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与晶澳科技签下60亿大单 亚玛顿股价一字涨停 这次能履约多少？

　　亚玛顿(002623.SZ)再签下60亿大单，12月21日股价一字涨停，截至收盘仍有逾5万手买单等待买入。

　　12月20日晚，亚玛顿公告称，公司与晶澳科技(002459.SZ)签署销售光伏玻璃的《战略合作协议》，公司拟于2023年1月1日起至2025年12月31日期间向晶澳科技销售光伏玻璃，预估销售量合计2.76亿平米，预估合同总金额约60亿元。年均销售额占公司2021年度经审计营业收入约90%。

　　亚玛顿表示，合同的签订有利于公司≤2.0mm超薄光伏玻璃产品的市场推广，提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力，对公司未来的经营业绩产生积极的影响。

　　这是一笔超级大单。以上述数据测算，亚玛顿在未来三年平均每年都会向晶澳科技销售约20亿元的光伏玻璃。亚玛顿财务数据显示，2021年实现营业收入20.32亿元，2022年前三季度实现营业收入22.85亿元。

　　也就是说，明年起亚玛顿对晶澳科技单一客户的销售额将暴涨，甚至接近2021年总营收。但事实真的如此吗？

　　首先，亚玛顿此前签订的多笔合同有履约困难的风险。

　　晶澳科技长期是亚玛顿的客户，双方此前也签署过销售合同。2021年1月，亚玛顿与晶澳科技及其多家子公司签订销售合同，约定2021年初至2022年末合同销售量不少于7960万平米，预计合同金额约21亿元。但2021年亚玛顿向晶澳科技销售额为5.25亿元，待履行金额为15.75亿元。

　　图：亚玛顿2021年年报

　　前次合同还没顺利履约，亚玛顿与晶澳科技又签下三年60亿的合同。

　　亚玛顿和天合光能(688599.SH)签订合同的情况与晶澳科技较为类似。

　　2020年11月亚玛顿与天合光能签订销售合同，公司预计向天合光能及其多家子公司销售超薄双玻、210mm硅片大尺寸光伏镀膜玻璃8500万平米，预估合同总金额为21亿元，合同履行期限为2020年11月1日起至2022年12月31日。

　　亚玛顿2021年年报显示，公司与天合集团的合同正常履行，2021年已履行金额为2.66亿元，合计已履行金额为3.70亿元，待履行金额为17.30亿元。

　　今年6月26日，亚玛顿与天合光能签署战略合作协议，公司拟于2022年6月1日起至2025年12月31日期间向天合光能销售1.6mm超薄光伏玻璃，预估销售量合计3.375亿平米，预估合同总金额约74.25亿元，占公司2021年度经审计营业收入约363.73%。

　　其次，亚玛顿产能能否顺利跟上，顺利履约？

　　以前文提到的亚玛顿销售合同计算，2023年亚玛顿将向晶澳科技销售约9200万平米的光伏玻璃，向天合光能销售约9600万平米的光伏玻璃。2023年亚玛顿仅向这两个大客户销售的光伏玻璃就约为1.88亿平米。

　　亚玛顿在年报中表示，2022年公司计划实现1.2亿平方米光伏玻璃的销售量，且主要是以≤2.0mm超薄光伏玻璃为主。据财联社12月21日报道，公司目前产能是1.5亿平方米。募投项目“新建大尺寸、高功率超薄光伏玻璃智能化深加工建设项目”顺利推进，公司超薄光伏玻璃产能进一步释放。

　　若要实现前文提到的两笔重大销售合同，且亚玛顿还有其他客户，年1.5亿平方米的产能明显不足。

　　亚玛顿也有在建产能，但“远水解不了近渴”。德邦证券12月21日研报分析称，公司凤阳硅谷后续四座窑炉已于4月上安徽省工信厅听证会，一期2*1000吨日熔量窑炉已在进行基础建设，计划2023年底投产；二期2*1000吨日熔量窑炉计划2024年底或2025年上半年投产，四座窑炉建成后公司产能增加至3-3.5亿平方米。

　　第三，光伏玻璃产能过剩价格下行，亚玛顿毛利率明显不及同行。

　　工信部数据显示，2022年1-10月，2mm、3.2mm光伏压延玻璃平均价格分别为20.8元/平方米、26.9元/平方米，同比分别下降14.0%、7.7%。

　　德邦证券指出，12月初，当前供需结构下，光伏玻璃价格小幅下降，2.0/3.2mm镀膜/钢化玻璃分别下降0.5元/平米至20.5/27.5元/平方。成本端，12月纯碱、天然气受需求提振影响价格小幅提升。

　　从盈利能力来看，亚玛顿毛利率表现远低于同行公司。2021年、2022年前三季度公司分别实现毛利率8.31%、7.56%；而同期的福莱特(601865.SH)毛利率分别为35.50%、22.08%。

　　亚玛顿也就上述合同提示风险称，合同履行期较长，合同履行过程中，如遇行业政策调整、市场环境变化、 交易双方经营策略调整等不可预计或不可抗力因素的影响，可能会导致合同无法如期或全部履行。

旷世控股(01925.HK)建议自股份溢价账宣派特别股息每股7港仙

格隆汇12月21日丨旷世控股(01925.HK)公告，董事会已议决建议自股份溢价账宣派并派付特别股息每股股份7港仙。

（责任编辑：宋政 HN002）

高盛看多2023商品：供应短缺引发的超级周期

　　来源：华尔街见闻 卜淑情

　　来自旧经济的复仇将在2023年继续。

　　在疫情导致的供应链混乱、俄乌冲突等因素的助推下，大宗商品从2021年开始开启了一轮“超级周期”。但自6月的暴跌开始，大宗商品的各个板块均呈现疲软态势，加上明年经济前景仍然不明，投资者对于其未来走势尤其悲观。

　　但在“大宗商品旗手”高盛看来，当前供应紧张的情况并没有发生质的变化，由于资本支出不足，明年大宗商品将连续第三年处于超级周期。

　　高盛大宗商品研究主管Jeff Currie在上周公布的报告中表示，目前整个行业的资本支出情况缺仍令人失望，供应增长仍然乏力，随着亚洲经济复苏、美联储加息放缓，需求持续回暖，明年大宗商品的回报率，以标普高盛商品指数（SP GSCI）衡量，有望达到43%。

　　Currie表示，尽管近期走势疲软，大宗商品仍有可能在2022年成为表现最好的资产类别，全年回报率将达到23%。

　　资本对创纪录的价格“无动于衷”

　　正如高盛指出的那样，许多大宗商品价格在今年5月几乎翻了一番，此外，当前供应情况依然不乐观，周转库存普遍枯竭，大多数市场的闲置产能几乎耗尽。

　　然而在这种紧张的行情下，包括石油、基本金属在内的整个大宗商品行业的资本支出仍令人失望。

　　石油方面，高盛表示，由于俄乌冲突以及资本支出急剧下降，预计2023年石油供应增长将难以达到每日110万桶，而需求增长将达到每日200万桶。随着，OPEC开始减产，多数非OPEC石油生产国生产受阻，美国页岩油和海湾合作委员会（GCC）的产量将成为明年石油供应增长的唯二引擎。

　　基本金属方面，2022年全球矿业公司的资本支出比2010年的峰值支出低了近50%；批准的铜矿项目规模处于过去15年的最低值，整体缺口有望达到创记录的160万吨。

　　实际上，目前投资者逃离的情况正弥漫在整个大宗商品市场。高盛预计，自2022年3月的高点以来，投资者已从大宗商品ETF中撤出680亿美元，从共同基金中撤出320亿美元，从彭博大宗商品指数（BCOM Index）中撤出120亿美元。

　　高盛指出，近期投资者逃离、大宗商品价格下跌这主要是因为央行的持续加息引发了金融去杠杆和实体领域的去库存，导致金融和实体投资出现了短缺。高盛表示：

大宗商品价格今年下跌的主要原因是，央行提高了资金成本，并在实体和金融领域抽干了市场流动性。

在正常情况下，实体领域去库存是央行为经济降温、抑制通胀的手段之一。当利率上升时，库存的融资成本也会上升，从而刺激了额外的抛售和原材料价格的下跌。

此外，加息提高了人们对经济衰退的预期，对此的理性反应是减少库存——就像我们今年秋天在欧洲金属市场看到的那样。

此外，生产投资不足导致库存枯竭，消除了价格基本面冲击的关键缓冲器，加剧了价格波动，降低了投资者投资大宗商品衍生品的意愿或能力——正如我们在今年3月看到的那样。

　　因此，未来可以肯定的是，如果没有足够的资本支出创造更多的供应能力，大宗商品将在长期内继续处于短缺状态，届时其价格将会更高，波动更加剧烈。

　　衰退前景下，大宗商品仍能逆势上涨？

　　目前，衰退风险正越来越多地体现在市场价格中，比如，1月至10年期债券的收益率息差与石油的时间套利基本上保持一致。这表明，投资者对于明年的增长前景感到担忧。

　　但高盛认为全球商业周期远未结束：

我们的经济学家认为，全球经济增长势必会反弹，因为中国正在持续优化防疫政策，欧洲在工业活动一次性下降的背景下提高了能源利用效率，美联储大幅加息的步伐也在放缓。

　　基于以上因素，高盛认为，标普高盛商品指数明年的回报率将达到43%，这也意味着大宗商品将连续第三年成为“最佳资产”。

　　但通往这一水平的过程可能不是一帆风顺的，高盛表示，虽然长期表现是可以预测的，但短期却无法预测。

大宗商品超级周期从来不会沿着直线运行； 相反，它们是一系列价格飙升，每一个高点和低点都比前一个高点高。与金融市场不同，大宗商品价格具有平衡供求的经济功能，因此一旦高价在短期内重新平衡了市场，就不再需要高价，价格就会回落。

但结束一次高峰并不意味着超级周期的结束，因为长期供应问题需要多年时间才能解决。

　　从短期来看，央行仍未结束加息周期，而经济衰退的担忧依然浓厚，大宗商品价格依然承压。因此，高盛认为明年大宗商品可能会以“起伏不定”开局，然后随着经济基本面改善、供应的稀缺性回归，大宗商品将在第二季度开启涨势。

　　新的资本支出周期会在2023年开启吗？

　　值得警惕的是，大宗商品是否会在明年迎来新一轮资本支出周期？高盛认为，随着新经济估值的下降和大宗商品价格的上涨，目前市场接近这种资本轮换。

　　其中一个证据是，大宗商品夏普比率与纳斯达克指数的3年移动平均值开始趋同，历史表明，当这两者交叉时，资本开始从大型科技公司的增长转向能源和工业公司不断增长的利润。

　　也就是说，持续的资本支出和管理必须得到回报。然而在上一个长达十年的熊市周期，美国油气勘探生产（EP）公司每投资1美元，就会损失0.54美元。

　　但有趣的是，在所有大宗商品中，电池金属因过去没有经历过超级周期而获得了投资者的信心，因此生产商将不会出现生产限制，因此，高盛认为这些金属中期可能会下挫。

2月20日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例144例。其中境外输入病例73例（上海27例，广东20例，北京9例，广西5例，四川5例，福建3例，天津1例，江苏1例，重庆1例，甘肃1例），含7例由无症状感染者转为确诊病例（广东3例，四川2例，江苏1例，广西1例）；本土病例71例（内蒙古32例，其中呼和浩特市30例、包头市1例、巴彦淖尔市1例；江苏11例，其中苏州市10例、无锡市1例；辽宁7例，均在葫芦岛市；广东6例，均在深圳市；山西5例，均在晋中市；四川4例，均在成都市；云南4例，其中德宏傣族景颇族自治州3例、红河哈尼族彝族自治州1例；黑龙江2例，均在鸡西市），含5例由无症状感染者转为确诊病例（云南3例，内蒙古1例，江苏1例）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。当日新增治愈出院病例42例，解除医学观察的密切接触者1039人，重症病例较前一日增加3例。境外输入现有确诊病例883例（其中重症病例1例），现有疑似病例3例。累计确诊病例13472例，累计治愈出院病例12589例，无死亡病例。截至2月20日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1724例（其中重症病例10例），累计治愈出院病例101491例，累计死亡病例4636例，累计报告确诊病例107851例，现有疑似病例3例。累计追踪到密切接触者1582455人，尚在医学观察的密切接触者36791人。