰剂相比，夜间使用浓度0.05%的阿托品滴眼液可显著降低近视发生率，并降低2年快速近视转移的参与者百分比。浓度0.01%的阿托品与安慰剂的比较差异，则无统计学意义。
上述发现虽需要靠进一步研究来凿实，但对于以低浓度阿托品作为明星产品的兴齐眼药（SZ300573，股价146.66元，市值129.87亿元）来说，其在资本市场的表现明显受到冲击，引发市场关注。
2月15日，兴齐眼药股价报收于153.25元，全天下跌4.98%。到2月20日，兴齐眼药股价更是一度跌超6%，截至当日收盘跌幅3.57%。2月21日，公司股价继续下挫，截至收盘，报收于146.66元，全天跌幅0.57%。
事实上，此前，硫酸阿托品滴眼液这一主力产品已经受到冲击。2022年7月，兴齐眼药全资子公司沈阳兴齐眼科医院发布通知称，该院互联网医院暂停处方院内制剂0.01%硫酸阿托品滴眼液，仅可在实体医院购买。
医疗效果接近安慰剂？
2月14日，任卓昇团队发表的论文题为“Effect of Low- Concentration Atropine Eyedrops vs Placebo on Myopia Incidence in Children，The LAMP2 Randomized Clinical Trial”（低浓度阿托品滴眼液与安慰剂对儿童近视发生率的影响，LAMP2随机临床试验）。
论文显示，这项随机、安慰剂对照、双盲试验在香港中文大学眼科中心进行，招募了474名4至9岁的非近视儿童。
参与者被随机分配到浓度0.05%的阿托品组（n=160）、浓度0.01%阿托品组（n=159）和安慰剂组（n=155），并在2年内每晚使用一次眼药水。该研究发现，在4至9岁无近视的儿童中，与安慰剂相比，夜间使用浓度0.05%的阿托品滴眼液可显著降低近视发生率。而浓度0.01%的阿托品与安慰剂比较差异无统计学意义。
这一消息可谓出人意料。据公开资料，阿托品滴眼液是一种睫状肌麻痹剂眼药水，患者在散瞳验光之前，通过滴阿托品让睫状肌麻痹以后，可以得到较准确的屈光度数。据德邦证券研报，多项阿托品近视防控试验结果表明，浓度0.01%的阿托品可以抑制屈光度以及眼轴的增加，有效延缓近视的发展。
最近一项支撑浓度0.01%阿托品临床效果的试验结果，就来自兴齐眼药。去年12月15日，兴齐眼药宣布完成硫酸阿托品滴眼液（0.01%低浓度）1年III期临床试验总结报告。报告指出兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液组对比安慰剂组在主要疗效指标上有统计学意义的显著性差异，优于安慰剂组，安全性良好，患者使用依从性好。不过，公司并未发布更详细的数据。
公司公告显示，这项临床试验基于兴齐眼药2016年6月与新加坡国立眼科中心（SNEC）签署合作协议，在SNEC国内独家授权的硫酸阿托品滴眼液处方及5年临床试验数据的基础上，公司开展了硫酸阿托品滴眼液III期临床试验。
针对同一浓度的阿托品滴眼液展开的临床试验，为何结果截然相反？
2月20日下午，《每日经济新闻》记者分别向香港中文大学眼科中心、兴齐眼药发送采访邮件，但截至发稿时未获回复。
公司与阿托品深度绑定
2016年，兴齐眼药在创业板上市，排他性地拿到新加坡国立眼科中心的独立授权。2019年1月，兴齐眼药拿到阿托品滴眼液的医疗机构制剂注册批件，同年12月，兴齐眼科医院取得互联网医院资质。
作为院内制剂上市的阿托品，确实使公司业绩驶进增长快车道。复盘兴齐眼药与阿托品深度绑定的过程，一个关键因素是先发优势，即公司产品在同行内获批使用最早、优先提升了品牌知名度；另一方面，互联网医院覆盖了更广泛的人群，助力兴齐眼药绕开线下开药的限制，在获批上市前收割利润。
不过，正因为互联网销售有扩大应用市场的“擦边”嫌疑，兴齐眼药的股价经常“坐过山车”。直到2022年7月，兴齐眼药子公司沈阳兴齐眼科医院发布通知称，该院互联网医院暂停处方院内制剂0.01%低浓度硫酸阿托品滴眼液。这时，投资者才更换了对公司的押注理由，并希望兴齐眼药的低浓度阿托品滴眼液能最早正式获批。
2月17日，兴齐眼药接受机构调研，称公司1年期0.01%低浓度硫酸阿托品滴眼液研发项目已完成III期临床试验总结报告。2年期0.01%低浓度阿托品滴眼液研发项目处于III期临床试验阶段，已经完成试验人员招募。
目前，兴齐眼药针对阿托品滴眼液开展的多项III期临床试验均为延缓儿童近视，覆盖了浓度为0.01%、0.02%和0.04%的产品。同时，几家公司的相关产品均处于III期临床试验阶段。市场猜测，兴齐眼药抢先撞线的可能性最大。一位投资人士告诉《每日经济新闻》记者，1月12日，兴齐眼药曾在公开平台表示低浓度阿托品正处于审评、审批阶段，预计2~3个月拿到受理号，获批概率很高。
任卓昇团队的论文的影响力还不可知，但有一点很明确，兴齐眼药的长期发展注定不能只靠阿托品。
记者注意到，2月17日调研中，公司表示面向干眼症的环孢素滴眼液（II）已成为上半年占公司主营业务收入10%以上的产品。2023年，公司将继续提升品牌认可度，提高产品的市场占有率，力争将公司的环孢素滴眼液（II）打造成中国干眼治疗领域的第一产品。
另外，未来公司将继续加大研发投入，研发费用投入的方向是：眼表疾病和眼底疾病新产品的开发，包括近视、老花、干眼、青光眼、湿性年龄相关性黄斑变性（AMD）和糖尿病性黄斑水肿（DME）等。
封面图片来源：视觉中国图
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新茶饮的市场格局正进一步集中——有潜力的小品牌正在被头部品牌不断吞掉。
最新的一个案例是，书亦烧仙草宣布收购新茶饮品牌“霓裳茶舞”。天眼查APP信息显示，2023年1月18日，书亦烧仙草关联公司宁波言之有理投资有限公司出资120万，获得霓裳茶舞母公司上海茶悦舞餐饮管理有限公司60%的股份，成为第一大股东。
书亦烧仙草由创始人王斌在2007年于成都创立，原名为“85℃tea”，于2016年底改名为书亦烧仙草并确定了以烧仙草为主打的品牌路线，价格区间瞄准10-20元的中档奶茶价格带，门店多分布于新一线城市和下沉市场。
图片来源：微博@书亦烧仙草
而霓裳茶舞则于2017年创始于湖南长沙，其主打新中式奶茶类似于茶颜悦色，客单价在16元左右。根据窄门餐眼的数据，目前霓裳茶舞门店数达264家，其中141家集中于湖南，不过避开了茶颜悦色的大本营长沙，多分布于衡阳等城市。
此外，它在上海也开出了69家门店，并且将总部从湖南长沙迁至上海杨浦，注册地则在奉贤区，长沙保留为运营中心。
从业态以及分布区域来说，霓裳茶舞无疑能与书亦烧仙草在多方面起到互补作用。据窄门餐眼显示，书亦烧仙草目前全国门店的运营数量为6581家，湖南一省门店数量高达1124家，占比约为18%，但它在上海只有8家门店。而霓裳茶舞帅率先在上海建立总部，并且辐射华东市场的前哨动作，或许能帮助书亦烧仙草未来打开华东市场。
图片来源：微博@霓裳茶舞
事实上，除了这单收购，奶茶界大鱼吃小鱼的状况正不断上演。
奈雪的茶在去年年底完成了对乐乐茶的并购，花费5.25亿元——这也是新茶饮行业2022年最大的投资。和书亦烧仙草的投资逻辑类似，奈雪的茶称乐乐茶作为现制茶饮行业头部企业之一，尤其在华东区域有较好的品牌实力和消费者认知。此次投资事项也将有助于进一步优化行业竞争环境，降低奈雪的茶未来门店拓展、运营等方面的成本。
此外，奈雪的茶还投资过奶茶品牌茶乙己，而喜茶此前也曾投资了茶饮品牌和気桃桃、野萃山以及柠檬茶品牌王柠等，茶颜悦色则投资过湖南茶饮品牌果呀呀，蜜雪冰城也投过广东茶饮品牌“汇茶”。
这些收购是一个资本“双重导向”的结果，它推助了头部茶饮品牌由卖奶茶到做VC的转变。
资本涌入新茶饮赛道的起点在2016年，当时喜茶获得了第一笔融资。此后的几年内，包括奈雪的茶、乐乐茶、茶颜悦色等主要走直营路线的茶饮品牌屡获融资。但随着这批品牌的估值高企、热度退去，投资人将目光投向了第二梯队的奶茶品牌们。
乐乐茶 （图片拍摄：界面新闻 匡达）
书亦烧仙草在2022年1月获得了绝味食品、洽洽食品等公司的间接投资，融资额超6亿元；古茗在2020年获得来自红杉中国、美团龙珠等的天使轮融资，2021年1月又获得寇图资本等的A轮融资；沪上阿姨也在2020、2021年分别获得A轮、A+轮融资。
拿到投资之后，投资者对新茶饮寄予厚望。但过去两年疫情对餐饮业的冲击巨大，茶饮品牌的扩张速度实际上有所放缓，加之这个市场逐渐成熟，增长速度或许已经不及2016年资本高歌猛进时。
中国连锁经营协会发布的《2022新茶饮研究报告》显示， 新茶饮2022年处于行业发展成熟期的上半段。整体上看，目标客群的渗透率超四成；门店数和市场规模增速放缓；供应链已经初具规模；三四线城市已经基本完成布局，市场趋于“成熟”。
但面对投资人对于增长回报的渴望，品牌们除了开店之外，把钱进行相关的投资也是一种选择。
不仅是茶饮赛道，在此之前，书亦烧仙草还曾于2022年4月通过关联公司对长沙连锁咖啡品牌DOC进行战略投资，控股比例达55%；2022年6月，这个品牌还布局了供应链，对植脂末和植物奶粉生产商方德食品进行战略投资。
近年来，这类新茶饮品牌转身成为投资方的案例已不胜枚举，它们在咖啡、茶饮、烘焙等多个细分领域中伸出触角，也在供应链方面进一步布局，试图用尽可能多的赛道构建起品牌护城河，并且获得一定的收入回报。
这些举动也意味着，新茶饮市场的机会窗口或许正在收紧，行业集中度在不断提高。
事实上，除了吞并小品牌之外，头部茶饮也加大了自己的扩张速度，进一步占领市场。喜茶已经通过加盟的方式快速开店，而被奈雪收购之后乐乐茶也采用了同样的模式。第二梯队的茶饮品牌则更猖狂，奶茶的万店时代即将到来。
自蜜雪冰城门店突破2万家后，第二梯队的茶饮品牌也在紧赶直追。不久前2010创始于浙江的茶饮品牌古茗对外宣布计划在2023年门店总数突破万家。而截至2022年10月底，古茗在全国已开出6778家门店，紧随其后的还有书亦烧仙草、茶百道等，它们的门店数均已达到6500家左右。
不过上述报告也提及，行业仍有进一步下沉空间，而从人均店数和人均咖啡因摄入量来看，新茶饮仍然有一定的机会。从市场动态来看，如今也有不少新兴品牌也仍源源不断地涌现。例如阿嬷手作最近也加快了开店速度，走出华南市场进入上海之后，它即将在南京开店，并加紧了对华东市场的布局。
但是这些品牌在如今不断集中的市场环境之下，想要实现头部品牌过去那样的野蛮生长，或许不再容易。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。