2023年经济展望：影响人民币汇率的三层线索
文丨张涛、路思远（中国建设银行金融市场部）
与其他主要非美货币汇率一样，人民币汇率在2022年呈现为“波动与贬值”，年内人民币兑美元贬值幅度一度接近15%，美元对人民币汇价年内最高为7.3280，最低6.3048，年内波动幅度突破了万点，是自2012年中国国际收支实现平衡以来，人民币兑美元汇率波动幅度和贬值幅度均为最大的一年。为了预判2023年人民币汇率走势，除了美元指数自身变化的影响之外，还可从三层线索递进式进行观察。
汇率作为货币比较关系，对其最基础的影响因子无疑就是经济基本面的差异程度。例如，自2005年汇改以来，人民币对美元汇价与中美经济增速差具有很强的相关性，中美经济增速差扩大时，人民币汇率走强，中美经济增速差收窄，人民币汇率则趋弱。尤其是2012年中国的国际收支实现基本平衡之后，这种相关性更为明显。
2022年，中国经济增速首次低于美国经济增速，差异程度接近-4%，相应人民币兑美元汇价出现了汇改以来最大贬值幅度（接近10%），不过经常帐差额占GDP比重还保持2%左右，反映出国际收支平衡并没有被严重破坏。
按照经济基本面差异的线索，2023年的人民币汇率更易得到支撑，原因主要是防疫的优化将对经济增长产生较强正面作用，美国经济则在美联储大幅加息下更多面临下行风险。
汇率与利率作为货币的内外价格，两者之间天然具有相关性。一般意义而言，利率上升环境下，汇率走强；利率水平下降的环境下，汇率则趋弱。具体的人民币兑美元汇价来看，2022年美元不仅处于加息环境中，而且加息力度和节奏均是创纪录的强，中国利率水平则在经济基本面和政策利率下调等因素推动下，呈现震荡下行。两者叠加的结果，就是中美利差由超过200个基点的正利差转为接近-300个基点的负利差局面，中美利差下降了500多个基点，相应2022年人民币汇率出现大幅贬值也就不难理解。
鉴于中国经济转入复苏轨道，美联储加息节奏也趋缓，相应中美利差更容易向正值方向收窄，那么2023年中外利率环境的变化对于人民币汇率的拖累将得到缓解。
影响汇率变化最直接的，但也是最复杂的就是汇率市场的供求关系。在中央银行不入市干预的前提下，购汇需求上升，人民币汇率往往就会承压；结汇意愿提升，人民币汇率则会走强。
但是影响汇率市场供求关系的因素十分复杂。包括商品服务贸易情况、经济主体结购汇意愿、金融资产表现等。2022年，中国实现贸易顺差接近9000亿美元，但并没有带来汇率市场较强的结汇需求，反而我们观察到银行代客涉外收付款顺差呈现边际下降趋势，年顺差规模由2021年8月份0.31万亿美元/年降至目前的0.19万亿美元/年，同期境外机构和个人持有的人民币金融资产也是下降的，由2021年5月份的3.31万亿人民币/年降至目前的-0.67万亿人民币/年。
对于2023年而言，在海外需求回落、内部投资需求和境外旅游需求回暖叠加影响下，中国贸易超高顺差的局面大概率不会延续，但尚不至于出现逆转为贸易逆差，由此带来最稳定的资金流入条件将会边际趋弱，而境内金融市场吸引力能否持续提升还取决于经济复苏进程和市场信心的恢复。因此，从跨境资金流动而言，2023年最好的情况就是对人民币汇率影响是中性的。
综上三层线索，2023年人民币汇率波动幅度一定会收窄，方向大概率是升值，但不会大幅升值，可能就是在6.8附近徘徊。
12月30日快手概念板块涨幅达2%12月30日9点51分，快手概念板块指数报920.834点，涨幅达2%，成交20.22亿元，换手率1.34%。 板块个股中，涨幅最大的前5个股为：读者传媒报5.97元，涨7.18%；久其软件报6.76元，涨5.30%；环球印务报14.98元，涨4.32%；引力传媒报9.29元，涨4.03%；中文在线报9.58元，涨3.46%。注：以上信息仅供参考，不对您构成任何投资建议。
【港股前瞻】政策信号明确房地产预期向好 对抗新冠病毒药原料等实施零关税港股前瞻|中国证券报
投资版图“多点开花” 险资力挺核心资产
2022年，保险资金为资本市场注入了更多“长期性”活水，也通过基础设施、战略性新兴产业等融资，继续与实体经济同频共振。展望2023年，险资机构看好经济复苏带来的市场投资机会，科技创新、先进制造等领域的核心资产仍将是险资的“心头好”。
退市数量创新高 吐故纳新优化市场生态
2022年以来，50家上市公司退市，其中强制退市42家……12月31日，“史上最严”退市新规将迎来落地实施两周年，两年来，“应退尽退”信号日益强烈、优胜劣汰观念更加深入人心，其中2022年退市公司数量、强制退市公司数量均创出新纪录。专家认为，随着注册制改革深入推进，加快低质量公司的常态化退出更加迫切。
政策信号明确 房地产预期向好
专家表示，从供给端到需求端再到预期层面，近期政策举措密集出台，并有新举措酝酿推出，形成共促房地产平稳健康发展的合力。只要做好应对工作，房地产风险将得到化解，市场将恢复平稳发展。
机构展望2023年A股投资机遇
2023年市场或出现一定机会，预计市场在年中大概率处于牛熊转换期，可能会演绎出小幅震荡上台阶的格局，属于典型的过渡和转折之年。
上海证券报
释活力 强韧性 资本市场交出提升直接融资比重新答卷
Choice数据显示，前11个月，资本市场共实现股债融资6.68万亿元，其中IPO和再融资合计达到1.45万亿元，交易所债券融资规模为5.23万亿元。
保链保畅打通经济“经脉”
这一年，保链保畅一直在行动。打通货运物流梗阻、建立重点产业链供应链企业“白名单”制度、财政金融政策加大支持力度……一系列政策接续出台，各地各部门紧锣密鼓抓落实，打通了经济的“主动脉”，畅通了经济“微循环”。
A股增量资金来源广 公私募或成“主角” 机构预测明年权益市场有望迎来2.4万亿元“活水”
研究报告显示，明年公私募基金、保险资金、北向资金、两融资金、银行理财、养老体系资金或迎来不同程度的扩容，合计有望为市场提供超2万亿元的增量资金。此外，近期多家基金公司发布2023年投资策略，经历了2022年的投资“困境”后，基金对2023年权益投资的信心相对较强。
通胀不退 加息排浪 国际金融市场经历“动荡之年”
行至岁末，跌宕起伏的2022即将收官。这一年，地缘政治危机四伏，黑天鹅事件层出不穷，能源危机与通胀肆虐全球，美联储掀起加息浪潮，国际金融市场风起云涌……在多重危机叠加下，全球经济衰退风险上升，“动荡”成为2022年全球经济的主题。
证券时报
密集部署加急生产 政企联动保供农村医药物资
全国主要城市尚处应对新冠病毒感染高峰之际，广大农村地区的防控形势也将进入“迎峰转段”新阶段。面对岁末年初人群大流动等新挑战，加大对农村地区的医疗物资保障支持力度，成为各地的重点工作。
提高政策措施协调性 努力恢复和扩大消费
中央政治局会议提出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。国内外多家市场机构认为，随着疫情防控措施调整的积极效果显现，2023年消费将成为经济主要增长点。专家表示，大宗消费是明年恢复和扩大消费的主要抓手，支持住房改善消费要发挥重点城市的带动和示范作用。
需求不振致水泥价格持续低迷 行业全年盈利同比或下降六成
需求超预期下跌，成本压力持续高企……多重因素作用下，近年来水泥行业延续的高盈利局面不再，2022年全行业盈利水平遭遇史无前例的断崖式下滑。业内人士预计，今年水泥全行业盈利或降至680亿元上下，较2021年近1700亿元的利润水平，同比约有60%的降幅。
康希诺公布新冠疫苗临床结果：保护效果显著
数据显示，采用康希诺生物吸入用、肌注式腺病毒载体新冠疫苗以及处于临床阶段的O株/原始株双价吸入用新冠疫苗进行序贯加强，安全性良好，保护效果显著，不良反应发生率低于灭活疫苗对照组。
证券日报
央行放量逆回购带动资金面宽松 隔夜利率创历史新低
专家表示，近期资金面利好主要来源于央行以维护年底流动性合理充裕为目标，为了对冲“赎回潮”带来的市场风险，并支持稳增长、稳就业、稳物价，努力保持经济运行在合理区间，进行了一系列操作，除了月初降准、月中超额续作MLF，近期还重启14天期逆回购，投资者对于资金面的预期也随之改善。
国家发改委：三维度加大政策引导 推动物流提质增效降本
12月29日，国家发改委召开专题新闻发布会，介绍《“十四五”现代物流发展规划》有关情况。《规划》将“推动物流提质增效降本”作为“十四五”时期现代物流发展的重要任务，明确提出到2025年，社会物流总费用与GDP的比率较2020年下降2个百分点左右。
2023年关税调整方案出炉 对抗新冠病毒药原料等实施零关税
12月29日，国务院关税税则委员会发布《2023年关税调整方案》，2023年1月1日起，对抗新型冠状病毒药原料等实施零关税，降低铌酸锂、燃料电池用氧化铱等商品进口关税。2023年7月1日起，我国还将对62项信息技术产品的最惠国税率实施第八步降税。调整后我国关税总水平将从7.4%降至7.3%。
央企专业化整合好戏连台 明年改革重点已初露端倪
专家表示，2023年，央企专业化整合的力度、广度与深度还会有所加强。从行业领域来看，一些具有做强做优做大紧迫性的行业领域，都有望成为央企专业化整合的优先推进领域，如网络与软件服务、储能、环保、资源勘探开采、检验检测、医疗服务与制药等。
二、宏观经济：
1、中国上市公司协会党委委员、副会长表示，2022年前三季度，境内上市公司实现营业总收入52.37万亿元，同比增长8.51%，占GDP总额60.18%；实现净利润4.75万亿元，同比增长2.46%。
2、香港11月份出口同比下降24.1% ，预估为下降16.2%。香港11月份进口同比下降20.3% ，预估为下降13.8%。
3、国务院关税税则委员会发布公告，2023年将调整部分商品的进出口关税。2023年1月1日起，根据国内产业发展和供需情况变化，在我国加入世界贸易组织承诺范围内，提高部分商品进出口关税。其中，对栗子、甘草及其制品、大型轮胎、甘蔗收获机等取消进口暂定税率，恢复实施最惠国税率；为促进相关行业转型升级和高质量发展，提高铝和铝合金出口关税。 2023年7月1日起，我国还将对62项信息技术产品的最惠国税率实施第八步降税。调整后我国关税总水平将从7.4%降至7.3%。
4、12月29日，在岸人民币兑美元收盘报6.9709，较上一交易日上涨16点。
5、12月29日，隔夜SHIBOR报0.4410%，下降8.10个基点；7天SHIBOR报2.2610%，上涨24.20个基点；3个月SHIBOR报2.4180%，上涨0.20个基点。
6、两市融资余额：截至12月29日，上交所融资余额报7667.6亿元，较前一交易日增加2.88亿元；深交所融资余额报6856.87亿元，较前一交易日减少8.24亿元；两市合计14524.47亿元，较前一交易日减少5.36亿元。
三、行业动态：
1、近日，教育部等十三部门印发《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，对非学科类校外培训治理作出系统部署。《意见》强调，要规范非学科类培训日常运营。非学科类培训内容应符合培训对象的身心特点和教育规律，不得开设学科类培训相关内容。培训时间不得和当地中小学校教学时间相冲突，线下培训结束时间不得晚于20:30，线上不得晚于21:00。非学科类培训机构要坚持公益属性，实行明码标价和信息公开。培训收费实行指定银行、专用账户、专款管理，不得使用培训贷方式缴纳培训费用，鼓励采取先提供培训服务后收费方式运营。培训机构不得一次性收取或以充值、次卡等形式变相收取时间跨度超过3个月或60课时的费用，且不得超过5000元。
2、中国船舶(600150)工业行业协会12月29日发布，1至11月，75家重点监测船舶企业实现主营业务收入2803.3亿元，同比增长11.3%；利润总额75.4亿元，同比增长109.4%。1至11月，我国船舶工业保持平稳发展态势，三大造船指标国际市场份额继续领先，船舶企业效益持续改善。
3、Strategy Analytics发布报告称，5G是今年运营商业绩改善的主要贡献者。5G用户从6月的8.19亿增加到9月的9.24亿，并在过去4-5周内超10亿。全球5G发展势头持续增强。报告指出，到本月底，5G网络将覆盖全球36%的人口，5G手机即将占到全球手机销量的一半。
4、据国家外汇管理局数据，2022年9月末，我国银行业对外金融资产15069亿美元，对外负债13465亿美元，对外净资产1604亿美元，其中，人民币净负债3235亿美元，外币净资产4839亿美元。
5、12月29日，在工信部召开的疫情防控重点医疗物资保障情况新闻发布会上，工业和信息化部消费品司司长何亚琼表示，抗原检测试剂方面，企业的日产能已经由12月初的6000万人份，扩大到现在的1.1亿人份，增长了83%，12月1日以来累计生产14.9亿人份，供应市场16.7亿人份。从抗原检测试剂生产的量来看，能够满足群众的需求。
四、公司新闻：
1、广汽集团(601238)(02238)发布公告，2022全年预计实现汽车产销分别为245.9万辆和240.4万辆，同比分别增长约15.0%、12.1%；预计实现汇总营业收入5144.5亿元（人民币，下同），同比增长约19.7%；预计实现利税总额651.9亿元（统计口径），同比增长约13.2%。
2、据证券时报，摩根士丹利资本国际称，明年1月5日腾讯控股(00700)送配股东美团(03690)股票，为了让所编指数更精准适应变化，公司将暂时增加一个独立的腾讯HLDGS，以美团B在明年1月5日的收盘价（1月6日生效）计入MSCI，待2023年3月24日收盘时（3月27日起生效）将腾讯HLDGS从指数中删除。
3、君实生物(01877)发布消息称，一项III期临床研究结果显示，相比Paxlovid，君实生物VV116组的临床恢复时间更短，安全性方面的顾虑更少。这个项目对我们非常重要，我们肯定希望尽快提交审评。前述君实生物高管告诉记者，“我们两手都在做，一个是保持跟监管部门持续沟通，另一个是加快还在进行的两项III期临床研究。”“VV116的应用场景非常广阔，哪怕类比流感特效药，每年也有一个稳定的收入，当然前提是要获批。”上述君实生物高管说。
五、研报精点：
1、高盛发研报指，12月28日，国家新闻出版署发布了2022年第7批国产网络游戏、首批国际游戏审批信息，带来多重利好惊喜。这是过去18个月以来首次进行进口网络游戏审批，也是腾讯首次获得重磅游戏《无畏契约》的版号。
此次获批的129款新游戏（国内84款，国际45款）中，腾讯获得6款，网易获得3款。两家企业于2022年11月首次获得版号后再次获批，腾讯在质量和数量上均有显著提升，其次是网易。尽管由于疫情形势变化，此前市场担忧版号发行被推迟，但此次游戏版号仍如期按月发布。
该行认为，网易、腾讯旗下重磅游戏获批的可能性越来越大。游戏广告方面，随着高 ARPPU(每付费用户平均收益)游戏的获批增加，预计后续版号发行将略微提高游戏发行商在营销预算上的支出意愿（在腾讯、百度、快手和哔哩哔哩平台）。此外，国际游戏、重磅游戏的获批对海外游戏释放利好信号，有利于腾讯和网易（与全球工作室共同开发）以及有中国区收入的海外开发商。综上，该行建议关注腾讯(00700，买入)、网易(09999，买入)、哔哩哔哩(09626，中性)。
2、国泰君安(601211)发研报指，预测洪九果品(06689)2022-24年经调整归母净利分别为15.6/23.2/33.8亿元人民币，增速43/49/46%。参考同行业可比公司估值，给予公司目标价103.9港元，对应2022-23年27.9/18.7倍市盈率，首次覆盖给予增持评级。
该行续指，公司专注高端进口水果和高质量国产水果的全产业链运营，形成以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、樱桃、葡萄为核心共49种品类的丰富水果产品组合；2021年公司在分销市场的份额达到1%位居第二、按自有品牌分销/东南亚进口水果分销金额计公司位居第一。
按2021年销售收入计，公司为国内领先的榴莲分销商，市场份额8.3%；以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商，市场份额分别2.2%、6.1%及2.8%；2019-21年营收20.8/57.7/102.8亿元，CAGR达122%；经调整利润2.28/6.62/10.9亿元，CAGR达128%；2022年上半年营收利润增速分别32/42.1%继续高增长；5)盈利能力稳步提升，2022年上半年毛利率达18.9%、净利率达12%。
3、西部证券(002673)发研报指，预计阅文集团(00772)22/23/24年调整后归母净利润11/13/16亿元同比跌15%/增28%/增20%，采用分部估值法得公司23年预测合理市值337亿元，目标价33.16元人民币（36.96港元），首次覆盖给予“买入”评级。
该行表示，公司网络文学龙头地位稳固，内容端与分发端均具有领先优势。在内容端，公司作品储备充足、作家资源丰富，2021年作者和作品市占率分别达到42%和47.8%。公司不断优化内容供给质量以提升用户付费意愿，实现网络文学业务收入稳定增长。在分发端，阅文集团依托自有渠道的九大网站、腾讯阅读渠道及第三方分发渠道全方位发力触及各类读者，拓宽阅读场景。随着优质作品数量的增加以及平台主力用户支付能力的提升，平台付费用户规模以及支付意愿有望实现持续增长。
六、昨日沪深港：
沪深股市：周四，截至收盘，沪指跌0.44%，深成指跌0.13%，创业板指涨0.48%。板块方面，医药商业、CRO、毛发医疗、新冠特效药等板块涨幅居前，旅游、房地产、啤酒、煤炭等板块跌幅居前。
港股：周四，截至收盘，恒生指数跌0.79%报19741点，国企指数跌1.14%报6695点，恒生科技指数跌2.49%报4107点。
港股通资金流：周四，南向资金净流入56.01亿元，港股通(沪)净流入24.38亿元，港股通(深)净流入31.63亿元。北向资金净流入14.60亿元，沪股通净流入7.18亿元，深股通净流入7.42亿元。
港股通标的市场资金流向：周四，腾讯控股(00700)，理想汽车－Ｗ(02015)，药明生物(02269)的市场资金净流入金额位列市场前三，分别净流入14.50亿，2.20亿，2.13亿。中国移动(00941)，招商银行(03968)，中芯国际(00981)的市场资金净流出金额位列市场前三，分别净流出1.80亿，8060万，6515万。
七、新股IPO：
1、润华服务(02455)今起招股，拟全球发售7500万股，其中香港发售约占10%，国际发售约占90%，另有15%超额配股权；每股发售价介乎1.70-2.00港元，每手2000股，入场费4040.35港元；中泰国际为独家保荐人；预期股份将于2023年1月17日挂牌上市。
2、国内第一大艺人管理公司乐华娱乐(02306)今起招股，拟全球发行1.2006亿股，其中香港发售占10%，全球发售占90%，另有15%超额配股权；每股发售价介乎3.91-5.06港元，每手3000股，入场费15333.09港元；中信建投(601066)国际及招商证券(600999)国际为联席保荐人；预期股份将于2023年1月19日挂牌上市。
3、具中国国资背景的建筑材料供应商淮北绿金股份(02450)今起招股，拟全球发行6600万股H股，其中香港发售约占10%，国际发售约占90%，另有15%超额配股权；每股发售价介乎1.91-2.31港元，每手1500股，入场费3499.95港元；光大证券(601788)国际为独家保荐人，预期股份将于2023年1月20日挂牌上市。
4、正味集团(02147)今起招股，拟发售2亿股，其中香港发售约占10%，国际发售约占90%，另有15%超额配股权；每股发售价介乎0.68-0.82港元，每手4000股，入场费3313.08港元；中毅资本为独家保荐人，预期股份将于2023年1月13日挂牌上市。
5、众安智慧生活(02271)今起招股，拟全球发行约1.27亿股，其中香港发售约占10%，全球发售约占90%；每股发售价介乎1.38-1.78港元，每手2000股，入场费3595.91港元；招商证券国际及中泰国际为联席保荐人，预期股份将于2023年1月16日挂牌上市。
6、升能集团(02459)今起招股，拟全球发行约1.724亿股，其中香港发售占10%，全球发售占90%，另有15%超额配股权；每股发售价介乎1.60-2.20港元，每手2000股，入场费4444.38港元；西证国际为独家保荐人，预期股份将于2023年1月17日挂牌上市。
7、据港交所12月29日文件：中宝新材集团有限公司向港交所提交上市申请书，东吴证券(601555)(香港)为独家保荐人。
8、据港交所12月29日文件：合肥维天运通信息科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，海通国际为其独家保荐人。
9、富途控股-W(03588)发布公告，公司正与香港联交所澄清与集团相关的若干事宜。因此，公司决定推迟其A类普通股在香港联交所上市。
10、百果园集团(02411)12月29日起招股，综合部分券商数据，截至12月29日18时35分，该公司录得孖展额0.22亿港元，以公开发售募资额0.49亿港元算，认购未足额。其中，富途借出0.15亿港元，辉立借出0.028亿港元，华盛借出0.01亿港元。该股份预期2023年1月16日挂牌上市。
11、亿华通(02402)12月29日起招股，综合部分券商数据，截至12月29日18时35分，该公司录得孖展额0.08亿港元，以公开发售募资额1.34亿港元算，认购未足额。其中，辉立借出0.03亿港元，富途借出0.03亿港元，华盛借出0.007亿港元。该股份预期2023年1月12日挂牌上市。
12、粉笔(02469)12月23日起招股，综合部分券商数据，截至12月29日18时35分，该公司录得孖展额2.95亿港元，以公开发售募资额0.20亿港元算，认购超13.9倍。其中，富途借出1.58亿港元，辉立借出0.84亿港元，华盛借出0.25亿港元。该股份预期2023年1月9日挂牌上市。
13、澳亚集团(02425)将于今挂牌上市，昨日于辉立暗盘交易场中收报6.34港元，较招股价低0.94%。以收盘价计，不计手续费，每手1000股，账面亏损60港元。另外，该股于耀才暗盘交易场中收报6.6港元，较招股价高3.13%；于富途暗盘交易场中收报6.36港元，较招股价低0.63%。
14、康沣生物-B(06922)将于今日挂牌上市，昨日于辉立暗盘交易场中收报18.04港元，较招股价低4.55%。以收盘价计，不计手续费，每手200股，账面亏损172港元。另外，该股于耀才暗盘交易场中收报17.74港元，较招股价低6.14%；于富途暗盘交易场中收报18.24港元，较招股价低3.49%。
15、博安生物(06955)将于今日挂牌上市，昨日于辉立暗盘交易场中收报19.5港元，较招股价低1.52%。以收盘价计，不计手续费，每手200股，账面亏损60港元。另外，该股于耀才暗盘交易场中收报20.3港元，较招股价高2.53%；于富途暗盘交易场中收报19.58港元，较招股价低1.11%。
八、隔夜外盘：
美国股市：周四，截至收盘，道指收报33,220.80点，升345.09点或1.05%；标指收报3,849.28点，升66.06点或1.75%；纳指收报10,478.09点，升264.80点或2.59%。
欧洲股市：周四，截至收盘，英国富时100指数收报7512点，反弹0.21%或15点；德国DAX指数收报14071点，回升1.05%或146点；法国CAC40指数收报6573点，攀高0.97%或62点；意大利富时MIB指数收报24056点，进账1.2%或286点；西班牙IBEX35指数收报8318点，跃升0.72%或59点。
明辉国际（03828）发布截至2022年6月30日止6个月中期业绩，收入约8.91亿港元，同比增长49%；公司拥有人应占溢利约2810万港元，而去年同期取得公司拥有人应占亏损约4690万港元；每股盈利3.9港仙；拟派中期息每股1港仙。据悉，集团截至2022年6月30日止6个月的毛利同比增加75.9%至约1.98亿港元。因集团采取多项措施（包括加强成本控制及加大高利润率产品的销售），毛利率较去年同期的18.9%上升3.4个百分点至22.3%。