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中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率各0.25个百分点，以进一步降低企业融资成本。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。

受到中国“双降”的利好剌激，昨日（8月25日）亚盘交易时段，除中日股市继续遭遇抛售外，亚太股市普遍企稳。此外，欧股高开，美国三大全面反弹。受昨晚中国央行降息降准消息刺激，欧股涨幅迅速扩大，德国DAX指数一度涨4.1%，标普500涨幅扩大到3.6%。全球股市开始上演大反攻。

面对中国央行决定采取降息降准的措施，市场人士认为央妈在救股市。因为在过去的一周时间里，下跌千点，本周两日内暴跌约15%。市场纷纷猜测危机是否又要到来，各国开始准备应对措施。故央行此时降息可谓是“及时雨”，将有助于稳定资本市场预期。不过，央行降准降息目标主要有三：

其一，给金融体系注入流动性，缓解其流动性短缺的问题。近期人民币贬值压力之下，央行被迫抛资产进行外汇干预，7月央行口径外汇占款大降3080亿，8月干预幅度可能更大，两月合计净流出可能高达万亿，造成超额准备金的消耗。初步估计本次降准释放流动性规模约为6000-7000亿，加上此前MLF和公开市场操作净投放，基本对冲外汇占款减少的量。因此，从此次降准释放的流动性规模来看，对冲基础货币缺口意图更为明确。

其二，央行此次主要是为了拯救震荡中的汇市。由于汇率贬值带来利率上升，资产价格下跌，金融风险上升与汇率贬值互相反馈，所以政策必须出手稳定汇市的预期。市场预期，短期内央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%。但从长期来看，经常账户顺差收窄和中外利差收窄的大趋势下，人民币贬值的压力依然存在，积累到一定程度后，央行干预的成本会越来越高，不得不通过降准等方式对冲。

其三，央行降准降息意在支持实体经济的复苏。央行在双降时表示，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。

由于中国央行的降准降息，再加上美联储9月加息概率的降低，作为这一轮危机触发点的亚洲地区和新兴市场之前汇市、股市、债市以及大宗商品的波动之势有所平缓，市场的信心正在逐步恢复。不过，笔者认为，中国央行降准降息短期内会对资本市场产生影响，但是降息降准也有其负作用。

首先，此轮降息降准将进一步增加承压，或增强贬值预期。虽然央行表示汇率贬值目标已经完成。但鉴于我国出口贸易顺差收窄，以及国内外利差已经接近，人民币有进一步贬值需要，这会加快国内外资本流出中国的速度。

再者，自去年11月以来央行已经数次降息、降准，频率不可谓不大，但是宽松货币政策对于提振我国经济的效果实在不敢恭维，这说明降准降息对推动国内经济增长的边际效应正在减弱，而且降息降准还会在短期内助推房地产泡沫。

一方面央行降准降息拉低了银行间利率市场的价格，但信贷市场的利率还是没有降低多少，这就导致了降准降息对调低企业贷款成本的作为并不大，所以要打通银行间市场和信贷市场之间的蕃蓠。

此外，在当前的经济情况下，银行出于风险控制考量比较惜贷，主要将贷款投向国企央企、地方政府融资平台、大型民企，而真正需要资金支持的三农、中小微企业享受到的政策雨露还是相对较小。这就导致央行这边频繁降准降息，对实体经济利好有限。

另一方面，宽松货币政策如果没有积极的财政政策相辅助，效果就不可能会令人满意。而积极的财政政策就是要：减轻中小微企业过重的税费负担；打开垄断行业之门，鼓励民营资本进入；对于互联网企业、高新科技等新兴行业给予一定的财政补贴，以支持这些新兴企业的发展，营造有利于实体经济生存发展的空间。我觉得，如果积极财政政策没有随后跟进，那货币政策再宽松只能是弊大于利。

最后，中国央行正面临两难境地，放任汇市不管，会加重游资流出进程，但想要稳定汇率，在无法改变资金外流的情况下，只能抛售外汇储备的方式来干预汇率市场，对此央行会付出高昂代价。

今年6月末，央行公布的外汇储备余额为3.69万亿美元，比3月末减少362亿美元。去年三季度、四季度和今年一季度，外汇储备余额分别减少1052亿美元、477亿美元和1130亿美元。过去一年，外汇储备余额累计已经减少2994亿美元。在人民币贬值的预期下，央行若想稳定汇市，只能抛售手中的美元资产,而维持汇市稳定的成本将会明显上升。

央行的降准降息利好传出，新兴国家股市一片大涨，而反倒是中国股市呈现波澜不惊的表现。之所以会发生如此情况，除了降准降息增强人民币贬值预期，加快资金流出中国。我们还看到，在数次降准降息后其对国内经济的拉动影响有限。相反在降准降息之后，央行要想继续保持人民币汇率的稳定，将要付出更加高昂的代价。所以，降息降准对于股市来说，实在看不到有任何利好！