欣锐科技(300745.SZ)：近日收到政府补助544.96万元
格隆汇2月8日丨欣锐科技(300745)(300745.SZ)公布，公司近日收到与收益相关的政府补助约544.96万元(占公司最近一期经审计净利润的21.40%)。公司已实际收到前述相关款项，补助形式为现金。
三轮大洗牌，十年低谷期，头部公司业绩突然暴增，这个行业困境反转了吗？来源：市值风云
成本竞争成重点。
数九隆冬，是火锅的旺季。
吃火锅，当然少不了菌类，当中最有话题度和代表性的当属金针菇了，人送雅号“see you tomorrow”。
算上2021年上市的华绿生物（300970.SZ）、万辰生物（300972.SZ），食用菌行业已经集齐了四家主要上市公司，值得做个横评。
（制表：市值风云APP）
此前风云君已经发布过雪榕生物（300511.SZ）和众兴菌业（维权）（002772.SZ）的研报。
2023年1月10日，众兴菌业发布2022年业绩预告：扣非归母净利润增速在467%-531%区间。主要原因在于2022年下半年金针菇产品的销售价格同比上涨较多。
（来源：众兴菌业2022年度业绩预告）
生意烧钱，三轮洗牌卷死“散户”
金针菇的生产门槛不高。
原材料主要为农作物玉米、豆粕、棉花等的副产品，包括棉籽壳、玉米芯、米糠、麸皮等，生长周期一般为50-60天。
早些年金针菇主要通过农户作坊式生产，后续多为工厂化生产，工厂化生产解决了季节性问题，产量得以大幅提升。
不过，工厂化生产前期投入成本较高。以头部企业为例，2011年至2021年，雪榕生物的累计资本开支高达53亿元，同期众兴菌业累计资本开支为38.7亿元。
种蘑菇可以说是相当烧钱的生意，这或许在一定程度上也构成了行业竞争壁垒。
销售方面，金针菇主要通过经销商模式进行销售，疫情虽然倒逼企业做生鲜电商，但目前仍以经销模式为主。
一般而言，产品绝大部分流向了农批市场，其中大部分卖给了火锅、麻辣烫、冒菜、
烧烤等类型餐饮店铺。
（来源：华绿生物招股书）
因此，火锅店的景气程度或上座率，可以作为金针菇需求情况的观察指标。同时由于消费端的特点，一般第一季度和第四季度为消费旺季，行业存在明显的季节性周期。
而对于绝大多数消费者来说，各种品牌的金针菇口感差别不大，差异化特征不明显，而销售端又主要是通过经销商销售，品牌很难溢价。
这也就注定了这门生意基本只能在成本方面做文章。工厂化是产业发展的必然，全国化是头部企业的共识。
（1）工厂化：提高产量、降低成本、保证品质；
（2）生产基地全国化：销售半径决定了企业扩张的天花板，就近销售还能保证新鲜度、降低运输成本。
金针菇行业的发展历程，如果要用一个词来形容，那就是持续卷、疯狂卷。
（制图：市值风云APP）
结合行业内头部企业雪榕生物和众兴菌业金针菇产品的毛利率走势，我们可以拉个时间线进行大致回顾。
（1）2009年-2012年，受高利润率的驱使及政策的推动，大量资金涌入食用菌领域，产能进入扩张阶段。参考2011年数据，众兴菌业金针菇毛利率高达57.8%，雪榕生物也达到了40%。
（2）2013年，随着产能扩张，行业竞争加剧，产品价格出现下跌，行业毛利率出现大幅下滑。
（3）2015年-2016年，众兴菌业、雪榕生物相继上市。
（4）2018年，上市公司产能大量投放，供过于求，产品价格出现下跌，行业毛利率再次出现大幅下滑。当期最明显的体现就是头部公司营收快速增长、利润率大幅下滑。
（5）2019年-2020年，行业集中度提升，竞争强度有所缓和，景气度回升，毛利率出现企稳迹象。
（6）2021年，上游原材料价格大幅上涨，叠加下游餐饮行业遭受重创，行业毛利率又一次出现大幅下滑。另外，华绿生物、万辰生物分别在上半年相继上市。
华绿生物更是在年报中直言：2021年，食用菌行业面临前所未有的困难局面。
（来源：华绿生物2021年报）
10年时间（2011-2021），三轮大洗牌——雪榕生物金针菇毛利率从40%跌至8.1%，众兴菌业从57.8%跌至14.5%。
金针菇的批发均价经历了近十年的震荡下跌，2022年下半年金针菇销售价格有所上涨。
从上述发展历程中可以看到，每一次产能扩张都容易造成供过于求，进而导致行业内卷加重、整体利润率下滑。
同时，在这个过程中也实现了去农户化，落后产能得到出清。
套用股市语言描述就是：去散户化，然后机构互博。
发展阶段可以大致总结如下：
（1）第一阶段：去农户化—工厂化生产加速，大量金针菇种植农户退出；
（2）第二阶段：中小企业出局—竞争强度加大，落后产能出清；
（3）第三阶段：头部企业跑马圈地、铺设全国生产基地。
从产量来看，2014年为我国金针菇的产量的历史大顶，2020年产量已降至228万吨。2021年金针菇产量为234万吨。
（来源：中国食用菌协会，华经产业研究院）
工厂数量已从2012年788家，降至2019年的400家。
（来源：2019年中国食用菌工厂化研究报告）
集中度明显提升，离赢家通吃还有距离
按照雪榕生物的招股书数据推算，2014年全国金针菇工厂化产量占总产量比重约为28%。
（来源：雪榕生物招股书）
根据《2019年中国食用菌工厂化研究报告》，2019年金针菇工厂化产量为163万吨，占同期全国总产量的比重约为63%。
差不多5年时间，金针菇工厂化产量占比已经提升了一倍以上。
华绿生物2021年财报披露：金针菇市场已基本实现全工厂化生产或半工厂化生产，2019年前15家企业占据约78%的工业化产能。
（来源：华绿生物2021年报）
（2019年我国前10大金针菇工厂化生产企业，来源：华绿生物招股书）
根据公开信息，2017年-2021年行业内上市公司的金针菇产能利用率总体保持在90%以上，产销率保持在100%左右，在企业产能和产量提升的同时依然基本实现了即产即销。
背后的原因也主要在于：大型企业对农户、中小型企业替代过程中的市场份额转移。
2021年金针菇日产能：雪榕生物（1050吨）、众兴菌业（745吨）、华绿生物（330吨以上）、万辰生物（231吨）。
据此大致推算2021年四家上市企业产量占全行业产量比重约为36%，老大哥雪榕生物占比约为16%。
从日韩等发达国家来看，工厂化食用菌占有率均在90%以上，多年以前韩国头部企业大兴农产的金针菇市占率就已达60%以上，对标海外龙头，国内企业市占率还有差距。
整体而言，金针菇行业集中度仍然存在较大的提升空间，还远没有到一家独大、赢者通吃的地步。
此前头部企业的扩产处在金针菇工厂化阶段，从产销率来看，产能扩张虽然带来阶段性利润率下滑，但总体有效。
随着行业集中度提升，2018年之后，竞争强度已经有所改善，市场格局有所好转。
不过，一方面是2021年成本端原材料价格暴涨带来的利润下滑，另外一方面，受疫情影响市场需求端仍然疲软，容易出现产能过剩。
（来源：智研咨询）
在此背景下，部分上市公司已经放缓或终止了之前的部分募投扩产项目。结合上市公司的口径，目前普遍都把重点放在降本增效以及产品多样化上。
可以说，接下来的竞争重点主要是头部企业之间的成本竞争。
（来源：2022.8.20雪榕生物关于 2022 年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告）
（来源：2022.10.1华绿生物关于终止部分募投项目并将剩余募集资金 永久补充流动资金的公告）
产品多样化方面，众兴菌业算得上行业代表，2022年上半年，其双孢菇营收占比已达50%，对金针菇依赖度大幅降低。
（制表：市值风云APP）
雪榕生物、华绿生物、万辰生物均拓展了真姬菇，但营收占比相对较低。
上市公司的研发投入方向也主要为新品种开发，不过整体研发费用率均不高，2021年万辰生物研发投入增长相对明显。
（制图：市值风云APP）
对比四家企业，除众兴菌业以外，其他三家均以金针菇为主。
从金针菇营收规模来看，雪榕生物规模第一，其次为众兴菌业，前两家与后两家的营收差距正不断拉大。
（制表：市值风云APP）
业绩随周期而动，军备竞赛持续上演
由于是经销商买断式销售，所以行业内收入质量普遍较高。
（制图：市值风云APP）
营收增长背后离不开企业在生产基地方面的布局。
作为行业老牌玩家，雪榕生物和众兴菌业此前在生产基地布局上投入较大，目前两者生产基地已基本覆盖全国，且分别在海外有布局，后两家基地数量相对较少。
华绿生物生产基地分别位于江苏以及火锅重镇重庆。万辰生物在福建和江苏建有两大生产基地。
（制表：市值风云APP）
由于产能扩张带来阶段性利润率下滑，上市公司的毛利率整体呈下滑趋势。
众兴菌业把包装材料算到销售费用，其他三家均把包装材料算到营业成本，基于会计处理上的差异，所以众兴菌业的毛利率普遍高于其他三家。
按照调整后的毛利率来看，华绿生物和万辰生物毛利率表现相对较好。雪榕生物和众兴菌业的规模经济并不明显，主要由于全国不同地区生产基地盈利能力存在差异。
从利润增速来看，2018年和2021年行业利润出现普遍下滑，其中2021年下滑幅度较大。历史上每次洗牌过后，次年利润基本都会出现恢复性增长。
（制表：市值风云APP）
不论是技术改造还是生产基地铺设，钱是关键。
2015年以来，四家上市公司各年度经营活动净现金流基本都为正，均具备造血能力。
但是由于食用菌工厂化生产前期投入较高，整体资本支出较大，2015年以来，雪榕生物累计资本支出高达42.5亿元，众兴菌业为33.3亿元。
（制表：市值风云APP）
四家上市公司在建工程及固定资产占总资产比重均在40%以上，整体经营杠杆较高，这也是业绩波动较大的主要原因。
（制图：市值风云APP）
虽然上市公司均具备造血能力，但由于经营活动创造的现金流不足以覆盖资本支出，导致自由现金流整体不佳，多数年份普遍为负数。
2015年以来，前三家累计自由现金流均为大幅流出，雪榕生物为-13.9亿元，众兴菌业为-17.6亿元。
（制表：市值风云APP）
在此背景下，维持资本支出便只能通过外部融资。从累计募资和分红情况来看，融资需求大，分红少，众兴菌业已累计募资16亿元，雪榕生物也超过10亿元。
（制表：市值风云APP）
此外，雪榕生物和众兴菌业有息负债率均较高，后两家由于2021年上市，资金相对充裕。
值得一提的是，华绿生物历史上有息负债率均较低。
（制表：市值风云APP）
2015年至2022年前三季度，众兴菌业的有息负债从3.5亿元已攀升至29.5亿元，增长了26亿元，雪榕生物同期增长了近11亿元。
（制表：市值风云APP）
由于雪榕生物和众兴菌业有息负债较高，其财务费用率明显高于后两家。
（制图：市值风云APP）
从利息覆盖倍数来看，雪榕生物已不足1，后两家偿债能力相对较好。
（制表：市值风云APP）
金针菇算不上一门好生意：进入门槛不高、投入大周期长、内卷严重利润薄。
而当前，经过多轮洗牌，行业集中度已明显提升，竞争格局有所改善，但距离赢者通吃尚有一段距离。
金针菇行业能否困境反转，一方面要看行业集中度水平，另外一方面还需要关注需求端的复苏情况。
在当前阶段，行业竞争重点已从产能拓展至成本乃至资本层面，明天和意外谁先到来，谁又会沦为谁的花肥？
一出好戏。
自称NLP业务业内领先收深交所关注函 汉王科技止步八连板股价连拉七个涨停板后，汉王科技(002362.SZ)被深交所下发关注函。
2月7日晚间，公司收到深交所关注函，被要求公司说明NLP业务的具体产品、应用情况、研发投入及相关财务数据。
此前公司在互动易平台回复投资者称，公司在自然语言理解技术(下称“NLP”)领域处于业内领先地位。深交所就此要求汉王科技结合上述情况及国内外NLP领域竞争格局，说明公司回复表述的具体依据，以及该回复是否真实、准确、谨慎。
2月8日，汉王科技股价盘中一度触及涨停，创2017年9月8日以来新高，但此后出现回落。截至当日收盘，汉王科技收涨9.07%，未能实现八连板。
近期ChatGPT人工智能聊天机器人模型大受关注，刺激A股相关概念板块掀起涨停潮。汉王科技现主营业务为从事于计算机视觉、自然语言处理、智能人机交互技术的研究，从而受到市场高度关注。
银河基金分析报告显示，ChatGPT是OpenAI推出的对话式AI模型，使得通过人工智能进行内容创作的技术成熟度大幅提升，因此ChatGPT受到市场关注，带动计算机板块走强。
但是从目前被炒作的概念股基本面来看，相关技术发展、具体应用方向均存在很大不确定性。华辉创富投资总经理袁华明对第一财经分析称，ChatGPT处于概念炒作阶段，对相关企业经营和盈利的短期影响不大。
有NLP业务，但不多
上述深交所关注函还要求汉王科技结合NLP业务及其他主营业务的经营情况、竞争情况等，以及2022年业绩预计情况，对公司经营风险、业绩亏损等进行充分、明确的风险提示。
从业务构成来看，与NLP技术相关性更大的文本大数据业务约占15%。汉王科技2022年半年报显示，公司文本大数据业务实现营业收入7797.95万元，同比下滑7.14%，相关业务毛利率较上年同期下滑5.92%。
具体应用方面，汉王科技在2021年财报中提到，公司文本大数据业务在行业应用包括自由手写文稿识别、复杂报表识别的技术等。使电子化的传统业务档案资料由图像资源变成可检索、可应用的格式化、文本化资源。
而汉王科技主营业务为笔智能交互业务，占公司总约营收比重近7成。根据财报，汉王科技在笔智能交互方面的技术主要分为电磁触控及电容触控两大类。
但总的来看公司近两年业绩持续下滑。公司2022年度业绩预告显示，预计报告期内公司实现净利润-1.4亿元至-0.98亿元，上年同期为盈利0.54亿元，由盈转亏。2022年三季报显示，公司报告期内归母净利润亏损0.45亿，同比降213.18%。
2021年财报显示，报告期内公司营业总收入为16.13亿元，同比增长3.74%；归属于上市公司股东的净利润为0.54亿元，同比下降47.98%；基本每股收益为0.2213元，同比下降53.82%。
此外，汉王科技在2022年度业绩预告中提到显示，报告期内，因相关新产品、新技术的前期研发及市场培育均需要时间，报告期内相关经济效益尚未完全体现。此外，结合存货流动、市场变化、投资项目的实际情况，公司对2022年度出现减值迹象的资产进行了减值测试，预计对部分相关资产计提减值准备。
游资炒作何时休
股价方面，农历春节后开盘至今汉王科技股价持续“狂飙”，8个交易日累计拉升逾110%。
从当前行业发展情况来看，这类技术应用目前依然是在较为初步的阶段。
西部证券分析师邢开允在研报中分析，国内最先兴起的是AI写作和语音合成模块，虚拟人概念刚兴起，但技术层面还存在差距，众多国内厂商从内容布局入手，同时众多厂商目前商业模式不成熟，还停留在免费引流阶段。
NLP是计算机科学领域与人工智能领域中的一个重要研究方向，主要研究能实现人与计算机之间用自然语言进行有效通信的理论和方法。该技术的最终目的是使计算机能理解和运用人类社会的自然语言如汉语、英语等，实现人机之间的自然语言通信，以代替人的部分脑力劳动，包括查询资料、解答问题、摘录文献、汇编资料以及一切有关自然语言信息的加工处理。
财通证券提到，ChatGPT当前也存在一些局限性，从测试结果来看，目前ChatGPT在文字表意、标题撰写等方面均具有较高水平，但在标点和术语方面存在明显错误；且无法得知引用数据来源及可靠性等。
而游资炒作还在持续，截至2月8日收盘，汉王科技股价收涨9.07%，报35.59元，成交额32.62亿元，换手率45.32%。
盘后龙虎榜数据显示，中金公司上海分公司买入8355万元，平安证券杭州杭大路买入6813万元，一机构买入3491万元。主卖方面，浙商证券杭州五星路证券营业部、中国银河证券北京中关村大街证券营业部分别卖出6027.10万元、5824.20万元。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。