通用汽车Q4营收超预期 预计2023年利润强劲
1月31日(周二)美股盘前，通用汽车(GM.US)公布了2022年第四季度及全年业绩。财报显示，该公司Q4营收为431.08亿美元，同比增长28.4%，超出市场预期的406.5亿美元;归属于股东的净利润为19.99亿美元，同比增长14.8%;摊薄调整后每股收益为2.12美元，同比增长57%，市场预期1.69美元。
通用汽车2022年全年营收为1567.4亿美元，同比增长23.4%，上年同期为1270亿美元。该公司显示出利润受到挤压的迹象，归属于股东的净利润为99.34亿美元，同比下降0.8%，上年同期为100.19亿美元。与此同时，2022年利润率下降1.6个百分点至6.3%;调整后的利润率为9.2%，同比下降2.1个百分点。
2022年调整后息税前利润达到创纪录的145亿美元，处于该公司修订后指引的高端。
展望未来，通用汽车预计其核心汽车业务将在2023年保持强劲表现，全年归属于股东的净利润为87亿-101亿美元，调整后息税前利润为105亿-125亿美元，摊薄后每股收益、摊薄调整后每股收益为6.00-7.00美元。
截至发稿，通用汽车盘前上涨4.24%，报37.83美元。
1月楼市开局不振，十强房企座次大变局业内认为，2023年行业规模的乐观预期是止跌。
降首付、降利率等密集政策利好，尚未在楼市激起太大的浪花，1月份百强房企的销售依旧在底部徘徊。
据第三方研究机构克而瑞发布的销售数据显示，1月，百强房企单月销售操盘金额3542.9亿元，单月业绩规模同比降低32.5%，环比降幅达到48.6%。
具体到企业上来看，据亿翰智库提供的数据，TOP30房企中有12家的销售额同比上涨，华发股份、滨江集团、建发房产等同比涨幅在15%以上，越秀地产、路劲的涨幅超60%。而万科、碧桂园、中海地产等Top10房企则同比下降，降幅在15%-45%之间。
与2021年同期相比，企业的排名座次也发生了大变化。TOP3仍旧是碧桂园、万科、保利发展三家，但保利以295亿元的销售额问鼎行业第一，而碧桂园则以270亿元暂时跌落至第三位。
随着融创、金地、绿地、绿城跌出前10强的位置，华发股份、滨江、龙湖、建发顺利补位，分列第7-10名；华润置地、招商蛇口、中海地产则相对较为稳定地守住了各自的位置。
整体而言，行业销售额的持续下降，各个阵营的房企数量也在明显减少。以全口径销售额来看，2023年1月，销售规模在百亿以上的房企有13家，较上年同期减少2家；50-100亿的企业8家，较去年同期减少12家。
值得一提的是，作为疫情管控全面松绑后的首个春节假期，时隔三年的返乡高峰，带动起了部分三四线城市久违的置业潮。
据克而瑞调研显示，春节期间，28个三四线城市成交面积同比上涨13%，东南沿海城市诸如温州、东莞、中山、珠海等涨幅显著均超50%。此外，苏北、川渝等三四线城市在返乡潮叠加部分开发商的低首付、特价房、大折扣等多重优惠让利下，多个项目春节期间去化套数均在10套以上。
某TOP20房企人士告诉记者，“今年三四线城市返乡置业效果比较明显，毕竟好多人最近两三年都没回家了，积攒了一些三四线城市的购房需求，比如阜阳、六安销售情况都比较好。”整体而言，该企业旗下项目春节期间来访量减少了2-3成，但业绩提升了3成左右。
据美的置业提供的数据显示，春节假期，其旗下项目认购金额同比增加20%，佛山、无锡、徐州、邯郸等深耕城市业绩翻红。其中，美的置业在佛山大本营去化同比增长153%，阳江、茂名、梧州等返乡城市项目也有良好表现。
只不过，返乡置业的回暖不足以扭转全国市场整体的氛围。
据克而瑞，1月份，重点30城供应显著缩量，多数城市春节周无新盘上市，以去库存为主；成交层面，环比下降41%，同比下降41%，与去年春节月（2021年2月）相比，降幅也达到6%。
当前的市场低迷并不意味着复苏无望。上述TOP20房企人士向记者表示，“元宵节之前应该还会有一波小高潮，主要群体会是在大城市开店、做点小生意的个体户，这部分群体中有很多人是在元宵节后才返岗，走之前会再看一波房”。
从政策的角度上来看，监管层对楼市的扶持态度已经明晰。从对房地产多次进行定调，到取消销售端的限制性政策，或是降低开发商的拿地成本以及消费者的购房成本等，行业调控已从供给端和需求端进行了大力度的支持。
“未来供需两端政策有望持续发力，特别是核心一二线城市，需求端政策或进一步加强，修复市场信心，带动处于观望状态的购房者入市，在政策助力下市场有望率先迎来复苏。”中指研究院企业研究总监刘水认为，楼市“小阳春”或将在少数城市出现。
财报前瞻 | AMD：未来将迎来强劲增长？01
介绍
AMD(NASDAQ:AMD)度过了艰难的2022年，盈利和估值倍数都大幅收缩，导致股价大幅下跌。也就是说，该公司股价在过去一年下跌了约50%，而标准普尔500指数下跌了约15%。
事实上，AMD的业务最近一直面临着强劲的阻力，其大部分业务都受到PC需求疲软以及整个行业库存消化的拖累。以最近的第三季度为例，第三季度销售额为55.7亿美元，这是近三年来首次出现连续下降。下降的原因是客户部门收入下降(同比下降40%)。
寻找Alpha数据
展望未来，我看到了强劲的增长曲线，尤其是在嵌入式和数据中心领域。我认为目前的估值收缩过头了。
鉴于其FW市盈率约为19倍，我认为其PEG(市盈率增长率)将低于1倍的门槛，这是一个以合理价格购买高增长和高质量业务的好机会。
未来有几个强劲的增长催化剂。首先，由于AMD与索尼(NYSE:SONY)和微软(NASDAQ:MSFT)这两家全球游戏机巨头的合作关系，我认为游戏领域将长期受益。
其次，在最近的各种不利因素中，AMD实际上保持了强劲的毛利率。只是由于营业费用增加，利润的很大一部分被冲销了。然而，随着通货膨胀的缓解，我认为这种更高的运营费用也是暂时的。
最后，也是最重要的是，我看到最近对Pensando和Xilinx的成功收购将在未来几年刺激其两个战略部门的增长，这将在本文的其余部分详细介绍。
02
收购Xilinx和Pensando
与许多AMD投资者一样，我认为嵌入式和数据中心业务将成为AMD未来的两个战略增长领域。此外，我还认为该公司最近两次成功收购Pensando和Xilinx，将在未来几年刺激这些战略领域的增长。
这两项收购均在最近1~2年内完成。AMD的新闻稿中提供了这两项收购的细节，并在下面引用了我的一些编辑。
Xilinx收购新闻稿：Xilinx提供业界领先的fpga、自适应soc、AI推理引擎和软件专业知识，使AMD能够提供业界最强的高性能和自适应计算解决方案组合，并在我们看到的云、边缘和智能设备约1350亿美元的市场机会中获得更大的份额。AMD预计，此次收购将在第一年增加非gaap利润率、非gaap每股收益和自由现金流。
Pensando收购新闻稿：AMD今天宣布已完成对Pensando Systems的收购，交易价值约为19亿美元。Pensando的分布式服务平台将通过高性能数据处理单元(DPU)和软件堆栈扩展AMD的数据中心产品组合，这些软件堆栈已经在包括高盛、IBM、微软Azure和甲骨文在内的云和企业客户中大规模部署。
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Xilinx和Pensando
同时增加了规模和可扩展性
接下来，我将说明为什么我同意AMD的预期，即这些收购应该在第一年增加收益(非公认会计准则利润率，非公认会计准则每股收益等)。我将进一步说明，这些收益收益只是一级效应，还有二级效应需要考虑。至于盈利效益，我认为是基于它的ROCE(已动用资本回报率)。对于二阶收益，我将基于边际ROCE分析进行论证。
让我从ROCE开始。下图显示了AMD最近几个季度在TTM基础上的ROCE.可以看到，AMD的ROCE在2020年徘徊在13%~15%左右。
然后，从2021年3月的季度开始，它的盈利能力加速增长，这是一个明确的指标，表明它在我看来已经超过了临界规模。
总的来说，从那时起，它的ROCE在大约1年的短时间内扩大了大约3到4倍，达到了40%的水平。目前，尽管面临上述不利因素，其ROCE仍徘徊在35%左右，仍比2020年的水平高出约3倍。
在下一节中，我将分析MROCE数据，以论证这些收购的二级效益。
作者基于搜索Alpha数据
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数据中心的规模和可扩展性
如前所述，Xilinx的收购于2022年2月完成，下面的数据清楚地显示了此次收购的协同效益。销售增长曲线随后很快加速。其季度收入的同比增长率从收购前的50%跃升至几乎100%。
随后，该公司还于2022年5月完成了对Pensando的收购。，你可以再一次看到，在这些收购相对较短的时间之后，AMD能够将很大一部分协同效应货币化，其总收入在2022年6月的季度达到65亿美元的峰值。
作者基于搜索Alpha数据
接下来，我将使用边际ROCE的概念进一步说明这些收购的好处。在我之前的文章中详细介绍了MROCE概念：
MROCE概念所抓住的是经济活动中的一个基本规律：收益递减规律。企业首先会把钱投资在回报率可能最高的项目上。因此，第一批可用资源以高回报率进行投资——这是企业可能确定的最高回报率。第二批资金必须以较低的回报率进行投资，因为最好的创意已经被第一批资源拿走了，以此类推。最后，最终结果是如图所示的递减MROCE曲线。
AMD在收购前后的MROCE结果如下图所示。结果是通过对前面所示的ROCE数据求导得到的(因此是二阶效应)。此外，在异常波动期间还使用了流动平均值。这种运行平均值在基本层面上也是有意义的，因为许多资本项目的生命周期可能超过1年。
结果表明，自收购以来，MROCE的规模有所扩大。从下面的图表中可以看出，在Xilinx交易完成后的两个季度中，平均MROCE已经超过了40%(分别为43%和41%)，比平均ROCE高出了很多。
作者基于搜索Alpha数据
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结论
简而言之，AMD在2022年面临着强大的逆风，其中许多逆风将在不久的将来继续存在。该公司的许多业务部门一直受到全球个人电脑需求疲软以及芯片行业库存消化的拖累。
AMD首席执行官苏姿丰(Lisa Su)在最近的收益报告中预测了两位数的需求下降(略有编辑，我补充了重点)：
我们对个人电脑业务采取了更为保守的展望。因此，一个季度前，我们会认为个人电脑业务将会下降，姑且称之为高个位数。我们目前对个人电脑业务的看法是，它将下降，让我们称之为15%左右。我们的第三季度指引也考虑到了这一点。
然而，总的来说，我认为这些问题只是暂时的。
从中长期来看，我看到了强劲的增长曲线，尤其是在嵌入式和数据中心领域。一旦宏观经济状况好转，一些关键因素将使AMD恢复快速增长。
考虑到该公司与索尼和微软等游戏机龙头企业的关系，该公司的游戏业务有望获得助力。
最近对Pensando和Xilinx的成功收购将刺激其战略嵌入式和数据中心部门的增长。我认为目前的担忧被夸大了，估值收缩过头了，这提供了一个很好的GARP(以合理价格增长)机会。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。