沃隆食品IPO：董事长杨国庆遇上“中国好前妻”？
来源：德林社
文 | 张佳儒
编辑 | 德小强
1月6日，青岛沃隆食品股份有限公司（以下简称“沃隆食品”）新版招股书在证监会网站披露，此前一版的披露是在2022年6月。
对于沃隆食品，很多消费者并不陌生。在近年来收视率较高的《都挺好》《小欢喜》《巡回检察组》《扫黑风暴》等影视作品中，都有沃隆食品的广告。
2015年，沃隆食品在国内率先推出“每日坚果”产品，堪称是“每日坚果”鼻祖。公司的主要产品分为五大类，包括混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品、礼盒系列。
沃隆食品之后，百草味、来伊份、良品铺子、洽洽食品等休闲食品品牌相继推出自家的“每日坚果”。随着越来越多玩家的加入，沃隆食品面临的竞争压力也越来越大。
业绩来看，沃隆食品业绩增长乏力。2019年至2022年上半年，沃隆食品分别实现营业收入11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元、4.36亿元，归母净利润分别为1.31亿元、0.89亿元、1.2亿元、0.27亿元。
不难看出，2020年沃隆食品营收和净利润双双下降，2021年营收和净利润有所增长，但仍未回到2019年水平。招股书披露，沃隆食品预计2022 年营业收入、业绩水平与去年同期相比会出现下滑。这或许进一步影响市占率。
从近三年我国混合坚果行业市场份额来看，沃隆食品市占率下滑了。招股书显示，2019 年，沃隆食品的市场份额达到13.0%，位居行业第一。2019年至2021年，公司的平均市场份额达到9.3%，位居行业第二。
沃隆食品IPO之路上，股权问题受到外界关注。一是IPO前夕原始股东退出，到底是什么原因？二是实际控制人杨国庆与前妻史丽离婚后，是否存在他人代史丽持股？两件事都引发监管的问询。
IPO前夕股东退出，监管追问原因
沃隆有限是沃隆食品的前身，成立于2016年5月，注册资本500万元，杨国庆、黄绪锋、张立业三人分别认缴出资325万元、100万元、75万元。
2017年5月，沃隆有限第一次增资，注册资本增加至1000万，杨国庆、黄绪锋、张立业按原持股比例分别认缴325万元、100万元、75万元。
2018年5月份，沃隆有限第二次增资，引入沃隆达资产。增资后，沃隆有限的股权结构杨国庆持股61.08%、黄绪锋持股18.80%、张立业持股14.10%、沃隆达资产持股6.02%。
到了2019年2月，沃隆有限开始股权转让，黄绪锋将其所持沃隆有限的 18.80%股权转让给杨国庆。
2020年6月，沃隆有限第三次增资，全体股东按原持股比例同比例增资，其中杨国庆认缴增资3942.80万元，张立业认缴增资696万元，沃隆达资产认缴增资 297.0974万元。增资后，股东们的股权比例没有变化。
仅仅4个月后的2020年11月，沃隆有限第二次股权转让，张立业将其所持沃隆有限的 14.10%股权转让给杨国庆。至此，沃隆有限只剩下两个股东，股权结构变为杨国庆持股93.98%，沃隆达资产持股6.02%。
黄绪锋、张立业两个原始股东先后出局，两人在公司的职务也被免除，其中黄绪锋曾担任沃隆有限总经理。最蹊跷的是张立业，拿出696万元增资后4个月就把股权全部转出去，至于原因，招股书没有披露。
股权转让的时间点也很蹊跷。2021年6月，沃隆有限完成第三次股权转让，同年10月完成股份制改制。2021年12月，沃隆食品与中信证券签订IPO辅导协议，开始为上市做准备。
这意味着，黄绪锋、张立业两个原始股东的出局时间，距离沃隆食品发起IPO时间很近，尤其张立业，股权转让一年2个月后，沃隆食品就签订IPO辅导协议。
监管层也注意到这一点，在申请文件反馈意见中，要求沃隆食品说明：2019年2月黄绪锋退出的原因；2020年6月张立业参与公司增资、11月即退出的原因；黄绪锋、张立业转让估值差异的原因及合理性，在2020年发行人有上市预期时，张立业转让股权定价偏低的合理性。
除了原始股东退出，红杉资本也疑似退出了沃隆食品。反馈文件披露：公开资料显示，2018年8月，沃隆食品曾获得红杉资本数亿元天使轮投资。根据申报材料，2020年4月底，红杉资本与发行人签署了终止投资协议。
监管要求沃隆食品说明：与红杉资本签署投资协议及终止投资协议的经过，红杉资本是否曾入股发行人或委托他人持有发行人股份，发行人是否已真实、准确、完整地披露了股东信息。
杨国庆持股74%，与前妻离婚财产分割受关注
关于沃隆食品股权，监管还注意到杨国庆和其前妻的股权问题。
招股书显示，沃隆食品的控股股东、实际控制人为杨国庆，现任公司董事长兼总经理，其直接持有公司74.10%的股权，合计控制89.10%的股权。
申报文件显示，杨国庆与史丽于2017年3月28日协议离婚，离婚时对双方名下的存款、房产、车辆进行了分割；双方于2022年4月签署了《补充协议书》，双方认可杨国庆直接和间接持有的沃隆食品股份有限公司股份均归杨国庆所有。
早在2017年就协议离婚的实控人夫妻，到了IPO关键期又签署股权有关的补充协议，说明此前的协议没有约定股权归属或者约定不清晰。
沃隆食品一旦上市成功，将带来股东财富的快速膨胀。补充协议的签署，让杨国庆的股权与史丽划清界限。杨国庆真的遇到“中国好前妻”了吗？补充协议的背后，是否还有隐情？监管追问二人是否存在未披露的利益安排。
在监管的反馈文件中，监管要求沃隆食品说明杨国庆与史丽婚姻关系解除的过程，所签署离婚协议及补充协议的主要内容，包括财产分割的具体情况；是否存在他人代史丽持有发行人股份的情况；是否存在导致财产重新分割的未尽因素，进而使发行人目前股权状况产生变化。
公开资料来看，杨国庆与史丽2017年离婚后，并没有一别两宽，而是“藕断丝连”。
2017年3月协议离婚后，杨国庆、史丽二人共同向原股东张立业提供借款，监管追问原因及合理性。
2018年11月，史丽、杨国荣（杨国庆的弟弟）、孙光辉（杨国庆的姐夫）共同出资设立欣沃农业，注册资本为3000万元，其中史丽认缴出资1800万元，占注册资本的60%；杨国荣、孙光辉分别认缴出资600万元，分别占注册资本的20%。
到了2020年4月，杨国荣、孙光辉分别与史丽签署股权转让协议，约定杨国荣、孙光辉分别将持有的欣沃农业股权600万元、600万元转让给史丽。
2020年6月，杨国庆控制的沃隆食品向欣沃农业收购盖亚食品70%股权。招股书显示，盖亚食品成立于2019年6月，成立之初由欣沃农业持股70%、陈孟淳持股30%。
2021年，杨国庆存在大额取现，用于向史丽控制的欣沃农业里工作的农民工发工资，监管追问原因及合理性。
结合种种情况，监管要求沃隆食品进一步说明杨国庆、史丽二人是否存在未披露的利益安排。
沃隆食品所在的坚果赛道竞争越来越大，从业绩和市场份额来看，沃隆食品出现了不利情况。沃隆食品股权问题疑点颇多，监管也发去了反馈意见，具体情况还要看沃隆食品的回复。
对于沃隆食品IPO，你有哪些看法？
德国缺“气”急建码头 美国渔利横财滚滚2022年末，德国启用以前所未有的速度高效建成的首个液化天然气接收码头，以应对乌克兰危机升级后德国面临的巨大能源缺口。本月初，这个码头接收来自美国的第一艘天然气运载船。
天然气占据德国能源消耗约四分之一，而德国所用天然气95%依赖进口。德国此前主要通过管道设施直接从俄罗斯进口天然气，境内没有将液化天然气重新气化的基础设施。随着去年俄罗斯逐步削减对欧洲天然气供给量，加上“北溪”天然气管道遭破坏，德国面临每年500亿立方米的天然气供给缺口。
为此，德国政府不得不加速推动液化天然气接收终端的建设，寻求其他油气来源。去年12月17日，德国首个液化天然气接收码头在北部海滨小镇威廉港正式启用。未来德国计划在卢布明等地建设另外四座这样的液化天然气接收码头。即便如此，德国工业联合会依然警告说，德国天然气短缺的危机尚未解除，企业和民众依然需要时刻节约能源。
德国被迫加紧建成液化天然气码头，是欧洲跟随美国制裁俄罗斯引发能源危机反噬自身的缩影。而大西洋彼岸的美国却正因此而受益。
美国能源信息局的数据显示，主要受欧洲需求激增提振，2022年上半年，美国跃升世界第一大液化天然气出口国，出口量较2021年下半年增长12%。
数据分析公司克普勒的数据显示，乌克兰危机以来，欧盟对液化天然气的需求激增。2022年，欧盟液化天然气进口量达到历史最高水平，为9473万吨。去年，欧盟从美国进口的液化天然气占总进口量的41%，达到3886万吨，较2021年增加2359万吨。
该公司分析师预计，鉴于欧洲将大量补充冬季耗尽的库存，美国液化天然气出口有望在2023年持续增长。这意味着，新一年中，美国将继续保持欧洲最大天然气供应国地位。
虽然美国油气暂时缓解了欧洲能源危机的燃眉之急，但美国经海路输欧的液化天然气价格本就较俄管道天然气更为昂贵，去年又大幅涨价，愈发成为欧洲的沉重负担。美国能源信息局数据显示，2022年1月至9月间，美国液化天然气出口收入飙升至350亿美元，而2021年同期仅为83亿美元。
海外市场需求激增让美国大型能源公司赚得盆满钵满。去年前9个月，美国页岩油气企业切萨皮克能源公司盈利达到13亿美元。同时，美国另一能源巨头雪佛龙股价去年底较年初上涨50.5%。
持续回暖！这类产品领涨债基来源：中国基金报
中国基金报记者 张玲
2023年开年以来，随着权益市场的持续回暖，可转债市场也迎来了“春季躁动”行情，主要指数日均成交额超481亿元，可转债基金产品年初以来收益也悉数“回血”，且领涨债基产品。
多位业内人士对此表示，年初以来股市反弹上涨是带动可转债市场上行的主要原因。当前，由于流动性维持偏宽松局面，权益市场环境偏正面，预期年内转债市场机会将大于风险，且上涨行情或将延续。
可转债基金领涨债基
开年以来，可转债市场持续回暖。
截至1月13日收盘，中证转债指数报401.70点，年初以来涨幅达2.30%，日均成交额超481亿元。从万得转债行业指数来看，期内各板块也普遍上涨。其中，可转债医疗保健指数涨幅3.70%，可转债材料指数涨幅3.36%，可转债能源指数涨幅2.95%，可转债日常消费品指数涨幅2.09%。
可转债基金方面，Wind数据显示，去年整体表现欠佳、平均收益-18%的可转债基金，开年以来悉数“回血”。截至1月13日，今年可转债基金平均收益率为3.39%，且债基产品业绩前十里6只为可转债基金。其中，平安可转债以6.19%的区间收益领涨债基，此外，中欧可转债、博时转债增强收益分别达5.02%、4.33%。
对于开年以来转债市场持续回暖，中欧基金基金经理彭震威表示主要受两方面因素推动。一方面，股市年初以来反弹，尤其是电力设备新能源、有色、汽车及零部件等板块领涨，恰好这些行业对应的转债标的较多，拉动转债整体平价上行。另一方面则是受转债估值修复驱动，去年四季度受债市调整及理财赎回造成的负债端冲击，导致转债估值短时间内迅速压缩，8月中下旬至年末百元溢价率调整超过13%，调整时间和幅度均处于历史较高水平。年末随着债市利率企稳和理财赎回冲击逐步缓解，转债估值开始同步修复。
汇成基金研究中心也认为，在疫情防控政策逐步优化、地产政策边际变化以及稳增长诉求更加明确的催化下，权益市场迎来反弹，正股价格上涨的带动作用是此轮可转债市场上行的主要原因。“1月1日至11日，与可转债市场走势相近的中证1000和国证2000指数分别上涨3.27%和3.34%，涨幅略大于中证转债指数。”
“从转债结构来看，平衡型转债和偏股型转债加权平均涨跌幅为2.38%和3.04%，而偏债型转债加权平均涨跌幅仅为0.75%，故此轮上涨行情更多由受益于股票市场的高弹性转债上涨驱动。”汇成基金表示，此外，从可转债平价的角度来看，去年12月末可转债按规模加权的平底溢价率为-13.93%，截至今年1月11日为-12.15%，上升了1.78个百分点，上升幅度与中证转债指数上涨幅度1.97%基本相当，平价相对债底价格的上涨推动转债价格回升。
博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨表示，首先，去年底可转债市场受到银行理财赎回影响出现超预期的持续调整，包括调整时长和幅度。开年后银行理财赎回已有明显缓解，可转债卖出压力减轻，超调得到一定修复；其次，元旦后股票市场出现持续上涨行情，投资者信心提升，由于可转债表现主要受正股影响，正股上涨及其预期转好推动可转债回暖。
上涨行情或将延续
受权益市场持续震荡影响，2022年的转债市场表现可谓一波三折。那么，开年以来的这波“春季躁动”行情是否能延续？拉长时间来看，今年的转债市场将走出怎样的行情？应注意哪些可能的风险？
对此，博时基金邓欣雨表示，当前处于政策预期友好和业绩真空期，且投资者对后续基本面预期转好，同时流动性维持偏宽松局面，权益市场环境偏正面，预期转债市场机会大于风险，目前上涨行情得以延续的概率偏大。 “2023年国内经济温和复苏应是主基调，企业盈利迎来底部反转，投资者信心增强，股市估值也有望提升，预期股市全年大概率取得一定正收益。”邓欣雨分析，股票市场的回暖决定转债市场的大方向，可适度提高可转债配置，只是可转债估值处于中等偏高水平，这一定程度上会影响可转债的收益空间，投资上仍需做好结构选择和交易。风险方面则在于国内经济复苏不及预期。
中欧基金彭震威表示，历史复盘来看，转债估值每次受债市冲击剧烈压缩往往带来一波上行反弹机会，“综合过去几轮经验，我们认为估值端的修复仍然处于过程中，当前转债溢价率仍然处于过去两年中枢左右位置，仍然有配置价值。”
彭震威认为，今年的转债市场整体环境优于去年，一方面股市机会突出，不论是估值还是盈利修复预期都有基本面支撑；另一方面转债估值泡沫化的情况有所缓解，叠加股市赚钱效应逐步凸显，对于投资者的吸引力将有所提升。年初以来指数虽然有所反弹，但成交量和股市类似，并未明显放大。不过节后随着复工复产旺季到来，市场情绪和增量资金入场或将利于行情的继续。
“当前最大的不确定性还是疫情反复的风险，对股市和风险偏好可能导致的冲击。”彭震威直言，后续转债市场仍存在较好的投资机会，核心理由是资金驱动，“转债的股性是大部分保险、银行等增强收益的主要来源之一，如果股市向好，我们对于资金流入持乐观态度。”
汇成基金分析，首先，分类别来看，可转债可以分为偏债型转债、平衡型转债和偏股型转债。其中，偏债型转债的估值主要跟随长期利率的走势，2023年预计经济从底部逐渐修复，货币政策收敛，长期利率向上调整，对偏债型转债的价格造成一定压力。而平衡型转债和偏股型转债的股性相对较强，长端利率、对权益市场表现的预期和资金供需等因素都会影响正股的估值。2023年在经济基本面好转，政策逐步加码的催化下，股市向好的确定性较高，对此类转债价格的支撑作用较强。
其次，分阶段来看，一季度在股票市场“春季躁动”的行情下，转债市场情绪将进一步提振，预计可以走出较好的趋势；二季度到三季度伴随着板块轮动和业绩逐步兑现，预计转债市场处于震荡走势；四季度倾向于政策加码促成经济目标的达成，转债市场有望进一步冲高。
“尽管2023年转债受益于股票市场走强，有望走出震荡向上的行情，但不能忽视债券市场对转债的影响。”汇成基金表示，2023年理财赎回压力的释放周期可能尚未结束，叠加转债估值仍处于高位，在利率再次向上的拐点处，转债或面临阶段性的压力。
编辑：舰长
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。