首月定增市场“开门红” 上市公司密集融资谋扩产
2023年首月，A股定增市场迎来“开门红”。
据上海证券报记者统计，年初至今，已有35家公司完成定增，合计募资986.86亿元，较上年同期的477.3亿元大幅增长超100%，延续了2022年末的高位运行态势。同时，32家公司启动定增预案，拟合计募资超380亿元。从募投项目来看，新能源行业依然是主要投资方向，扩大产能和产业协同则是募资的主要诉求。
在投行人士看来，定增市场已走出此前的低迷状态，随着二级市场回暖、投资积极性提高及机构参与热情升温，2023年的定增市场有望持续火热。
定增融资持续高热
1月31日，润丰股份抛出定增预案，拟定增募资不超过25.48亿元，用于年产8000吨烯草酮项目、年产6万吨全新绿色连续化工艺2,4-D及其酯项目等，并补充流动资金。公司表示，原药产能规模偏小，结构有待优化，无法有效满足业务需求，拟重点在原药生产领域进行布局。
润丰股份仅是最新案例之一。新年首月，定增市场已全面升温。无论是定增完成的公司数量、募资金额，还是启动定增的公司数量，都较上年同期明显增加。
从增发主体上看，房企再融资热潮仍在持续。自2022年末房企再融资开闸后，不少房企抢搭“早班车”。进入2023年，已有中南建设、新黄浦、天地源等多家房企披露定增预案。
新黄浦此次拟定增募资不超17亿元，投向多个租赁住房项目、保障住房项目及补充流动资金。新黄浦表示，本次定增募资拟投项目，是公司践行“保交楼、保民生”号召的重要举措，是公司响应国家“坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设”的重要抓手。
同样，天地源拟定增募资不超过12.5亿元，将用于平江观棠项目、棠樾坊项目及偿还金融机构借款。公司表示，本次募资投资的项目类型为普通商品住宅，以刚需或改善型客群为主，周边交通便捷，生活设施配套十分齐全，符合“保交楼、保民生”的相关政策要求。
面对潜力巨大的高增长市场，不少公司选择借定增引“活水”。如高澜股份，公司拟定增募资不超过4亿元，用于补充流动资金和偿还银行贷款。
高澜股份表示，在“双碳”战略引领绿色发展的新形势下，储能温控、直流水冷等领域将迎来发展机遇。为加快在储能产业的布局，公司拟开展全场景热管理研发与储能高端制造项目投资，此次定增有利于缓解公司储能项目流动资金需求。
上市公司加速扩产
至于定增目的，扩产仍是主旋律。以同样发力储能的国安达为例，公司打算通过“小额快速”的方式，定增募资不超1.6亿元，用于锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统扩产项目、智慧消防云平台建设项目、小型储能预制式火灾抑制系统建设项目。
国安达认为，储能消防市场发展速度较快，公司作为国内率先布局的企业之一，已经和较多新能源行业公司建立了合作关系，具有较好的先发优势。“伴随着电化学储能装机规模不断扩大，储能消防市场前景广阔，通过募投项目的实施，公司在储能消防领域中的竞争能力及市场地位将得到进一步提升。”国安达表示。
“订单太多了。”金辰股份在阐释定增目的时表示，公司凭借多年积累的光伏电池和组件自动化生产装备的技术、客户和品牌优势，订单量不断增多。公司历年来产能利用率保持了较高水平，生产设备和人员的生产能力已较难满足更多订单的生产要求，高负荷的生产状态已经成为限制进一步发展的重要因素。
因此，金辰股份打算在苏州设立生产基地，实现高效电池和高效组件自动化设备的扩产。公司表示，项目建设完成后，将有效缩短产品生产周期，提高公司高效组件自动化生产线以及高效电池自动化生产线的生产规模，保障公司高效稳定的交付能力。
增强产业协同效应也是不少上市公司选择定增的原因。如鑫铂股份，公司拟募资不超过13.45亿元，用于年产60万吨再生铝项目、数字化建设项目，以及补充流动资金。公司表示，项目的顺利实施，可实现再生铝铝棒的规模化生产，贯通上下游产业，充分发挥产业链中不同业务的协同效应，以实现成本节约、优化资源配置的目标。
一位上市公司董事长告诉记者，公司刚刚通过其他再融资手段缓解了短期的流动性压力。但是，目前公司仍处于成长速度较快的阶段，迫切需要从产业的角度做大做强，提高产业协同能力。在这种情况下，定增成了公司的首要选择。
机构资金积极捧场
对于热衷参与定增的机构来说，近期的定增市场同样给出了“诚意”。直观地看，项目的折扣空间更加“有利可图”。数据显示，1月竞价项目平均折扣率为83.04%，相较于2022年88.03%的平均折扣率，收益空间有所放大。
项目供应增加，“安全垫”更厚，叠加二级市场整体回暖，机构资金近期参与定增的热情也在不断升温。
以近期定增成功落地的风电塔筒龙头大金重工为例，发行价格为37.35元/股，发行股数为8208.83万股，募集资金总额30.66亿元。获配名单显示，共有广发基金、兴证全球基金、泰达宏利基金、中欧基金、嘉实基金等10家公募基金参与此次定增，以及海通证券、国泰君安证券、联储证券等券商。
“机构参与定增主要还是出于对公司与行业的看好，毕竟还有那么长的解禁期，10%至20%的折价率带来‘安全垫’也不是那么稳当，并不能保证稳赚不赔。所以从根本上来讲，机构参与定增时筛选标的，一定是选他们认为基本面有前景的。”一名市场人士分析。
大金重工并非孤例，君亭酒店、绝味食品、三角防务等公司的定增项目同样受到了机构热捧。以增发上市日为基准，1月已有10余家公募基金旗下逾百只基金产品发布了参与A股公司非公开发行公告，合计金额较上年同期已经翻倍。
一名私募人士告诉记者，机构热衷定增的原因，也有降低持仓成本的考虑。有的机构此前已经在二级市场上买入了对应股票，参与定增是为了以更低的成本加仓，从而降低单只股票的持仓成本。
当然，市场上也不乏一些不一样的玩法。前述私募人士表示，将定增与融资融券结合起来套利，成了近年来颇为常见的策略。“从券商借来券源，在二级市场上抛出去，然后通过定增拿到更便宜的股票，解禁后再还回去。”
除定增标的行情波动较大以外，“定增+融券”模式另一主要挑战是券源。融券最长期限一般为6个月，定增从拿到批文到落地，再到解禁，所需时间要长得多，找到合适的券并不容易。相对而言，一些公募基金本身手上有一定的券源，尤其是部分券商系基金“背靠大树好乘凉”，能够接触到的券源更为充沛，所以参与定增会更积极。
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从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么学校门口五毛一包的辣条，曾是不少学生的心头爱，也是家长们的眼中钉。毕竟在很长一段时间，辣条都是“垃圾食品”的代名词。
成立于2001年的卫龙（09985.HK），很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生、高端的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场。
随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧。红星资本局注意到，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限。
但“高峰”后的“下坡”也很快到来。2022年12月15日，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股，最新市值273.20亿港元（约合人民币235.53亿元）。
估值破灭背后，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等。
资本重估
卫龙上市之路坎坷
卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。
回看卫龙的上市之路，可谓十分坎坷。
2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本；CPE、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中。
2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。
就在上市材料失效的前一天，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。
2022年4月，高瓴、红杉、腾讯、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。
此次补偿后，卫龙的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币，相比于此前约600亿元的估值已经接近腰斩。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始。
2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表，并于次日再次通过港交所聆讯。
2022年12月5日，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就是说，卫龙几乎是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价。
2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发，开盘跌超3%，收跌5.11%，首日市值为236亿港元。
而后股价再连跌两日，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元（约合人民币186亿元）。
卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热”，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意。
最新招股书显示，2019-2021年，卫龙的营收同比增速分别为23%、21.71%、16.5%；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱。
高端悖论
“连卫龙也吃不起了”
辣条是一个门槛很低的行业，这让卫龙的高端化、提价空间受到一定限制。
一直以来，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象。
某种程度上，这确实是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中的塑造品牌形象。
公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升。截至2022年7月，流通和KA渠道（重点客户渠道）已完成价格传导。
据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨。
与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了。”
消费者层面的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现。
首先从销量来看，招股书显示，2022年上半年，辣条所在的调味面制品业务的销量，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。
这也是过去五年中，卫龙以大面筋、小面筋为代表的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94%、19.71%。
其次从收入来看，招股书显示，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8%；其中，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3%。
这在一定程度上反映出，消费者在辣条的选择上，并不是非卫龙不可。
据斯特沙利文数据，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2%。也就是说即便是行业第一的卫龙，市场话语权也并非那么高。
同时，辣条是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业的高端化、提价空间受到一定限制。
相比之下，在“高端”之路上，如三只松鼠、良品铺子等零食企业，“高端”依靠的是原本的品牌形象和丰富的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙。
而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。
渠道之困
经销商或成双刃剑
卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商。”
营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点，这也是重拾市场信心的关键。
目前来看，拓展收入的路径有两个，一是产品多元化，二是渠道线上化。这是卫龙的新机会，同样面临的挑战也不小。
首先是产品多元化。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋、干脆面、自热火锅“背锅侠”、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。
经过长期的发展，以魔芋爽为代表的蔬菜制品占营收的比重已经显著提升。
招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。但与此同时，不管是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场。
从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年，卫龙的研发投入分别为57.3万元、337.6万元、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右。这样的投入，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意”。
其次是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端。
与线下的强势相比，卫龙的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20%。
卫龙招股书透露，企业消费者有95%是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正是热爱网购的消费主力群体。这样看来，卫龙若是重点发力线上，依然还有较大的发展空间。但现实是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上的营销折扣，就会影响经销商的利益。
卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”
曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展的双刃剑。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层。
小结
当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题。
如何打开新局面？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。
成都商报-红星新闻记者 刘谧
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。