创投机构：“募投管退”加速 走向正向循环
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来源：证券时报
2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规则已向社会公开征求意见。A股市场迎来新时代的同时，一级市场股权投资也为之沸腾。资本市场全面推行注册制将给VC（风险投资）/PE（私募股权投资）带来哪些利好和挑战？证券时报记者对此采访了多位头部创投机构人士。
受访人士均指出，全面注册制的实施再次大幅提高了股权投资项目退出的确定性，“募投管退”全链条进一步走向正向循环。但是，随着上市企业数量增多、竞争加剧，一二级市场之间的利差会被进一步压缩，企业估值也会进一步分化，这对VC/PE机构的投资能力提出更大的考验，优质项目和合理价格将是机构越发看重的投资标准。
“募投管退”加速走向正向循环
作为创投机构的重要退出渠道，IPO的通畅无阻、效率提高一直是行业的最大期盼。全面注册制的实施无疑再次给创投行业吃了一颗“定心丸”。
达晨财智执行合伙人、总裁肖冰表示，全面注册制让创投行业的退出端确定性大幅提高，“募投管退”的链条正向循环效果可预期将进一步放大。
正向循环被打通，意味着资金能够更加大胆地“放开手脚加油干”。“募投管退循环更加顺畅，创投机构更敢于去投资那些投入大、周期长的硬科技项目，以及还处于更早期阶段的企业。”基石资本董事长张维表示。
澳银资本也表示，全面注册制时代开启对一级市场投资是较为明显的利好信号，未来企业上市审核周期有望缩短、发行效率有望提升，使投资退出通道更为顺畅，有利于增加一级市场投资的流动性、增强市场活力。
敢投资、能退出，意味着将有更多资金涌向一级市场。深创投表示，全面注册制改革极大地提振LP信心、改善募资环境，使得更多的社会资金能够支持创新创业。另一方面，上市条件放宽也进一步赋予了优质的中小型创新创业企业更多上市机会，特别是对投资组合中拥有比较多硬科技类标的、服务国家科技高水平自立自强的创投机构是一个重大利好。
更让创投行业欢欣鼓舞的是，全面注册制之下，市场的话语权将进一步提高。“全面注册制最重要的是‘把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束’，这将重塑资本市场生态，意义极为重大和深远，极大地提高了市场信心和未来预期。”张维表示。
“投早投小投科技”趋势增强
“投到IPO企业不等于能赚钱”。全面注册制启动之下，多位受访的创投机构人士都再次重申这样的观点。
东方富海董事长陈玮表示，上市节奏加快，上市企业越来越多，一二级市场的制度利差将被压缩，市场的价值发现功能将被强化，企业的估值分化也将加剧，对于投资机构而言，企业上市的路径虽然更加顺畅，但投到真正具有创新能力的优质项目才会有估值和流动性。
此外，项目退出的节点也更受关注。深创投认为，全面注册制下，对创投机构把握二级市场退出时机提出了更高要求。特别对于周期性较强的行业，需要预判“申报-发行-退出”期间可能历时多年的周期波动。
事实上，全面注册制实施并非降低门槛，反而对企业的质地要求更高，将倒逼一级市场创投机构更加“擦亮双眼”。创东方董事长肖水龙表示，此前实施的科创板和创业板注册制，已经让行业更加关注项目的实际价值（即科技含量和成长性），更积极投向高科技、高成长的中早期项目，全面注册制之下，这一趋势将会大大增强。
“投出IPO企业数量多少不能完全说明机构业绩和能力。DPI（投入资本分红率）仍然是检验投资机构能力的试金石。”盛世投资管理合伙人、盛世智达主管合伙人陈立志表示，全面注册制之下，上市企业破发现象或将继续普遍，这将倒逼创投机构向“投早投小”策略倾斜。
全面注册制之下该如何投资？毅达资本董事长应文禄提出了三个标准：第一，坚守核心科技赛道，投早投小投“专精特新”。第二，坚持三好标准（好项目、好价格、好条款）。第三，坚决避免和防止“伪科技”“假数据”项目。
除了投早投小投科技，深创投还认为，创投机构要更加注重打造全生命周期、全链条的企业服务生态，注重通过产业链深度研究选择投资标的。
英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数2日上涨英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数2日报收于7820.16点，比前一交易日上涨59.05点，涨幅为0.76%。
瓜熟蒂落 水到渠成2023年2月1日，中国股市艳阳高照，光头阳线的收盘结果显示出市场喜气洋洋的兴奋劲儿。A股市场继前几天迎来兔年开门红后，再次迎来二月开门红。更令人高兴的是，当日盘后，证监会宣布，就全面实行股票发行注册制主要制度规则公开征求意见。全面实行股票发行注册制改革正式启动。
众所周知，股票发行制度是资本市场配置资源的基本制度。在百年未有之大变局下，股票发行制度也必须与时俱进，因此抓紧资本市场供给侧结构性改革，坚定不移地全面推进注册制改革，探索建设中国特色现代资本市场，早已是时代赋予的责任和使命。同时我们也发现，中国股票发行定价机制改革的进程和其它任何一项重大改革一样，是一个长期的系统性工程。笔者翻阅文件发现，正是在2013年底召开的十八届三中全会上，第一次出现了“推进股票发行注册制改革”的提法。而这距离目前官宣注册制改革全面正式启动，足足有了近十年的时间间隔。
令人欣慰的是，注册制改革的量变力量在2018年得以质变并爆发。当年11月5日，习近平主席在首届进博会上正式宣布设立科创板并试点注册制。这是注册制改革试点开启的标志性事件；经过短短时间的筹备，2019年7月22日，首批科创板公司就已在上交所上市交易。2020年注册制改革试点再次迈开大步，由增量市场正式迈向存量市场。当年8月24日创业板试点注册制改革正式落地；紧接着，北交所于2021年11月15日开市并试点注册制。
可以说，历经4年的试点，注册制改革从科创板增量试点开始，到创业板存量扩围，正日益显示出这项重大改革对中国股市基础制度的利好性以及自身展示出的巨大生命力：注册制相关制度与规则经受住了市场考验，各试点板块运行平稳，市场各方因此达成了更多的改革共识，同时实施注册制的科创板、创业板成为A股市场上IPO的主阵地。统计显示，截至2023年1月底，A股市场通过注册制上市的企业共1015家，总市值达9.15万亿元，占A股整体比例分别为19.97%、10.84%。其中，科创板、创业板和北交所通过注册制上市的企业分别有504家、413家、98家，市值分别为6.32万亿元、2.74万亿元、0.09万亿元。也正是在注册制改革带来的这些巨大成果与巨大红利面前，监管层、企业主体、中介机构、投资者等各市场主体对注册制理念、制度、影响的理解逐渐加深，尤其是注册制改革三原则，即尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征等的共识，汇聚了更多的改革与发展力量。所以，向全市场推广注册制正好是瓜熟蒂落，水到渠成。
试玉要烧三日满，辨材须待七年期。我们完全可以相信，全市场推广的注册制在市场各方努力拼搏与各项配套政策加持下，必将在中国股市如火如荼地发展开来。由此改革而来的成果与红利也将比试点时所取得的会更多会更大。党中央擎画的“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”这一美好蓝图，也必将越来越变为现实。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。