长达一年之久的港股上市监管“夺权大战”，终于进入尾声。

9月15日，香港证监会与港交所公布上市监管的联合咨询总结，决定成立一个上市政策小组，取代原本计划设立的、负责解决拟上市公司“合适性问题”的上市监管委员会的建议。

“现在的结果是最好的，最重要是推动市场发展及质素，不应把重点放在哪一方夺权。”香港证监会主席唐家成在当日记者会上坦言。对于这次咨询引发的证监会形象问题，他回应表示：“如果市场参与者拍手说监管者是好人，那表示监管者没有做好监管工作。”

去年6月，香港证监会与港交所联合推出上市监管决策及管治架构进行公众咨询。该咨询于去年11月18日结束，共收到8793份回应咨询的意见书。

根据此前公布的咨询文件，在新的上市规管架构下，港交所仍保留上市职能，但将设立两个新的委员会，分别为上市政策委员会及上市监管委员会。其中，上市监管委员会的6名成员中，将有3名香港证监会高层，而上市政策委员会的8名成员中，亦有3名来自香港证监会高层。

此举引发了市场对证监会“抢权”的担忧，多位市场人士均认为，香港现有的上市监管架构运作良好。最终，以香港证监会作出让步收场，放弃设立上市监管委员会，而上市政策委员会则改名为上市政策小组，只作为咨询平台，不具有制订规则的权力，政策制订权仍归上市委员会。

前置式监管

在新的上市监管架构下，香港证监会将有权在拟上市公司递交上市申请表格（即A1表格）后，直接与保荐人或上市申请人接触。如果证监会持反对意见，便会直接向上市申请人发出“反对意向书”，并详细列出证监会提出关注事项的理由，整个过程无需通过港交所。

在现行的监管架构下，证监会需透过港交所，向保荐人或上市申请人提问，由联交所收集回应再转达证监会，上述过程还可能不断重复，新的监管架构明显更为“实时”及直接。

唐家成表示：“香港证监会作为法定监管机构，会继续采用新的前置式监管方针，直接介入严重的上市事宜以保障我们的市场。”

他坦言，虽然香港证监会一向都有前置式监管的权力，“但自从证监会2003年与港交所签订备忘录以来，（香港）市场的规模与复杂性已经发生了变化，尤其是沪港通、深港通的开通之后。证监会必须与时俱进，在某些严重违规的情况下，及时直接介入处理。”

同时，他透露，将会立即启动修改与港交所的谅解备忘录，“对于及时监管，我们已经进行了几个月，已经看到了成效，市场也表示欢迎，我们会继续做下去。”

根据总结文件显示，上市政策小组定位为建议、咨询及督导平台，并不具决策权，最终政策制定将仍由上市委员会负责。

同时，上市政策小组的构成亦很有看点，将有12位人员组成香港证监会与联交所将在上市政策小组中各占六席，包括香港证监会行政总裁、香港交易所集团行政总裁、证监会企业融资部两名高级行政人员、联交所上市委员会主席及两名副主席、证监会收购及合并委员会主席，以及香港交易所董事会及证监会董事局各两名非执行董事组成。

香港无须“妄自菲薄”

近年来，香港创业板炒风盛行，“壳股”“老千股”股价暴涨暴跌频频出现，对港股市场的声誉带来了负面影响。

自今年2月以来，香港证监会频频“亮剑”，尚捷集团、心心巴迪、浩柏国际、合宝丰年、GT Steel等数只香港创业板新股在上市前夕被紧急“叫停”。

最新一个案例是香港货柜服务供应商飞腾集团，该公司在9月初向证券及期货事务上诉审裁处（SFAT）提出覆核申请，成为历来首次申请上市公司挑战证监裁决。该公司曾于去年12月上载招股文件，申请在香港创业板挂牌，并于今年6月再次提出申请，但怀疑因遭香港证监会反对而遭搁置。

港交所行政总裁李小加在记者会上称，此次上市制度改革有三点收获：第一，市场的质量必须不断提高，而提升市场素质的责任需要多方共同努力；第二，监管架构并非市场提升的障碍，“原有的工具都在那里，并没有需要大规模调整”；第三，上市前把关，并不保证未来就不会出问题，上市后的监管更加重要。

“香港不应该妄自菲薄，每个市场都会有坏苹果，很多坏苹果变坏之前都是好苹果，香港是年轻的资本市场，不应该稍微出点问题就唱衰。”他坦言。

同时，此次咨询总结亦有对港交所行政总裁在上市委员会的角色作出修改，未来其在上市委员会商讨上市政策事宜时，才会以不具投票权的成员身份代表港交所董事会出席上市委员会的会议，而不再出席上市委员会就个别个案召开的会议。