某券商言：“1000万网下打新年绝对收益可达600万”，而且无风险，这是其他任何理财都无法超越的，究竟他有怎样的魅力，这里做一个详细介绍。

从某券商的推销开始：

一，理论上的高收益

以下是二月份新股申购统计情况（C类投资者）。表中计算可得每只新股平均盈利：39.5万/6=7.9万，截止3月30日，2016年询价新股共19只，一年的收益将是7.9x19x4=600.4（万），考虑到新股发行加速，也就是一年绝对收益超过600万。

他们最终得到了那个胡扯的收益率，1000万参与网下打新，一年可赚600万，年收益60%。

实际检验开始：

(东方财富网网上新股查询) ，点击详细：

实际检验：

自2016年年初至2016年5月17日，参与上海新股打新，累计新股盈利55万，总体持仓1300万上海市值。（1月底开始打新新规至5月底，累计4个月） 55/1300 * 12/4=（1年折算成3个4月） 年化回报率约为12.69% ，而非上面夸张的数据1000万打新一年600万收益。

PS:这是单上海打新的收益，平安证券的数据显示，如果您有3000万资产（1000万现金+上海、深圳各1000万市值，同时参加深市和沪市打新，大概今年可以获得年化25~30%收益率）

其他问题细解：

二，各类参与者分类

1、A类投资者：公募基金、社保基金

2、B类投资者：企业年金、保险

3、C类投资者：个人、私募、其他

4、获配比例：ABC 获配数量=申报数量x获配比例

目前获配比例为万分之1左右，随着网下打新人数越来越多，必然会导致获配比例减少，引起获配数量减少，也就造成收益率下降，所以越早申请获益越大。

三，网下申购新股条件

一、机构投资者

（一）依法设立，持续经营时间达到2年（含）以上，开展A股投资业务时间达到2年（含）以上。

（二）具有良好的信用记录。最近12个月未受到刑事处罚、未因重大违法违规行为被相关监管部门给予行政处罚、采取监管措施。

（三）平安证券营业部客户，符合协会对网下询价对象的市值要求（在平安证券有限责任公司净资产达到1000万元以上，含基金、市值，但不含融资融券负债）；

（四）具备必要的定价能力。应具有相应的研究力量、有效的估值定价模型、科学的定价决策制度和完善的合规风控制度；

（五）资金来源合法合规。

二、个人投资者

（一）依法可以进行股票投资，具备五年（含）以上的A股投资经验；

（二）具有良好的信用记录。最近12个月未受到刑事处罚、未因重大违法违规行为被相关监管部门给予行政处罚、采取监管措施；

（三）具备必要的定价能力；

（四）平安证券营业部客户，符合协会对网下询价对象的市值要求；

（五）资金来源合法合规。

（六）时点总资产至少1000万以上（包含现金股票，以及理财）。

问题一 市值计算

答：与网上申购市值计算方式相同，按对应市场分开计算，询价日前20个交易日平均1000万市值可以申购对应市场发行的新股。多账户合并计算市值，融资融券账户市值也包含在内。

四，开通打新权限流程

投资者向营业部提交申请资料——营业部向投行提交资料——投行提交证券业协会备案——投行向证交所申请CA证书——开通成功。其中上交所CA证书费用800元，深交所免费。

五，网下申购流程

1、T-5日，刊登招股说明书

2、T-4日中午12点前，向主承销提出申请。

3、T-3日，网上路演，网下申购电子平台中询价。

4、T-1日，刊登发行公告，确定发行价格，并确定入围结果。

5、T日，网下申购电子平台中申购新股。

6、T+2日，公布配售结果并缴款。

注：申购资格要求T-5日前20个交易日持有1000万非限售A股的市值，部分公司会设更高的要求，具体参考招股意向书

六，询价要素

1、 申报价格，根据自己的知识判断，自主填报。要求报价必须准确，否则将成为无效申报被剔除，同时也不能再参与网上申购。

2、对于不具备询价能力的投资者，可与相应营业部联系，计算出询价价格，准确率一般较高。

3、 申报数量，最高为网下发行总量，不低于最低申报数量，按规定递增，申报数量必须为10万股整数倍。具体参考招股意向书。不符合规定为无效申报。

注：每个投资者可多次申报，以最后一次为最终申报。申报时间越早，申报数量越大，获配概率越大。

问题二， 在一券商开通了权限，是否可以申购其他券商承销的新股？

答：可以，每次申购都需要提前向主承销商提出申请，申请方式一般为发邮件，具体会在公告中说明。由于申购系统为交易所申购电子平台，与券商无关，主承销不能以未在该处开户而拒绝。

问题三， 申报数量与市值的关系？

答：单市场市值1000万以上，可以参与网下询价，网下申报量与持有市值无必然联系，市值1000万只关系到是否有权限参与网下询价。

七，回拨机制

1、当网上申购达到一定量时，将部分新股从网下向网上发售。即减少网下发行量，增加网上发行量，一般规定：网上投资者有效申购倍数超过50倍低于100倍（含）的，回拨比例为公发行数量的20%；超过100倍且低于150倍（含）的，回拨比例为发行数量的40%；超过150倍的，网下发行量不超过发行总量的10%。（网上有效申购倍数=网上有效申购总数量/网上发行总量)

申购与缴款

八，申购安排与缴款

1、网下申购新股时间与网上申购相同，申购价格也相同，为询价期间产生的价格，按照询价时的股数申购。

2、T+2日公布中签，四点前交款，与网上申购流程相同。

3、通过转账方式缴款，对方账户会在公告中公布。

PS:网上和网下申购的比较

网上和网下在价格上没有差异，这两种申购主要是针对不同的申购者。

1、一般是针对投资者，而网下申购是针对。一般而言，网上申购占发行股份数的比例远低于网下申购，基本上是5:5。

2、另外，在可上市时间上也不同，网上申购在股票上市当天即可卖掉，而网下申购的机构投资者在股票上市后也可当天卖出。

3、申购价格和上市首日价格的差距会比较大，而且情况复杂。申购的可能也可能获得超额收益，这个和市场行情以及公司价值以及公司股票的发行定价有关系。需结合具体的才能判断出是否会获得超额收益。

问题四 ， 网下打新是否有三个月锁定期？

答：没有，之前有三个月锁定期安排，目前该规定已经取消。

问题五 ， 对于平时持仓不足1000万的投资者，如何保证A股的资金安全？

答：可通过期现保值、期权保值。

期权保值方式：按50ETF个股持仓比例，买入1000万市值股票，同时买入对应数量的认沽期权，到期日前用股票赎回50ETF份额，然后对认沽期权行权，按照特定价格卖出50ETF。从而达到保值目的。

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期权套期保值实例分析

2014-07-21 06:32严行天 胡来兮

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核心提示： 以台湾今年春节前后行情为例，假设某投资者担心市场在节假日期间出现意外事件，导致市场在节假日后大幅跳水，而希望对其1000万元的投资组合进行套期保值。另假设其投资组合和台指的敏感度(Beta值)为1.2，即当台指上涨/下跌10%，投资者的投资组合会上涨/下跌12%。

众所周知，期权在套期保值方面有着独特的优势。下面，我们将以台湾市场的真实数据直观展现期权套期保值实战效果，以帮助投资者理解。

以台湾今年春节前后行情为例，假设某投资者担心市场在节假日期间出现意外事件，导致市场在节假日后大幅跳水，而希望对其1000万元的投资组合进行套期保值。另假设其投资组合和台指的敏感度(Beta值)为1.2，即当台指上涨/下跌10%，投资者的投资组合会上涨/下跌12%。

我们来看看，分别利用台指和期权对该投资组合做套期保值会有什么效果。显示了今年1月27日和2月5日的相关历史数据。其中，台指期货的合约乘数为200，期权为50。

台指期权Delta值指的是台指期权和台指之间的敏感度，即台指每上涨或下跌1点，台指期权价格理论上涨或下跌的额度。比如，Delta为-0.4307，指的是台指每上涨/下跌1点，台指期权价格下跌/上涨0.4307个点。这里我们会用期权Delta去计算期权的套保比率。

在本案例中，如果投资者选择期货进行套期保值，则需卖出一定手数的期货合约，当台指下跌时，期货头寸的获利可以弥补投资组合的损失。对于投资组合来讲，台指每下跌10%，投资组合的损失为12%。对于台指期货来讲，一般而言，台指每下跌10%，台指期货的价格也会相应地下跌10%左右。所以，投资者应卖出市值为1.2倍组合金额的台指期货。计算一下，即-10000000（投资组合价值）×1.2（组合BETA值）÷（8446×200=1689200）（每手期货合约价值）=-7.1（手），故取整为7手台指期货空单。2月5日开盘时，台指如预期大跌，期货头寸获利(8243-8446)×7×200=284200（台币）。

如果投资者选择用期权进行套期保值，该怎么操作？由于看跌期权Delta=-0.4307，合约乘数为50，计算一下，每手看跌期权其实相当于-0.4307×50÷200=-0.1076（手）台指期货。即对于买入1手期权和0.1067手期货来讲，台指上涨/下跌1点，他们的市值均会上涨/下跌50×0.4307×1或0.1076×200=21.535（台币）。如果期货的套保手数为7手，那么期权套保手数应为7÷0.1067=65.60（手），7手的台指期货“相当于”65.60手的台指期权。故在1月27日需买入66手台指平值看跌期权合约。2月5日开盘时，台指如预期大跌，期权头寸获利(189-81)×66×50= 356400（台币）。

2月5日开盘时，股指出现较大跌幅，投资者的投资组合损益为[（8243-8446）÷8446]×1.2×10000000=-288420（台币）。对比期权或期货套保收益，投资者均可实现组合保值。假如台指没有如期下行，而是上涨300点，则期货套保者其期货头寸将有200×7×300=420000（台币）的损失，基本上将投资组合的利润完全对冲掉了。对于期权套保，其期权头寸的损失最多为267300台币，即所支付的权利金。在这个范围之外，投资组合上原本该赚多少还是赚多少，不受任何影响。

由此可见，在行情对投资者有利时，期权不会像期货那样把利润都对冲掉了，而是较为完整的保留下来。正是因为期权的这一特性，使得其在套期保值上的使用率要远远高于期货。从国际经验上看，期权在套期保值方面的使用比例约为60%，期货仅为30%—40%。

最后，细心的读者可能会发现，在上述实例中，期权头寸的获利大大超过了投资组合的损失。这种收益一方面来自于买入期权的正GAMMA特性，另一方面来自于隐含波动率的上升导致看跌期权价格的上升。