1、变革前夕的中国种业 龙头迎来做大良机

国内多种主粮品种都处于更新换代的前夕,对种企既是风险也是巨大机遇。短期种业发展瓶颈以及供求格局的恶化,使得行业竞争白热化,分化加剧。对比中美两国种业历史,我国进入种业兼并收购密集期,而这也是政策的引导方向。种业龙头企业迎来做大良机。

2、新品开启公司新一轮成长期

公司研发主要依靠国家杂交水稻工程技术研究中心,也即湖南杂交水稻研究中心,在杂交水稻育种领域全国领先。杂交育种的技术特点决定了优质独家的种质资源尤其是不育系种质资源可以通过配组实现超大规模推广。

公司隆两优、晶两优系列新品种,具备成为新一代国内超级大品种的特质。

目前销售情况火爆。预计16/17销售季销售超过1200万公斤,17/18销售季有望突破2000万公斤,开启了公司未来3-5年的新一轮成长期。

3、外延式并购助推公司成长加速

“资本+并购+全球化”是种业龙头成长为巨头的三要素。中信的入主开启了公司发展新阶段。一方面,为公司外延式并购提供了30多亿的资金储备,另一方面,提升了公司发展战略与格局。17年成为全球种业前10强的目标,倒逼公司今年必须加速并购项目落地。因此,2017年大概率是公司外延式成长加速年。

4、盈利承诺、估值低位、高管增持,安全边际凸显

根据公司管理层此前签订的协议,10名核心管理层承诺2016-2018年净利润为5.9亿元、7.7亿元、9.4亿元。盈利增长确定性强。仅按照2017年承诺的7.7亿元盈利来计算,当前股价对应估值为32倍,处于历史估值区间的最底部。而2015年7月,根据公司稳定股价的规划,公司股东及管理层在2016年9月总共增持公司股票4412万元,平均增持价17.99元/股。当前位置,不论是相对价值还是绝对价格,都具备较强的安全边际,投资价值凸显。

5、投资建议

我们预计,2016-2018年,公司净利润分别为亿5.97亿元、8.09亿元、9.93亿元,同比增长21.49%、35.6%、22.83%,对应EPS0.47、0.64、0.79元。

公司是国内最有希望成为国际种业巨头的种子企业,享受一定的估值溢价,给予2017年40倍市盈率,对应目标价26元,维持“买入”评级。

风险提示:政策风险;自然灾害风险;并购进度低于预期风险;

机构：天风证券股份有限公司

▼全国种子双交会

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